【文章內(nèi)容簡介】 目所需資金、經(jīng)營該工程、負(fù)責(zé)到期償還貸款等。 29 ? （二）國際項目融資的特點(diǎn) ? 1．主要以項目為主體安排融資 ? 項目融資的投資者或發(fā)起人在融資時主要是以項目投產(chǎn)后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和項目的資產(chǎn)為基礎(chǔ)來融資，而不是依靠投資者或發(fā)起人的資產(chǎn)和聲譽(yù)。 ? 2．貸款具有無追索權(quán)或有限追索權(quán) ? 有無追索權(quán)是傳統(tǒng)融資和項目融資的主要區(qū)別之一。對于項目融資來說，貸款人只能在貸款的某個特定階段（例如，項目的建設(shè)期和試生產(chǎn)期）對項目借款人實行追索（即時間追索的有限性），或在一個規(guī)定的范圍內(nèi)對項目借款人實行追索（即金額追索的有限性）。 30 ? 3．貸款要由多方擔(dān)保以分擔(dān)風(fēng)險 ? 由于項目融資的風(fēng)險較大，一般需要多頭的擔(dān)保以分擔(dān)風(fēng)險。 ? 4．項目所需資金來源多元化 ? 項目融資具有規(guī)模大、資金需求多、資金來源廣等特點(diǎn)。 ? 5．周期長、融資成本高 ? 這是項目融資的又一特點(diǎn)。項目周期包括從項目的選定和準(zhǔn)備開始到竣工投產(chǎn)各個階段，尤其是評估、談判和項目執(zhí)行三大環(huán)節(jié)所需要經(jīng)歷的過程較長，一般要經(jīng)歷幾年甚至幾十年的時間。 31 ? 6．項目融資是一種表外融資 ? 對項目發(fā)起人來說，如果他直接從銀行貸款，其負(fù)債率就會高，這會加劇其所面臨的金融風(fēng)險，加大未來的融資成本。而如果項目發(fā)起人通過組建項目公司進(jìn)行項目融資，則會使這種融資成為一種資產(chǎn)負(fù)債表外的負(fù)債。因為項目融資中的銀行貸款是沒有追索權(quán)或有限追索權(quán)的，貸款人對于項目的債務(wù)追索權(quán)主要被限制在項目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量中，項目公司承擔(dān)的是有限責(zé)任，因而有條件使融資成為一種公司資產(chǎn)負(fù)債表外的貸款形式。 32 ? 二、國際項目融資的方式 ? （一） BOT ? BOT的英文全稱 BuildOperateTransfer，即建設(shè) —經(jīng)營 — 轉(zhuǎn)讓，代表著一個完整的項目融資過程。其基本思路是：由項目東道國政府或其所屬機(jī)構(gòu)將基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)及經(jīng)營的特許權(quán)授予項目公司，然后由項目公司負(fù)責(zé)項目的融資、設(shè)計、建造和營運(yùn)，項目公司在項目經(jīng)營特許期內(nèi)，利用項目收益償還投資及營運(yùn)支出，并獲取利潤。在特許期滿后，根據(jù)協(xié)議，開發(fā)商將項目無償轉(zhuǎn)讓給政府或其所屬機(jī)構(gòu)。 33 ? （二） TOT ? TOT英文全稱為 TransferOperateTransfer的縮寫，即移交 經(jīng)營 移交。 TOT是 BOT融資方式的新發(fā)展。近年來， TOT是國際上較為流行的一種項目融資方式。它是指政府部門將建設(shè)好的項目在一定期限內(nèi)的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營管理；投資人在一個約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報，并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單位的一種融資方式。 34 ? （三） ABS ? ABS的英文全稱是 Asset Backed Security，即資產(chǎn)擔(dān)保證券。它是指以目標(biāo)項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過在國際資本市場發(fā)行信用等級高的債券等金融產(chǎn)品來籌集資金的一種項目證券融資方式。 ? ABS模式的目的在于通過其特有的提高信用等級的方式，使原本信用等級較低的項目照樣可以進(jìn)入信用等級較高的證券市場，并利用該市場信用等級高、債券安全性和流動性高、債券利率低的特點(diǎn)，大幅度降低發(fā)行債券和籌集資金的成本。 35 ? （四）產(chǎn)品支付法融資 ? 產(chǎn)品支付法融資（ Production Payment）廣泛而成功地運(yùn)用在英美等國石油、天然氣和礦產(chǎn)品等項目的開發(fā)融資中。這一方法需要由項目發(fā)起人預(yù)先創(chuàng)立一個 SPV，并由該 SPV從有關(guān)項目公司購買未分割的石油、天然氣、礦產(chǎn)品或其他產(chǎn)品的收益。其特點(diǎn)是：項目產(chǎn)品是還本付息的唯一來源，貸款償還期必然短于預(yù)計的項目產(chǎn)品的開采年限，以此保障貸款本息償還的可靠性，貸款人對運(yùn)營成本不提供資金。 36 ? （五）預(yù)先購買協(xié)議融資法 ? 預(yù)先購買協(xié)議融資法（ Pretake Agreement）類似產(chǎn)品支付法，但比其更靈活。其貸款同樣也需要設(shè) SPV來購買規(guī)定數(shù)量的未來產(chǎn)品或現(xiàn)金收益，并且項目公司支付產(chǎn)品或收益的進(jìn)度被設(shè)計成與規(guī)定的分期還款、償債計劃相配合。同時，購銷合同通常也要求項目公司必須在以下兩種方式中選擇一種：第一，項目公司買回產(chǎn)品；第二，項目公司作為貸款人的代理人，在公開市場上銷售該產(chǎn)品，或者根據(jù)與發(fā)起人之間的合同將產(chǎn)品賣給第三方。 37 ? 三、項目融資的階段和步驟 ? 從項目的投資決策，到選擇項目融資的方式籌集資金，一直到最后完成該項目融資，項目融資大致可以分為五個階段，也即投資決策分析、融資決策分析、融資結(jié)構(gòu)分析、融資談判和項目融資的執(zhí)行五個階段。 38 ? （一）項目的投資決策分析階段 ? 任何一個投資項目，在決策者決定之前，都需經(jīng)過相當(dāng)周密的投資決策分析，項目融資也不例外。這些內(nèi)容可包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、工業(yè)部門的發(fā)展以及項目在工業(yè)部門中的競爭性，項目的可行性研究等，最重要的是對項目的可行性進(jìn)行研究分析。 39 ? （二）項目的融資決策分析階段 ? 在這一階段，項目發(fā)起人將決定采用何種融資方式為項目籌建資金。是否采用項目融資，取決于投資者對債務(wù)責(zé)任分擔(dān)上的要求、貸款資金數(shù)量上的要求、時間上的要求、融資費(fèi)用上的要求，以及諸如會計處理等方面要求的綜合評價。 ? 具體來說，主要有兩個因素可能會影響項目發(fā)起人的融資決策。一個因素是對借款人或項目發(fā)起人的限制，這個因素可能會影響項目的組織和融資結(jié)構(gòu)；另一個是對貸款人的限制，這類限制可能會使貸款人不能按照項目發(fā)起人所希望的那樣對項目提供融資。 40 ? （三）項目的融資結(jié)構(gòu)分析階段 ? 項目的融資結(jié)構(gòu)，即項目的融資方案的選擇問題。 ? 1．如何實現(xiàn)有限追索。 ? 2．如何分擔(dān)項目風(fēng)險 ? 3．如何利用項目的稅務(wù)虧損來降低投資成本和融資成本。 ? 4．如何實現(xiàn)投資者對項目百分百的融資要求。 ? 5．如何處理項目融資與市場安排之間的關(guān)系。 41 ? （四）項目的融資談判階段 ? 在初步確定了項目融資的方案之后，融資顧問將有選擇地向商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)出參加項目融資的建議書，組織貸款銀團(tuán)，著手起草項目融資的