【文章內(nèi)容簡介】 出期間內(nèi)現(xiàn)金流入和流出 ? 計算期間內(nèi)凈現(xiàn)金流 ? 用凈現(xiàn)值（ NPV）、 內(nèi)部收益率 (IRR)和投資回收期法（ Payback)計算 ? 進(jìn)行“全面價值”分析時 , 也可計算資本回報值 和 EVA? 基準(zhǔn)線 費(fèi)用 收入 現(xiàn)金流 現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 凈現(xiàn)金流 成本 收益 情景 1 增加的 收入 減少的 成本 NPV, IRR, Payback 資本使用 效率 的提高 計算財務(wù)影響 5 費(fèi)用 收入 增量影響 運(yùn)營支出 資本支出 + + + 折舊稅盾 + 31 169。 Accenture 2023 項目成本和收益的計算 通常來說，一個項目的現(xiàn)金流可歸為下列三類之一：初期投資 。 項目生命周期的現(xiàn)金流入和流出之差 。 以及期末終值 . 增量稅后現(xiàn)金流計算小結(jié) A . 期初投資 1. 安裝的資產(chǎn)成本 2 .額外發(fā)生的非費(fèi)用投資 (例如 , 流動資金投資 3 . 額外的費(fèi)用 ,按稅后計算 (例如 , 培訓(xùn) ) 4 . 在一個更新的決策中 , 與出售舊的設(shè)備相關(guān)的稅后現(xiàn)金流 B. 項目生命周期的現(xiàn)金流入和流出之差 1 增加的收入與發(fā)生的費(fèi)用相抵 2 人工和原材料的節(jié)約 3 發(fā)生的管理費(fèi)用的增加 4 如果新項目被接受，來自折舊增加帶來的稅收的節(jié)約 5. 如果項目通過發(fā)債融資，不要計算利息費(fèi)用，因為這已經(jīng)包含到了要求的回報率里 C. 現(xiàn)金流終值 1 . 項目的稅后殘值 2 . 與項目結(jié)束相關(guān)的現(xiàn)金支出 3 . 非費(fèi)用支出在期末的回收（如流動資金） 計算財務(wù)影響 5 32 169。 Accenture 2023 凈現(xiàn)金流的時間安排描述了情景的整體財務(wù)影響 計算財務(wù)影響 – 簡化的財務(wù)模型 計算財務(wù)影響 5 凈現(xiàn)金流 現(xiàn)值 ( 15%) 凈現(xiàn)值 NPV 內(nèi)部收益率 IRR 投資回收期 第 0年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 1年 ($3000) $589 $1355 $1490 $1639 $1803 $ ($3000) ($500) $1089 $1355 $1490 $1639 $1803 $ $ $ $ ($3000) $445 $891 $852 $815 $780 $783 22% 4 years 收益 成本 33 169。 Accenture 2023 計算財務(wù)影響 – 指標(biāo) : 凈現(xiàn)值 (NPV) 用來對不同情景下的現(xiàn)金流進(jìn)行總結(jié)和比較的幾個常用指標(biāo) ? 凈現(xiàn)值 (NPV) ? 所有凈現(xiàn)金流 , NCF, (現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出 ) 折現(xiàn)到現(xiàn)值 ? 用來比較兩種或兩種以上的財務(wù)影響 : 通常 NPV越高的項目越好 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計算舉例 : 凈現(xiàn)金流 假設(shè) r = 10% 現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 ($50M) $20 M (1+)1 = $18 M $40 M (1+)2 = $33 M $60 M (1+)3 = $45 M $46 M = ($50M) + $18 M + $33 M + $45 M NPV = NCFo + NCF1 (1 + r)1 這里 : r = 貼現(xiàn)率或加權(quán)平均成本 N = 時間段 + … NCF2 (1 + r)2 + + NCFN (1 + r)N = Σ NCFn (1 + r)n n = 0 N 計算財務(wù) 影響 5 34 169。 Accenture 2023 $ 5 0 $ 2 5$0$25$500% 20% 40% 60% 80% 100%計算財務(wù)影響 – 指標(biāo) : 內(nèi)部收益率 (IRR) ? 內(nèi)部收益率 (IRR) ? 使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率 ? IRR 表示項目產(chǎn)生正的凈現(xiàn)值的收益率至少應(yīng)當(dāng)有多高 ? 用來對兩個或兩個以上的選擇進(jìn)行比較和與公司的門檻率進(jìn)行比較 : 通常，有較高的 IRR 的選擇比較好，如果一個項目的 IRR高于公司的門檻率，則應(yīng)當(dāng)選擇該項目 NPV = NPV ($ million) Σ NCFn (1 + IRR)n n = 0 N = 0 這里 : N = 時間段數(shù)量 IRR = 40% 解釋 : 計算財務(wù) 影響 5 用來對不同情景下的現(xiàn)金流進(jìn)行總結(jié)和比較的幾個常用指標(biāo) 35 169。 Accenture 2023 累積凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的最后一年的 計算財務(wù)影響的指標(biāo) –回收期（靜態(tài)） 計算財務(wù) 影響 5 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計算案例 : 凈現(xiàn)金流 累積凈現(xiàn)金流 ($50M) ($30M) $10M $70M 回收期 累積凈現(xiàn)金流的絕對值 (在累積凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的最后一年 ) 凈現(xiàn)金流 (在累積凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為正數(shù)的第一年 ) = + = 1 + ($30 M) $40 M = Years ? 回收期 ? 投資回收的時間期間 (如 ., 年 ) ? 用來比較兩種選擇的收益獲取時間 : 回收期越短的項目越好，尤其是在迅速變化的行業(yè)。 用來對不同情景下的現(xiàn)金流進(jìn)行總結(jié)和比較的幾個常用指標(biāo) 36 169。 Accenture 2023 贏利能力系數(shù)－收益 /總投資 應(yīng)用舉例－ 不進(jìn)行改擴(kuò)建和技改與進(jìn)行改擴(kuò)建和技改實(shí)際上是兩個互斥的投資方案決策。對于互斥方案，我們可以采用凈現(xiàn)值 NPV來進(jìn)行比較。當(dāng)投資有限時，要對多個項目進(jìn)行排隊取舍，可以先將項目按重要性進(jìn)行分類，對于同一類的項目可采用贏利系數(shù)的方法（ PI） ? 贏利性系數(shù)是項目期間內(nèi)，或總流入現(xiàn)值與總流出現(xiàn)值的比例 ? ?? ????????n0tttn0tttK1COFK1CIFPI計算財務(wù) 影響 5 計算財務(wù)影響的指標(biāo) –贏利性系數(shù)（ PI） CIF現(xiàn)金流入 COF現(xiàn)金流出 37 169。 Accenture 2023 折舊和稅影響現(xiàn)金流分析必須予以考慮 ? 注意 : 一定要咨詢稅務(wù)和財務(wù)分析員 ? 在下述情況下一定要考慮折舊和稅收： ? 分析需要基于稅后現(xiàn)金流 (如：基于稅后現(xiàn)金流與其它有競爭性規(guī)劃進(jìn)行比較 ) ? 各個情景涉及的重要的資本支出和資產(chǎn)購置需在未來的幾年內(nèi)折舊 ? 分析涉及“租賃”和“外購”決策或不同的融資決策會影響最終結(jié)果 ? 在稅前或稅后基礎(chǔ)上比較不同情景出現(xiàn)很大的差異 計算財務(wù)影響 – 折舊和稅 計算財務(wù)影響 5 營業(yè)稅 所得稅 38 169。 Accenture 2023 折舊和稅影響現(xiàn)金流分析必須予以考慮 計算財務(wù)影響 – 折舊和稅 計算財務(wù)影響 5 折舊 資本支出 $300,000 每年折舊費(fèi) $100,000 折舊期 3 Years 名義稅率 40% 折舊稅盾 $100,000 * 40% = $40,000 ? 資本支出會產(chǎn)生資產(chǎn)在使用期的折舊費(fèi) ? 折舊費(fèi)不影響使用期的 現(xiàn)金 支出 ? 不影響現(xiàn)金流的折舊費(fèi)用產(chǎn)生稅費(fèi)節(jié)約（稅盾） 內(nèi)容 示例 項目 稅收 ? 增加運(yùn)營收入的凈現(xiàn)金流以公司名義稅率繳稅，在稅后的基礎(chǔ)上抵減現(xiàn)金流 ? 造成運(yùn)營損失的凈現(xiàn)金流帶來節(jié)稅，在稅后的基礎(chǔ)上增加現(xiàn)金流 運(yùn)營收入增加 $100 名義稅率 40% 稅后現(xiàn)金流 $100 * 40% = $40 運(yùn)營損失 ($200) 名義稅率 40% 稅后現(xiàn)金流 ($200) * (1 40%) = ($120) 39 169。 Accenture 2023 不同折舊期對設(shè)備更新的經(jīng)濟(jì)分析的影響 設(shè)備更新包括三個方面：設(shè)備修理、設(shè)備更換（局部）和設(shè)備現(xiàn)代化改裝（全部）。 四種設(shè)備的壽命－經(jīng)濟(jì)、會計、技術(shù)和物理 . 在做設(shè)備更新的項目評估時，主要以經(jīng)濟(jì)壽命為主。 設(shè)備的折舊壽命 設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命 按照規(guī)定的折舊原則和方法（會計和稅務(wù)），將設(shè)備原值通過折舊的形式逐步轉(zhuǎn)入成本，直到設(shè)備凈值接近于零的全部時間。其長短與提取折舊的方法有關(guān)，與物理壽命不等。 設(shè)備從開始使用（或閑置）時起，至由于遭受有形磨損和無形磨損（貶值），再繼續(xù)使用在經(jīng)濟(jì)上已不合理為止的全部時間。設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命主要與設(shè)備壽命周期費(fèi)用有關(guān)。 設(shè)備的物理壽命 設(shè)備從全新到不能再用到報廢為止的全部時間。其長短 與維修保養(yǎng)有關(guān) 設(shè)備的技術(shù)壽命 設(shè)備在市場上能維持其自身價值而不顯陳舊落后的全部 時間。技術(shù)壽命的長短與技術(shù)進(jìn)步有關(guān)。 計算財務(wù)影響 5 40 169。 Accenture 2023 設(shè)備更新及其經(jīng)濟(jì)分析 Determine Benefits 3 設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命示意圖 使用費(fèi)用曲線 投資費(fèi)用曲線 總費(fèi)用曲線 設(shè)備的更新時機(jī) 按經(jīng)濟(jì)壽命確定更新時機(jī) 按項目任務(wù)期內(nèi)總費(fèi)用最低原則確定設(shè)備的更新時機(jī) 總費(fèi)用最低 41 169。 Accenture 2023 如何確定貼現(xiàn)率－貼現(xiàn)率代表著投資人對投資在特定的風(fēng)險情況下，對收益的預(yù)期 ? 對于北京移動的自有資產(chǎn)投資項目，可用 CAPM 加權(quán)平均資本成本（ WACC): Kmc=Kb*(B/V)*(1Tc)+Ke*(S/V) Kmc: 加權(quán)平均成本 Kb: 債務(wù)成本市值 B/V: 杠桿率 – 負(fù)債率 Tc: 公司稅率 Ks: 自有資本成本市值 S/V: 自有資本占總資產(chǎn)的比率 取決于公司的財務(wù)杠桿率和項目的特定風(fēng)險 資產(chǎn)定價模型（ CAPM） : Ke=Rf+(RmRf)*b Ks: 資本成本 Rf: 無風(fēng)險投資的預(yù)期收益 RmRf: 市場風(fēng)險溢價 b: 北京移動公司在電信行業(yè)的風(fēng)險系數(shù) 只顯示了與風(fēng)險掛鉤的預(yù)期的投資回報 42 169。 Accenture 2023 確定相關(guān)現(xiàn)金流的一些原則 ? 采用現(xiàn)金流而不是會計贏利 ? 考慮增量 ? 項目的現(xiàn)金流 CFt = 有項目時公司的現(xiàn)金流 – 無項目時公司的現(xiàn)金流 ? 注意那些由現(xiàn)有產(chǎn)品創(chuàng)造的現(xiàn)金流 ? 考慮增量費(fèi)用，并與增量收入相匹配。 ? 關(guān)注意外的成本或協(xié)同效應(yīng) ? 例： 公司推出了一項新的服務(wù)。假設(shè)采用新的服務(wù)的一些客戶也是使用老的服務(wù)的客戶。由于新的服務(wù)的采用會導(dǎo)致老的服務(wù)的下降，則應(yīng)當(dāng)考慮相互的影響。 ? 記住沉淀成本（已投資的成本）不是增量成本 ? 要考慮機(jī)會成本 ? 例：公司擁有一塊土地，適合用來建營業(yè)廳。這塊地按市價可以賣 1000萬（凈收入），則把這塊地用來建營業(yè)廳就要犧牲這筆收益，所以，這1000萬就要被算作建營業(yè)廳項目的機(jī)會成本。 43 169。 Accenture 2023 ? 確定項目相關(guān)的管理成本是否真的是增量現(xiàn)金流 ? 考慮凈流動資金的變化 ? 通常，新的業(yè)務(wù)會導(dǎo)致額外的庫存增加 ? 新的銷售經(jīng)常導(dǎo)致額外的應(yīng)收賬款，需要資金。 ? 應(yīng)付賬款和其它應(yīng)收未收應(yīng)付未付經(jīng)常也會相應(yīng)增加 ? 流動資金的變化是預(yù)計的流動資產(chǎn)的增加與預(yù)計的流動負(fù)債的增加之間的差額 ? 對于增加庫存等流動資金，可被視為現(xiàn)金流入的減少，因為這些占用的資金本可以用到企業(yè)的運(yùn)營中獲取更多現(xiàn)金流 ? 不考慮利息支付和融資對現(xiàn)金流的影響（因為在做項目評估時都是基于自有資金收益） ? 考慮稅收的影響 確定相關(guān)現(xiàn)金流的一些原則 44 169。 Accenture 2023 進(jìn)行敏感性分析 敏感性分析是業(yè)務(wù)案例的重要部分，揭示了假設(shè)的變化對于財務(wù)結(jié)果的影響 進(jìn)行敏感性 和風(fēng)險分析 6 ? 敏感性分析涉及檢驗當(dāng)假設(shè)發(fā)生變化時財務(wù)結(jié)果如何變化 ? 簡單的敏感性分析通過改變一個或多個輸入假設(shè)條件來觀察對于財務(wù)結(jié)果的影響 (如：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期發(fā)生的變化 ) ? 對于高度敏感性的假設(shè)一定特別注意 : ? 高度敏感性的假設(shè)是稍微改變輸入條件就會造成財務(wù)結(jié)果有很大變化 ? 這些輸入數(shù)據(jù)和假設(shè)條件必須特別仔細(xì)對待因為往往對整個業(yè)務(wù)案例有顯著的影響 $0$10$20$30$40$500% 5% 10% 15%NPV ($ millions) 示例 : 凈現(xiàn)值對于收入增長的敏感性 NPV ($ millions) $0$10$20$30$40$500% 5% 10% 1