【文章內容簡介】 值人士投資需求向多區(qū)域、多幣種、多形式的跨境多元化配置轉變，客觀上要求資產管理機構在海外搭建業(yè)務平臺，中國資產管理機構國際化漸成趨勢。各年度核準成立基金公司境外平臺數目?2023年，證監(jiān)會開始正式批準券商在港設立分支機構，中資券商進入了規(guī)模化的 “ 走出去 ” 時代。?2023年證監(jiān)會出臺 《 關于證券投資基金管理公司在香港設立機構的規(guī)定 》 ，批準具備相關條件的基金公司到香港以合資、分公司或子公司形式設立機構 . 金融改革拓展資產管理行業(yè)發(fā)展深度（四）增強外部因素影響，促進各資產管理機構產品創(chuàng)新創(chuàng)新需求 資管業(yè)務和產品創(chuàng)新匯率利率風險對沖 離岸人民幣遠期匯率交易、離岸人民幣匯率期權掛鉤型結構性理財產品全球大類資產配置 海外市場 ETF和 ETF聯接基金，全球債券、股票、衍生品投資，海外房地產投資基金資本募集 投資離岸人民幣債券或股票定向增發(fā)的基金或資管產品海外并購 持有 QDLP資格的收購并購資金支持 信貸資產 證券化的發(fā)展與突破2023年 12月 25日，國開行成功發(fā)行了 開元 1期 ABS，優(yōu)先 A檔認購倍數高達 ，同一天，建行發(fā)行了 30億 RMBS，優(yōu)先 A檔利率僅為 %，發(fā)行圓滿成功。 2023年 4月，開行發(fā)了了第二單 ABS共 。隨后我國 不良貸款證券化 也取得突破， 2023年 12月 18日，信達和東方發(fā)行了兩彈不良資產 ABS，規(guī)模合計 。1 2023年 3月 2023年 4月，信貸資產證券化第一輪試點：建立部際協調小組，發(fā)布 信貸資產證券化試點管理辦法 及相應的會計、稅收、抵押權及變更登記制度。242023年 5月，國務院 重啟信貸資產證券化試點，規(guī)模 500億 。本輪試點的特點： 雙評級 、發(fā)起機構 自留至少 5%次級檔證券 、單個金融機構持有 ABS不得超過 發(fā)行規(guī)模的 40%。之后的 1年內成功發(fā)行了 6單信貸資產證券化產品，總額 256億。3 2023年 4月 7日，國務院批準 進一步擴大資產證券化試點 ， 額度為 600億 ?；A資產擴大到汽車貸款、商用房屋貸款等。浦發(fā) 2023一期、工元 2023一期、浙元小企業(yè) ABS成功發(fā)行。52023年 8月，國務院常務會議提出進一步擴大信貸資產證券化試點規(guī)模。 2023年 11月，銀監(jiān)會下發(fā) 《 關于信貸資產證券化備案登記工作流程的通知 》 ，正式 改審批制為備案制 ，流程大大簡化；同時，銀監(jiān)會批復了 首批一共 27家銀行此業(yè)務的開辦資格 。 2023年銀行間資產證券化產品的發(fā)行量呈現 爆發(fā)式增長 ，全年銀行間共發(fā)行 65單產品，發(fā)行金額 2770億 元，僅備案制后 1月內就發(fā)行了 15單，共 689億。 企業(yè)資產 證券化的發(fā)展 歷程2023年 8月，中國證監(jiān)會批準以專項資產管理計劃模式開展的資產證券化試點項目，聯通集團以旗下聯通新時空持有的 CDMA網絡租賃費收入收益權作為基礎資產，通過證券公司設立 “ 中國聯通 CDMA網絡租賃費收益計劃 ” ，成功進行了 第一單企業(yè)資產證券化融資 。1 2023年 1月， 《 國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見 》 提出 “ 積極探索并開發(fā)資產證券化品種 ” 。24 2023年 3月，中國證監(jiān)會發(fā)布 《 證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定 》 ，資產證券化業(yè)務由 試點階段轉入常規(guī)階段。3 2023年 5月，中國證監(jiān)會發(fā)布 《 關于通報證券公司企業(yè)資產證券化業(yè)務試點情況的函 》 及 《 證券公司企業(yè)資產證券化業(yè)務試點指引（試行） 》 。52023年 11月，中國證監(jiān)會發(fā)布 《 證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定 》 及配套的 《 證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務信息披露指引 》 、 《 證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務盡職調查工作指引 》 ，明確 以資產支持專項計劃作為特殊目的載體 開展資產證券化業(yè)務， 取消事前行政審批 ，實行 基金業(yè)協會事后備案 和 基礎資產負面清單管理。 企業(yè)資產證券化 ——資產管理行業(yè)新 機遇審批制改為事后備案交易場所選擇多樣化 按照簡政放權、寬進嚴管的要求，證監(jiān)會 于 2023年 2月取消了資產證券化業(yè)務行政許可。根據證監(jiān)會 2023年 11月公布的 《 證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定 》 ，取消資產證券化業(yè)務事前行政審批，實行 基金業(yè)協會事后備案和基礎資產負面清單管理 ，管理人自專項計劃成立起 5個工作日內將設立情況報中國基金業(yè)協會備案 。 《 證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定 》 明確，資產支持證券可以按照規(guī)定在 證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉讓系統、機構間私募產品報價與服務系統、證券公司柜臺市場以及中國證監(jiān)會認可的其他證券交易場所進行掛牌、轉讓 。基礎資產內涵擴大 《 證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定 》 中，將租賃債權納入基礎資產范圍， 基礎資產涵蓋了企業(yè)應收款、租賃債權、信貸資產、信托受益權等財產權利，基礎設施、商業(yè)物業(yè)等不動產財產或不動產收益權，以及中國證監(jiān)會認可的其他財產或財產權利 。資產支持證券可質押降低融資成本 在上海證券交易所掛牌的資產支持證券可以通過債券質押式回購融資（協議質押 ），增強了 資產支持證券的流動性 。 資產管理機構在資產證券化領域大有可為真實出表增信 定價 資產證券化產品交易結構較為復雜，涉及稅費較多，成本較高，主要目的是為了實現真實出售。實際操作中 用來判斷其投資價值，如達不到預期收益率，原始權益人甚至會 私下置換資產包中的不良資產 。未來只有破除剛兌，信貸資產證券化才能進一步發(fā)展； 自留比例過高 ，資產包表現對中收影響過大； 業(yè)資產證券化的 法律關系尚不明確，破產隔離效果一般 。 目前國內資產證券化實踐中盡管采用了分層、超額抵押等增信手段，但機構最為看中的還是是否有 強擔保 ，可以說 擔保（原始權益人的信用） 是決定 發(fā)行成功與否 和 最終中標利率 的重要因素，多數機構在定價時也多采用 原始權益人的無擔保債券收益率加流動性溢價 的方式，實際上 難以實現資產信用高于原始權益人主體信用。抵押權變更 信貸資產中抵押貸款約占 40%，遠超信用貸款占比（ 25%），無法 大批量高效變更登記抵押權 就無法對抗善意第三人，目前業(yè)內通過在募集中約定 出現風險事件后再進行變更登記 ，不易于保護投資人利益。目前個人住房貸款、汽車貸款的抵押權問題基本解決， 公路、橋梁、飛機 等動產不動產尚未明確?；コ?流動性 發(fā)行方式 目前信貸資產證券化投資者中銀行占 80%左右，以 銀行之間互持為主 ，流動性不佳，且 風險依然集聚在銀行體系 。要增強流動性一方面要 培育投資者對 ABS及 ABS回購交易的接受度 ，另一方面 要吸引交易性機構參與 ，提高換手率。發(fā)行方式上部分銀行習慣于 招標發(fā)行 ， 簿記建檔 較為適宜復雜產品的發(fā)行，給主承銷商和投資者更多協商空間。 互聯網大數據技術：資管行業(yè)發(fā)展的新藍海1? 互聯網技術推動資管電子商務化? 拓寬資產管理產品銷售渠道、降低銷售成本2互聯網技術推動資管網絡平臺搭建形成獨立的基金、保險、 P2P理財銷售的 平臺理財機器人3? 大數據技術推動資管產品創(chuàng)新? 數據分析和挖掘優(yōu)化投資建議和開發(fā)新產品4? 互聯網、大數據技術促進產業(yè)整合，打造綜合平臺? 形成覆蓋支付、證券、基金、保險、衍生品交易等功能在內的綜合平臺33 互聯網大數據技術推動資產管理電子商務化n 互聯網拓寬了資管產品銷售渠道n 降低降低基金公司的渠道成本n 實現資產管理長尾市場的管理基金公司銷售渠道34支付寶與天弘基金合作，使支付寶變?yōu)樘旌牖甬a品的直銷平臺，完成基金的線上銷售。余額寶通過支付寶將閑散的資金與阿里巴巴旗下天弘增利寶對接，為客戶提供理財便利、吸引更多的沉淀資金、提高客戶黏性。天弘基金市場份額 互聯網大數據技術 推動資管電子商務化 互聯網技術 ： 資管網絡平臺搭建 的新理念第三方基金銷售公司數量人壽保險網絡商城n 基金銷售平臺：為主第三方基金銷售公司n 網絡保險銷售平臺：保險公司以互聯網和電子技術為工具實現保險銷售、理賠等經濟行為n P2P理財、眾籌等融資平臺36 互聯網大數據技術：資管產品創(chuàng)新新引擎資產管理機構通過鞏固和完善公司交易平臺，基于交易信息建立大數據體系，并通過數據分析和挖掘優(yōu)化投資建議和決策。綜合財務因子 凈資產收益率（ ROE）資產收益率（ ROA）每股收益增 長率（ EPS）流動負債比率EV/EBITDA凈利潤同比增長率股權集中度自由流 通市值綜合動量因子計算最近一個月的個股價格收益率和波動率，得到風險調整后的動量指標，按照大小從高往低排取前 30%記為動量因子，后 30%記為反轉因子，中間 40%部分記為穩(wěn)定因子搜索因子對樣本空間的股票分別計算最近一個月的搜索總量和搜索增量，分 別記為總量因子和增量因子；對搜索總量因子和增量因子構建因子分析模型，計算每期個股的綜合得分，記為搜索因子；百度 100指數評分因子第一階段 自身平臺數據 網站行為數據提交信息數據第二階段 外部互聯網數據 電商交易數據支付企業(yè)交易數社交網絡數據物流數據……第三階段 金融企業(yè)數據 金融行為數據證券基金保險……第四階段 政府監(jiān)管數據 稅務數據海關數據交通違章數據……第五階段 健全數據征信體系全社會共享信用數據互聯網金融數據利用趨勢37 互聯網大數據技術促進產業(yè)整合打造綜合平臺形成覆蓋支付、證券、基金、保險、衍生品交易等功能在內的多能平臺，基于互聯網大數據技術的資產管理超越資管范疇，為客戶提供綜合金融服務，擁有極高的客戶粘性。君弘一戶通是國泰君安推出的業(yè)務，為客戶在公司內建設一個全賬戶、全資產、全業(yè)務的新一代綜合理財服務平臺，為客戶提供多樣化支付渠道，使得客戶能夠 “ 一鍵登錄，綜合理財 ” 。 擁有君弘一戶通后，投資人可以