財(cái)務(wù)報(bào)表分析步驟(編輯修改稿)
2024-09-01 16:59 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 手，企業(yè)產(chǎn)品很強(qiáng)勢(shì)有定價(jià)權(quán)，以至于需要買方先交預(yù)付款才能有份。賣方先收到“預(yù)收款項(xiàng)”，待完成發(fā)貨后，“預(yù)收款項(xiàng)”才能轉(zhuǎn)化為“收入”和“利潤(rùn)”。（若尚未交貨，就是交易尚未完成，也就不能確認(rèn)收入。）所以，“預(yù)收款項(xiàng)”可以認(rèn)為是利潤(rùn)的蓄水池，當(dāng)然是越多越好。 ｛注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①預(yù)收款項(xiàng)。越大越好，增幅越高越好。此外還可以對(duì)比每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與每股收益，前者越高越好。｝看空間： 了解完上面那些情況，你總希望進(jìn)一步了解其經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品（或業(yè)務(wù)），到底是利潤(rùn)空間很厚呢？還是利很薄呢？這就要看一下“銷售毛利率”指標(biāo)了。 比如甲開(kāi)的飯店，一個(gè)月收入10萬(wàn)元，但成本（如原材料、工人工資）有5萬(wàn)元。收入扣掉這些成本，那其“毛利”就剩下5萬(wàn)元了，則其“銷售毛利率”就是50%。顯然相同情況下，銷售毛利率越高越好，厚利多銷肯定比薄利多銷要好的多，其抗經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)的空間也大。（銷售毛利率是以銷售的產(chǎn)品收入、及其成本來(lái)衡量的。定價(jià)高但銷售不出去是沒(méi)有意義不算數(shù)的。） 很多頂級(jí)品牌，如茅臺(tái)酒、東阿阿膠等，這些產(chǎn)品與其他同類公司的產(chǎn)品相比成本差不多，但它們卻售價(jià)高且不斷提價(jià)，而銷量不受影響甚至不降反增，這樣的產(chǎn)品，銷售毛利率就高。 總之：“銷售毛利率”高，說(shuō)明產(chǎn)品好。 ｛注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①銷售毛利率。此外還可以觀察毛利率同比和環(huán)比變化情況，提高為好，下降則要警惕。｝ 看管理： 兩個(gè)產(chǎn)品同樣的銷售毛利率，但是甲花了大量的廣告費(fèi)，乙沒(méi)做廣告，顯然甲最終的凈利潤(rùn)就更多。也就是說(shuō)，除了成本，還有費(fèi)用（如廣告費(fèi)等“銷售費(fèi)用”、管理層工資等“管理費(fèi)用”、貸款利息等“財(cái)務(wù)費(fèi)用”）。成本低（毛利率高），費(fèi)用也低（凈利率也高），才是最佳選擇。 銷售凈利率=（收入成本費(fèi)用）247。收入?？傊骸颁N售凈利率“高，說(shuō)明費(fèi)用低、管理好。 此外，前面提到的“凈資產(chǎn)收益率”如果能長(zhǎng)期保持高且穩(wěn)定，也能充分說(shuō)明企業(yè)管理上的高效率。因?yàn)槠髽I(yè)盈利后資產(chǎn)就增加了，只有增加的資產(chǎn)還能創(chuàng)造相應(yīng)的收益，而不是把賺來(lái)的錢揮霍在了不能產(chǎn)生效益的亂投入上面（如購(gòu)買高級(jí)轎車了），其凈資產(chǎn)收益率才能保持不變，否則就會(huì)降低。因此“凈資產(chǎn)收益率”長(zhǎng)期的高且穩(wěn)定，也是一個(gè)企業(yè)管理優(yōu)秀的突出表現(xiàn)。 ｛注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①銷售凈利率。還可以觀察凈利率同比和環(huán)比變化情況，提高為好，下降則要警惕。另外還可以觀察凈資產(chǎn)收益率的連續(xù)多年的穩(wěn)定性。｝ 看現(xiàn)金： 如果滿足的上面全部的條件：家底厚、收入高、質(zhì)量?jī)?yōu)、效率強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低、成長(zhǎng)快、空間高、管理好，那是否就能確認(rèn)這是一個(gè)好公司了呢？仍然不能。比如，他開(kāi)的飯店每年賺了很多真金白銀的凈利潤(rùn)。但是第二年他還需要把這些錢全部再投入到飯店的裝修改進(jìn)上，否則就落伍了，人們就不來(lái)了，就無(wú)法維持了。以此類推，年年如此。那這樣的話，還等于每年都從頭再來(lái)，最終也沒(méi)賺到錢。——所以我們要的是那種后續(xù)不需要很多再投入就能維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展的公司，是那種每年賺的錢能隨時(shí)自由的拿走消費(fèi)而不會(huì)影響公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展的公司。這種能自由使用的錢才是真的錢，會(huì)計(jì)上稱之為“自由現(xiàn)金流”。 自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~資本支出。資本支出，就是為維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展所需要進(jìn)行的支出，如裝修場(chǎng)地、更新設(shè)備等。顯然，自由現(xiàn)金流的多寡是衡量一個(gè)企業(yè)好壞的重要參考。 ｛注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①自由現(xiàn)金流量；②每股股東自由現(xiàn)金流量；③每股企業(yè)自由現(xiàn)金流量。都是越高越好。｝ 1看長(zhǎng)久： 從報(bào)表看，以上條件都符合的兩個(gè)公司，就一樣好嗎？未必。一個(gè)現(xiàn)在很好但明年就倒閉的公司，肯定不如年年都好的百年老店更值錢。所以我們還要衡量其是否能長(zhǎng)久。這就要看誰(shuí)有“護(hù)城河”了。所謂護(hù)城河，“是說(shuō)，我所投的這個(gè)公司或生意是競(jìng)爭(zhēng)者很難進(jìn)入與我競(jìng)爭(zhēng)的，就好像一個(gè)護(hù)城河一樣，我建立起很高的城墻，別人隨便攻不破我，這是我判斷要不要投一個(gè)公司時(shí)非常重要的標(biāo)準(zhǔn)之一。”（巴菲特語(yǔ)）。一個(gè)企業(yè)是否有護(hù)城河，我們有“護(hù)城河分析框架” ，可以通過(guò)兩個(gè)方面來(lái)判斷：一是財(cái)務(wù)，而是業(yè)務(wù)。 財(cái)務(wù)方面：如前面說(shuō)的“收入”和“凈資產(chǎn)收益率”能連續(xù)多年處于行業(yè)里的高水平，且很穩(wěn)定或不斷增長(zhǎng)。這樣的公司就可以認(rèn)為有潛在的護(hù)城河。也就是說(shuō)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的營(yíng)收及獲利增長(zhǎng)，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的最具體表現(xiàn)。好公司的特征是營(yíng)業(yè)收入顯示出協(xié)調(diào)一致的增長(zhǎng)率。（所以建議多看幾年的收入變化情況。）如果一家公司的盈利跳上跳下，它要么處于極端不穩(wěn)定的行業(yè)，要么就是被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有規(guī)則的攻擊。這都說(shuō)明競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)弱，或沒(méi)有護(hù)城河。 業(yè)務(wù)方面：主要從“無(wú)形資產(chǎn)、客戶轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)”四方面來(lái)分析。（可參考帕特?多爾西著的《巴菲特的護(hù)城河》一書。） 無(wú)形資產(chǎn)：要求有很強(qiáng)大的無(wú)形資產(chǎn)。比如消費(fèi)者心中無(wú)可替代的強(qiáng)大品牌；眾多的專利保護(hù)；強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，等。 客戶轉(zhuǎn)換難度：就是客戶改用別的產(chǎn)品（或服務(wù)）的難度（或成本），難度越大越好，成本越高越好。比如，用友財(cái)務(wù)軟件的用戶如果改用別的財(cái)務(wù)軟件，或某高難度醫(yī)療器械更換其它器械，都還要（對(duì)員工）進(jìn)行新的培訓(xùn)，費(fèi)時(shí)費(fèi)力成本高昂，這就增加了客戶粘度。再比如，某家銀行的用戶要換一家銀行，除了填寫各種表格履行各種手續(xù)外，工資卡、購(gòu)物
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