公司治理與公司金融ppt38頁(yè)(編輯修改稿)
2025-01-19 02:23 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 由分散的權(quán)益股東控股的公司） 公司金融活動(dòng)中的代理問(wèn)題 ? 公司所有者和管理者的利益沖突會(huì)導(dǎo)致公司的投資決策、融資決策、資產(chǎn)管理不再最大化股東財(cái)富或最大化公司價(jià)值。 ? 主要表現(xiàn)在以下方面： ? 消極懈怠 管理者非常關(guān)心起自身的未來(lái)，他們不會(huì)滿足于固定的報(bào)酬。如果股票期權(quán)激勵(lì)制度，沒(méi)有額外紅利，管理者出來(lái)消極怠工之外，更為嚴(yán)峻的是，他們尋求新項(xiàng)目這樣的創(chuàng)造性活動(dòng)的激情將會(huì)下降，這對(duì)公司股東來(lái)說(shuō)可能是致命的。 管理者很可能不會(huì)找尋和從事這些費(fèi)時(shí)費(fèi)力的項(xiàng)目，以避免承擔(dān)個(gè)人成本和焦慮。 ? 享受特權(quán) 當(dāng)管理者獲得了剩余控制權(quán)之后，他們就可以給自己很高的額外津貼。 管理者可以成立一家屬于自己名下的公司，運(yùn)用權(quán)力以不合理的劃撥價(jià)格將其任職公司的財(cái)富轉(zhuǎn)入管理者的私人公司。 ? 營(yíng)造王國(guó) 公司的管理者往往有通過(guò)擴(kuò)大其所在公司的規(guī)模來(lái)提升其社會(huì)地位和聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)和沖動(dòng)，以滿足其成就感。在這種情況下，公司管理者可能沉迷于并購(gòu)或多元化經(jīng)營(yíng)，而不在乎這些投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是否為負(fù)值，于是濫用公司的自由現(xiàn)金流，花費(fèi)高額的代價(jià)實(shí)施并購(gòu)，損害股東利益。 例如， 20世紀(jì) 80年代，福特汽車(chē)公司自由現(xiàn)金流高達(dá) 150億美元，福特公司最高管理層首先想到的是如何成立金融服務(wù)公司、飛機(jī)公司或者進(jìn)行其他多元化經(jīng)營(yíng)，而不是考慮如何有效地將自由現(xiàn)金流分配給股東或者進(jìn)行再投資。 ? 逃避風(fēng)險(xiǎn) 在沒(méi)有額外紅利、股票期權(quán)的情況下，僅憑固定薪酬，公司所有者很難激勵(lì)管理者尋求和從事高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的項(xiàng)目。通常，公司管理者不愿從事超過(guò)其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的項(xiàng)目。如果風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資成功，他們物權(quán)分享風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的巨額利潤(rùn)，然而，一旦項(xiàng)目失敗，他們將承擔(dān)巨大的責(zé)任，甚至面臨被解雇的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 濫用反收購(gòu)策略 并購(gòu)市場(chǎng)可以督促和激勵(lì)管理者努力工作，稍有懈怠，其所在公司就有可能成為獵物公司。一旦公司被收購(gòu)，損失最大的是管理者，管理者極有可能被收購(gòu)公司解雇 管理者處于自身利益考慮，會(huì)借助反收購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)行反收購(gòu)布防。 ? 垂涎自由現(xiàn)金流 一是管理者可以懷著輕松心態(tài)使用自由現(xiàn)金流。 二是追求管理績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)。管理者的績(jī)效往往與公司規(guī)模的擴(kuò)大以及收益的增加
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