金融市場(chǎng)中的個(gè)體心理與行為偏差(編輯修改稿)
2025-01-17 20:57 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 市場(chǎng)的交易量和周轉(zhuǎn)次數(shù)。統(tǒng)計(jì)表明全球各大證券市場(chǎng)，投資者都有過(guò)度交易現(xiàn)象。 23 過(guò)度交易的表現(xiàn) : ?男性通常比女性在投資活動(dòng)中更趨向于“過(guò)度交易”； ?網(wǎng)絡(luò)交易者比現(xiàn)場(chǎng)交易者的交易更頻繁； ?與西方國(guó)家的文化相比，亞洲的文化使投資者更容易產(chǎn) 生過(guò)度自信； ?當(dāng)市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候投資者過(guò)度交易的程度要比市場(chǎng)繁榮時(shí)低。 ? Barber and Odean(2023)的研究（ 3000個(gè)家庭 19911997年的交易記錄）： 已婚 未婚 男 已婚 未婚 女 投資組合周轉(zhuǎn)率：是交易頻率的衡量指標(biāo)，指一定時(shí) 期（比如一年）內(nèi)投資組合中股票 變化的百分比 . 年周轉(zhuǎn)率（%） 85% 73% 53% 51% ?頻繁交易對(duì)投資收益不利 ? ? 交易成本高 Barber and Odean(2023)： 19911996年， 78000個(gè)樣本賬戶，分析周轉(zhuǎn)率與投資組合回報(bào)率之間的關(guān)系。將樣本按照交易頻繁程度分為五個(gè)組。最低一組平均周轉(zhuǎn)率 每年為 %；最高一組 250% 。扣除手續(xù)費(fèi)成本之后的 凈回報(bào)率表現(xiàn)出明顯不同，差距約為 7%。 交易成本高 買(mǎi)（賣(mài)）錯(cuò)股票 Barber and Odean, 2023, ? 頻繁交易導(dǎo)致買(mǎi)（賣(mài)）錯(cuò)股票 Barber and Odean分析了一些交易賬戶的情況。這些帳戶開(kāi)始都是空的，在 3個(gè)星期內(nèi)分別買(mǎi)入了不同的股票，然后他們跟蹤分析這些帳戶里賣(mài)出和買(mǎi)入股票在未來(lái) 4個(gè)月和 1年之后的市場(chǎng)表現(xiàn)。發(fā)現(xiàn)， 賣(mài)出的股票在隨后 4個(gè)月的平均回報(bào)為 %,而他們 買(mǎi)入的股票在隨后 4個(gè)月的平均回報(bào)只有%。在 一年之后 ，賣(mài)出的股票比換入的股票的回報(bào)率要 高出 %。 ?網(wǎng)上交易與投資績(jī)效 ☆ Barber and Odean調(diào)查了 1607位從電話交易轉(zhuǎn)為網(wǎng)上交易的投資者投資行為，發(fā)現(xiàn)， 互聯(lián)網(wǎng)的交易環(huán)境更加惡化了投資者過(guò)度自信問(wèn)題（控制幻覺(jué)）， 導(dǎo)致了更加頻繁的交易，最終使投資者的回報(bào)也減少。 參與程度加深 網(wǎng)上信息與知識(shí) 31 過(guò)度自信對(duì)過(guò)度交易的解釋 : ?在投資者的心理偏差中，過(guò)度自信往往產(chǎn)生過(guò)度交易。理性投資者交易的基本原則是賣(mài)出預(yù)期表現(xiàn)較差的股票買(mǎi)進(jìn)預(yù)期收益較好的股票 ，如果投資者對(duì)自己的信息處理能力和決策能力過(guò)度自信，就會(huì)進(jìn)行一些非理性交易。 ?過(guò)度自信投資者縮小了自己對(duì)股價(jià)的概率分布范圍 ，因此他們會(huì)錯(cuò)誤地認(rèn)為明天價(jià)格的分布達(dá)到了交易發(fā)生所需的條件。于是他們就在信息不足的情況下做出了交易決策。當(dāng)然，過(guò)度自信投資者犯錯(cuò)的概率也隨之增加。 32 注意力驅(qū)動(dòng)交易 有限注意力 人們難以同時(shí)處理多項(xiàng)信息，人們對(duì)一事物的注意必須以犧牲另一事物為代價(jià)。在“信息泛濫”的條件下，人們傾向于關(guān)注顯著刺激而忽視模糊刺激。 33 注意力驅(qū)動(dòng)交易 有限注意力 有限注意導(dǎo)致投資者的 歸類(lèi)學(xué)習(xí)行為 (categorylearning behavior)，即有限注意的投資者會(huì)把更多的注意力放在處理宏觀經(jīng)濟(jì)面和行業(yè)水平面的信息而非特定公司的信息。 投資者在處理財(cái)務(wù)報(bào)告和會(huì)計(jì)信息的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)明顯的功能定勢(shì)現(xiàn)象（ functional fixation),即對(duì)會(huì)計(jì)盈余的反應(yīng)僅僅鎖定名義的 盈余數(shù)字 上，而對(duì)會(huì)計(jì)盈余的質(zhì)量 缺乏應(yīng)有的關(guān)注。 34 有限注意力對(duì)交易行為的影響 有限注意力使投資者在證券市場(chǎng)表現(xiàn)出 注意力驅(qū)動(dòng)交易(attentiondriven trading)行為 ，其結(jié)果會(huì)使得投資者其傾向于交易那些有 “顯著性”特征的股票。 （異常收益、異常交易量、并經(jīng)新聞報(bào)道過(guò)的） 在市場(chǎng)上能對(duì)投資者注意力產(chǎn)生影響的方式紛呈不一。 （收視率、漲跌停板、新聞條數(shù)） 這種基于注意力驅(qū)動(dòng)的投資決策雖然降低了搜尋
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