公司金融研究(5)(公司金融研究-上海財經(jīng)大學(xué)李曜)(編輯修改稿)
2025-01-19 02:26 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 10 0 10 20 30 40 50 5 10 15 20 NPV 和 IRR 在項目之間互相獨(dú)立時通常得出一致的結(jié)論 . k IRR 和 NPV 0. 放棄項目 NPV ($) k (%) IRR IRR k 和 NPV 0 接受項目 互斥項目 k k NPV % IRRs IRRL L S k : NPVL NPVS , IRRS IRRL 出現(xiàn)矛盾 k : NPVS NPVL , IRRS IRRL 一致 問題：為什么？ 互斥項目的問題與選擇方法 ? 規(guī)模問題（ SCALE problem） ? 在短期內(nèi)，一個大規(guī)模投資的 10%的回報，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于一個小規(guī)模投資的 50%的回報。 ? 案例： c0 c1 NPV25% IRR Small 10 40 22 300 Large 25 65 27 160 ? 解決辦法： ? （ 1）比較兩個項目的 NPV； ? （ 2） 計算增量項目（ incremental)的 NPV， 是否 0。 ? （ 3） 計算增量項目的 IRR， 并和市場折現(xiàn)率相比較。 ? 增量項目：將 0時刻的大投資項目減去小投資項目的現(xiàn)金流，創(chuàng)造出一個新的投資項目。 ? 要點：在互斥項目選擇時，不能直接采用 IRR方法。 時間問題（ timing problem) ?資金回收快的項目可以在早期進(jìn)行再投資。如果資本成本率高，則較早產(chǎn)生現(xiàn)金流入的項目較好。 NPV year 0 1 2 3 0% 10% 15% IRR A 10000 10000 1000 1000 2023 669 109 % B 10000 1000 1000 12023 4000 751 484 互斥項目 k NPV % B A k : 選擇 B k : 選擇 A 4000 2023 ? 解決辦法： ? （ 1）比較兩個項目的 NPV； 選擇 NPV值大的項目 ? （ 2） 計算增量項目（ incremental)的 NPV， 是否 0。 如是，選擇 B ? （ 3） 計算增
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