【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 持有人協(xié)議 ? 合伙制結(jié)構(gòu)：合伙人協(xié)議 ? 非公詞型合資結(jié)構(gòu)：合資協(xié)議 項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)原則 直接融資模式 項(xiàng)目公司融資模式 “設(shè)施使用協(xié)議 ” 融資模式 “杠桿租賃 ” 融資模式 “生產(chǎn)支付 ” 融資模式 BOT模式 第三章 項(xiàng)目的融資模式 ? 如何實(shí)現(xiàn)有限追索 ? 如何分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) ? 如何利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損來(lái)降低投資成本和融資成本 ? 如何實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)項(xiàng)目百分之百融資的要求 ? 如何處理項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系 ? 如何結(jié)合項(xiàng)目投資者的近期融資戰(zhàn)略和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略 ? 如何實(shí)現(xiàn)投資者非公司負(fù)債型融資的要求 ? 如何實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化 實(shí)現(xiàn)融資對(duì)項(xiàng)目投資者的有限追索是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式的一個(gè)最基本的原則。 追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。 ? 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還； ? 項(xiàng)目融資是否能夠找到強(qiáng)有力的來(lái)自投資者以外的支持； ? 對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否作出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理 。 如何實(shí)現(xiàn)有限追索 保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的第二條基本原則，其問(wèn)題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行及其他與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 如何實(shí)現(xiàn)有限追索 利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損來(lái)降低投資成本和融資成本。 由于世界上多數(shù)國(guó)家的稅法都對(duì)企業(yè)稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)問(wèn)題有所規(guī)定（即稅務(wù)虧損可以結(jié)轉(zhuǎn)到以后若干年使用以沖抵公司的所得稅），同時(shí)，許多國(guó)家政府為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)制定了一系列的投資鼓勵(lì)政策，這些政策中很多也是以稅務(wù)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的（如加速折舊），因此，如何利用這些規(guī)定和政策，降低項(xiàng)目的投資成本和融資成本成為設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式要考慮的一個(gè)主要原則。 如何降低成本 完全融資即如何實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)項(xiàng)目百分之百的融資要求。 任何項(xiàng)目的投資，包括采用項(xiàng)目融資來(lái)安排資金的項(xiàng)目都需要項(xiàng)目投資者注入一定的股本資金作為對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的支持，然而，項(xiàng)目融資過(guò)程中，股本資金的注入方式比傳統(tǒng)融資靈活的多。投資者股本資金的注入完全可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式來(lái)完成，這可看成是對(duì)傳統(tǒng)資金注入方式的一種替代，投資者據(jù)此來(lái)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目百分之百融資的目標(biāo)要求。 如何實(shí)現(xiàn)完全融資 如何結(jié)合項(xiàng)目投資者的近期融資戰(zhàn)略和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略 。 在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)時(shí)，投資者需要明確選擇項(xiàng)目融資方式的目的以及對(duì)重新融資問(wèn)題的考慮，盡可能把近期融資與遠(yuǎn)期融資結(jié)合起來(lái)，放松銀行對(duì)投資者的種種限制，降低融資成本。 近遠(yuǎn)期融資相結(jié)合 項(xiàng)目融資過(guò)程中的表外融資就是非公司負(fù)債型融資。實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)負(fù)債表外融資是一些投資者運(yùn)用項(xiàng)目融資方式的主要原因之一。 通過(guò)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，在一定程度上可以作到不將投資項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債與投資者本身公司的資產(chǎn)負(fù)債表合并，實(shí)現(xiàn)有限追索，有效隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 所謂融資結(jié)構(gòu)是指融通資金的諸組成要素，如資金來(lái)源、融資方式、融資期限、利率等的組合和構(gòu)成。 要使融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，籌資人應(yīng)避免依賴于一種融資方式、一個(gè)資金來(lái)源、一種貨幣資金、一種利率和一種期限的資金，而應(yīng)根據(jù)具體情況，從實(shí)際需要出發(fā)注意內(nèi)部籌資與外部籌資、長(zhǎng)期籌資與短期籌資、直接籌資與間接籌資相結(jié)合，提高籌資的效率與效益，降低籌資成本，減少籌資風(fēng)險(xiǎn)。 如何實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化 它是由投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式，是最簡(jiǎn)單的一種項(xiàng)目融資模式。 直接融資方式在結(jié)構(gòu)安排上主要有兩種思路。一種是 由投資者面對(duì) 同一貸款銀行和市場(chǎng) 直接安排融資 ；另一種是 由投資者各自 獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng) 銷售責(zé)任 。 直接融資模式 直接融資模式 項(xiàng)目投資者 融資協(xié)議 合資協(xié)議 管理協(xié)議 銷售代理 協(xié)議 合資項(xiàng)目 管理公司 項(xiàng)目工程 合同 銷售合同 合資項(xiàng)目 工程公司 產(chǎn)品購(gòu)買者 自有 資金 建設(shè) 費(fèi)用 盈余 資金 產(chǎn)品 貸款 資金 生產(chǎn)費(fèi)用 資本再投入 銷售 收入 貸款銀團(tuán) 銀行監(jiān)控帳戶 債務(wù) 償還 31 投資者面對(duì)同一貸款銀行的直接安排融資結(jié)構(gòu) 直接融資模式 貸款銀行 貸款銀行 項(xiàng)目投資者 項(xiàng)目投資者 項(xiàng)目管理公司 合資項(xiàng)目 工程公司 融資協(xié)議 融資協(xié)議 現(xiàn)金流量 管理協(xié)議 現(xiàn)金流量 管理協(xié)議 合資協(xié)議 工程合同 建設(shè) / 生產(chǎn) 費(fèi)用 建設(shè) / 生產(chǎn) 費(fèi)用 產(chǎn)品 產(chǎn)品 銷售 收入 銷售 收入 建設(shè) 費(fèi)用 產(chǎn)品購(gòu)買 協(xié)議 產(chǎn)品購(gòu)買 協(xié)議 債 務(wù) 償 還 債 務(wù) 償 還 32 投資者各自獨(dú)立直接安排融資結(jié)構(gòu) 優(yōu)點(diǎn)： ? 選擇融資結(jié)構(gòu)及融資方式比較靈活 ? 債務(wù)和稅務(wù)安排比較靈活 ? 可以靈活運(yùn)用發(fā)起人在商業(yè)社會(huì)中的信譽(yù) 缺點(diǎn)： ? 實(shí)現(xiàn)有限追索相對(duì)復(fù)雜 ? 項(xiàng)目貸款很難安排成非公司負(fù)債型的融資。 直接融資模式 項(xiàng)目公司融資模式是指投資者通過(guò)建立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目公司來(lái)安排融資的一種模式，具體有 單一項(xiàng)目子公司 和 合資項(xiàng)目公司 兩種形式。 項(xiàng)目公司融資模式 單一項(xiàng)目子公司融資形式，是項(xiàng)目投資者通過(guò)建立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目子公司的形式作為投資載體，以該項(xiàng)目公司的名義與其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資。 這種形式的特點(diǎn)是項(xiàng)目子公司將代表投資者承擔(dān)項(xiàng)目中全部的或主要的經(jīng)濟(jì)責(zé)任 ,但是由于該公司是投資者為一個(gè)具體項(xiàng)目專門組建的 ,缺乏必要的信用和經(jīng)營(yíng)歷史 (有時(shí)也缺乏資金 ),所以可能需要投資者提供一定的信用支持和保證。這種信用支持一般至少包括完工擔(dān)保和保證項(xiàng)目子公司具備較好經(jīng)營(yíng)管理的意向性擔(dān)保。 單一項(xiàng)目子公司融資形式 采用這種形式進(jìn)行融資，對(duì)投資者的影響主要體現(xiàn)在： ? 該融資模式容易劃清項(xiàng)目的債務(wù)責(zé)任，貸款銀行的追索權(quán)只能夠涉及項(xiàng)目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，母公司除提供必要的擔(dān)保外，不承擔(dān)任何直接責(zé)任； ? 該融資模式有條件被安排成為非公司負(fù)債型的融資； ? 該融資模式在稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排上靈活性可能會(huì)差一些（取決于各國(guó)稅法對(duì)公司之間稅務(wù)合并的規(guī)定） 。 單一項(xiàng)目子公司融資形式 貸款銀行 融資安排 債務(wù) 償還 項(xiàng)目子公司 項(xiàng)目投資者 貸款 資金 項(xiàng)目完工擔(dān)保 意向性擔(dān)保 股本資金 合資項(xiàng)目 33 在非公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者 通過(guò)項(xiàng)目子公司安排融資 通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資的另一種形式，也是最主要的形式是由投資者共同投資組建一個(gè)項(xiàng)目公司，再以該公司的名義擁有、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和安排融資。 這種模式在公司型合資結(jié)構(gòu)中常用。 采用這種模式，項(xiàng)目融資由項(xiàng)目公司直接安排，主要的信用保證來(lái)自項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流量，項(xiàng)目資產(chǎn)以及項(xiàng)目投資者所提供的與融資有關(guān)的擔(dān)保和商業(yè)協(xié)議。對(duì)于具有較好經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的項(xiàng)目，這種融資模式可以安排成為對(duì)投資者無(wú)追索的形式。 合資項(xiàng)目公司融資形式 項(xiàng)目投資者 項(xiàng)目公司 股東協(xié)議 股本 資金 紅利 貸款 資金 融資安排 工程合同 市場(chǎng)安排 建設(shè) 費(fèi)用 銷售 收入 產(chǎn)品 債務(wù) 償還 工程公司 產(chǎn)品購(gòu)買者 貸款銀行 完工擔(dān)保 34 在公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者 通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資結(jié)構(gòu) 投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資結(jié)構(gòu)有以下特點(diǎn)： 在融資結(jié)構(gòu)上較易為貸款銀行接受，法律結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單； 項(xiàng)目投資者不直接安排融資，較易實(shí)現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資的目標(biāo)要求； 通過(guò)項(xiàng)目公司安排共同融資既避免了投資者之間在融資上的相互競(jìng)爭(zhēng)，又可充分利用大股東在管理、技術(shù)、市場(chǎng)等方面的優(yōu)勢(shì)獲得優(yōu)惠的貸款條件； 在稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排和債務(wù)形式選擇上缺乏靈活性。 項(xiàng)目公司融資模式 “設(shè)施使用協(xié)議”（ Tolling Agreement）是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的一種具有“無(wú)論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。 利用這種協(xié)議安排項(xiàng)目融資，要求項(xiàng)目設(shè)施的使用者無(wú)論是否真正利用