北大金融市場學課件--第八章股權投資基金市場1(編輯修改稿)
2025-01-19 02:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 一般投資于私有公司即 非上市企業(yè) ，很少投資于已公開發(fā)行公司，不會涉及到 要約收購義務（即公開向全部股東發(fā)出要約，達到控制公司的目的，其最大特點是在所有股東平等獲取信息的基礎上由股東自主選擇，被視為完全市場化的規(guī)范的收購模式，有利于防止各種內(nèi)部交易，保障中小股東的利益） ? 投資期限較長，一般 35年或更長，屬于中長期投資 ? 流動性較差，沒有現(xiàn)成的市場供非上市公司的股權出讓方和購買方直接達成交易 ? 私募股權投資機構(gòu)在發(fā)展中會成立針對企業(yè)不同階段的專項私募股權基金，具有綜合性特征。 PE的優(yōu)勢 ? PE是一種在特定范圍內(nèi)募集、以股權為投資對象的集合投資方式。這種另類投資自身有很多優(yōu)勢，是其他投資方式難以比擬的。 第一，組織機制優(yōu)勢： PE采取一種特殊的股份制度 ? PE有兩種組織形式：公司制和有限合伙制。但現(xiàn)在越來越多的 PE拋棄了公司制，采取有限合伙制，成為 PE的主流。 1980年有限合伙制投資基金投資額為 20億美元，占 %；但到 90年代中期，達到 1432億美元，達到 %。 ? 有限合伙制是指基金的發(fā)起人和經(jīng)理人在基金中扮演一般合伙人 GP的角色，對基金負無限連帶責任；基金的投資者為有限合伙人（ LP），不參與基金的運作和管理，以出資為限對基金負債負有限責任。 ? 這種制度可以最大限度地減少或避免不稱職、責任心不強的人擔任 GP，在一定程度上降低 GP的道德風險，并降低了 LP的投資風險，因此 PE 與其他投資形式相比具有明顯的組織機制優(yōu)勢 第二， PE具有較小的外部性 ? PE的關鍵詞之一就是私募 ,即向少數(shù)合格投資者私下募集 .所謂合格的投資者 ,主要是指銀行和非銀行金融機構(gòu)、養(yǎng)老金、捐贈基金、大企業(yè)和富有的個人。 ? 各國政府和各 PE機構(gòu)都對 LP的進入門坎提出最低的限額要求。如我國是 100萬元人民幣，美國是100萬美元，有的海外 PE設定的最低門坎時10002023萬美元。所以 PE市名副其實的“富人俱樂部” ? LP多為崇尚高風險和高收益相匹配的風險偏好型投資者。由于 PE具有較小的外部性特征，不具備像銀行、保險公司、公募基金等那樣的風險擴散效應，所以各國相關監(jiān)管部門對 Pe的管制都比較寬松，為 PE的靈活運作提供了廣闊的空間。 第三， PE是具有戰(zhàn)略投資者特征的財務投資者 ? 投資者可以分為戰(zhàn)略投資者和財務投資者。前者關注的是長期回報，后者比較注重短期回報。 ? （ 1）選擇投資對象的標準不同。戰(zhàn)略投資者一般投資于同業(yè)或相關行業(yè)，與目標企業(yè)有競爭關系，投資或并購目標企業(yè)有完善自身產(chǎn)業(yè)和價值鏈條的考慮，一般不投資于賺錢但不能達到戰(zhàn)略目標的項目；財務投資者的短期逐利性特征明顯，所投資的目標企業(yè)一般與自己沒有競爭關系，沒有長期戰(zhàn)略目標的局限，只追求高額回報。 ? （ 2）投資的內(nèi)涵不同。戰(zhàn)略投資者除對目標企業(yè)投入資金外，還幫助目標企業(yè)完善公司治理，改善其經(jīng)營管理以及技術水平，幫助其開拓市場；而財務投資者除注入資金外，不關注企業(yè)的技術、管理和經(jīng)營。 ? （ 3）投資的期限不同。戰(zhàn)略投資者一般投資期限長，與目標企業(yè)榮辱與共；而財務投資者一般投資期限較短，一旦達到預期的投資回報，即刻撤出。 ? （４）轉(zhuǎn)讓股權的方式不同。戰(zhàn)略投資者一般不會輕易轉(zhuǎn)讓股權，即使轉(zhuǎn)讓一般也是被動的，如目標企業(yè)被更強大的資本并購等；財務投資者更
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