二級(jí)市場(chǎng)中的價(jià)值投資(編輯修改稿)
2025-02-07 16:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 選 （一）不能不選 如何了解自己的能力 知己知彼 知己：自己的能力圈 ?自己的能力有一個(gè)圈子，投資最重要的是 清楚 知道自己 能力圈的邊界 在哪里。 情緒定力 分析能力 時(shí)間精力 2 3 自己的能力圈 1 （二）不熟不選 先認(rèn)識(shí)，后戀愛，反對(duì)一見鐘情 ? 生活圈 ：生活中接觸大量的產(chǎn)品與服務(wù)，從小就喝可口可樂。 ? 工作圈 ：同行，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，供應(yīng)商，顧客 。 ? 第一份工作送華盛頓郵報(bào) ? 朋友圈 ：在某個(gè)行業(yè)很資深的朋友 ? 美國(guó)運(yùn)通賺了 20億 三個(gè)圈子 （三）不懂不選 如何深入了解上市公司 多讀：工作中大部分時(shí)間是閱讀上市公司和其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的年報(bào)，可樂的年報(bào)從 1896年讀起，讀了 92年的年報(bào)，才開始買進(jìn)； 多聽：聽顧客的聲音，供應(yīng)商怎么看，對(duì)手怎么看 多“摸”：實(shí)地考察 ? 吃飯看垃圾桶 ? 看別人刷什么卡 ? 看油罐車的出入 第五部分 選股策略 （四）、選擇公司的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn) 一流業(yè)務(wù) 一流管理 一流業(yè)績(jī) 一流業(yè)務(wù)之一：名牌 一流業(yè)務(wù)的關(guān)鍵是： ? 強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 一 .名牌：人人都想要，人人都只要 可口可樂、美國(guó)運(yùn)通 一流業(yè)務(wù)之一 ： 老牌 ? 1988年投資可樂 102年歷史 ? 1991年投資美國(guó)運(yùn)通 140年歷史 ? 1989年投資吉列 88年歷史 老牌意味著可以穿越時(shí)空的成功，有長(zhǎng)久的生命力。 一流 業(yè)務(wù)之一：大牌 市場(chǎng)占有率非常高，行業(yè)內(nèi)的壟斷企業(yè)，未來的份額還會(huì)高。 我只投資具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性的公司。 偉大的企業(yè)就是未來 20年 還是偉大的企業(yè) 可樂占有率 44% 吉列刀片 60% 二、一流管理 人錯(cuò)了，世界就錯(cuò)了 投資就是投人 ?值得把女兒嫁給他的人 巴菲特選擇管理者的標(biāo)準(zhǔn)： ?大德無我，在于當(dāng)股東利益與個(gè)人利益沖突的時(shí)候忘記自己 的利益 大德在于無我， 最低標(biāo)準(zhǔn)：說老實(shí)話 最高標(biāo)準(zhǔn)：做老實(shí)人 用人之道 有德無才也不能用 大才在于做老實(shí)事： 管理一個(gè)上市公司最重要的決策就是，資本配置 Capital Allocation 資本配置：選擇合適的投資項(xiàng)目，把公司的資本投入到最好的項(xiàng)目中?？梢栽黾庸蓶|的價(jià)值，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力。 三、一流業(yè)績(jī) 一流業(yè)績(jī)來自公司獨(dú)一無二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ? 股價(jià)上漲外在動(dòng)力：資金推動(dòng)，外在明顯 ? 股價(jià)上漲內(nèi)在動(dòng)力：業(yè)績(jī)上漲推動(dòng)，是股價(jià)上漲的長(zhǎng)期潛規(guī)則。 ? 公司業(yè)績(jī)是如何推動(dòng)股價(jià)上漲的？ ? 發(fā)射火箭原則 三級(jí)火箭推動(dòng) ?第一級(jí)：毛利率 ?第二級(jí)：凈利率 ?第三級(jí)：未分配利潤(rùn) 第一級(jí)火箭 毛利率 毛利率 =毛利潤(rùn) /銷售收入 公司獨(dú)一無二競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上的是毛利率，毛利率越高越好。 ? LV64%毛利率 ? 可樂從 1976年到 1985年毛利率從 18%降低 12%，從1986年開始從 12%升 19%。 ? 吉列刀片： 40%毛利 率 ? 茅臺(tái) 85%的毛利率 毛利率三個(gè)條件 ? 高于同行業(yè)水平（不同行業(yè)不能對(duì)比） ? 波動(dòng)要小，要能穩(wěn)定 ? 要能持續(xù) 第二節(jié)火箭 凈利率 股東權(quán)益（凈資產(chǎn)） =總資產(chǎn) 總負(fù)債 凈資產(chǎn)收益率 =凈利率 /凈資產(chǎn) 代表每一元資產(chǎn)能賺回多少錢 毛利潤(rùn)：不屬于股東（還要減去管理成本，利息費(fèi)和稅等） 凈利潤(rùn)：屬于股東的財(cái)富 提高凈利潤(rùn)兩個(gè)方法： 用 凈利潤(rùn)高也不代表盈利能力高，要看凈資產(chǎn)回報(bào)率 凈資產(chǎn)收益率越高越好，是衡量公司最重要的標(biāo)準(zhǔn)之一（杜邦分析）。 凈資產(chǎn)收益率越高代表公司的業(yè)績(jī)和盈利能力越高。 美國(guó)財(cái)富雜志統(tǒng)計(jì)：19781987年 1000家上市公，只有 25家連續(xù) 10年都ROE都高于 20% ?可樂 19781982 ROE 高于 20% ? 19831987 ROE 高于 31% 第三級(jí)火箭 未分配利潤(rùn) 對(duì)于投資者的投資回報(bào)方法 ? ?（包括送股） ?未分配利潤(rùn) =追加投資 原則：我們的任務(wù)是購買盈利能力好的公司，就是那些每一元的未分配利潤(rùn)要能轉(zhuǎn)化為一元以上的市值增長(zhǎng)的公司。 注意：轉(zhuǎn)化過程是一個(gè)非規(guī)律的過程 ! 第六部分 內(nèi)在 價(jià)值評(píng)估 價(jià)格：你所付出的 價(jià)值：你所得到的 價(jià)值遠(yuǎn)高于價(jià)格 =劃算 價(jià)值評(píng)估是投資中最關(guān)鍵的因素 第六部分 內(nèi)在價(jià)值評(píng)估 三個(gè)估值方法 資產(chǎn)： Graham成名方法，通過尋找價(jià)格遠(yuǎn)抵于凈資產(chǎn)的公司投資。 盈利能力：如果不能盈利，資產(chǎn)就沒有價(jià)值，所以還要看公司盈利能力。 現(xiàn)金流量：賬面價(jià)值是過去歷史投入的，內(nèi)在價(jià)值是未來的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。 第六部分 內(nèi)在價(jià)值 評(píng)估 盈利 能力 ? 市盈率 =市場(chǎng)價(jià)格 /每股收益 ? 市盈率代表收回投資所需要的年限 盈利能力：可以用市盈率（ PE）來衡量。 19731974年大熊市，巴菲特大量買入股票，原來的 PE從 60倍，跌入 10倍以下 聯(lián)合出版： 5倍的 PE，買入 450萬， 8年后變成了 3400萬美元 要選擇每股收益穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè) 每股收益可能是虛的，如賒賬賣出去的產(chǎn)品，費(fèi)用少計(jì)算在內(nèi)的，所以要注意，賬面利潤(rùn)與實(shí)際差別。 是不是還有更好的方式估值？ 第六部分 內(nèi)在價(jià)值評(píng)估 第六部分 內(nèi)在價(jià)值評(píng)估 現(xiàn)金流量 公司現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 現(xiàn)在到手與一年后到手有差距的，現(xiàn)值和終值的差別 內(nèi)
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