投資組合保險清華大學(xué)金融工程案例分(編輯修改稿)
2024-10-08 21:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 入無風(fēng)險證券： += ? 調(diào)整后復(fù)制組合的價值 = 金融工程案例分析 25 用股票復(fù)制賣權(quán) ? 當(dāng) S價格上漲 1%，即 S=101時 ? 根據(jù)期權(quán)定價公式計算出的賣權(quán)價值 ? 此時 (a)項價值變?yōu)?*101= ? (b)項價值不變，仍為 ? 復(fù)制組合的價值變?yōu)?= ，與看跌期權(quán)價值基本相等 金融工程案例分析 26 用股票復(fù)制賣權(quán) ? 當(dāng) S價格上漲 1%，即 S=101時 ? 其中的差別是由于 Delta變化引起的，要復(fù)制的期權(quán) Delta變?yōu)? ? 對復(fù)制組合進(jìn)行調(diào)整，自融資交易策略 ? 在 (a)的基礎(chǔ)上買入價值為 *101= S: *101= ? 賣出 ： = ? 調(diào)整后復(fù)制組合的價值 = 金融工程案例分析 27 用股票復(fù)制賣權(quán) ? PI的實際操作過程 ? 在任意給定時間，使得資金在保險了的股票有價證券組合和無風(fēng)險資產(chǎn)之間進(jìn)行分配。當(dāng)股票組合的價格增加時，則出售無風(fēng)險資產(chǎn)，增加股票組合的頭寸；當(dāng)股票組合的價格減少時，則減少股票組合頭寸，購買無風(fēng)險資產(chǎn)。同時，期權(quán)到期時間的變化和有價證券組合收益率方差的變化都需要對原有復(fù)制組合進(jìn)行調(diào)整。 金融工程案例分析 28 用期貨復(fù)制賣權(quán) ? 原理 ? 遠(yuǎn)期價格與現(xiàn)價的無套利關(guān)系 ? 為動態(tài)復(fù)制看跌期權(quán)，需要賣出遠(yuǎn)期合約的金額為所要保值的投資組合金額的 ? 期貨與遠(yuǎn)期的密切關(guān)系，用指數(shù)期貨取代遠(yuǎn)期合約 ()rTF S e ???? ?21 )(~)( dNXedNeFeP rTTTr ????? ???? ??)( 1~)( dNee TTr ???? ??金融工程案例分析 29 股票和期貨的比較 ? 交易成本 ? 股票： 價差一般為 60個基點，傭金平均為10個 基點 ? 期貨： 價差一般為 2－ 4個基點，交易一輪的傭金一般為 2個基點。初始保證金約為8%。 1－ 2個月的期貨合約交易活躍 金融工程案例分析 30 股票和期貨的比較 ? 投資組合的變動 ? 股票：需要買賣股票，會觸動客戶的投資組合， 需要顧問公司和投資管理人不斷地協(xié)調(diào) ? 期貨：通過買賣指數(shù)期貨就能夠完成保險操作，只需要調(diào)整衍生證券頭寸，不需要在股票和無風(fēng)險證券之間交易， 不需要保險人和基金之間進(jìn)行協(xié)調(diào)。 Samp。P500指數(shù)期貨在1982開始 交易 金融工程案例分析 31 用股票復(fù)制 +1% 1% Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Delta Replicating Portfolio Short shares $ Long Treasuries $ Net investment $ Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Replicating Portfolio Short stock position $ Long Treasury Position $ New Replication Portfolio Short $ Long Treasuries Buy shares $ $ $Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Replicating Portfolio Short stock position $ Long Treasury Position $ New Replication Portfolio Short $ Long Treasuries Sell shares $ $ $金融工程案例分析 32 用期貨復(fù)制 Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Replicating Portfolio Short stock pos
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