12、投資組合管理業(yè)績評價(jià)模型(編輯修改稿)
2025-03-10 16:12 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 理論，股票的投資收益率受到多個(gè)因素的影響，投資組合的投資收益率是由其投資的股票的收益率決定的，因此投資組合的收益率也同樣受到這些因素的影響。以 CAPM模型為基礎(chǔ)的單因素評估模型無法解釋按照股票特征如：市盈率（ P/E）、股票市值、賬面價(jià)值比市場價(jià)值（ BE/ME）、及過去的收益等進(jìn)行分類的投資組合的收益之間的差異，所以研究者們又用多因素模型來代替單因素模型進(jìn)行投資組合績效的評估。 多因素模型 于各因素的部分。：表示證券收益中獨(dú)立益的影響程度；：表示各因素對證券收證券收益的各因素值；：表示影響iijjijijiiiiabiIIbIbIbaR ??????? ?2211多因素模型 多因素模型雖然部分解決了單因素模型存在的問題，模型的解釋力也有所增強(qiáng)，但在實(shí)證研究中，模型要求能識別所有的相關(guān)因素，而資本資產(chǎn)定價(jià)理論并沒有明確地給出對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)所需要的所有因素或因素的個(gè)數(shù) ，所以在實(shí)證時(shí)，因素的選擇就受到個(gè)人主觀判斷的影響 。而且這些因素的構(gòu)成可能本身就不穩(wěn)定，因此基于這些因素構(gòu)成的多基準(zhǔn)投資組合也不一定穩(wěn)定。并且多因素模型仍然無法解釋資產(chǎn)收益的實(shí)質(zhì)性差別，績效的評估結(jié)果對因素的選取十分敏感。正是上述的原因，單因素模型和多因素模型孰優(yōu)孰劣，至今在學(xué)術(shù)界尚無定論。 第四節(jié) 時(shí)機(jī)選擇與證券選擇能力評估模型 所謂把握市場時(shí)機(jī)，也就是說，投資組合經(jīng)理人在預(yù)期市場將處于牛市行情時(shí)就采取更加進(jìn)取的投資策略，將更多地資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而預(yù)期處于熊市的情況下則將更多資產(chǎn)投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 力。具有把握市場時(shí)機(jī)的能資組合經(jīng)理人顯著大于零，則表明投如果pptfMpfMppfptrrrrrr????? ???????2)()( Fama將投資組合的收益分解成 4種成分，第一種成分是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益 ，第二種收益來自于投資者事前愿意承受的風(fēng)險(xiǎn)而需要獲得的收益 ；第三種收益來自于基金經(jīng)理人的把握市
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