公司價(jià)值評估方法與應(yīng)用教材(編輯修改稿)
2025-02-25 01:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 平評估： 財(cái)務(wù)杠桿率分析 一、流動(dòng)負(fù)債和短期流動(dòng)性 流動(dòng)負(fù)債量經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流經(jīng)營性現(xiàn)金流量比率流動(dòng)負(fù)債短期負(fù)債現(xiàn)金現(xiàn)金比率流動(dòng)負(fù)債應(yīng)收應(yīng)收賬款短期負(fù)債現(xiàn)金速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率???????二、債務(wù)和長期償債能力 利息費(fèi)用稅收費(fèi)用利息費(fèi)用凈利潤利息保障倍數(shù)股東權(quán)益長期債務(wù)短期債務(wù)長期債務(wù)短期債務(wù)債務(wù)資本比股東權(quán)益長期債務(wù)短期債務(wù)債務(wù)權(quán)益比股東權(quán)益負(fù)債負(fù)債權(quán)益比??????????綜合評估：可持續(xù)增長率分析 凈利潤現(xiàn)金股利股利支付率股利支付率）（股東權(quán)益收益率可持續(xù)增長率???? 1財(cái)務(wù)比率分析的基本框架 可持續(xù)增長率 股東權(quán)益收益率 銷售利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿 股利支付率 產(chǎn)品銷售成本／銷售 毛利／銷售 銷售和管理費(fèi)用／銷售 研發(fā)費(fèi)用／銷售 營業(yè)利潤／銷售 非營業(yè)盈虧／銷售 稅前利潤／銷售 稅收費(fèi)用／銷售 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 財(cái)產(chǎn)、廠房和設(shè)備周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率 經(jīng)營性現(xiàn)金流量比率 負(fù)債權(quán)益比 債務(wù)權(quán)益比 債務(wù)資本比 利息保障倍數(shù) 現(xiàn)金流量分析 ? 現(xiàn)金流量表的構(gòu)成 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量分析主要考察的問題 ? 公司是否能夠通過經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生正的現(xiàn)金流量 ? 公司通過經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能否滿足短期債務(wù)的清償 ? 公司是否有足夠的現(xiàn)金為長期投資提供資金 ? 公司的自由現(xiàn)金流量狀況 ? 公司是否有持續(xù)穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量支付股利 ? 公司的外部融資狀況 業(yè)績預(yù)測 ? 銷售收入的預(yù)測 ? 費(fèi)用和盈利的預(yù)測 ? 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的預(yù)測 ? 現(xiàn)金流量預(yù)測 利潤表 預(yù)測營業(yè)收入 銷售收入 其它收入 預(yù)測營業(yè)費(fèi)用 銷售成本 銷售和一般管理費(fèi)用 息稅前利潤 預(yù)測利息費(fèi)用、所得稅和留存盈利的變動(dòng) 利息費(fèi)用 所得稅 凈利潤 股利 留存盈利的變動(dòng) 資產(chǎn)負(fù)債表 ? 預(yù)測資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 其它流動(dòng)資產(chǎn) 長期投資 固定投資 其它資產(chǎn) ? 預(yù)測負(fù)債和已繳入資本 應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù) 其它流動(dòng)負(fù)債 長期債務(wù) 其它負(fù)債 已繳入資本 ? 預(yù)測留存收益 留存盈利 現(xiàn)金流量表 一、經(jīng)營活動(dòng) 凈利潤 折舊 其它調(diào)整 應(yīng)收賬款的變動(dòng) 存貨的活動(dòng) 其它流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng) 應(yīng)付賬款的變動(dòng) 其它流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng) 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 二、投資活動(dòng) 固定資產(chǎn)的購入 投資的出售 投資的購入 其它投資交易 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 三、融資活動(dòng) 應(yīng)付票據(jù)的變動(dòng) 長期負(fù)債的變動(dòng) 普通股的變動(dòng) 股利 其它融資交易 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 基于現(xiàn)金流量的價(jià)值評估 ? Discounted cash flow, DCF ? 步驟： 一、預(yù)測一定時(shí)期內(nèi)（通常為 510年）債務(wù)和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量，該預(yù)期期的最后一年為 “ 終年 ” 。 二、基于一定的假設(shè)，預(yù)測終年以后債務(wù)和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量。 三、以債務(wù)和權(quán)益的加權(quán)平均成本對債務(wù)和權(quán)益所有者可得的全部自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)。 四、從債務(wù)和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值中減去當(dāng)前債務(wù)的市場價(jià)值以得到權(quán)益的估計(jì)價(jià)值。 自由現(xiàn)金流量預(yù)測 自由現(xiàn)金流量 =經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 — 資本性支出 經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 = 凈利潤 +折舊和攤銷 +遞延稅款 凈營運(yùn)資本支出 +稅后利息費(fèi)用 某一特定時(shí)期自由現(xiàn)金流量的具體預(yù)測 ? 案例中的一些假設(shè)： 銷售收入增長率在 2023年將為 20%，以后每年下降 1%，到 2023年下降到 15%，接近行業(yè)的平均水平； 20232023年銷售收入每年增長保持在 15%。 銷售毛利率在 2023年為 40%，以后每年下降 %，到 2023年下降到 35%。 利息費(fèi)用占債務(wù)平均余額的比率為 %。 大多數(shù)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目與銷售收入的比率保持在以往的水平。一個(gè)例外是現(xiàn)金，假定現(xiàn)金余額與銷售收入的比例將下降到 %的合理水平。 假定公司的資本結(jié)構(gòu)政策不變，債務(wù)余額與資產(chǎn)總額的比率保持在 %的水平。 預(yù)期長期資本支出將使固定資產(chǎn)凈值與銷售收入的比率保持在 23%所需的金額。 預(yù)期債券發(fā)行凈額將為使債務(wù)余額與資產(chǎn)的比率保持在 %所需的金額，沒有股票發(fā)行。 假定所有多余的現(xiàn)金都用于派發(fā)股利。 “ 終值 ” 預(yù)測 一、競爭均衡假設(shè) 二、假設(shè)終年以后沒有銷售收入增長時(shí)的“ 終值 ” 假設(shè) 20232023年，銷售收入增長率為零，銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿率保持不變。 三、假設(shè)終年以后銷售收入增長時(shí)的 “ 終值 ” 四、 “ 終年 ” 的選擇 預(yù)期自由現(xiàn)金流量折現(xiàn) ? 計(jì)算折現(xiàn)率 EEDEDEDDWA CC rVVVTrVVVr ??????
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