發(fā)展能力分析課件(編輯修改稿)
2025-01-25 16:57 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 是一個國有百貨文化用品批發(fā)站， 1996 年 4 月 18 口在上海證券交易所掛牌上市交易，是鄭州市第一家上市公司和河南省首家商業(yè)股票上市公司。該公司在 1998 年以前一直保持優(yōu)良的業(yè)績，可謂是典型的 “績優(yōu)公司 ”。u1995 年至 1997 年，公司資產(chǎn)過度增長。在 1996 年該公司的商品銷售額僅次于上海一百集團， 并在當年及 1997 年連續(xù)兩年在中國股市中獲得了高成長股美稱。 1997 年是 “鄭百文 ”最輝煌的時期， 其主營業(yè)務收入達到 70 億元之巨，被譽為全國商業(yè)批發(fā)行業(yè)的龍頭老大。案例：鄭百文高速增長u公司從 1998 年開始連續(xù)出現(xiàn)巨額虧損。到 1999年底，公司總資產(chǎn) 億元，總負債 億元，嚴重資不抵債。1999 年 4月 27 日淪落為 “ＳＴ ”， 成為當時退市的熱門之一。這樣一個曾經(jīng)被光環(huán)籠罩著的先進典型，在短短的三年里，不但將其自有資產(chǎn)以及上市融入的資金都消耗殆盡，而且面臨破產(chǎn)，令人深思。u一個企業(yè)要保持持續(xù)增長的趨勢，就必須有大量資金投入的支持。問題在于，鄭百文保持高速增長所需的資金從哪里來？公司最方便的籌資途徑是負債，但該公司到后期再也不能像前期那樣輕而易舉地獲得貸款了。因為公司前期負債經(jīng)營所導致的高負債水平使得繼續(xù)獲得貸款的可能性不大。 1997 年公司的資產(chǎn)負債率已經(jīng)高達 90% ， 明顯超出同行業(yè)的平均水平。案例：鄭百文高速增長u1998 年其主要供應商 —— 四川長虹考慮到僅僅依賴鄭百文獨家銷售的巨大市場風險， 取消了與該公司的經(jīng)銷合作關(guān)系。與此同時 ,中國建設銀行鄭州分行發(fā)現(xiàn)開具給該公司的承兌匯票形成的巨額債權(quán)有一定的回收難度，開始停止簽發(fā)新的承兌匯票。u該公司遭到經(jīng)營和財務兩方面的夾擊， 1998年發(fā)生超過 5億元的巨額虧損， 這之后公司便步入惡性循環(huán)，淪落到破產(chǎn)的境地。六、可持續(xù)增長率 u企業(yè)增長模式u可持續(xù)增長率企業(yè)增長模式u企業(yè)增長的財務意義是資金增長u從資金來源上看企業(yè)增長的實現(xiàn)方式216。完全依靠內(nèi)部資金增長（靠內(nèi)部積累）216。主要依靠外部資金增長（增加債務和股東投資）216。平衡增長（可持續(xù)增長）就是保持目前的財務結(jié)構(gòu)和相關(guān)的財務風險，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長企業(yè)增長模式u平衡增長資產(chǎn) 負債及所有者權(quán)益支持新增銷售所需新增資產(chǎn)新增借貸新增股東權(quán)益銷售增長可持續(xù)增長率u可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率（平衡增長）u可持續(xù)增長率的假設條件216。公司目前的 資本結(jié)構(gòu) 是一個目標結(jié)構(gòu)并且打算繼續(xù)維持216。目前的 股利政策 是一個目標股利政策并且打算繼續(xù)維持216。不愿意或不打算發(fā)售新股，增加債務是其惟一外部籌資來源216。公司的 銷售凈利率 將維持當前水平并且可以涵蓋負債的利息216。公司的 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 將維持當前的水平可持續(xù)增長率的計算u根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 =資產(chǎn)增長率 (資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 ) =股東權(quán)益增長率 (資產(chǎn)負債率不變）＝ (期初 )凈資產(chǎn) (本期 )收益率 收益留存率＝ 5% 60%=10%希金斯模型提示 :期初股東權(quán)益 =期末股東權(quán)益－增加的留存收益例：根據(jù)期初股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 年度 2023 2023 2023 2023 2023收入 1 1 1 1 1 稅后利潤 留存利潤 股東權(quán)益 負債 總資產(chǎn) 銷售凈利率 % % % % %銷售 /總資產(chǎn) 總資產(chǎn) /期初股東權(quán)益 收益留存率 可持續(xù)增長率 % % % % %實際增長率 % % % %可持續(xù)增長率的計算u根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率 =資產(chǎn)增長率 =股東權(quán)益增長率（ g)g=股東權(quán)益增加 247。期 初股東權(quán)益= 股東權(quán)益增加期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益期初股東權(quán)益= 銷售凈利率 a總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 b期末權(quán)益乘數(shù) c收益留存率 d（ 1+g）=g1+gabcd =abcd1abcdg范霍恩模型可持續(xù)增長率的計算u根據(jù)期末股東權(quán)
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