北大金融市場(chǎng)學(xué)課件--第八章股權(quán)投資基金市場(chǎng)1(編輯修改稿)
2025-01-19 02:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 一般投資于私有公司即 非上市企業(yè) ，很少投資于已公開發(fā)行公司，不會(huì)涉及到 要約收購(gòu)義務(wù)（即公開向全部股東發(fā)出要約，達(dá)到控制公司的目的，其最大特點(diǎn)是在所有股東平等獲取信息的基礎(chǔ)上由股東自主選擇，被視為完全市場(chǎng)化的規(guī)范的收購(gòu)模式，有利于防止各種內(nèi)部交易，保障中小股東的利益） ? 投資期限較長(zhǎng)，一般 35年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資 ? 流動(dòng)性較差，沒有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方和購(gòu)買方直接達(dá)成交易 ? 私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在發(fā)展中會(huì)成立針對(duì)企業(yè)不同階段的專項(xiàng)私募股權(quán)基金，具有綜合性特征。 PE的優(yōu)勢(shì) ? PE是一種在特定范圍內(nèi)募集、以股權(quán)為投資對(duì)象的集合投資方式。這種另類投資自身有很多優(yōu)勢(shì)，是其他投資方式難以比擬的。 第一，組織機(jī)制優(yōu)勢(shì)： PE采取一種特殊的股份制度 ? PE有兩種組織形式：公司制和有限合伙制。但現(xiàn)在越來越多的 PE拋棄了公司制，采取有限合伙制，成為 PE的主流。 1980年有限合伙制投資基金投資額為 20億美元，占 %；但到 90年代中期，達(dá)到 1432億美元，達(dá)到 %。 ? 有限合伙制是指基金的發(fā)起人和經(jīng)理人在基金中扮演一般合伙人 GP的角色，對(duì)基金負(fù)無限連帶責(zé)任；基金的投資者為有限合伙人（ LP），不參與基金的運(yùn)作和管理，以出資為限對(duì)基金負(fù)債負(fù)有限責(zé)任。 ? 這種制度可以最大限度地減少或避免不稱職、責(zé)任心不強(qiáng)的人擔(dān)任 GP，在一定程度上降低 GP的道德風(fēng)險(xiǎn)，并降低了 LP的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此 PE 與其他投資形式相比具有明顯的組織機(jī)制優(yōu)勢(shì) 第二， PE具有較小的外部性 ? PE的關(guān)鍵詞之一就是私募 ,即向少數(shù)合格投資者私下募集 .所謂合格的投資者 ,主要是指銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、大企業(yè)和富有的個(gè)人。 ? 各國(guó)政府和各 PE機(jī)構(gòu)都對(duì) LP的進(jìn)入門坎提出最低的限額要求。如我國(guó)是 100萬元人民幣，美國(guó)是100萬美元，有的海外 PE設(shè)定的最低門坎時(shí)10002023萬美元。所以 PE市名副其實(shí)的“富人俱樂部” ? LP多為崇尚高風(fēng)險(xiǎn)和高收益相匹配的風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者。由于 PE具有較小的外部性特征，不具備像銀行、保險(xiǎn)公司、公募基金等那樣的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散效應(yīng)，所以各國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門對(duì) Pe的管制都比較寬松，為 PE的靈活運(yùn)作提供了廣闊的空間。 第三， PE是具有戰(zhàn)略投資者特征的財(cái)務(wù)投資者 ? 投資者可以分為戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者。前者關(guān)注的是長(zhǎng)期回報(bào)，后者比較注重短期回報(bào)。 ? （ 1）選擇投資對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)不同。戰(zhàn)略投資者一般投資于同業(yè)或相關(guān)行業(yè)，與目標(biāo)企業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，投資或并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)有完善自身產(chǎn)業(yè)和價(jià)值鏈條的考慮，一般不投資于賺錢但不能達(dá)到戰(zhàn)略目標(biāo)的項(xiàng)目；財(cái)務(wù)投資者的短期逐利性特征明顯，所投資的目標(biāo)企業(yè)一般與自己沒有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，沒有長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的局限，只追求高額回報(bào)。 ? （ 2）投資的內(nèi)涵不同。戰(zhàn)略投資者除對(duì)目標(biāo)企業(yè)投入資金外，還幫助目標(biāo)企業(yè)完善公司治理，改善其經(jīng)營(yíng)管理以及技術(shù)水平，幫助其開拓市場(chǎng)；而財(cái)務(wù)投資者除注入資金外，不關(guān)注企業(yè)的技術(shù)、管理和經(jīng)營(yíng)。 ? （ 3）投資的期限不同。戰(zhàn)略投資者一般投資期限長(zhǎng)，與目標(biāo)企業(yè)榮辱與共；而財(cái)務(wù)投資者一般投資期限較短，一旦達(dá)到預(yù)期的投資回報(bào)，即刻撤出。 ? （４）轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式不同。戰(zhàn)略投資者一般不會(huì)輕易轉(zhuǎn)讓股權(quán)，即使轉(zhuǎn)讓一般也是被動(dòng)的，如目標(biāo)企業(yè)被更強(qiáng)大的資本并購(gòu)等；財(cái)務(wù)投資者更
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