公司治理與外資持股偏好關(guān)連性之探討ppt43頁(編輯修改稿)
2025-03-16 00:31 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 代關(guān)係而言 ?管理者持股比重越高的公司，外資的投資組合中會給於該公司較低之權(quán)重 ? 控制股東為了維持其控制利益，不會輕易售出持股 19 ? 過去研究大都支持管理者持股比重太高對於外部股東會有不利影響 ? 在購併事件中，隨著持股增加，董事會將會與對方取得較佳之協(xié)商價格，但管理者持股比重太高時，董事會將會訂定有損公司價值購併溢酬 ? 李春安（民 92)管理者持股比重過高或過低，發(fā)生公司非法可能性會越大 ? 王元章 (民 90）實證發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人士持股比例與股票異常報酬成非線性關(guān)係 20 ? 管理者持股比重與外資持股的關(guān)係分別具有正面與負面的影響 ?管理者持股比重很低時 ?管理者持股比例超過某一臨界值 H 3：管理者持股與外資持股的關(guān)係會呈現(xiàn)先增後減的非線性關(guān)係 21 ? 董監(jiān)事股權(quán)質(zhì)押會減低控制股東實質(zhì)持股 ? 過去文獻中發(fā)現(xiàn)，董監(jiān)事質(zhì)押對於股東會有不利影響 ? 林基煌 (民 85)實證發(fā)現(xiàn)董監(jiān)事持股不足時，股價會反映該項訊息，王嘉穎 (民 89)指出，財務(wù)危機公司都具有董監(jiān)事持股高質(zhì)押比例的特點，Lee and Yeh (2023)實證顯示，發(fā)生財務(wù)困難的企業(yè)，公司大股東股權(quán)質(zhì)押比率顯著高於財務(wù)正常公司 22 ? 高蘭芬 (2023)實證發(fā)現(xiàn)，董監(jiān)事質(zhì)押會提高控制股東盈餘管理 (earnings management)動機，減低財務(wù)報導的可信度 ? 外資為保障投資的利益，預期外資不願投資董監(jiān)事持股質(zhì)押比重太高的公司 H 4：董監(jiān)事持股質(zhì)押比重與外資持股偏好會呈負向的關(guān)係 23 ? 搭便車（ free rider)及缺乏適當監(jiān)督誘因 ? 大額股東執(zhí)行監(jiān)督活動可以減低代理成本 ? 公司控制權(quán)分散在若干大股東間，因任一位大股東並未擁有絕對控制權(quán)力，可視為公司減少對外部股東剝削的承諾 Bennedsen and Wolfenzon (2023) 24 ? 大額機構(gòu)投資人的存在可以抑制管理者基於自利動機之盈餘管理行為 (Chung et al., 2023) ? 大股東持股比重越高時，公司價值也會越高(Gorton and Schmid, 2023) ? 監(jiān)督活動具公共財?shù)奶匦?(Shleifer and Vishny, 1986) ?預期外資將偏好持有存在外部大額股東的公 H 5：大額股東持股比例與外資持股偏好會呈正向的關(guān)係 25 參、樣本與研究方法 ?本文以公開上市與上櫃公司為研究對象 ? MSCI成分股及 MSCI世界指數(shù) (all country world indices)取自 DataStream資料庫 ?研究變數(shù)不齊全的公司亦不納入考量 ?本文分別由 1997年至 2023年，共取得 5608個公司年樣本（ firmyears） 26 實證模型 ? 依變數(shù)： ? 全體外資持股比率 (FOROWNit, %) ? 本文以個股在市場投資組合中的權(quán)重 (WitM )當成基準點(benchmark)，計算外資持股權(quán)重 ( WitF)偏離市場投資組合權(quán)重 (WitM)的大小 (RELWEIGHTit) （ 1） WitF=全體外資持有第 i 家公司市值占全體外資所持有投資組合市值的比重 WitM=第 i家公司在市場投資組合中之權(quán)重 ，市場投資組合中個股權(quán)重決定於個股市值占所有樣本公司市值加總的比例 MtiMtiFtiit WWWRE LW EIGH T, ??27 ? 若 RELWEIGHTit大於 0 ?表示平均所有外國投資者給於公司的投資權(quán)重超過市場投資組合的權(quán)重 ? 若 RELWEIGHTit等於 0 ?外資採取被動投資策略 ? 若 RELWEIGHTit小於 0 ? 使用多元迴歸模型 (multivariate regression)
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