發(fā)展能力分析課件(編輯修改稿)
2025-01-25 16:57 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 是一個(gè)國(guó)有百貨文化用品批發(fā)站， 1996 年 4 月 18 口在上海證券交易所掛牌上市交易，是鄭州市第一家上市公司和河南省首家商業(yè)股票上市公司。該公司在 1998 年以前一直保持優(yōu)良的業(yè)績(jī)，可謂是典型的 “績(jī)優(yōu)公司 ”。u1995 年至 1997 年，公司資產(chǎn)過(guò)度增長(zhǎng)。在 1996 年該公司的商品銷(xiāo)售額僅次于上海一百集團(tuán)， 并在當(dāng)年及 1997 年連續(xù)兩年在中國(guó)股市中獲得了高成長(zhǎng)股美稱。 1997 年是 “鄭百文 ”最輝煌的時(shí)期， 其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到 70 億元之巨，被譽(yù)為全國(guó)商業(yè)批發(fā)行業(yè)的龍頭老大。案例：鄭百文高速增長(zhǎng)u公司從 1998 年開(kāi)始連續(xù)出現(xiàn)巨額虧損。到 1999年底，公司總資產(chǎn) 億元，總負(fù)債 億元，嚴(yán)重資不抵債。1999 年 4月 27 日淪落為 “ＳＴ ”， 成為當(dāng)時(shí)退市的熱門(mén)之一。這樣一個(gè)曾經(jīng)被光環(huán)籠罩著的先進(jìn)典型，在短短的三年里，不但將其自有資產(chǎn)以及上市融入的資金都消耗殆盡，而且面臨破產(chǎn)，令人深思。u一個(gè)企業(yè)要保持持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，就必須有大量資金投入的支持。問(wèn)題在于，鄭百文保持高速增長(zhǎng)所需的資金從哪里來(lái)？公司最方便的籌資途徑是負(fù)債，但該公司到后期再也不能像前期那樣輕而易舉地獲得貸款了。因?yàn)楣厩捌谪?fù)債經(jīng)營(yíng)所導(dǎo)致的高負(fù)債水平使得繼續(xù)獲得貸款的可能性不大。 1997 年公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá) 90% ， 明顯超出同行業(yè)的平均水平。案例：鄭百文高速增長(zhǎng)u1998 年其主要供應(yīng)商 —— 四川長(zhǎng)虹考慮到僅僅依賴鄭百文獨(dú)家銷(xiāo)售的巨大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)， 取消了與該公司的經(jīng)銷(xiāo)合作關(guān)系。與此同時(shí) ,中國(guó)建設(shè)銀行鄭州分行發(fā)現(xiàn)開(kāi)具給該公司的承兌匯票形成的巨額債權(quán)有一定的回收難度，開(kāi)始停止簽發(fā)新的承兌匯票。u該公司遭到經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩方面的夾擊， 1998年發(fā)生超過(guò) 5億元的巨額虧損， 這之后公司便步入惡性循環(huán)，淪落到破產(chǎn)的境地。六、可持續(xù)增長(zhǎng)率 u企業(yè)增長(zhǎng)模式u可持續(xù)增長(zhǎng)率企業(yè)增長(zhǎng)模式u企業(yè)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)意義是資金增長(zhǎng)u從資金來(lái)源上看企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式216。完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)（靠?jī)?nèi)部積累）216。主要依靠外部資金增長(zhǎng)（增加債務(wù)和股東投資）216。平衡增長(zhǎng)（可持續(xù)增長(zhǎng)）就是保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷(xiāo)售增長(zhǎng)企業(yè)增長(zhǎng)模式u平衡增長(zhǎng)資產(chǎn) 負(fù)債及所有者權(quán)益支持新增銷(xiāo)售所需新增資產(chǎn)新增借貸新增股東權(quán)益銷(xiāo)售增長(zhǎng)可持續(xù)增長(zhǎng)率u可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率（平衡增長(zhǎng)）u可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件216。公司目前的 資本結(jié)構(gòu) 是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)并且打算繼續(xù)維持216。目前的 股利政策 是一個(gè)目標(biāo)股利政策并且打算繼續(xù)維持216。不愿意或不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一外部籌資來(lái)源216。公司的 銷(xiāo)售凈利率 將維持當(dāng)前水平并且可以涵蓋負(fù)債的利息216。公司的 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 將維持當(dāng)前的水平可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算u根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率 =資產(chǎn)增長(zhǎng)率 (資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 ) =股東權(quán)益增長(zhǎng)率 (資產(chǎn)負(fù)債率不變）＝ (期初 )凈資產(chǎn) (本期 )收益率 收益留存率＝ 5% 60%=10%希金斯模型提示 :期初股東權(quán)益 =期末股東權(quán)益－增加的留存收益例：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率 年度 2023 2023 2023 2023 2023收入 1 1 1 1 1 稅后利潤(rùn) 留存利潤(rùn) 股東權(quán)益 負(fù)債 總資產(chǎn) 銷(xiāo)售凈利率 % % % % %銷(xiāo)售 /總資產(chǎn) 總資產(chǎn) /期初股東權(quán)益 收益留存率 可持續(xù)增長(zhǎng)率 % % % % %實(shí)際增長(zhǎng)率 % % % %可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算u根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =資產(chǎn)增長(zhǎng)率 =股東權(quán)益增長(zhǎng)率（ g)g=股東權(quán)益增加 247。期 初股東權(quán)益= 股東權(quán)益增加期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益期初股東權(quán)益= 銷(xiāo)售凈利率 a總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 b期末權(quán)益乘數(shù) c收益留存率 d（ 1+g）=g1+gabcd =abcd1abcdg范霍恩模型可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算u根據(jù)期末股東權(quán)
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