水電站收購(gòu)項(xiàng)目盡職調(diào)查(編輯修改稿)
2024-08-31 04:39 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 顯預(yù)示著通脹規(guī)避行為。我國(guó)2009年前5個(gè)的銀行信貸已經(jīng)接近08年全年總額，6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)觸底已經(jīng)確認(rèn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下，我國(guó)的通脹預(yù)期已經(jīng)形成，因此，銀行利率有望觸底，進(jìn)入一輪較長(zhǎng)的上升通道。對(duì)于水電行業(yè)的資產(chǎn)收購(gòu)而言，低利率時(shí)代的是資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格將在利率上升中面臨機(jī)會(huì)成本上升和長(zhǎng)期貸款利率上升帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在資產(chǎn)收購(gòu)中，必須考慮考慮中長(zhǎng)期的利率走勢(shì)，反映到對(duì)水電資產(chǎn)的是收購(gòu)價(jià)格估值中。（二）法律問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)（1）公司前期的勘測(cè)設(shè)計(jì)，水資源，環(huán)境，可行性評(píng)價(jià)，征地等政策及個(gè)階段驗(yàn)收手續(xù)基本俱全，不存在政策法律合規(guī)性的問(wèn)題。因此，不存在法律方面的風(fēng)險(xiǎn)。（2）公司2001年改制過(guò)程中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，未完成工商登記變更，另外還涉及稅務(wù)和其他有關(guān)管理部門(mén)的登記變更，股權(quán)收購(gòu)前需要原來(lái)的股東協(xié)助完成相關(guān)的登記變更。（3）公司此次收購(gòu)的標(biāo)的為個(gè)人持股會(huì)的股權(quán)，如果想進(jìn)一步收購(gòu)文成縣電力開(kāi)發(fā)投資有限公司的股權(quán)，則涉及到國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，在對(duì)方同意轉(zhuǎn)讓的的前提下，還需要履行掛牌手續(xù)，存在較大的不確定性。13 / 13三、收購(gòu)標(biāo)的股權(quán)價(jià)值評(píng)估（一）實(shí)體現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型——FCFF模型根據(jù)兩階段的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，在對(duì)前兩年公司的現(xiàn)金流分析的基礎(chǔ)上，預(yù)測(cè)公司未來(lái)第一階段（20092033年）的現(xiàn)金流模式，第二階段（20342060年）的現(xiàn)金流模式將在第一階段最后一年的現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上以每年3%的百分比下降。FCFF模型估值結(jié)果(具體測(cè)算見(jiàn)附表)：假設(shè)FCFF估值結(jié)果現(xiàn)金流折現(xiàn)值價(jià)值百分比發(fā)電量：41,460,000 第一階段價(jià)值103,127,%高峰電價(jià)：第二階段價(jià)值7,228,%高峰電比例：第三階段（終值）忽略不計(jì)%Wacc折現(xiàn)率：9%－凈債務(wù)23,403,%主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金：%實(shí)體價(jià)值110,356,wacc=10%發(fā)電量：41,460,000度（2009年6月30日截止日）所得稅：25%總股本價(jià)值86,953,（2009年6月30日截止日）下面是不同的wacc折現(xiàn)率和年發(fā)電量水平對(duì)總股本估值的影響表(具體測(cè)算見(jiàn)附表)：【總股本價(jià)值敏感度測(cè)試】 年 發(fā) 電 量 偏 離 度wacc波動(dòng)20%15%10%5%2%%2%5%10%15%20%%89,166,09996,019,532102,872,966109,726,399113,838,460116,579,833119,321,206123,433,266130,286,700137,140,134143,993,567%83,520,48490,018,86796,517,250103,015,633106,914,663109,514,016112,113,370116,012,399122,510,783129,009,166135,507,549%78,385,22284,561,39090,737,55996,913,727100,619,428103,089,895105,560,363109,266,064115,442,232121,618,401127,794,569%73,699,46479,582,28785,465,11191,347,93494,877,62997,230,75899,
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