【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 時(shí)間推移而增加的 原因 （保單設(shè)計(jì)缺陷 ） 發(fā)售及運(yùn)行狀況 萬(wàn)能 保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與負(fù)債特征 ? 前三年收益率較高，后三年收益主要取決于結(jié)算利率，如果三年后投資收益率下降，那么投保人將退保，保護(hù)自身利益，而退保無(wú)費(fèi)用。 ? 該 款產(chǎn)品設(shè)計(jì)實(shí)際上提供了客戶一份看跌期權(quán)，當(dāng)實(shí)際收益率下降時(shí)，投保人行事退保權(quán)對(duì)保險(xiǎn)人不利，尤其是在保單初始幾年度的退保。 CUFE 25 萬(wàn)能 保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與負(fù)債特征 產(chǎn)品負(fù)債特征 CUFE 26 變 額年金的產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與負(fù)債特性 ? 變 額年金是保險(xiǎn)利益與投資賬戶投資單位價(jià)格相關(guān)聯(lián)，同時(shí)按照合同約定具有 最低保險(xiǎn)利益保證 的人身壽險(xiǎn)產(chǎn)品，變額年金應(yīng)約定年金給付責(zé)任或者提供到期保險(xiǎn)金準(zhǔn)換為年金的權(quán)利 。 ? 最低身故利益保證（ GMDB）、最低滿期利益保證（ GMMB）；最低年金給付保證（ GMIB）和最低累計(jì)利益保證（ GMAB）四類 CUFE 27 產(chǎn)品定義與產(chǎn)品市場(chǎng)現(xiàn)狀 變 額年金的產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與負(fù)債特性 產(chǎn)品定義與類型 ? 2023年 5月中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了 《 關(guān)于開(kāi)展變額年金保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知 》 和 《 變額年金保險(xiǎn)管理暫行辦法 》 兩份文件，變額年金產(chǎn)品正式引入我國(guó)。 ? 目前金盛保險(xiǎn)、中美聯(lián)泰大都會(huì)人壽、華泰人壽、瑞泰人壽等小型保險(xiǎn)公司積極參與試點(diǎn)，金盛保險(xiǎn)、中美聯(lián)泰大都會(huì)人壽分別推出一款產(chǎn)品， 推出一年來(lái)銷售額不足 5億元 。 ? 變額年金產(chǎn)品的技術(shù)含量較高，比較容易受市場(chǎng)影響， 在 2023年以前，變額年金在美國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)占比達(dá) 30%以上 ，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)震蕩之后，下降到目前的百分之 15%左右。 市場(chǎng)狀況 CUFE 28 變額年金產(chǎn)品的利益保證與投資管理 ? 主要有 CPPI（固定乘數(shù)平衡）和 OBPI（內(nèi)部組合對(duì)沖）兩種模式。 投資管理 變 額年金的產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與負(fù)債特性 ? 在 CPPI管理方式下，保險(xiǎn)公司將資產(chǎn)分為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)兩部分，兩類資產(chǎn)配置比例隨時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整以維持乘數(shù)不變。這種方式可以回避或者鎖定資產(chǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)總資產(chǎn)降到保值底線后，所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸都將被賣出，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈時(shí)，再重新買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這一模式的管理成本較大、交易費(fèi)用及沖擊成本一般較大。 ? 在 OBPI管理方式下，保險(xiǎn)公司在為客戶建立投資賬戶的同時(shí)，購(gòu)買一份與賬戶價(jià)值和期限都相等的歐式看跌期權(quán)，同時(shí)通過(guò)投資賬戶和債券賬戶的配比來(lái)靈活的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，撲捉投資機(jī)會(huì)，如果賬戶到期日客戶的投資賬戶價(jià)值低于本金時(shí)，保險(xiǎn)公司支付本金，而虧損由保險(xiǎn)公司承擔(dān) ? 目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司運(yùn)用 OBPI方法的環(huán)境很不成熟， CPPI是 較為現(xiàn)實(shí)的 方法，但是，該方法在確定相對(duì)穩(wěn)定的投資回報(bào)率時(shí)也犧牲了獲取更高回報(bào)的機(jī)會(huì)，投資成績(jī)?nèi)菀茁淙肫接顾?，從而?dǎo)致產(chǎn)品沒(méi)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 CUFE 29 產(chǎn)品 實(shí)例 —金 盛“保得盈”變額 年金 ? 滿期給付為最低滿期金與到期個(gè)人賬戶價(jià)值的較大者，如果保險(xiǎn)期間未領(lǐng)取個(gè)人賬戶價(jià)值，則最低滿期給付為合同期滿時(shí)的賬戶價(jià)值 ， ? 初始 扣除費(fèi)用比例為保費(fèi)的 5%，費(fèi)用部分還包括買賣價(jià)差 2%（在躉交保費(fèi)轉(zhuǎn)化為賬戶投資時(shí)扣除），資產(chǎn)管理費(fèi) 1%（年標(biāo)準(zhǔn)，月收?。ＷC利益費(fèi)用 %（期權(quán)費(fèi)用，年標(biāo)準(zhǔn)，月收?。?。 ? 保險(xiǎn)期間為 7個(gè)年 ? 投資門檻為 10萬(wàn)起售，保費(fèi)躉 交 ? 身故為賬戶價(jià)值的 105% ? 領(lǐng)取全部和部分賬戶價(jià)值的 權(quán)利 ? 退保費(fèi)用首年 5%，以后逐年遞減 1%，直至 0% 變 額年金的產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與負(fù)債特性 保險(xiǎn)公司損失 身故保障 賬戶價(jià)值 躉交保費(fèi) 最低滿期利益保證（ GMMB）產(chǎn)品負(fù)債圖示 ? 該 產(chǎn)品的費(fèi)用首年為 7%，續(xù)年為 %， ? 死亡 保障比 較低 ? 保險(xiǎn)期 間提供給客戶的賬戶價(jià)值領(lǐng)取權(quán)對(duì)保險(xiǎn)公司不構(gòu)成 成本 ? 保險(xiǎn)公司 主要向客戶 賣出了一份七年期的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為最低期滿金 。 CUFE 30 產(chǎn)品負(fù)債特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn) ? 此 款產(chǎn)品在推出后市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，我們認(rèn)為此款產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)保障程度太低，費(fèi)用較高，投資門檻偏高，保險(xiǎn)公司資本管理能力難以讓人放心。 產(chǎn)品市場(chǎng)狀況與預(yù)期 ? 風(fēng)險(xiǎn)敞口：如果 保險(xiǎn)公司不進(jìn)行保值操作，在保障期滿，每個(gè)客戶為保險(xiǎn)公司帶來(lái)預(yù)期的損失超過(guò) 4434元的概率為 1%，預(yù)期算是超過(guò) 2023的概率為 10%左右 （根據(jù) 2023年至 2023年資本市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)，權(quán)益類、債券類、現(xiàn)金類配置比例為 6:3:1，使用 Moto Carlo模擬方法測(cè)算得到）。 變 額年金的產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與負(fù)債特性 主要內(nèi)容 CUFE ? 資產(chǎn)端的總體特征與 趨勢(shì)、 負(fù)債端的一般特征（壽險(xiǎn)與非壽險(xiǎn) ） ? 壽險(xiǎn) 市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、分紅 保險(xiǎn)、萬(wàn)能 保險(xiǎn)和 變額年金產(chǎn)品設(shè)計(jì)與負(fù)債特征 31 保險(xiǎn) 產(chǎn)品 及負(fù)債特征 ? 保險(xiǎn)產(chǎn)品利源分析 、產(chǎn)品盈利能力問(wèn)題探討 ? 保險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)收入問(wèn)題、新成立保險(xiǎn)公司盈利周期問(wèn)題 保費(fèi)收入與盈利周期相關(guān)問(wèn)題 ? 保險(xiǎn)公司 償付能力監(jiān)管規(guī)定與 變革 ? 監(jiān)管 資本成本與壽險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格 保險(xiǎn)公司償付能力相關(guān)問(wèn)題 CUFE 32 保險(xiǎn) 產(chǎn)品利源分析 ? 預(yù)期 利潤(rùn)為產(chǎn)品開(kāi)發(fā)時(shí)預(yù)期將來(lái)得到的利潤(rùn)， 大部分利潤(rùn)來(lái)源于定價(jià)預(yù)定利潤(rùn)的 釋放 。 ? 產(chǎn)品定價(jià)需要用到多種利潤(rùn)指標(biāo)，如 利潤(rùn)邊際（利潤(rùn)占保費(fèi)收入的比例），資產(chǎn)回報(bào)率（ ROA），資本回報(bào)率（ ROC）、內(nèi)涵價(jià)值（ EV）、權(quán)益回報(bào)率（ ROE） ? 保險(xiǎn)公司 一般權(quán)益回報(bào)率定為 12% CUFE 33 保險(xiǎn) 產(chǎn)品利源分析 預(yù)期利潤(rùn) ? 經(jīng)驗(yàn) 損益包括 死亡（事故概率）損益 、費(fèi)用損益、利率損益和退保 損益 ? 定價(jià)考慮 的死亡率、費(fèi)用率、利率和退保率一般按照對(duì)未來(lái)的最有估計(jì)確定，實(shí)際的情況可能偏離最初的估計(jì)，優(yōu)于定價(jià)假設(shè)的經(jīng)驗(yàn)將增加當(dāng)期收益 經(jīng)驗(yàn)損益 ? 利潤(rùn)測(cè)試：確定定價(jià)假設(shè)對(duì)相對(duì)于利潤(rùn)的敏感性，最敏感的因素往往決定保險(xiǎn)產(chǎn)品的 利潤(rùn) ? 精算方法下的利潤(rùn)測(cè)試對(duì)變額年金、投資連結(jié)險(xiǎn)的不太 有效 ? 包括 資本金的投資收益、評(píng)估方法變化和稅收因素導(dǎo)致的損益 其他 ? 對(duì)于 非壽險(xiǎn) ， 利潤(rùn) 波動(dòng) 源主要來(lái)自索賠的概率、索賠費(fèi)用率的 變化 ? 對(duì)于壽險(xiǎn)，最大的波動(dòng)源來(lái)自利率（投資收益率），其次是費(fèi)用率和退保率的偏差 CUFE 34 產(chǎn)品 盈利 能力（產(chǎn)品的利潤(rùn)水平）問(wèn)題 CUFE 35 產(chǎn)品 盈利能力（產(chǎn)品的利潤(rùn)水平） 問(wèn)題 ? 高風(fēng)險(xiǎn)，高收益， 不同的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)水平不同，收益 不同，即不同產(chǎn)品的內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)水平?jīng)Q定產(chǎn)品 的內(nèi)涵價(jià)值水平。 ? 保險(xiǎn)公司的價(jià)值由承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的總量決定和資本成本決定， 保費(fèi)收入能反映保險(xiǎn)公司承保的風(fēng)險(xiǎn)量，但是不全面 。 ? 產(chǎn)品定價(jià)時(shí)預(yù)定利潤(rùn)水平高低與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān) （利潤(rùn)邊際） 資本 價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn) CUFE 36 產(chǎn)品 盈利能力（產(chǎn)品的利潤(rùn)水平） 問(wèn)題 從預(yù)定利潤(rùn)水平角度考察盈利能力 ? 個(gè)體 風(fēng)險(xiǎn)比較大，但是可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)匯聚降低總體風(fēng)險(xiǎn) ， ? 非 壽險(xiǎn)和傳統(tǒng)壽險(xiǎn)的資本需求相對(duì)于儲(chǔ)蓄性壽險(xiǎn)產(chǎn)品要高，產(chǎn)品的利潤(rùn)要求也比較高