投資戰(zhàn)略(編輯修改稿)
2025-03-18 14:12 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 NPV = Σ———— t=0 （ 1+K） t 174。（一）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（ NCF）174。（二）貼現(xiàn)率的估計(jì)（ K）174。（三）項(xiàng)目期限的估計(jì)（ t）（一）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)174。為什么用現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)？174。 現(xiàn)金流量不受會(huì)計(jì)政策（人為因素）的影響，更真實(shí)客觀；174。如何識(shí)別項(xiàng)目現(xiàn)金流？ 項(xiàng)目現(xiàn)金流量是一種增量現(xiàn)金流量。也就是說(shuō)，在評(píng)估投資項(xiàng)目時(shí)，我們僅僅關(guān)心直接與項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量，它表示公司由于接受或拒絕該項(xiàng)目而發(fā)生的總現(xiàn)金流量的變化。174。決定增量現(xiàn)金流的幾個(gè)問題：（ 1）沉沒成本（ sunk cost) ——“ 過(guò)去的就讓它過(guò)去吧！ ”174。沉沒成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉沒成本反映已經(jīng)投入使用或已經(jīng)發(fā)生了因而不受接受或拒絕決策的影響的支出。174。[例 ]：通用牛奶公司正在計(jì)算建設(shè)一條巧克力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。作為計(jì)算工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了 100000美圓作為實(shí)施市場(chǎng)測(cè)試分析的報(bào)酬。這項(xiàng)支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司管理層正面臨的投資項(xiàng)目決策是否有關(guān)呢？174。（ 2）機(jī)會(huì)成本（ opportunity costs)174。機(jī)會(huì)成本的實(shí)質(zhì)是將企業(yè)某項(xiàng)資產(chǎn)投資于某項(xiàng)目而喪失投資其他項(xiàng)目的潛在收益。174。[例 ]：西北銀行已擁有一片土地，適合作新的分行的地址，在評(píng)估未來(lái)的分行建設(shè)項(xiàng)目時(shí)，該土地成本會(huì)由于不需要追加資金支出而不加考慮嗎？174。結(jié)論：增量現(xiàn)金流量必須要考慮機(jī)會(huì)成本的因素，只有 “所得大于所失 ”的投資決策才可行。174。（ 3）關(guān)聯(lián)效應(yīng)174。所謂關(guān)聯(lián)效應(yīng)，是指投資某項(xiàng)目對(duì)公司其他原有部門的影響。174。[例 ]：假設(shè)創(chuàng)新汽車公司正在計(jì)算一種新式敞蓬運(yùn)動(dòng)轎車的凈現(xiàn)值。一些將購(gòu)買這種轎車的顧客是該公司輕型轎車的擁有者。是不是所有的這種新式敞篷運(yùn)動(dòng)轎車的銷售額和利潤(rùn)都是凈增量呢？174。結(jié)論：確定增量現(xiàn)金流量，必須盡可能地考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)的因素。174。項(xiàng)目投資決策時(shí)，項(xiàng)目現(xiàn)金流是用 NCF還是 FCF？NCF FCF名稱 現(xiàn)金凈流量 自由現(xiàn)金流量應(yīng)用范圍 項(xiàng)目投資決策 公司估價(jià)定義 主要包括項(xiàng)目所需的投資額和項(xiàng)目投入營(yíng)運(yùn)以后的年度凈現(xiàn)金流量。指企業(yè)所得稅后、資本支出之后的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。內(nèi)容 NCF=營(yíng)業(yè)收入 — 營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用（付現(xiàn)性質(zhì)） — 所得稅 ＝ 息稅前利潤(rùn)加折舊（EBITDA） — 所得稅FCF＝息
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