【文章內容簡介】 目所需資金、經(jīng)營該工程、負責到期償還貸款等。 29 ? （二）國際項目融資的特點 ? 1．主要以項目為主體安排融資 ? 項目融資的投資者或發(fā)起人在融資時主要是以項目投產后所產生的現(xiàn)金流量和項目的資產為基礎來融資，而不是依靠投資者或發(fā)起人的資產和聲譽。 ? 2．貸款具有無追索權或有限追索權 ? 有無追索權是傳統(tǒng)融資和項目融資的主要區(qū)別之一。對于項目融資來說，貸款人只能在貸款的某個特定階段（例如，項目的建設期和試生產期）對項目借款人實行追索（即時間追索的有限性），或在一個規(guī)定的范圍內對項目借款人實行追索（即金額追索的有限性）。 30 ? 3．貸款要由多方擔保以分擔風險 ? 由于項目融資的風險較大，一般需要多頭的擔保以分擔風險。 ? 4．項目所需資金來源多元化 ? 項目融資具有規(guī)模大、資金需求多、資金來源廣等特點。 ? 5．周期長、融資成本高 ? 這是項目融資的又一特點。項目周期包括從項目的選定和準備開始到竣工投產各個階段，尤其是評估、談判和項目執(zhí)行三大環(huán)節(jié)所需要經(jīng)歷的過程較長，一般要經(jīng)歷幾年甚至幾十年的時間。 31 ? 6．項目融資是一種表外融資 ? 對項目發(fā)起人來說，如果他直接從銀行貸款，其負債率就會高，這會加劇其所面臨的金融風險，加大未來的融資成本。而如果項目發(fā)起人通過組建項目公司進行項目融資，則會使這種融資成為一種資產負債表外的負債。因為項目融資中的銀行貸款是沒有追索權或有限追索權的，貸款人對于項目的債務追索權主要被限制在項目公司的資產和現(xiàn)金流量中，項目公司承擔的是有限責任，因而有條件使融資成為一種公司資產負債表外的貸款形式。 32 ? 二、國際項目融資的方式 ? （一） BOT ? BOT的英文全稱 BuildOperateTransfer，即建設 —經(jīng)營 — 轉讓，代表著一個完整的項目融資過程。其基本思路是：由項目東道國政府或其所屬機構將基礎設施項目建設及經(jīng)營的特許權授予項目公司，然后由項目公司負責項目的融資、設計、建造和營運，項目公司在項目經(jīng)營特許期內，利用項目收益償還投資及營運支出，并獲取利潤。在特許期滿后，根據(jù)協(xié)議，開發(fā)商將項目無償轉讓給政府或其所屬機構。 33 ? （二） TOT ? TOT英文全稱為 TransferOperateTransfer的縮寫，即移交 經(jīng)營 移交。 TOT是 BOT融資方式的新發(fā)展。近年來， TOT是國際上較為流行的一種項目融資方式。它是指政府部門將建設好的項目在一定期限內的產權和經(jīng)營權，有償轉讓給投資人，由其進行運營管理；投資人在一個約定的時間內通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報，并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單位的一種融資方式。 34 ? （三） ABS ? ABS的英文全稱是 Asset Backed Security，即資產擔保證券。它是指以目標項目所擁有的資產為基礎，以該項目資產的未來收益為保證，通過在國際資本市場發(fā)行信用等級高的債券等金融產品來籌集資金的一種項目證券融資方式。 ? ABS模式的目的在于通過其特有的提高信用等級的方式，使原本信用等級較低的項目照樣可以進入信用等級較高的證券市場，并利用該市場信用等級高、債券安全性和流動性高、債券利率低的特點，大幅度降低發(fā)行債券和籌集資金的成本。 35 ? （四）產品支付法融資 ? 產品支付法融資（ Production Payment）廣泛而成功地運用在英美等國石油、天然氣和礦產品等項目的開發(fā)融資中。這一方法需要由項目發(fā)起人預先創(chuàng)立一個 SPV，并由該 SPV從有關項目公司購買未分割的石油、天然氣、礦產品或其他產品的收益。其特點是：項目產品是還本付息的唯一來源，貸款償還期必然短于預計的項目產品的開采年限，以此保障貸款本息償還的可靠性，貸款人對運營成本不提供資金。 36 ? （五）預先購買協(xié)議融資法 ? 預先購買協(xié)議融資法（ Pretake Agreement）類似產品支付法，但比其更靈活。其貸款同樣也需要設 SPV來購買規(guī)定數(shù)量的未來產品或現(xiàn)金收益，并且項目公司支付產品或收益的進度被設計成與規(guī)定的分期還款、償債計劃相配合。同時，購銷合同通常也要求項目公司必須在以下兩種方式中選擇一種：第一，項目公司買回產品；第二，項目公司作為貸款人的代理人，在公開市場上銷售該產品，或者根據(jù)與發(fā)起人之間的合同將產品賣給第三方。 37 ? 三、項目融資的階段和步驟 ? 從項目的投資決策，到選擇項目融資的方式籌集資金，一直到最后完成該項目融資，項目融資大致可以分為五個階段，也即投資決策分析、融資決策分析、融資結構分析、融資談判和項目融資的執(zhí)行五個階段。 38 ? （一）項目的投資決策分析階段 ? 任何一個投資項目，在決策者決定之前，都需經(jīng)過相當周密的投資決策分析，項目融資也不例外。這些內容可包括宏觀經(jīng)濟形勢、工業(yè)部門的發(fā)展以及項目在工業(yè)部門中的競爭性，項目的可行性研究等，最重要的是對項目的可行性進行研究分析。 39 ? （二）項目的融資決策分析階段 ? 在這一階段，項目發(fā)起人將決定采用何種融資方式為項目籌建資金。是否采用項目融資，取決于投資者對債務責任分擔上的要求、貸款資金數(shù)量上的要求、時間上的要求、融資費用上的要求，以及諸如會計處理等方面要求的綜合評價。 ? 具體來說，主要有兩個因素可能會影響項目發(fā)起人的融資決策。一個因素是對借款人或項目發(fā)起人的限制，這個因素可能會影響項目的組織和融資結構；另一個是對貸款人的限制，這類限制可能會使貸款人不能按照項目發(fā)起人所希望的那樣對項目提供融資。 40 ? （三）項目的融資結構分析階段 ? 項目的融資結構，即項目的融資方案的選擇問題。 ? 1．如何實現(xiàn)有限追索。 ? 2．如何分擔項目風險 ? 3．如何利用項目的稅務虧損來降低投資成本和融資成本。 ? 4．如何實現(xiàn)投資者對項目百分百的融資要求。 ? 5．如何處理項目融資與市場安排之間的關系。 41 ? （四）項目的融資談判階段 ? 在初步確定了項目融資的方案之后，融資顧問將有選擇地向商業(yè)銀行或其他金融機構發(fā)出參加項目融資的建議書，組織貸款銀團，著手起草項目融資的