臺灣場外市場做市商制度介紹0317(編輯修改稿)
2025-02-07 14:34 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 交易流程簡介 ? 興柜股票券商需遵循的規(guī)則 ? 興柜股票的給付結(jié)算規(guī)則 20 做市商制度的概述 ? 做市商制度的分類 ? 做市商制度的特點分析 ? 做市商制度與競價交易制度的比較 21 ? 做市商制度的分類 ? 傳統(tǒng)做市商制度 傳統(tǒng)做市商制度也叫報價驅(qū)動交易制度 指做市商向市場提供雙向報價，投資者根據(jù)報價選擇是否與做市商成交，投資者委托不直接配對成交 ? 混合交易制度下的做市商制度 市場交易主要以競價方式進行，也存在做市商的雙向報價 交易仍然主要按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則進行 做市商承擔(dān)連續(xù)報價的義務(wù)，或者只承擔(dān)特定情況下的報價義務(wù) 22 做市商制度的概述 做市商制度的概述 ? 做市商制度的特點分析 ? 傳統(tǒng)做市商制度 優(yōu)勢 ： 1）提供市場流動性 2）做市商還在輔助大宗交易和證券推介方面有一定積極作用 劣勢 ： 1）交易成本較高 ， 一般來說做市商市場的買賣價差會高于競價市場 2）較難對做市商的做市行為進行有效監(jiān)管 23 ? 做市商制度的特點分析（續(xù)） ? 混合交易制度下的做市商制度 優(yōu)勢 ： 1）更有利于提高極端情況下的市場流動性 2）本質(zhì)上是競價交易制度，克服了傳統(tǒng)做市商制度交易的缺陷，即成本較高、較難監(jiān)管做市行為等 劣勢 ： 存著“做市商困境” —— 做市商難以僅用來自做市行為的獲利平衡所承擔(dān)的報價義務(wù)、因而不具有做市動力。 24 做市商制度的概述 做市商制度的概述 ? 表 3：做市商制度與競價交易制度的比較（接下頁） 25 交易制度集中競價（連續(xù)競價＋集合競價）混合交易制（競價＋做市商）傳統(tǒng)的競爭性做市商制度缺點①對市場流動性要求很高；②流動性較低時易導(dǎo)致市場失?。虎僮鍪猩毯茈y直接從做市行為中獲利，導(dǎo)致做市商沒有做市積極性；②做市商需要來自其它方面的額外補償；①市場透明度較低；②做市商有濫用做市權(quán)力的動機；③市場流動性提高時弊端凸現(xiàn)；典型市場大多數(shù)亞洲市場，包括我國大陸、香港、臺灣等香港市場、德國市場、歐洲E u r o n e x t 市場的部分股票；以及倫敦S E T S m m 系統(tǒng)臺灣興柜股票；日本J A S D A Q 市場部分股票；1 9 9 7 年前的N A S D A Q 市場和倫敦市場；優(yōu)點①市場透明度較高，有利于確保交易的公平、公正和公開；②適用于流動性較高的市場；監(jiān)管難度較低；①本質(zhì)上是競價交易制度，市場透明度高；②做市商提供真實雙向報價，有助于提高市場流動性；③更高效地滿足機構(gòu)投資者大宗交易需要。①適用于流動性較低的股票；②做市商能從做市行為中直接獲利，比較有做市積極性；做市商制度的概述 ? 表 3：做市商制度與競價交易制度的比較（續(xù)） 26 交易制度集中競價（連續(xù)競價＋集合競價）混合交易制（競價＋做市商）傳統(tǒng)的競爭性做市商制度交易系統(tǒng)改造/新建成本我國現(xiàn)有交易制度與我國現(xiàn)有交易制度的差距較??；系統(tǒng)改造成本較小；與我國現(xiàn)有競價制度不同；需要建設(shè)新系統(tǒng)；監(jiān)管等風(fēng)險 現(xiàn)有風(fēng)險對做市商的監(jiān)管存在一定難度，但做市商操縱市場等風(fēng)險相對較小做市商易合謀操縱市場，對做市商的監(jiān)管難度大、風(fēng)險高券商盈利模式①作為經(jīng)紀(jì)商獲得傭金；②作為自營商獲得買賣差價；①作為經(jīng)紀(jì)商獲得傭金；②作為自營商獲得買賣價差；③就做市商整體而言，可能獲得來自買賣報價價差的收入，也可能因承擔(dān)雙向報價義務(wù)而受損；①作為經(jīng)紀(jì)商獲得傭金；②作為自營商獲得買賣價差；③就做市商整體而言，可以獲得來自買賣報價價差的收入；④單個做市商可能因做市行為受損（二）興柜市場的做市商制度 ? 興柜股票市場的做市商制度 ? 做市商制度的概述 ? 興柜股票的做市商制度基本情況 ? 興柜股票的交易流程簡介 ? 興柜股票券商需遵循的規(guī)則 ? 興柜股票的給付結(jié)算規(guī)則 27 興柜股票的做市商制度基本情況 ? 采用競爭性做市商制度 ? 多名“推薦證券商” ，類似于 1997年前的 NASDAQ ? 推薦做市商兼具 “推薦” 及 “做市” 角色 ? 做市商的報價規(guī)則及其相應(yīng)義務(wù) ? 負有雙邊報價及連續(xù)報價義務(wù) ? 同一時間，同一家推薦證券商的買進賣出報價差距不得超出賣出報價的 5% ? 報價一律為確定報價，且對其報價的價位及數(shù)量范圍內(nèi)有應(yīng)買應(yīng)賣義務(wù) ? 委托價格達到報價范圍時起的五分鐘內(nèi)，推薦證券商必須在報價數(shù)量范圍內(nèi) (至少一千股 )負點選成交的義務(wù) 28 興柜股票的做市商制度基本情況 ? 報價單位、最低成交單位及升降幅度 ? 興柜股票之報價單位及最低成交單位均為一股 ? 前項申報買賣價格之最低單位為新臺幣零點零一元 ?
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