【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇 ? 內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn) ? 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行了動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)，考察了項(xiàng)目在壽命期內(nèi)的全部情況； ? 由內(nèi)生決定，即由項(xiàng)目的現(xiàn)金流量系數(shù)決定的，不是由外生決定的。 )()(39。 xfXfXX nnn ??? ? 四、比率性評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 內(nèi)部收益率 ? 內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)指標(biāo)的缺點(diǎn) ? 計(jì)算繁瑣，非常規(guī)項(xiàng)目有多解現(xiàn)象，分析、檢驗(yàn)和評(píng)判比較復(fù)雜； ? 只適用獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和可行性判斷，不能直接用于互斥方案的比較和選優(yōu)； ? 不適應(yīng)只有現(xiàn)金流入或流出的項(xiàng)目。 ? 內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的比較選擇 ? 從投資項(xiàng)目的目的考慮（新建項(xiàng)目和老項(xiàng)目） ? 從指標(biāo)本身的特點(diǎn)考慮 四、比率性評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 差額投資的內(nèi)部收益率 ? 差額投資的內(nèi)部收益率（ ⊿ IRR）的概念及計(jì)算式 ? 相比較兩個(gè)方案的各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零的折現(xiàn)率，計(jì)算公式為 ? ? ? ?? ? ?? ?? ????? ??? ??)( I R RCOCICOCItnt?⊿ IRR 差額投資的內(nèi)部收益率； (CICO)2 投資多的方案的年凈現(xiàn)金流量； (CICO)1 投資少的方案的年凈現(xiàn)金流量； ?差額投資的內(nèi)部 ⊿ IRR=IC 時(shí)， 則投資多的方案為優(yōu) 。收益率的判別準(zhǔn)則 ? ⊿ IRR IC 時(shí)， 則投資少的方案為優(yōu)。 ? 其中 IC 基準(zhǔn)投資收益率。 四、比率性評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 差額投資的內(nèi)部收益率例 ? 例 設(shè)有兩個(gè)互斥方案 ,其壽命期相同 ,有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所列 ,設(shè)基準(zhǔn)收益率 IC=15%.試用差額投資內(nèi)部收益率比較和選擇最優(yōu)可行方案 方案 投資 (I)(第零年末發(fā)生 ) 年收入 (CI) 年支出 (CO) 凈殘值 (SV) 使用壽命 (年 ) A 5000 1600 400 200 10 B 6000 2022 600 0 10 計(jì)算凈現(xiàn)值，判別可行性 )(..)(),/(),/)(()(萬(wàn)元? ? ? ?? ? ? ????????????? ? ? ?? ? ? ????????????? niFPSniAPCOCIIAN P V CVC 四、比率性評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 差額投資的內(nèi)部收益率例 因?yàn)?NPV（ A） 0, NPV（ B） 0，兩個(gè)方案均可行。 )(.)(),/)(()(萬(wàn)元? ? ? ?? ? ??? ? ?? ? ? ?? ? ? ?????????? niAPCOCIIBN P V C計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率，比較并選擇最優(yōu)可行方案。 設(shè) i1=12%，則有 )(..)%,/()%,/()()(萬(wàn)元??? ? ??? ? ????? ? ?? ? ? ?????? ? ?????? ? ?? ? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ???????????????????FPAPiN P V? 四、比率性評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 差額投資的內(nèi)部收益率例 ? 設(shè) i2=14%，則有 ? 用線性內(nèi)插公式計(jì)算 )(..)%,/()%,/()(萬(wàn)元??? ? ? ??? ? ?? ? ??? ? ?? ? ? ?????? ? ?????? ? ?? ? ? ???????????????FPAPiN P V?%.%)%% ??????? ???????? ???????I R R?因?yàn)?⊿ IRR =%Ic=15%，所以投資少的方案，即 A方案為最優(yōu)可行性方案。 四、比率性評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 外部收益率 ? 外部收益率（ ERR） ? 假定項(xiàng)目所有投資按某個(gè)折現(xiàn)率折算的終值恰好可用項(xiàng)目每年的凈收益按基準(zhǔn)折現(xiàn)率折算的終值來(lái)抵償時(shí)，這個(gè)折現(xiàn)率稱為外部收益率。計(jì)算公式為： ? 判別準(zhǔn)則： ? ERR=ic 可以考慮接受該方案 ? ERR ic 可以考慮拒絕該方案 ? ? ????? ??ntntcttnt tniPFCOCIER RI? ?? ),/()()(It 第 t年的投資 四、比率性評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 外部收益率 :例 ? 例已知某項(xiàng)目需一次投資 1200萬(wàn)元 ,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的壽命期為 3年 ,第 1,2,3年的凈收益分別為 700、 6 560萬(wàn)元。假定 Ic=10%，試求 ERR，并判別該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性 。 ? 依題意有 ? 1200（ 1+ERR） 3=560+640（ 1+10%） +700（ 1+10%） 2 ? 即得： （ 1+ERR） 3= ? 得 : ERR=%Ic=10% ? 所以該項(xiàng)目是可行的 . ? 六、費(fèi)用效益率（ B/C） ?用現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和除以現(xiàn)金流出的現(xiàn)金和 ,計(jì)算公式為 : ?若 B/C=1,則項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上可以接受 ,否則應(yīng)該予以拒絕 . ? ? ???? ???ntnttcttct iCOiCICB? ??? )(/)(/ 四、比率性評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 投資收益率 (ROI) ? 項(xiàng)目投產(chǎn)后的年凈收益 R與初始投資 I0之比，記作 ROI計(jì)算公式為： ROI=R/I0 R年凈收益 I0項(xiàng)目的初始投資 ? 對(duì)于年凈收益率 R，一般有以下三種理解 ? 投產(chǎn)后各年的平均凈收益額，則 ROI是平均投資收益率 ? 取某一具體年份的凈收益，則 ROI是該年的投資收益率 ? 達(dá)到正常設(shè)計(jì)正常生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的凈收益額，則 ROI是正常年份的投資收益率。 ? 對(duì)于初始投資 I0，有如下兩種理解： ? 固定和流動(dòng)資產(chǎn)投資之和作為初始投資，則 ROI是全部投資收益率 ? 固定資產(chǎn)投資作為初始投資，則 ROI是固定資產(chǎn)投資收益率 四、比率性評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 投資利潤(rùn)率 ? 項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額與項(xiàng)目的總投資之比，計(jì)算公式為： ? 年利潤(rùn)總額 =年產(chǎn)品銷售收入 年總成本費(fèi)用 年產(chǎn)品銷售稅金及附加 ? 年產(chǎn)品銷售稅金及附加 =年消費(fèi)稅 +年?duì)I業(yè)稅 +年資源稅 +年城市建設(shè)維護(hù)費(fèi) +年教育費(fèi)附加 ? 總投資 =固定資產(chǎn)投資 +流動(dòng)資金投資 +建設(shè)期貸款利息 +投資方向調(diào)節(jié)稅 ? 計(jì)算投資利潤(rùn)率大于或等于該行業(yè)（或部門）的基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率，則認(rèn)為該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可以接受的 %? ? ??? 總投資年利潤(rùn)總額投資利潤(rùn)率 四、比率性評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 投資利稅率 ? 項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的正常生產(chǎn)年份的年利稅或生產(chǎn)期內(nèi)平均利稅總額與總投資的比值 ,計(jì)算公式 : 總投資利稅總額年利稅率總額或年平均投資利稅率 ?其中 ? 若計(jì)算出的投資利稅率大于或等于或等于行業(yè)或部門的基準(zhǔn)投資利稅率，則認(rèn)為該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可以接受的 年利稅總額 =年利潤(rùn)總額 +年銷售稅金及附加 =產(chǎn)品銷售收入 年總成本費(fèi)用 五、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的關(guān)系及選擇 ? 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)間的關(guān)系 ? 全部投資經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與總投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的關(guān)系 ? 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的關(guān)系 ? 時(shí)間性評(píng)價(jià)指標(biāo)與比率性評(píng)價(jià)指標(biāo)的關(guān)系 ? 凈現(xiàn)值、凈年值與凈終值之間的關(guān)系 ? 投資回收期、凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率之間的關(guān)系 ? 靜態(tài)投資回收期與動(dòng)態(tài)投資回收期之間的關(guān)系 R O I1IR1RIP00a ???/ ? 凈現(xiàn)值指標(biāo)反映了技術(shù)方案所獲得的凈收益的現(xiàn)值大小，它的極大化與經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)目標(biāo)是相一一致的，因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)最常用的首選指標(biāo)。 ? 如果 NPV=0，必有 IRR=ic， ERR =ic， N/K =1， ? B/C =1和 NPVR =0 ? 上述指標(biāo)均可以視為項(xiàng)目的篩選指標(biāo)，也是按項(xiàng)目“通過(guò) — 不通過(guò)”原則加以利用。 ? 對(duì)于相互排斥的方案，應(yīng)該用 NPV和 NAV指標(biāo)，不能直接直接用 B/C、 N/K、 IRR、 ERR和 NPVR以及 Pt， Pt’指標(biāo)排序 ? 對(duì)于相互獨(dú)立的方案，只能用 NPVR或 N/K指標(biāo)排序，不能用 B/C或 IRR指標(biāo)排序 ? 我國(guó)主要以 IRR作為最主要的選擇指標(biāo)，其次是 NPV和 Pt 五、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的關(guān)系及選擇 NPV， B/C， N/K， IRR， NPVR比較表 指標(biāo) 比較內(nèi)容 凈現(xiàn)值 （ NPV） 內(nèi)部收益率 （ IRR） 費(fèi)用效益率 （ B/C） 投資凈收益率 （ N/K） 選擇標(biāo)準(zhǔn) 按投資的機(jī)會(huì)成本貼現(xiàn)時(shí)， NPV=0時(shí)的項(xiàng)目都可以接受 IRR大于或等于資金的機(jī)會(huì)成本的項(xiàng)目均可以接受 按資金的機(jī)會(huì)成本貼現(xiàn)時(shí) , B/C大于 1的獨(dú)立項(xiàng)目均可以接收 按資金的機(jī)會(huì)成本貼現(xiàn)時(shí) , N/K=1時(shí)可以接受 優(yōu)劣評(píng)定 不能評(píng)定項(xiàng)目的先后順