煙草行業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃與增長(zhǎng)管理(編輯修改稿)
2025-03-11 12:09 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 首先提出的概念。該模型是制定銷售增長(zhǎng)率目標(biāo)的有效方法，已被許多公司廣泛應(yīng)用 (如惠普公司、波士頓咨詢公司）。 希金斯定義： 可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。 按可持續(xù)增長(zhǎng)率制定銷售目標(biāo)，可使企業(yè)合理地權(quán)衡增加收入與控制負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系。 這里先討論穩(wěn)定狀態(tài)下和非穩(wěn)定狀態(tài)下的持續(xù)增長(zhǎng)率模型，然后討論如何對(duì)增長(zhǎng)過(guò)快和增長(zhǎng)過(guò)慢進(jìn)行管理的問(wèn)題。 （一）穩(wěn)定狀態(tài)下的持續(xù)增長(zhǎng)模型 穩(wěn)定狀態(tài)是指：資產(chǎn)和負(fù)債隨銷售額比例增長(zhǎng)；銷售凈利率為常數(shù)；資本結(jié)構(gòu)和股利政策已定；不增加外部權(quán)益資金；增長(zhǎng)所需權(quán)益資金來(lái)自內(nèi)部；財(cái)務(wù)比率保持目前水平。 在穩(wěn)定條件下，決定持續(xù)增長(zhǎng)率 (g)的變量有： T—— 總資產(chǎn)與銷售額的比率； p—— 銷售凈利率 （稅后凈利 /銷售額） ； d—— 股利支付率（ 1d=留存比率 ）； L—— 負(fù)債 — 權(quán)益比率； S0—— 本期銷售額； △ S—— 下期銷售增長(zhǎng)額。 根據(jù)： 資產(chǎn)增加額 =留存收益增加額 +負(fù)債增加額 T △ S=[(S0+△ S)p(1d)]+[(S0+△ S)p(1d)]L 令 g=△ S/S0， 上式經(jīng) 整理后，得到： （模型中忽略了新增負(fù)債利息） 給定變量值，即可利用上式計(jì)算出可持續(xù)增長(zhǎng)率。 ? ?? ?留存收益比率凈資產(chǎn)收益率留存收益比率凈資產(chǎn)收益率負(fù)債與權(quán)益比）（股利支付率）（銷售凈利率資產(chǎn)與銷售比率負(fù)債與權(quán)益比）（股利支付率）（銷售凈利率??????????????????????11111)1)(1()1)(1(0LdpTLdpSSg 例如，某公司本期股東權(quán)益 100萬(wàn)元，負(fù)債 80萬(wàn)元，銷售收入 300萬(wàn)元。資產(chǎn)與銷售額比率為 60%；銷售凈利率為 4%；股利支付率為 30%；負(fù)債與權(quán)益比率為 80%，則： 這就是公司在不增加外部權(quán)益 (但要增加負(fù)債 )，保持各項(xiàng)目標(biāo)財(cái)務(wù)比率條件下，所能實(shí)現(xiàn)的最高銷售增長(zhǎng)率。當(dāng)然，這一比率能否最終實(shí)現(xiàn)，還取決于外部市場(chǎng)環(huán)境以及公司自身所做的各種努力。 ? ?%%801%301%4%60%801%301%4???????????）（）（）（）（可持續(xù)增長(zhǎng)率 g （二）非穩(wěn)定狀態(tài)下的持續(xù)增長(zhǎng)模型 非穩(wěn)定狀態(tài)是指模型中的變量可能會(huì)發(fā)生變化的情況。此時(shí)，模型中有些變量要用絕對(duì)值表示。設(shè)本期股東權(quán)益為 E0，新增權(quán)益籌資額為 △ E，股利支付額為 D，其他符號(hào)含義不變，則有： 上例中，如果計(jì)劃期公司資產(chǎn)與銷售比率由 60%降為 55%，銷售凈利率由 4%升為 5%，負(fù)債與權(quán)益比由80%升為 100%，支付股利 4萬(wàn)元，則 g=%。 ? ? 1)1()1)((00 ????????LpTSLDEEg 在增長(zhǎng)率模型所需要的六個(gè)變量中，只要確定其中五個(gè)，就可以利用模型求出第六個(gè)變量來(lái)。因此可利用模型進(jìn)行“ 倘若 … 將會(huì)怎樣？ ”的分析。 假如上例中的公司明年要實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)率 50%，即銷售收入由 300萬(wàn)元，提高到 450萬(wàn)元，充分利用現(xiàn)有設(shè)備，使資產(chǎn)與銷售比率達(dá)到 50%，負(fù)債與權(quán)益比定為 80%，支付股利 10萬(wàn)元，不對(duì)外籌集權(quán)益資金，則可求出銷售凈利率必須達(dá)到 %，這需要公司在提高產(chǎn)品售價(jià)和降低成本方面下工夫。 利用增長(zhǎng)率模型也可以求出達(dá)到一定增長(zhǎng)率所需要的外部融資額 (含負(fù)債和權(quán)益 )，公式
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