【文章內(nèi)容簡介】 是否存在臨時(shí)建筑、三證不全的在建工程，以及房產(chǎn)證是否已經(jīng)取得且產(chǎn)權(quán)明確。 關(guān)于股東出資的問題（ 4）43169。關(guān)于股東出資的幾種方式及處理要點(diǎn)216。 以股權(quán)出資 ：第一，該用作出資的股權(quán)不存在爭議，且不存在法律上的瑕疵；第二，該股權(quán)所對應(yīng)企業(yè)的業(yè)務(wù)應(yīng)與所組建擬發(fā)行上市公司的業(yè)務(wù)基本一致；第三，該股權(quán)應(yīng)該是控股股權(quán)；第四，在實(shí)際操作中，以股權(quán)出資，首先要征得股權(quán)所在公司其他股東的同意，并進(jìn)行評(píng)估。216。 以商標(biāo)權(quán)出資 ： （詳見后面講義）216。 關(guān)于出資的對外投資比例問題 ：舊 《 公司法 》 中關(guān)于發(fā)行人的累積對外投資比例不得超過其凈資產(chǎn)的 50%的規(guī)定已經(jīng)被廢止。216。 關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估問題 ：審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估之間的關(guān)系；資產(chǎn)評(píng)估的增值比例與經(jīng)營業(yè)績的連續(xù)計(jì)算問題。 關(guān)于股東出資的問題（ 5）44169。 企業(yè)資產(chǎn)重組的基本原則216。 以發(fā)行上市為目標(biāo)216。 確保經(jīng)營業(yè)績的連續(xù)計(jì)算216。 母公司與股份公司之間的利益平衡169。 如何在資產(chǎn)重組中確保經(jīng)營業(yè)績的連續(xù)計(jì)算216。 關(guān)于經(jīng)營業(yè)績連續(xù)計(jì)算的要求：新 《 公司法 》 不再明確有連續(xù)三年盈利的要求，但有 “持續(xù)盈利能力 ”以及 “最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)不存在虛假記載 ”等要求，如何判斷 “持續(xù)盈利能力 ”？而且給證券交易所賦予了調(diào)整上市條件的權(quán)限。216。 確保經(jīng)營業(yè)績連續(xù)計(jì)算的方法：整體改制、完整改制與依法整體變更216。 資產(chǎn)的完整性。216。 資產(chǎn)剝離與會(huì)計(jì)要素的匹配問題。 關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)重組問題45169。關(guān)于關(guān)聯(lián)交易216。 原則：盡量避免、充分披露216。 在資產(chǎn)重組時(shí)應(yīng)盡量將可能的關(guān)聯(lián)交易處理掉。169。關(guān)于 關(guān)聯(lián)方的定義 關(guān)聯(lián)方是指在財(cái)務(wù)和經(jīng)營過程中， 如果一方有能力控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀芤粋€(gè)母公司控制的子公司之間，它們被視為關(guān)聯(lián)方 。其中， 控制 是指直接或通過子公司間接擁有一家企業(yè)半數(shù)以上表決權(quán)，或根據(jù)章程或協(xié)議對表決權(quán)有重大影響，并有權(quán)決定企業(yè)管理層的財(cái)務(wù)與經(jīng)營政策； 重大影響 是指可以參與企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策上的決定，但不控制這些政策。 因此， 關(guān)聯(lián)方范圍 包括被控制的附屬企業(yè)、聯(lián)營公司、對企業(yè)有重大影響的個(gè)人以及與其關(guān)系密切的家庭成員、關(guān)鍵管理人員，此外還包括上述個(gè)人直接或間接地?fù)碛斜頉Q權(quán)的企業(yè)，或他們能夠施加重大影響的企業(yè)。 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題（ 1）本人 配偶父母 父母本人的兄弟姐妹及其配偶 配偶的兄弟姐妹及其配偶子女及其配偶 46 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題（ 2）169。關(guān)于關(guān)聯(lián)方交易 關(guān)聯(lián)方交易是指在關(guān)聯(lián)方之間相互轉(zhuǎn)移資源（主要指資產(chǎn)）或義務(wù)（主要指債務(wù)），不論是否收取價(jià)款。 例如，公司向大股東及其子公司銷售產(chǎn)品與后者因此以應(yīng)收帳款的形式占用上市公司的資金；公司以其他應(yīng)收款的形式向大股東及其子公司有償、無償提供貨幣資金，都屬于關(guān)聯(lián)方交易；此外，上市公司在與其存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的企業(yè)與個(gè)人之間進(jìn)行的、非經(jīng)常性的資產(chǎn)相互轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組等，也屬于關(guān)聯(lián)方關(guān)系。47 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題（ 3）169。關(guān)于同業(yè)競爭216。 原則 ：不能有同業(yè)競爭216。 定義 ：控股股東不得與上市公司從事相同產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營。此規(guī)定也適用于一切直接、間接地控制公司或有重大影響的自然人或法人及其控制的法人單位。 216。 同業(yè)競爭的解決辦法 ： (1)發(fā)行上市后收購； (2)委托經(jīng)營；(3)上市前購買；（ 4）將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方；（5)競爭方單方面書面承諾做出避免競爭和利益沖突的具體可行措施。 48169。 商標(biāo)問題216。 處理原則：發(fā)起人投入股份公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)所涉及的核心商標(biāo)的所有權(quán)應(yīng)在發(fā)行上市前轉(zhuǎn)移到股份有限公司。216。 為什么：關(guān)聯(lián)交易與股東套現(xiàn)。案例：某知名上市公司的 10億商標(biāo)216。 如何處理：一般都是無償轉(zhuǎn)讓，再許可使用。169。 其他無形資產(chǎn) （不包括土地使用權(quán)）216。 處理原則：發(fā)起人投入股份公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)所涉及的核心無形資產(chǎn)的所有權(quán)應(yīng)在發(fā)行上市前轉(zhuǎn)移到股份有限公司。216。 為什么：關(guān)聯(lián)交易與股東套現(xiàn)。 216。 如何解決：一般都是無償轉(zhuǎn)讓。 169。 無形資產(chǎn)等涉及權(quán)屬證明的資產(chǎn)的過戶問題。 關(guān)于商標(biāo)等無形資產(chǎn)的處理問題49169。 土地問題216。 處理原則：直接出資？成立后辦理出讓取得？租賃取得？216。 核心：土地使用權(quán)（劃撥用地、集體用地）169。 房產(chǎn)問題216。 處理原則：同土地問題216。 核心：房產(chǎn)證。 169。 土地和房產(chǎn)處理的時(shí)間問題。 關(guān)于土地和房產(chǎn)的處置問題50? 國家環(huán)境保護(hù)總局 《 關(guān)于對申請上市的企業(yè)和申請?jiān)偃谫Y的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的通知 》 （環(huán)發(fā) [2023]101號(hào)）規(guī)定：冶金、化工、石化、煤炭、火電、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)等行業(yè)為重污染行業(yè)，除火電等外，大部分由省級(jí)環(huán)保部門審查和現(xiàn)場核查，提出核查意見及建議，報(bào)送證監(jiān)會(huì)，抄報(bào)環(huán)?？偩?。? 2023年 1月 9日，證監(jiān)會(huì) 《 關(guān)于重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司 IPO申請申報(bào)文件的通知 》 （發(fā)行監(jiān)管函 [2023]6號(hào)）規(guī)定：從事火力發(fā)電、鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)和跨省從事環(huán)發(fā) [2023]101號(hào)文件所列其他重污染業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司首發(fā)申請首次公開發(fā)行股票的，申請文件中應(yīng)當(dāng)提供國家環(huán)?？偩值暮瞬橐庖姡慈〉孟嚓P(guān)意見的，不受理申請。 上市企業(yè)的環(huán)保問題51 167。1. 資本市場及企業(yè)融資的基本條件與程序167。2. 企業(yè)股份制改造：難點(diǎn)與重點(diǎn)問題分析167。3. 資本市場融資地點(diǎn)與方式選擇52? 境外資本市場上市概述216。 可以選擇香港、新加坡或者美國資本市場上市；216。 由于不同的境外資本市場具有不同的上市標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管要求與文化特色，企業(yè)在選擇境外上市地點(diǎn)的時(shí)候，應(yīng)該重點(diǎn)考慮如下方面：252。 IPO發(fā)行的市盈率倍數(shù)以及融資金額；252。 不同資本市場的投資者的投資偏好；252。 不同資本市場 IPO發(fā)行上市條件；252。 其他綜合性因素（如融資成本、文化背景差異、心理認(rèn)同程度等）。? 香港、新加坡和美國資本市場的比較分析216。 IPO市盈率情況 ：中國企業(yè)在香港 IPO的市盈率平均為 1020倍、新加坡為在 10倍左右；美國總體上比香港和新加坡的略高 香港、新加坡和美國 2023年中國企業(yè) IPO市盈率 53? 香港、新加坡和美國資本市場比較216。 IPO籌資情況 ：從 IPO融資總額看，一般情況下，香港最多，其次是美國和新加坡；從 IPO的單筆平均融資額看，美國最高，其次是香港和新加坡。由此說明，美國資本市場匯聚的投資資金最多，大規(guī)?；I資往往需要到美國市場掛牌。216。國內(nèi)企業(yè)境外資本市場 IPO數(shù)量 ：雖然最近幾年國內(nèi)企業(yè)到美國和新加坡 IPO的數(shù)量增長較為迅猛，到香港 IPO的國內(nèi)企業(yè)保持相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢，但從絕對量上看，選擇在香港 IPO的國內(nèi)企業(yè)最多，其次是新加坡，再次是美國。 54? 香港、新加坡和美國資本市場比較分析216。 資本市場投資者對國內(nèi)企業(yè)所處行業(yè)性質(zhì)的投資偏好 ：252。 2023年，在香港 IPO的國內(nèi)企業(yè)中，制造業(yè)與通訊 /IT的企業(yè)最多；在新加坡 IPO的的國內(nèi)公司中，食品 /農(nóng)業(yè)、制造業(yè)與通訊 /IT的企業(yè)最多；在美國 IPO的國內(nèi)公司中，通訊 /IT（互聯(lián)網(wǎng)）類的企業(yè)最多。252。 香港資本市場對國內(nèi)不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè) IPO上市的吸納能力最強(qiáng)，行業(yè)類型最多；其次是新加坡，最差是美國；252。 美國和新加坡市場的投資者對金融、能源和房地產(chǎn)行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)認(rèn)可度較低，而香港市場的投資者對上述行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)認(rèn)可度較高。 55上市地點(diǎn) 上市數(shù)量 融 資 金 額 （ US$M） 平均融 資 金 額 （ US$M）香港主板 54 27, 紐約證 券交易所 16 3, 納 斯達(dá)克 11 1, 新加坡主板 26 1, 其他 9 總計(jì) 116 35, Source: ChinaVenture CVSource2023年中國企業(yè)在境外資本市場 IPO情況56? 香港、新加坡資本市場比較分析216。 不同資本市場的 IPO標(biāo)準(zhǔn) ：216。 香港和新加坡市場的 IPO標(biāo)準(zhǔn)不同。總體上講，香港市場的 IPO標(biāo)準(zhǔn)要高于新加坡市場。216。 香港聯(lián)交所為了鼓勵(lì)內(nèi)地大型企業(yè)，特別是國有企業(yè)赴港上市，于 2023年初專門修改了上市規(guī)則，放寬大型企業(yè)赴港上市在贏利與業(yè)績連續(xù)計(jì)算方面的限制（參見 “標(biāo)準(zhǔn)二和標(biāo)準(zhǔn)三 ”），在一定程度上為這些大型國有企業(yè)赴港上市創(chuàng)造了更為便利的條件。因此，香港主板成為國內(nèi)大型國企海外上市的首選。216。 與香港主板相比，新加坡市場對國內(nèi)大型國企的接納能力較弱。57境外上市的費(fèi)用? 境外上市企業(yè)的審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估必須得到國際著名事務(wù)所的認(rèn)可，僅審計(jì)費(fèi)用就是一筆不小的開支。? 以 Nasdaq為例，上市費(fèi)用包括入市費(fèi)與年費(fèi)兩大部分，二者均由基本費(fèi)和浮動(dòng)費(fèi)組成，基本入市費(fèi)一般是固定的（如 5000美元），浮動(dòng)費(fèi)取決于所募得的資金多少。上市費(fèi)用包括：證券律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、包銷費(fèi)和其他雜費(fèi)，諸如宣傳、印刷、申請、調(diào)查等費(fèi)用。上市總費(fèi)用約為籌集資金總額的 13％～ 18％，如籌集資金目標(biāo) 2023萬美元，預(yù)計(jì)費(fèi)用大約需要 320萬美元，相當(dāng)于 16％。? 新加坡創(chuàng)業(yè)板上市，首次上市的固定費(fèi)用是 5萬元人民幣，每年的年費(fèi)是。如果募集資金 2億元人民幣，需要支付的律師、審計(jì)、中介、公關(guān)、咨詢、申請費(fèi)、承銷與分銷費(fèi)等費(fèi)用大致為 1400—1600 萬元人民幣。? 以 “紅籌股 ”的方式上市（指境外注冊、境外上市），手續(xù)會(huì)簡便一些。百慕大群島、英屬維爾京群島、開曼群島等都是多數(shù)境外證交所認(rèn)可的境外注冊地。58? 香港、新加坡資本市場比較216。 其他綜合性因素 ：216。 從融資成本看，美國最高、香港次之，新加坡最低；216。 從文化背景差異看，香港和中國大陸的文化背景差異最小、投資者對國內(nèi)企業(yè)的心理認(rèn)同程度最高；新加坡次之，美國最差；216。 從市場交易活躍程度看，美國最活躍，香港次之，新加坡相對較差；216。 從以后回國增發(fā) A股的可能性看， H股中國公司最容易，美國和新加坡較難。 59融資方式選擇： IPO前的私募融資概述? IPO前的私募融資方式：為了提升擬上市公司的經(jīng)營業(yè)績、改善公司的股東結(jié)構(gòu)、改善公司治理水平，擬上市公司在正式 IPO發(fā)行之前先以私募方式引進(jìn)產(chǎn)業(yè)型或財(cái)務(wù)型的戰(zhàn)略投資者的融資方式。? IPO前進(jìn)行私募融資的好處： 216。 提升擬上市公司的經(jīng)營業(yè)績；216。 改善公司股東結(jié)構(gòu)，改善公司治理水平和效果；216。 增加擬上市公司的現(xiàn)金流，緩解公司上市前短期內(nèi)的大額現(xiàn)金支付壓力；216。 改善公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，尤其是降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，增加每股凈資產(chǎn)值；216。 能充分發(fā)揮公司的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，迅速實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)規(guī)模的有效擴(kuò)張；216。 增強(qiáng)一般投資者對公司股票的投資信心，有利于順利完成股票配售；60融資方式選擇：房地產(chǎn)企業(yè) IPO前的私募融資案例（ 1）? 房地產(chǎn)企業(yè) IPO前在公司股權(quán)層面引入私募融資的案例：世茂房地產(chǎn)216。 世茂房地產(chǎn)的 IPO融資方案 ： 2023年 6月 13日，世茂房地產(chǎn) ()開始在港上市路演，擬發(fā)行 （其中 90% 國際配售， 10% 公開發(fā)售），占招股后總股本的 20% ，招股價(jià) /股，凈資產(chǎn)折讓率 29%45% ，總集資 。216。 世茂房地產(chǎn) IPO前的私募融資方案 ：在世茂房地產(chǎn) IPO之前，已通過私募股權(quán)融資引入了四大策略性股東：摩根士丹利、渣打銀行、建銀資產(chǎn)管理公司以及 DrawBridge基金。61融資方式選擇：香港直接上市的模式選擇（ H股方式）? 一般而言，在香港直接上市有兩種方式： H股方式和紅籌方式。? H股方式：是指擬上市公司是注冊在中國大陸的股份有限公司，需要同時(shí)適用中國大陸和香港的法律和會(huì)計(jì)制度，對香港投資者發(fā)行股票，而且該部分股票在香港聯(lián)交所上市交易的上市方式。 H股上市分為H股主板上市和 H股創(chuàng)業(yè)板上市。216。 不需要在境外注冊殼公司和向境外公司轉(zhuǎn)移資產(chǎn)業(yè)務(wù)；216。 國有控股公司通常采用 H股方式在香港上市，如首創(chuàng)置業(yè)等；62融資方式選擇：香港直接上市的模式選擇（紅籌方式）? 紅籌方式： 是指公司注冊在境外，適用當(dāng)?shù)氐姆珊蜁?huì)計(jì)制度，但公司的主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)均在中國大陸；對香港投資者發(fā)行股票并在香港聯(lián)交所上市交易。在禁售期結(jié)束后，所有股票都可以流通。紅籌上市分為紅籌主板上市和紅籌創(chuàng)業(yè)板上市。? 需在境外注冊公司并向境外公司轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和業(yè)務(wù)；受大陸相關(guān)部門的嚴(yán)格監(jiān)管，尤其是產(chǎn)業(yè)政策和外匯管制；國企難以通過紅籌方式境外上市。境內(nèi)企業(yè)紅籌方式上市的基本流程圖63關(guān)于紅籌模式境外上市的最新政策動(dòng)向? 2023年 5月，外管局印發(fā)了 《 關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知 》 （ 106號(hào)文 ），明確了2023年 《 關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知 》 （ 75號(hào)文 ）執(zhí)行和適用中的相關(guān)問題。? 106號(hào)文強(qiáng)化了對境內(nèi)居民返程投資的控制，增加了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)操作海外模式操作的難度。規(guī)定境內(nèi)居民自然人以境外權(quán)益設(shè)立、控制相關(guān)境外企業(yè)，該境外企業(yè)應(yīng)合法持續(xù)經(jīng)營至少應(yīng)滿兩年（科技研發(fā)型企業(yè)可縮短為一年），才