【文章內(nèi)容簡介】 4） 要選擇普通股票發(fā)行的時間和方式 ， 因為 ，發(fā)行時間和方式不一樣 ， 發(fā)行價格就會有差異 ，發(fā)行同量股份所籌得的資金量也就不一樣 ， 或籌集等量資金所發(fā)行的股份數(shù)不一樣 ， 故它們會直接影響到普通股票的每股賬面值 、 每股收益和每股市價 ， 對原普通股股東的利益產(chǎn)生直接的影響 。 總之 ， 普通股票籌資量的確定 ， 要放在其他各類資金來源之后來考慮 ， 并充分注意其發(fā)行時間和方式對其發(fā)行價格的影響 ， 只有這樣才能充分利用普通股票籌資的優(yōu)點 ， 回避其缺點 ，使股東權(quán)益最大化的目標(biāo)得以實現(xiàn) 。 發(fā)行普通股的時間選擇 發(fā)行時間應(yīng)參照以下一些情況： (1)經(jīng)濟(jì)活動情況 眾所周知 ， 任何一個國家的經(jīng)濟(jì)一般都要經(jīng)歷一個由低谷到頂點 ， 再由頂點到低谷的循環(huán)過程 。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)從頂點衰退時 ， 公司產(chǎn)品銷售下降 ， 盈利減少 ，未分配盈余減少 ， 衰退前形成的投資熱一時難以控制 。 因此 ， 公司資金短缺 。 這時 ， 公司可視情況適度通過發(fā)行股票 (或其它證券 )籌資 。 但籌資成本較高 。 因為 ， 經(jīng)濟(jì)衰退帶來利率上升 。當(dāng)經(jīng)濟(jì)由低谷走向復(fù)蘇時 ， 公司產(chǎn)品銷售上升 ，盈利增加 ， 未分配盈余增加 。 同時 ， 投資機(jī)會增加 。 公司對資金的需求增加 。 這時 ， 公司可視情況通過發(fā)行股票 (或其它證券 )籌資 。 但是 ，公司這個時期對資金的需求是逐漸增加的 。 因為 ， 當(dāng)經(jīng)濟(jì)剛開始走出低谷時 ， 公司的生產(chǎn)能力尚未全部發(fā)揮 ， 不需要新的投資 。 此外 ， 公司此時可通過減少庫存來獲取所需資金 。 可見 ， 經(jīng)濟(jì)活動情況與股票的發(fā)行時間有關(guān) 。 (2)資本結(jié)構(gòu)情況 保持合理的資本結(jié)構(gòu) ， 即保持長期負(fù)債與股東權(quán)益或長期負(fù)債與資產(chǎn)總額之間的合適比率 ， 是公司理財中不容忽視的重要內(nèi)容 。 因此 ， 什么時候發(fā)行股票 ， 什么時候不發(fā)行股票 ， 要根據(jù)資本結(jié)構(gòu)情況確定 。 例如 ， 如果長期負(fù)債在股東權(quán)益中所占比率過大 ， 公司償債能力 、 風(fēng)險承受能力會下降 ， 弄得不好還會帶來財務(wù)風(fēng)險 (由負(fù)債引起的風(fēng)險 )， 并由此導(dǎo)致股票風(fēng)險上升 ， 股票價格下跌 。 因此，從維護(hù)合理資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，公司這時應(yīng)通過發(fā)行股票或發(fā)放股票股息 (將未分配盈余轉(zhuǎn)化成股票 )來減少長期負(fù)債比例。反之，如果長期負(fù)債在股東權(quán)益中所占比率過小，公司便沒有充分享受利息免稅帶來的好處 (負(fù)債支付的利息可作為成本從應(yīng)納稅收入中扣除 )。因此，從維護(hù)合理資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，公司這時不應(yīng)發(fā)行股票而應(yīng)向銀行借款或發(fā)行債券。 (3)股市行情情況 股市行情不僅反映國家整個經(jīng)濟(jì)形勢，也與籌資成本有關(guān)。例如，如果股市行情上漲，說明國家整個經(jīng)濟(jì)形勢較好，即投資機(jī)會增多，投資者投資熱情較高。這時，公司發(fā)行股票可以較低的成本獲取所需資金。因為，股票發(fā)行價的高低與股市漲落關(guān)系密切。股市漲幅越大，股票發(fā)行價就可確定得越高。這樣，籌集同量資金所發(fā)行的股票數(shù)就可減少，發(fā)行成本就可減少。反之，股市漲幅越小，股票發(fā)行價就定得越低，籌集同量資金所發(fā)行的股票數(shù)就增加，發(fā)行成本就上升。 發(fā)行普通股的方式選擇 采取什么方式發(fā)行股票 ， 要根據(jù)具體情況而定 。一般來說 ， 發(fā)行股票可采取三種不同的方式： （ 1） 向社會發(fā)行股票 主要指向社會一切投資者首次發(fā)行股票或在一級市場上發(fā)行股票 。 向社會發(fā)行股票 ， 發(fā)行價的高低十分重要 。 （ 2） 增配股 主要指向公司現(xiàn)有股東增股 、 配股 。 與向社會發(fā)行股票不同 ， 增股時發(fā)行價 (或認(rèn)購價 )的高低無關(guān)緊要 。 （ 3） 向機(jī)構(gòu)發(fā)行股票 是指將股票直接出售給團(tuán)體投資者 ， 不在市場上公開推銷 。 普通股發(fā)行價的確定 一般情況下 ， 股票發(fā)行價可通過以下幾種途徑確定： （ 1） 通過承銷人或包銷人的競爭性要價或通過與承銷人 、 包銷人的直接談判來確定發(fā)行價 。 這樣做 ， 可比較合理地確定公司和承銷 、 包銷人都能接受的發(fā)行價 。 （ 2） 由公司自己確定發(fā)行價 ， 然后由投資者按公司確定的發(fā)行價訂購股票 。 （ 3） 以拍賣方式確定發(fā)行價 。 四 、 優(yōu)先股票籌資策略 （ 一 ） 、 優(yōu)先股票的特征 優(yōu)先股票的優(yōu)先首先是指在企業(yè)清算時對償付債務(wù)后所余凈資產(chǎn)要求權(quán)的優(yōu)先 ， 即它的索賠權(quán)優(yōu)先于普通股票；其次 ， 是指獲取股利的權(quán)利優(yōu)先 ， 即它的股利支付應(yīng)先于普通股票股利的支付 。 優(yōu)先股票實際上是一種混合性籌資形式 ， 既具有債券的特點 ， 又具有普通股票的特點 。 優(yōu)先股票持有者對公司資產(chǎn)的要求權(quán)小于債權(quán)人 ， 但大于普通股票持有人 。 雖然優(yōu)先股票規(guī)定有固定股利 ， 但實際上 ， 公司對這種股利的支付卻帶有隨意性 ， 并非必須支付不可 。 不支付優(yōu)先股股利 ， 并不會像不支付債券利息那樣 ， 使企業(yè)面臨破產(chǎn)的境地 。 公司不支付優(yōu)先股股利 ， 并不是就必然意味公司不履行合同義務(wù)或喪失了償付能力 ， 這可能是由于公司的其他決策原因所致 。 優(yōu)先股票的收益是股票面值與其規(guī)定股利率之積 ， 它們一般不參與公司剩余利潤的分配 ， 就這點而論 ， 優(yōu)先股票與債券的性質(zhì)相同 。 但優(yōu)先股票無到期日 ， 不需要還本 ， 甚至可以不支付股利 ， 就這點而論 ， 優(yōu)先股票與普通股票的性質(zhì)相同 ， 因而我們說 ， 優(yōu)先股票是一種混合性的籌資形式 ， 它既有債券又有普通股票的特點 。 （ 二 ） 優(yōu)先股票的利弊和籌資策略 優(yōu)先股票籌資的利弊和籌資策略可概括如下： 優(yōu)先股票的優(yōu)點 （ 1） 財務(wù)負(fù)擔(dān)輕 （ 2） 財務(wù)上靈活機(jī)動 （ 3） 財務(wù)風(fēng)險小 （ 4.） 不減少普通股票收益和控制權(quán) 總之 ， 優(yōu)先股票一方面財務(wù)風(fēng)險小 ， 另一方面不減少普通股股東既得利益 ， 是它的主要優(yōu)點 。 優(yōu)先股票的缺點 （ 1） 資金成本高 （ 2） 股利支付的固定性 優(yōu)先股票籌資策略 一般來說確定優(yōu)先股票的發(fā)行量應(yīng)注意如下的問題： 一是將公司的凈資產(chǎn)收益率與優(yōu)先股票成本相比較 ， 如公司的凈資產(chǎn)收益率較高 ， 足以抵銷優(yōu)先股票的成本時 ， 企業(yè)優(yōu)先股可以獲得財務(wù)杠桿利益 ， 使普通股股東收益最大化 。 二是要注意企業(yè)現(xiàn)行的財務(wù)風(fēng)險 ， 在控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的前提條件下追求普通股股東收益的最大化 。 當(dāng)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較大時 ， 增加債務(wù)雖然可以獲得較高的普通股權(quán)益收益率 ， 但是 ， 這樣會增加公司的財務(wù)風(fēng)險和放大總風(fēng)險 ， 使企業(yè)價值降低 。 因此在此時 ， 企業(yè)為了回避財務(wù)風(fēng)險