中國目前市場條件下對沖基金的工具、策略及產品(編輯修改稿)
2025-03-11 11:20 本頁面
【文章內容簡介】 將資產靜態(tài)的分配到零息債券和風險資產上，零息債券到期后提供初始設定的保本水平，而風險資產，通常是金融衍生工具提供資產的增值。 數據來源：招商證券研發(fā)中心 保本產品收益構成 產品設計 —— 保本產品 對沖基金投資策略 page21 ? 模擬產品 ? 持有一份到期收益率 4%的三年期零息債券，支付市價 89元。 ? 另外 11元購買股指期貨，以 5倍杠桿計，初始風險資產占比可達到 55%。 ? 零息債券可提供到期保本，股指期貨實現增值收益。 風險 資產 零 息 債 券 初始投資 100% 到期日 零 息 債 券 風險 資產 價值 ? 產品原理 ? Portable Alpha（也稱為可轉移阿爾法）策略的投資理念為：利用金融工程方法，在保持原資產組合系統性風險 Beta不變的情況下，努力增加組合的超額收益 Alpha。從投資運作上講，首先是利用部分資金購買股指期貨或其他金融衍生品，以實現事先設定的系統風險 Beta，然后利用剩余資金進行低風險投資來獲得 Alpha收益。 ? 該策略將 Beta收益與 Alpha收益完全分開，在投資上可以實現更加專業(yè)化。 數據來源：招商證券研發(fā)中心 Portable Alpha產品收益構成 產品設計 —— Portable Alpha產品 對沖基金投資策略 page22 ? Portable Alpha策略從其本質上可理解為一種指數增強型策略，它通過持有指數衍生品來實現指數化收益，而通過額外的低風險投資來增強收益。 （ Alpha） 剩余 資金 部分 資金 Alpha 市場收益 超額收益 總收益 + ＝ 市場 收益 ? 投資策略 ? Portable Alpha產品的 Alpha部位和 Beta部位可實現獨立投資。 ? Beta部分主要借助股指期貨、指數期權等衍生品的杠桿功能，利用部分資金作為保證金，持有與產品凈值相當的合約，并通過持續(xù)的展倉操作，來實現對市場收益的追蹤。 ? Alpha部分通過申購新股、套利交易等低風險策略來實現超額收益。 產品設計 —— Portable Alpha產品 對沖基金投資策略 page23 Portable Alpha產品投資構成 初始資金 A l pha B et a 申購新股 套利交易 債券投資 對沖策略 F u tu re s Op ti o n s S w a p s ET F s 保證金交易 Po r ta b l e Alp h a 產品 ? 以滬深 300股指期貨為例，可以拿 30%的資金作為初始保證金和儲備保證金，持有 100%產品凈值的近期期貨合約，并進行定期展倉，來實現對滬深 300指數的跟蹤。另外以 70%的資金進行新股申購或套利交易來賺取 Alpha收益。 數據來源：招商證券研發(fā)中心 ? 產品舉例 ? 假設：投資經理計劃將 1000 萬元資金用來投資，并且他決定將 70%的資產用以投資股票市場，剩余的 30%資產用來進行新股申購。預計新股申購的年化收益為 15%，并且股票市場指數在未來的一年將上漲 20%，同期無風險收益為 5%。 ? 第一種情況：投資經理直接以 700萬購買股票，其余 300萬用來進行新股申購，則在年底資產組合將實現 %的投資收益。 產品開發(fā)運用 —— Portable Alpha產品 對沖基金投資策略 page24 Portable Alpha產品舉例 165。 100 0 萬 股指期貨 ： 7 00 萬 （保證金 2 10 萬） 新股 申購 ： 7 9 0 萬 9 0 8 . 5 萬 3 15 萬 1 2 2 3 .5 萬 ( 2 2 . 3 5 % ) Po r ta b le Alp h a 165。 100 0 萬 股票 投資 ： 70 0 萬 新股 申購 ： 3 0 0 萬 8 40 萬 3 45 萬 1 1 8 5 萬 ( 1 8 . 5 % ) ? 第二種情況：投資經理以 210萬作為保證金持有 700萬市值的股指期貨（期貨交易保證金為 10%，另外儲備20%作為追加保證金），其余 790萬全用以進行新股申購。則在年底可實現 %的投資收益。 ? 這樣，在保持相同風險暴露的情況下， Portable Alpha策略可增加近 4%的投資收益。 杠桿 ETF（ Leveraged ETF）利用股指期貨、指數互換等金融衍生工具，通過保證金交易持有數倍資產凈值的證券，以實現日內
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