某公司籌資決策方法講義(編輯修改稿)
2025-03-16 10:31 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 – 經(jīng)營租賃能減少設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn) – 租金可以抵稅 ? 弊 – 資金成本相對(duì)較高 – 固定租金支出會(huì)構(gòu)成企業(yè)一項(xiàng)較承重的負(fù)擔(dān) 資本成本 ? 資本成本是指企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價(jià)。 個(gè)別資本成本 ? 長期借款成本 ? 債券成本 ? 優(yōu)先股成本 ? 普通股成本 ? 未分配利潤成本 長期借款成本 ? 稅前成本 –借款利息 kl （籌資費(fèi)較低，可忽略不計(jì)） ? 稅后成本 kl’ = kl (1 – TC) 債券成本 ? 稅前成本 (kd) ndnt dd kFkINPt )1()1(1 ???? ??NPd = 債券銷售的凈收入，即銷售價(jià)格減去銷售成本。 I = 各期的利息，等于票面值乘以票面利率。 F = 債券面值。 n = 債券期限。 債券成本 ? 稅后成本 –由于債務(wù)利息可以抵扣稅前利潤，從而減少所得稅，因此對(duì)于企業(yè)而言，債券的實(shí)際成本應(yīng)該等于債券的稅前成本減去債券利息的抵稅效果。 稅后成本 kd’ = kd (1 – TC) TC = 公司所得稅稅率 債券成本 ? 例：公司發(fā)行面值 1000元，票面利率 10%的 10年期債券。債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為 905元，發(fā)行費(fèi)用率為 2%。該公司所得稅稅率為 30%，計(jì)算債券的成本。 每張債券的實(shí)際收入 NP =905?（ 12%） =887元 年利息 I = 1000 ? 10%=100元 面值 F =1000元 根據(jù)計(jì)算， kd=12% 債券稅后成本 =12% ?（ 130%） = % 優(yōu)先股成本 ? 稅后成本 pp NPDIVk ?NPp = 優(yōu)先股銷售的凈收入，即銷售價(jià)格減去銷售成本。 DIV = 各期的股利 優(yōu)先股成本 ? 例：某公司發(fā)行優(yōu)先股，發(fā)行價(jià)格每股 10元，每股優(yōu)先股每年支付固定現(xiàn)金股利 ，發(fā)行成本為 2%，計(jì)算該公司優(yōu)先股成本。 每股優(yōu)先股的實(shí)際收入 NPp=10?(12%） = 優(yōu)先股成本 kp = 普通股成本 ? 利用普通股價(jià)值模型 –固定股利增長率模型 gkDIVNPcc ??1 gNPDIVkcc ??1NPc =普通股銷售的凈收入，即銷售價(jià)格減去銷售成本。 普通股成本 ? 例： 某公司普通股的現(xiàn)金股利按照每年 5%的固定比率增長。目前該公司普通股股票的市價(jià)為每股 20元，發(fā)行費(fèi)用率為 3%，預(yù)計(jì)下一次現(xiàn)金股利為每股 2元，求該普通股的成本。 %%5%3202321??????? gNPDIVkcc 普通股成本 ? 利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） )( fmifci rrrk ??? ?rf – 無 風(fēng)險(xiǎn)利率 rm – 市場(chǎng)資產(chǎn)組合的收益率 ?i – 第 i種股票的貝塔系數(shù) 普通股成本 ? 例：已知某公司股票的 ?系數(shù)為 ，市場(chǎng)組合收益率為 15%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，則這家公司普通股的成本為： %%)6%15(%6)(??????? fmifci rrrk ? 未分配利潤成本 ? 未分配利潤 –屬于股東但未以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放而保留在公司的資金。其資本成本就是普通股成本（不包括籌資成本）。 )( fmifci rrrk ??? ? 加權(quán)平均資本成本 ? 公司各類資本的成本與該類資本在企業(yè)全部資本中所占比重的乘積之和。 ???niii kwWACC1式中： WACC = 加權(quán)平均資本成本
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