【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 資本率等管理指標(biāo)。外部約束指金融當(dāng)局的管制和制約，以及金融市場(chǎng)的約束。代表人物是希爾伯。 ? ： ? ①該理論關(guān)于金融創(chuàng)新成因的探討太過(guò)于一般化，不能充分體現(xiàn)金融創(chuàng)新的特征和個(gè)性。 ? ②過(guò)分強(qiáng)調(diào)“逆境創(chuàng)新”，即強(qiáng)調(diào)金融企業(yè)主要是在為了尋求利潤(rùn)最大化而擺脫限制和約束的過(guò)程中產(chǎn)生創(chuàng)新，因而使金融創(chuàng)新的內(nèi)涵過(guò)窄。 ? ③過(guò)分強(qiáng)調(diào)金融企業(yè)在金融創(chuàng)新中的作用，未考慮與金融企業(yè)相關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)創(chuàng)新及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下引發(fā)的金融創(chuàng)新。 28 （四）制度改革理論 ? ：作為經(jīng)濟(jì)制度的一個(gè)組成部分，金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度相互影響、互為因果關(guān)系的制度改革，金融體系的任何因制度改革而引起的變動(dòng)都屬金融創(chuàng)新。代表人物：諾斯、戴維斯等。 ? 該理論認(rèn)為，全方位的金融創(chuàng)新只能在受管制的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)。當(dāng)政府的干預(yù)和管理阻礙了金融活動(dòng)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的規(guī)避管制的金融創(chuàng)新；當(dāng)這些金融創(chuàng)新對(duì)貨幣當(dāng)局的貨幣政策目標(biāo)構(gòu)成威脅時(shí)，貨幣當(dāng)局又會(huì)采取新的干預(yù)和管理措施，即制度創(chuàng)新。于是又引發(fā)新的有針對(duì)性的金融創(chuàng)新。市場(chǎng)和政府之間的博弈最終形成了“管制 — 創(chuàng)新 — 再管制 — 再創(chuàng)新”螺旋式發(fā)展過(guò)程。 ? ：將制度創(chuàng)新視為金融創(chuàng)新的組成部分，特別是將帶有金融管制色彩的規(guī)章制度也視為金融創(chuàng)新，使令人難以接受。因?yàn)榻鹑诠苤票旧砭褪墙鹑趧?chuàng)新的阻力和障礙。 29 （五）規(guī)避管制理論 ?市場(chǎng)機(jī)制對(duì)各種金融控制和規(guī)章制度的回避，產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。代表人物是凱恩。 ?管制是為保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。 ?規(guī)避是經(jīng)濟(jì)個(gè)體為自身利益最大化，對(duì)政府限制作出合法反應(yīng)。 政府管制 互為前提 互相促進(jìn) 個(gè)體規(guī)避（通過(guò)創(chuàng)新回避） 新規(guī)避（新一輪創(chuàng)新） 新的管制 30 （六）貨幣促成理論 ? ：該理論認(rèn)為，貨幣方面的因素促成了金融創(chuàng)新的出現(xiàn)。 20世紀(jì) 70年代，匯率、利率以及通貨膨脹的反復(fù)無(wú)常波動(dòng)，使金融創(chuàng)新的主要成因。代表人物是貨幣學(xué)派的密爾頓 .弗里德曼。 ? ：可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶（ NOW）、外匯期貨、外匯期權(quán)、浮動(dòng)利息票據(jù)、浮動(dòng)利息債券、與物價(jià)指數(shù)掛鉤的公債等對(duì)匯率、利率和通貨膨脹具有高度敏感性的金融工具的出現(xiàn)，都是為了避免匯率、利率和通貨膨脹等貨幣因素造成的沖擊，使人們?cè)诓环€(wěn)定因素的干擾下獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益。 ? ：貨幣促成理論可以解釋布雷頓森林體系解體后出現(xiàn)的多種轉(zhuǎn)嫁匯率、利率和通脹風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新工具和業(yè)務(wù)，但無(wú)法解釋其它形式的金融創(chuàng)新。 31 （七）交易成本理論 ? 觀點(diǎn)：認(rèn)為降低交易成本是金融創(chuàng)新的主要?jiǎng)右?。表現(xiàn)在：①降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要?jiǎng)訖C(jī)，交易成本的高低決定了金融業(yè)務(wù)和金融工具的創(chuàng)新是否具有實(shí)際價(jià)值；②金融創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上是對(duì)科技進(jìn)步導(dǎo)致交易成本降低的反應(yīng)。代表人物是?？怂购湍釢h斯。 ? 交易成本的界定：一種意見(jiàn)認(rèn)為，交易成本是買(mǎi)賣(mài)金融資產(chǎn)的直接費(fèi)用，包括各方面轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)所有權(quán)的成本、經(jīng)紀(jì)人傭金以及借如何支出的非利率成本；另一種意見(jiàn)認(rèn)為，投資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)的預(yù)期凈收益、投資者的收入和財(cái)產(chǎn)、貨幣替代的供給等因素都應(yīng)加以考慮。 ? 局限性：該理論把金融創(chuàng)新完全歸因于金融微觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化引起的交易成本下降。實(shí)際上科技進(jìn)步并非是交易成本下降的唯一決定因素，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)起同樣作用。 32 ? 三、金融創(chuàng)新的內(nèi)容 ? ? ①征服策略（ Strategy of Conquest）即在 自身占有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 的市場(chǎng)中，以雄厚的資金實(shí)力和廣泛的分支機(jī)構(gòu)贏得更多的市場(chǎng)份額，打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甚至采取主動(dòng)兼并方式不斷擴(kuò)充自己的力量。 ? ②變革策略（ Strategy of Change）指在 勢(shì)均力敵 的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中加強(qiáng)銀行內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債管理，改進(jìn)已有的金融服務(wù)，增加新的債權(quán)債務(wù)工具，以吸引更多的服務(wù)對(duì)象，爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)中的主動(dòng)地位。 ? ③合并策略（ Strategy of Consolidation）即在 自身不占優(yōu)勢(shì) 的市場(chǎng)中，尋找合作的對(duì)象，通過(guò)兼并、合資或者合營(yíng)方式進(jìn)行聯(lián)合重組，依靠合力競(jìng)爭(zhēng)。 33 ? （ 1）規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新 ? 布雷頓森林體系瓦解，石油危機(jī)，通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)衰退等，使金融市場(chǎng)利率大幅上升，匯率頻繁變動(dòng)；銀行收益的不確定性急劇上升，給銀行經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)巨大壓力，銀行業(yè)紛紛尋求新的工具和手段來(lái)降低這些風(fēng)險(xiǎn)。于是，出現(xiàn)了金融期貨、金融期權(quán)、利率互換、貨幣互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及資產(chǎn)證券化等新型金融工具和交易形式，金融工具、金融市場(chǎng)創(chuàng)新空前活躍。如： ? 20世紀(jì) 60年代出現(xiàn)的大額可轉(zhuǎn)讓存款單（ CD），使大額定期存款具有流動(dòng)性，滿足儲(chǔ)蓄者將定期存款變現(xiàn)的需要，且可獲得市場(chǎng)利率； ? 20世紀(jì) 70年代末產(chǎn)生了更新的金融工具“貨幣市場(chǎng)共同基金”（ Money Market Mutual Funds），它是一種開(kāi)放式共同基金，主要從事短期證券投資，為中小投資者提供了投資機(jī)會(huì)。 34 ? （ 2）技術(shù)創(chuàng)新 ? 技術(shù)創(chuàng)新是指利用現(xiàn)代技術(shù)，向公眾和企業(yè)提供成本低、便捷的、有利可圖的金融服務(wù)。如： ?銀行信用卡的多功能化； ?現(xiàn)金管理帳戶。把存款帳戶與其他帳戶合并，為客戶的一系列交易支付自動(dòng)提供多種服務(wù)。 35 （ 3）規(guī)避金融管制的創(chuàng)新 ?禁止銀行向活期存款支付利息 ?不準(zhǔn)儲(chǔ)蓄賬戶使用支票 ?美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求 ?自動(dòng)轉(zhuǎn)賬制度（ Automatic Transfer System） ?可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶（ Negotiable Order of Withdrawal） ?回購(gòu)協(xié)議（ Repurchase Agreements） 金融管制 金融創(chuàng)新 36 ? 幾個(gè)創(chuàng)新工具的解釋 ： ? 自動(dòng)轉(zhuǎn)賬制度：允許客戶在銀行開(kāi)設(shè)兩個(gè)賬戶，一個(gè)儲(chǔ)蓄賬戶，一個(gè)活期存款賬戶。當(dāng)客戶開(kāi)出支票后，銀行即自動(dòng)將必要的資金從儲(chǔ)蓄賬戶轉(zhuǎn)到活期存款賬戶上支付，而在平時(shí)，活期存款賬戶上的余額只保持 1美元，保證了客戶的存款即能生息，又能用于支付。 ? 可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：是一種有息儲(chǔ)蓄賬戶，又可開(kāi)無(wú)名支票，使儲(chǔ)蓄存款具備了較高的流動(dòng)性。 ? 活期存款不付息； ? 客戶簽發(fā) NOW通知書(shū)后，銀行代為付款； ? 具有背書(shū)轉(zhuǎn)讓功能，成為沒(méi)有支票名義的支票； ? 在法律上不作為支票帳戶，可以不受有關(guān)支票戶法規(guī)的限制，繼續(xù)支付利息。 ? 回購(gòu)協(xié)議：即賣(mài)出聯(lián)邦政府或其他政府機(jī)構(gòu)的債券，換回現(xiàn)金，等到債券到期時(shí)再購(gòu)回債券。銀行通過(guò)市場(chǎng)交易將不生息的現(xiàn)金存款轉(zhuǎn)化為回購(gòu)協(xié)議，利用債券差價(jià)獲利。 37 ? （ 1）間接金融的創(chuàng)新 ? 傳統(tǒng)的間接金融：短期、中長(zhǎng)期銀行信貸、抵押貸款。 ? 20世紀(jì) 50年代出現(xiàn)分期付款和租賃融資方式； ? 60年代出現(xiàn)了出口信貸融資方式； ? 70年代隨著歐洲貨幣市場(chǎng)興起，出現(xiàn)了 “循環(huán)信貸”和銀行辛迪加貸款。 ? 80年代出現(xiàn)“ 票據(jù)發(fā)行融資 ”。 38 ? 幾個(gè)名詞： ? “循環(huán)信貸” （ Revolving Credit）：客戶支付承諾費(fèi)用，即可隨時(shí)使用及償還資金的一種信貸額。一般用作營(yíng)運(yùn)用途，信貸額每月隨收入及開(kāi)支而變動(dòng) 。 ? 銀行辛迪加貸款 （ Syndicate Lo