【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 其他存款 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 61 二、貨幣與其他金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)主要分為三類(lèi)：債券、股票和貨幣。 ⒈債券 包括各類(lèi)借據(jù) 。 債券到期時(shí)，其持有者除去收回本金外，還得到利息收入。利息是債券持有人延遲其消費(fèi) 、 承擔(dān)違約和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。 ⒉股票 公司股票是獲得公司一部分利潤(rùn)收入的憑證，分為優(yōu)先股票和普通股票兩類(lèi)。股票可以出售，其價(jià)格與股息收入正相關(guān)，與市場(chǎng)利息率反相關(guān)（股票價(jià)格＝股息／市場(chǎng)利息率）。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 62 ⒊ 作為金融資產(chǎn)的貨幣 貨幣是一種非常特殊的金融資產(chǎn)，它具有完全的流動(dòng)性或靈活性。貨幣的價(jià)值是它的購(gòu)買(mǎi)力，即購(gòu)買(mǎi)其他財(cái)產(chǎn)的能力。當(dāng)單位貨幣能夠購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量增加時(shí)，貨幣的價(jià)值就增加，反之就減少。因此，貨幣的價(jià)值取決于貨幣供給量相對(duì)于總產(chǎn)量（包括服務(wù)）的大小。 貨幣的成本（即機(jī)會(huì)成本）是因持有貨幣而放棄的持有其他金融資產(chǎn)可得到的收入。由于金融資產(chǎn)的收入都與短期債券利息率密切相關(guān)，所以貨幣的成本被看作是利息率。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 63 三、貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)上的主要金融工具有三大類(lèi)：一是政府的短期債券，二是商業(yè)銀行的各類(lèi)短期可轉(zhuǎn)讓存單，三是信用較高的各類(lèi)非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類(lèi)商業(yè)票據(jù)。貨幣市場(chǎng)中最主要的參與者是商業(yè)銀行，其次是一些大公司，再次是普通消費(fèi)者。 近年我國(guó)的貨幣市場(chǎng)發(fā)展迅速，交易品種逐漸增加，交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)成員不斷擴(kuò)大。但我國(guó)的貨幣市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，可供交易的貨幣市場(chǎng)工具還比較少，交易規(guī)模偏低，對(duì)信貸市場(chǎng)等其他市場(chǎng)的影響還有限。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 64 貨幣需求 貨幣需求是指人們?cè)诓煌臈l件下出于各種考慮而愿意以貨幣形式保持一部分財(cái)富而形成的貨幣持有量。它必須同時(shí)包括兩個(gè)基本要素：一是必須有持有貨幣的愿望，二是必須有持有貨幣的能力。 貨幣需求理論可以簡(jiǎn)單地劃分為傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論和現(xiàn)代貨幣需求理論。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論對(duì)貨幣需求的影響和數(shù)量關(guān)系的解釋?zhuān)秦泿判枨罄碚撟罨镜乃枷牒屠碚摐Y源。 20世紀(jì) 30年代以來(lái)的現(xiàn)代貨幣需求理論，是對(duì)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的批評(píng)、繼承和發(fā)展。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 65 一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論 早期的貨幣數(shù)量論并不直接研究貨幣需求，而是研究名義國(guó)民收入和物價(jià)是如何決定的。 ⒈ 古典的貨幣數(shù)量說(shuō) ①讓 ?博丹認(rèn)為，金銀的價(jià)值與一般的商品的價(jià)值相同，其數(shù)量的增加會(huì)引起與其交換的商品價(jià)值自然就要上漲。 ②約翰 ?洛克第一次以貨幣數(shù)量論同貨幣金屬學(xué)說(shuō)抗衡，認(rèn)為商品價(jià)格的變化取決于貨幣數(shù)量和商品的供求關(guān)系。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 66 ③休謨獨(dú)立地分析和研究了貨幣影響物價(jià)的過(guò)程，認(rèn)為雖然貨幣的增加有促進(jìn)生產(chǎn)高漲的某些事實(shí)，但一國(guó)財(cái)富并不受貨幣多寡的影響。 ④大衛(wèi) ?李嘉圖認(rèn)為，黃金和白銀等貨幣的價(jià)值并不是完全取決于其絕對(duì)量，而是取決于與它所必須完成的支付的相對(duì)量。 早期貨幣數(shù)量論的核心內(nèi)容是認(rèn)為貨幣數(shù)量的變動(dòng)與物價(jià)或貨幣價(jià)值的變動(dòng)之間存在著因果關(guān)系，即在其他條件不變的情況下，物價(jià)水平或貨幣價(jià)值有貨幣數(shù)量決定。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 67 ⒉ 費(fèi)雪交易方程式 費(fèi)雪 1911年在 《 貨幣的購(gòu)買(mǎi)力 》 一書(shū)中，提出了著名的現(xiàn)金交易方程式 —— 費(fèi)雪交易方程式： M V＝ P T M代表一定時(shí)期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量， V代表貨幣的平均流通速度， P代表所有交易商品和勞務(wù)的平均價(jià)格， T代表一定時(shí)期內(nèi)商品或勞務(wù)的總交易量。 由于所有商品或勞務(wù)的總交易量資料不容易獲得，而且人們關(guān)注的重點(diǎn)往往也在于國(guó)民收入，而不在于總交易量，所以交易方程式通常被寫(xiě)成下面的形式： M V＝ P Q 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 68 Q代表實(shí)際國(guó)民收入， P代表一般物價(jià)水平（用價(jià)格指數(shù)來(lái)表示），因此 P Q即為名義國(guó)民收入。 費(fèi)雪認(rèn)為， 在短期內(nèi)可以將貨幣流通速度 V視為一個(gè)常數(shù) 。只要貨幣流通速度是固定的，就意味著名義國(guó)民收入完全取決于貨幣供給量；通過(guò)工資和物價(jià)的靈活調(diào)整，經(jīng)濟(jì)會(huì)保持在充分就業(yè)水平上，因而實(shí)際國(guó)民收入 Q在短期內(nèi)也將保持不變，價(jià)格的變動(dòng)完全由貨幣數(shù)量決定，而且是同方向變動(dòng)。 從交易方程式可以方便的得出貨幣需求的表達(dá)式： M＝ k P Q，其中， k＝ V 1 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 69 ⒊ 劍橋方程式 馬歇爾和庇古表述的劍橋方程式： M＝ k P Q 這一方程式又稱(chēng)現(xiàn)金余額方程式。 M代表一定時(shí)期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量， Q代表實(shí)際國(guó)民收入， P代表一般物價(jià)水平或貨幣價(jià)值的倒數(shù)（即貨幣購(gòu)買(mǎi)力）， k 代表人們手中經(jīng)常持有的貨幣量（現(xiàn)金余額）與以貨幣計(jì)算的國(guó)民收入之間的比例。 劍橋方程式是從人們持有貨幣多少的角度來(lái)說(shuō)明貨幣數(shù)量和物價(jià)的關(guān)系的。該方程式表明： 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 70 流通中的貨幣數(shù)量 M越多，貨幣購(gòu)買(mǎi)力（ 1/P）越低，反之則越高；在貨幣供給量和國(guó)民收入不變的情況下，貨幣價(jià)值則決定于現(xiàn)金余額的數(shù)量，即 k的比值。 如果把劍橋方程式中的 k看成一個(gè)常數(shù)，令 k ＝ 1/V，便與學(xué)方程式完全一樣了。但是他們分析的出發(fā)點(diǎn)確是完全不同的。 費(fèi)雪著眼于貨幣的交易媒介功能 ，強(qiáng)調(diào)流通中貨幣數(shù)量對(duì)物價(jià)、幣值的決定作用，其貨幣是現(xiàn)金交易數(shù)量，其方程是現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)； 劍橋?qū)W派既考慮交易媒介，又考慮貯藏手段 ，強(qiáng)調(diào)人們手中所持貨幣量對(duì)物價(jià)、幣值的影響，其貨幣量是現(xiàn)金余額數(shù)量，其方程式是現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 71 二、凱恩斯的貨幣需求理論 凱恩斯的貨幣需求理論稱(chēng)為靈活偏好理論或流動(dòng)性偏好理論，突出貢獻(xiàn)是分析了人們持有貨幣的三大動(dòng)機(jī)。 ⒈ 凱恩斯的思想基礎(chǔ) 對(duì)未來(lái)預(yù)期的不確定性在凱恩斯的理論中具有極其重要的位置。當(dāng)人們的儲(chǔ)蓄與投資是通過(guò)貨幣進(jìn)行時(shí)，這種對(duì)未來(lái)預(yù)期的不確定性必然通過(guò)貨幣表現(xiàn)出來(lái)，這就是人們對(duì)貨幣的靈活性偏好，即人們貯藏貨幣不僅是由于交易的需要，而且為了投機(jī)需要，通過(guò)持有貨幣來(lái)對(duì)付預(yù)期的不確定性和獲得收益。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 72 ⒉ 靈活偏好理論 根據(jù)凱恩斯的靈活偏好理論，貨幣是一種資產(chǎn)，人們持有貨幣與持有其他資產(chǎn)一樣，都是為了獲得收益。 擁有其他形式的資產(chǎn)會(huì)帶來(lái)收益，而以貨幣形式持有財(cái)富通常不會(huì)帶來(lái)收益。既然如此，人們?yōu)槭裁纯傄谑种谐钟幸欢ǖ呢泿拍?？因?yàn)槿藗兛梢酝ㄟ^(guò)持有貨幣，在貨幣市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票或債券，獲得由于利息率與其他資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)而產(chǎn)生的投機(jī)收益。 按凱恩斯說(shuō)法，人們持有貨幣是出于三種動(dòng)機(jī)： 交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī) ，由此形成人們對(duì) 貨幣的交易需求 和 投機(jī)需求 。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 73 ⑴貨幣的交易需求 交易動(dòng)機(jī) 是人們?yōu)榱巳粘＝灰锥钟胸泿诺膭?dòng)機(jī)，由于人們收入和支出的非同步性，這就需要有閑置的貨幣放在身邊應(yīng)付日常交易。 預(yù)防動(dòng)機(jī) 是也叫謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，指為了預(yù)防意料之外的情況而產(chǎn)生的持幣愿望，人們?cè)敢獬钟械念A(yù)防性貨幣產(chǎn)生于未來(lái)收入和支出的不確定性。 因?yàn)榻灰讋?dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)形成的貨幣需求是對(duì)交易媒介的需求，合稱(chēng) 貨幣的交易需求 。凱恩斯認(rèn)為， 用于交易目的的貨幣都是收入的增函數(shù) ： MDT＝ MD(Q) 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 為了簡(jiǎn)化分析，我們假定，出于交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求 l1，唯一地取決于收入 y的大小，從而得到貨幣需求函數(shù)： l 1= l 1(y) 或： l 1 =ky k值表示人們出于交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防性動(dòng)機(jī)而自愿經(jīng)常保持在手邊的貨幣在名義國(guó)民收入中所占的比例。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 75 ⑵貨幣的投機(jī)需求 投機(jī)動(dòng)機(jī)是人們?yōu)樨?cái)富貯藏而持有貨幣的動(dòng)機(jī)，由此形成的貨幣需求是對(duì)閑置的貨幣余額的需求，即對(duì)資產(chǎn)形式的需求，稱(chēng)為貨幣的投機(jī)需求。 凱恩斯認(rèn)為， 這種貨幣的投機(jī)需求來(lái)自人們對(duì)未來(lái)利息率變動(dòng)的預(yù)期是不確定的 。當(dāng)人們預(yù)期利息率的變動(dòng)會(huì)使持有債券遭受資產(chǎn)的損失時(shí)，人們將持有貨幣。也就是說(shuō)，貨幣數(shù)量在利息率的決定中扮演者重要的角色，利息率是一種貨幣現(xiàn)象，是由貨幣的供給與需求決定的。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 76 凱恩斯使用了簡(jiǎn)化的假定來(lái)分析貨幣數(shù)量與利息率的關(guān)系，把金融資產(chǎn)劃分為兩類(lèi)：貨幣和非貨幣資產(chǎn)（用債券來(lái)代表），把持有這些債券所得的收益都稱(chēng)為利息。 考察一種具有固定利息的持久性債券的例子。該債券的票面額為 100元，每年按 4%支付利息，則每年將固定支付給債券持有者 4元的利息。那么利息率又是怎樣影響債券的市場(chǎng)價(jià)格呢？ 市場(chǎng)利息率為 4%時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格為 100元；市場(chǎng)利息率上升為 5%時(shí)， 100元的資產(chǎn)獲得每年 5元的收益，而面值 100元的債券收益只有 4元，這必將使債券的市場(chǎng)價(jià)格下跌。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 77 債券的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算公式： BP＝ r R 當(dāng)利率由 4%上升到 5%，面值 100元的債券市場(chǎng)價(jià)格只有 80(4247。 5%)元。也就是說(shuō)，會(huì)給債券購(gòu)買(mǎi)者帶來(lái) 16元（ 80＋ 4－ 100＝－ 16）的資產(chǎn)凈損失。這種對(duì)利息率的預(yù)期將使人們寧愿持有貨幣而放棄能夠生息的債券。 反之，當(dāng)人們預(yù)期到利率將要下降時(shí)，將拋出貨幣而持有債券（即購(gòu)買(mǎi)債券）。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 78 O r M r0 MDA 圖 31 個(gè)人的貨幣投機(jī)需求 上例表明利息率與貨幣投機(jī)需求之間的關(guān)系：當(dāng)某個(gè)人認(rèn)為目前的利息率低于正常利息率，從而預(yù)期利息率將 要上升時(shí)，他將全部持有貨幣而拋出債券；當(dāng)他認(rèn)為目前的利息率超過(guò)正常利息率，從而預(yù)期利息率將會(huì)下降時(shí)，他將全部持有債券而拋出貨幣。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 79 每個(gè)人對(duì)未來(lái)的預(yù)期有所不同，從而使每個(gè)人心目中的有效利息率也有所不同。因此，對(duì)貨幣和債券的總需求并不是突然變化的，因而可以認(rèn)為因投機(jī)而產(chǎn)生的對(duì)貨幣的需求曲線是一條平滑的曲線。 O r M r0 MDA 圖 32 社會(huì)總的貨幣投機(jī)需求 靈活偏好陷阱 MDA向右下方傾斜表示：隨著利息率的下降，人們對(duì)貨幣的投機(jī)需求增加，人們需要的投機(jī)貨幣量越大。貨幣的投機(jī)需求函數(shù)式： MDA＝ MD(r) 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 80 凱恩斯在他的貨幣靈活偏好理論中使用了一個(gè)十分重要的概念 —— 靈活偏好陷阱 ，即當(dāng)利息率下降到一定程度時(shí)，人們對(duì)貨幣的投機(jī)需求會(huì)變得無(wú)限大。也就是說(shuō)，當(dāng)利息率低到某一點(diǎn)時(shí)，所有的人都會(huì)預(yù)期利息率不會(huì)再下降而會(huì)上升，從而都拋出債券而持有貨幣。 圖 32中，在 r0點(diǎn)，貨幣的投機(jī)需求曲線變得有無(wú)限的彈性，從而會(huì)阻止利率的下降。這時(shí)利息率不在調(diào)節(jié)貨幣需求，貨幣需求是個(gè)無(wú)底洞，無(wú)論貨幣供給增加多少都會(huì)被吸收，于是貨幣市場(chǎng)陷入了凱恩斯所謂“靈活陷阱”， 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 流動(dòng)偏好陷阱 (liquidity trap) ? 關(guān)于貨幣的投機(jī)性需求，有兩種極端情形值得注意。 ? 一是利率極高 ,人們將所持有的貨幣全部轉(zhuǎn)換成有價(jià)證券。這時(shí)，對(duì)貨幣的投機(jī)性需求為 0。 ? 另一種情形是利率極低（如低達(dá) 2%）的情形。 凱恩斯用“流動(dòng)性陷阱”一詞來(lái)形容這種貨幣供應(yīng)完全被公眾吸收的現(xiàn)象，有人亦稱(chēng)之為“凱恩斯陷阱”。當(dāng)流動(dòng)性陷阱發(fā)生的時(shí)候，貨幣投機(jī)性需求的利率彈性變?yōu)闊o(wú)窮大，貨幣需求曲線在利率降低到 2%時(shí)變成一條與橫軸平行的直線（見(jiàn)圖）。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 82 貨幣投機(jī)需求函數(shù) MDA之和： MD＝ MDA＋ MDT 即 MD＝ MD(Q) ＋ MD(r) 或 MD＝ MD(Q,r) ⑵貨幣的總需求 貨幣的總需求包括貨幣的交易需求和貨幣的投機(jī)需求，貨幣的總需求函數(shù) MD就是貨幣交易需求函數(shù) MDT與 O r M MDA 圖 33 貨幣的總需求曲線 MD MDT r