【文章內容簡介】 3 47 出預案后未出報告書 9 8 2 2 21 被證監(jiān)會否決 5 2 1 3 11 停牌籌劃重組公司 38 53 32 39 162 69 重組失?。ㄖ兄梗┣闆r類別 ? 停牌后未披露預案 ? 披露預案后未披露報告書 ? 披露報告書后被重組委否決 停牌后未披露預案 ? 主要原因 ? 規(guī)范經營，包括資金占用和關聯(lián)交易 ? 報批程序與時間 ? 交易 標的資產涉及的相關許可證書 ? 資產權屬 ? 債權債務轉移 ? 特殊行業(yè)的審批 ? 內幕交易問題 停牌后未披露預案－規(guī)范經營 ? 規(guī)范經營問題 ? 資金占用 ? 某上市公司提交的重組預案：“截至 09年 3月 31日，擬置入資產 A與擬置入資產 B存在大量關聯(lián)方往來款項，上述關聯(lián)方往來款項正在清理之中”。經進一步了解，重組方占用兩標的資產的資金高達 8億元。而兩標的資產的總資產為 13億元，凈資產為 。 ? 某上市公司提交的重組預案顯示，重組方及其控制的其他企業(yè)占用標的公司資金 ，標的公司的凈資產為 。 停牌后未披露預案－規(guī)范經營 ? 規(guī)范經營問題 ? 關聯(lián)交易 ? 規(guī)定：“本次交易應當有利于上市公司改善財務狀況、增強持續(xù)盈利能力，有利于上市公司突出主業(yè)、增強抗風險能力，有利于上市公司增強獨立性、減少關聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭。”《關于規(guī)范上市公司重大資產重組若干問題的規(guī)定 》 ? 案例 ? 某上市公司擬向重組方發(fā)行股份購買其持有的標的公司股權。 2023年度，標的公司向重組方（即標的公司目前的大股東）及其關聯(lián)企業(yè)采購占同類采購量的 %；銷售占 ％。 ? 擔保 停牌后未披露預案－報批程序與時間 ? 報批程序與時間 ? 規(guī)定：“在中國證監(jiān)會及證券交易所規(guī)定的股票停牌期內，國有股東與上市公司資產重組的方案未能獲得國有資產監(jiān)督管理機構同意的，上市公司股票須立即復牌，國有股東 3個月內不得重新啟動該事項。 ” 《關于規(guī)范國有股東與上市公司進行資產重組有關事項的通知 》預審核 ? 案例 ? 某上市公司 2023年 5月 14日進入重組程序，但因控股股東就本次重大重組與有關主管部門溝通無果， 1個月后復牌。 停牌后未披露預案－交易標的涉及的許可證 ? 交易標的資產涉及立項、環(huán)保、行業(yè)準入、用地、規(guī)劃、建設施工等有關報批事項的，應取得相應的許可證書或者有關主管部門的批復文件、不存在質押等限制或者禁止轉讓的情形。 ? 某上市公司提交的重組預案顯示：擬置入資產 A 公司 100％股權。該標的公司擬建設、投資 80座污水處理廠。截至 09年 3月底，已開工項目 42座，預計 2023年 3月建成；其余污水處理廠尚未開始建設，更未進行環(huán)評、可行性研究、立項、征地、規(guī)劃等程序。 停牌后未披露預案－資產權屬 ? 擬購買資產的，在首次董事會決議公告前，資產出售方必須已經合法擁有標的資產的完整權利，不存在限制或者禁止轉讓的情形。 ?? 上市公司擬購買的資產為土地使用權、礦業(yè)權等資源類權利的，應當已取得相應的權屬證書，并具備相應的開發(fā)或者開采條件?！??！蛾P于規(guī)范上市公司重大資產重組若干問題的規(guī)定》 ? 某上市公司 擬通過定向增發(fā)方式購買某礦業(yè)公司股權及廣西的兩處礦業(yè)資產。礦產已取得探礦權證，涉及的礦產資源儲量在規(guī)定時間內無法核實，預估值難以確定。（礦產） ? 某上市公司擬置入資產為重組方持有 A房地產公司 44%股權，而該股權一直未辦妥工商登記手續(xù)。同時， A房地產公司土地系上世紀九十年代征用有償使用所得，大部分剩余土地未取得土地使用權證。（土地） 停牌后未披露預案－債權債務轉移 ? 債權債務轉移 ? 某上市公司停牌后，重組涉及的債權債務關系轉移在規(guī)定期限內難以完成。 ? 特殊行業(yè)：需取得相關行業(yè)主管部門的原則性批復 ? 規(guī)定： “涉及銀行、保險、證券、期貨、信托、傳媒出版等特殊行業(yè)的資產業(yè)務注入上市公司的，關注重組交易履行相關行業(yè)主管部門批準程序的情況。 ” ? 案例： ? A資產管理公司擬對某上市公司進行重組，但未獲得財政部的批復文件，公司股票停牌一個月后復牌。 停牌后未披露預案－內幕交易 ? 內幕信息知情人及其直系親屬買賣股票 ? 董、監(jiān)、高及其直系親屬買賣股票 ? 重組相關方及其高管買賣股票 ? 上市公司所在地或重組相關方所在地集中買入 預案后未披露報告書 ? 國資委或地方政府審批 ? 資產評估和審計 ? 標的資產相關權證 ? 未取得債權人同意 ? 交易標的盈利能力大幅下降 ? 擬置入資產權屬證明未辦理完畢 ? 交易標的其他股東未放棄優(yōu)先受讓權 ? 市場大幅波動 預案后未披露報告書－ 國資委或地方政府審批 ? 規(guī)定 ? “國有股東與上市公司進行資產重組的方案經上市公司董事會審議通過后，國有股東應當在上市公司股東大會召開日前不少于 20個工作日，按規(guī)定程序將相關方案報省級或省級以上國有資產監(jiān)督管理機構審核。國有資產監(jiān)督管理機構在上市公司股東大會召開前 5個工作日出具批復文件。 ”《關于規(guī)范國有股東與上市公司進行資產重組有關事項的通知》 ? 案例 ? 某上市公司：由于重組工作涉及的標的資產范圍較廣，重組程序較為復雜。重大資產重組事項尚存在障礙，不能取得省、市政府相關部門的批復，經與重組方協(xié)商中止籌劃本次重大資產重組事項。 預案后未披露報告書－資產評估和審計 ? 規(guī)定 ? “重大資產重組報告書、獨立財務顧問報告、法律意見書以及重組涉及的審計報告、資產評估報告和經審核的盈利預測報告至遲應當與召開股東大會的通知同時公告。 ”《重組辦法》20條； ? “發(fā)行股份購買資產的首次董事會決議公告后，董事會在 6個月內未發(fā)布召開股東大會通知的，上市公司應當重新召開董事會審議發(fā)行股份購買資產事項，并以該次董事會決議公告日作為發(fā)行股份的定價基準日。 ”《關于規(guī)范上市公司重大資產重組若干問題的規(guī)定 》第三條 預案后未披露報告書－標的資產的權證 ? 采礦權證 ? 某上市公司 ：重組方案中重要資產 A鎢錫多金屬礦的租賃期限以及采礦權的轉讓期限短于礦山的實際服務年限，存在租賃及轉讓期限屆滿后，該礦業(yè)能否繼續(xù)經營的不確定性。而各方協(xié)商無果，短期內又無法解決，對本次重組造成重大障礙，于是公司決定終止重組。 ? 安全生產許可證 ? 某上市公司：發(fā)行股份購買 JT礦業(yè)公司 80%股權， JT礦業(yè)公司屬于新設礦業(yè)公司，安全生產許可證、排污許可證仍然未能辦理完畢，辦理上述證書的時間仍然存在不確定性，因此公司無法在董事會決議公告后六個月內發(fā)布召開股東大會通知。 預案后未披露報告書－未取得債權人同意 ? 某上市公司：轉讓所有資產和負債，并向某開發(fā)公司等 3家公司以及 1位自然人發(fā)行股份，購買其持有的 XL地產等相關公司股權。因未取得全部債權人關于公司債務轉移和處置的有效法律文件，董事會預計無法按照規(guī)定在 6個月內發(fā)布召開股東大會通知。 預案后未披露報告書－標的只產盈利能力 ? 交易標的盈利能力大幅下降，無法達到盈利預測 ? 某上市公司：重組方盈利能力大幅下降（公布預案時重組方鐵礦資產的盈利能力強，產品價格從最高 1600元暴跌至 600元 700元，導致重組方無法保證完成先前設定的盈利預測。 預案后未披露報告書－其他 ? 擬置入資產權屬證明未辦理完畢，資產剝離未完成 ? 某上市公司：擬購買的 H物流倉儲資產因原出讓人欠稅問題使該產權無法如期辦理過戶手續(xù)，該事項對本次發(fā)行股份購買資產工作造成重大障礙；公司訴深圳市某公司的股權轉讓合同糾紛案一審公司已勝訴，二審高院仍未審結，導致公司的部分資產被法院凍結。 ? 交易標的其他股東未放棄優(yōu)先受讓權或表示同意 ? 市場大幅波動 重組委否決 ? 評估 ? 資產權屬 ? 對注入資產的控制力 ? 增強持續(xù)盈利能力 ? 減少關聯(lián)交易，避免同業(yè)競爭 ? 產業(yè)整合與公司的長遠規(guī)劃 ? 后續(xù)資金安排與交易對方履約能力 ? 稅收優(yōu)惠 重組委否決 評估 并購重組的實質是資產證券化過程中發(fā)生的交易行為，交易的核心原則是資產定價的公允性。 審核的視角應當在于－－ 定價方法的科學性 定價依據(jù)的合理性 定價機制