【文章內(nèi)容簡介】 增加的投資額；　　更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=550000109000=+441000（元）　?、?經(jīng)營期第1年總成本的變動額；　　經(jīng)營期第1年總成本的變動額=20000+80000=+100000（元）　?、?經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額；　　經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額=110000100000=+10000（元）　?、?經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤；　　經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤=10000（133%）=+6700（元）　?、?經(jīng)營期第2～4年每年因更新改造而增加的凈利潤；　　經(jīng)營期第2～4年每年因更新改造而增加的凈利潤=100000（133%）=+67000（元）　?、?第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；　　第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=500009000=+41000（元）　?、?按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（△NCF甲）；　　△NCF0=441000（元）　　△NCF1=6700+80000=+86700（元）　　△NCF24=67000+80000=+147000（元）　　△NCF5=114000+41000=+155000（元）　?、?甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）(后面講)　　乙方案的資料如下：　　購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為：　　△ NCF0=758160元，△NCF15=200000元?！　≠Y料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險報酬率為4%，無風(fēng)險報酬率8%。　　有關(guān)的資金時間價值系數(shù)如下： （F/A，i，5） （P/A，i，5） （F/P，i，5） （P/F，i，5） 10% 6．1051 3．7908 1．6105 0．6209 12% 6．3529 3．6048 1．7623 0．5674 14% 6．6101 3．4331 1．9254 0．5194 16% 6．8771 3．2743 2．1003 0．4761 　?。ǎ常?根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：　?、?更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；　　更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=△NCF0=758160（元）　?、?B設(shè)備的投資；　　B設(shè)備的投資=109000+758160=867160（元）　?、?乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）(后面知識)　?。?）根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率。(后面知識)　　（5）以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。(后面知識)　　　　第三節(jié)　項目投資決策評價指標(biāo)及其計算　　　　一、投資決策評價指標(biāo)的分類　　　　考慮時間價值的折現(xiàn)指標(biāo)（動態(tài)指標(biāo)）：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù)，內(nèi)部收益率等　　不考慮時間價值的非折現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）：投資利潤率和投資回收期　　　　正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、投資利潤率等　　反指標(biāo)：回收期　　　　絕對數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、回收期　　相對數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、投資利潤率、內(nèi)部收益率　　　　主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率　　次要指標(biāo)：投資回收期　　輔助指標(biāo)：投資利潤率　　　　二、靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、特點及計算方法　?。ㄒ唬╈o態(tài)投資回收期　?。红o態(tài)投資回收期是指經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。　?。喊ńㄔO(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期　?。骸　、贊M足特定條件下的簡化公式：　　不包括建設(shè)期的回收期 =原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量　　特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，并且m投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量（NCF）≥原始總投資　　公式法所要求的應(yīng)用條件比較特殊，包括：項目投產(chǎn)后開頭的若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資?！　　纠?3】有甲、乙兩個投資方案。甲方案的項目計算期是5年，初始投資100萬元于建設(shè)起點一次投入，前三年每年現(xiàn)金流量都是40萬元，后兩年每年都是50萬元。乙方案的項目計算期也是5年，初始投資100萬元于建設(shè)起點一次投入，假設(shè)前三年每年流入都是30萬元，后兩年每年現(xiàn)金流入60萬元?！　〔话ńㄔO(shè)期的回收期（PP）＝原始總投資/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量　　＝I/NCF（s+1）～(s+m)　　?。ǎ　　痉治觥俊　〖追桨福骸　　　〕跏纪顿Y100萬元，現(xiàn)金流量是前三年相等，340=120100　　所以甲方案可以利用簡化公式?！　∫曳桨?：　　　　前三年也是相等的，但前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資，所以不能用簡化公式?！　。≒217）【例65】?！　　　〔话ńㄔO(shè)期投資回收期=1000/360=（年）　　包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期=+1=（年）　　②一般情況下的計算公式為：　　包括建設(shè)期的回收期=M+ 第M年累計凈現(xiàn)金流量 /第M+1年凈現(xiàn)金流量　　這里M是指累計凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年。　?。≒216）【例64】　　　　不能用簡化公式，找到使累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。　　　　累計　　NCF　　1000　1000　690　380　70　　回收期一定是4點幾年，到第4年還有70萬沒有收回，所以回收期=4+（70/200）=（年）　?。≒230）：　　優(yōu)點：（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；　　　　?。?）便于理解，計算簡單；　　　　　（3）可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息?！　∪秉c：（1）沒有考慮資金時間價值因素；　　　　?。?）不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；　　　　?。?）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況?！　　纠?4】目前有兩個投資項目：A項目和B項目。有關(guān)資料如圖所示：　　A方案　　　　B方案　　　　兩個方案回收期一樣，但明顯B項目要比A項目好，B項目后兩年的流量每年都是100，A每年還是50。所以回收期的缺點是沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，它只考慮回收期滿以前的流量?！　。ǘ┩顿Y利潤率　　投資利潤率又稱投資報酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。　　投資利潤率=達(dá)產(chǎn)期年均利潤/投資總額　　注意：投資總額包含資本化利息。　?。≒220）例66　　優(yōu)點：　　計算過程比較簡單，能夠反映建設(shè)期資本化利息的有無對項目的影響?！　∪秉c：　　第一，有考慮資金時間價值因素；　　第二，能正確反映建設(shè)期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響；　　第三，該指標(biāo)的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息?！　〉谒?，該指標(biāo)的分子分母其時間特征不一致，不具有可比性。　　　　三、動態(tài)評價指標(biāo)　　（一）凈現(xiàn)值　?。簝衄F(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和?！　。骸　。?）人為主觀確定(逐步測試法)　?。?）項目的資金成本；　?。?）投資的機(jī)會成本（投資要求最低投資報酬率）；　　（4）以行業(yè)平均資金收益率作為項目折現(xiàn)率?！　。簝衄F(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計，其實質(zhì)是資金時間價值現(xiàn)值公式的利用。　　凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計　　或:=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計原始投資額現(xiàn)值　　【例612】凈現(xiàn)值的計算一般方法　　有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見例66。該項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%?！　∫螅悍謩e用公式法和列表法計算該項目的凈現(xiàn)值。　　解：依題意，按公式法的計算結(jié)果為：　　NPV＝10501200+270+320+370　　+420+360+400+450　　+500+550+900≈　　按照列表法的計算結(jié)果：　　表65　　　　　　　某工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量表（全部投資） 項目計算期（第t年） 建設(shè)期 經(jīng)營期 合計 0 1 2 3 4 5 … 10 11 … … … … … … … … … … 0 0 … 7709 －1050 －200 270 320 370 420 … 550 900 3290 %的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 1 … － － … 　　（P234）【例613】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。則其凈現(xiàn)值計算如下：　　　　NCF0=100（萬元）　　NCF110=凈利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）　　NPV=100+20(P/A,10%,10)=（萬元）　　[例題]教材235頁【例614】假定有關(guān)資料與【例613】相同，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元殘值。則其凈現(xiàn)值計算如下：　　　　NCF0=100（萬元）　　NCF19=凈利潤+折舊=10+(10010)/10=19（萬元）　　NCF10=19+10=29（萬元）　　NPV=100+19(P/A,10%,9)+29（P/F,10%,10）　　或=100+19(P/A,10%,10)+10（P/F,10%,10）=（萬元）　　[例題]教材236頁【例615】假定有關(guān)資料與[例613]相同，建設(shè)期為一年。其凈現(xiàn)值計算如下：　　　　NCF0=100（萬元）　　NCF1=0　　NCF211=凈利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）　　NPV=100+[20(P/A,10%,11)20(P/A,10%,1)]　　或=100+20(P/A,10%,10)（P/F,10%,1）　　或=100+20(F/A,10%,10)（P/F,10%,11）=（萬元）　　[例題]教材236頁【例616】假定有關(guān)資料與【例613】中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，其他條件不變。則其凈現(xiàn)值為：　　　　NCF0=50（萬元）　　NCF1=50（萬元）　　NCF211=凈利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）　　NPV=5050（P/F,10%,1）+20[（P/A,10%,11）（P/A,10%,1）]=（萬元）　?。≒237）　　調(diào)整后的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值（1+ic）　?。海≒238）　　優(yōu)點：一是考慮了資金時間價值；二是考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量?！　∪秉c：無法直接反映投資項目的實際收益率水平；沒有反映投入產(chǎn)出之間的關(guān)系?！　Q策原則：NPV≥0，方案可行。　?。ǘ﹥衄F(xiàn)值率　　凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是反映項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。　　?。ㄇ笆接懈模　?yōu)點：在于可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；比其他相對指標(biāo)簡單。　　缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率，而且必須以已知凈現(xiàn)值為前提?！　Q策原則：NPVR≥0，方案可行?！　。ㄈ┇@利指數(shù)　　獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比?！　～@利指數(shù)=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計/原始投資的現(xiàn)值合計　　凈現(xiàn)值＝投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計－原始投資的現(xiàn)值合計　　?。ㄇ笆接懈模　?（投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量