論文開題報(bào)告文獻(xiàn)綜述范文總結(jié)報(bào)告模板(編輯修改稿)
2025-08-29 22:16 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 三）現(xiàn)金流量假說(Free Cash Flow Hypothesis )
自由現(xiàn)金流量假說源于代理問題。在公司并購活動中，自由現(xiàn)金流量酌減少可以緩解公司所有者與經(jīng)營者之間的沖突，所謂自由現(xiàn)金流量是指公司現(xiàn)金在支付了所有凈現(xiàn)值(NPV) 為目的投資計(jì)劃后所剩余的現(xiàn)金量。詹森(Jensen，1986年)認(rèn)為，自由現(xiàn)金流量應(yīng)完全交付股東，這將降低代理人的權(quán)力，同時(shí)再度進(jìn)行投資計(jì)劃所需的資金在資本市場上更新籌集將受到控制，由此可以降低代理成本，避免代理問題的產(chǎn)生。
（四）市場勢力理論（Market Power）
市場勢力理論認(rèn)為，并購活動的主要動因在于并購可以提高市場占有率、增加長期潛在獲利的能力。但是，一些學(xué)者認(rèn)為市場占有率的提高，并不代表規(guī)模經(jīng)濟(jì)或協(xié)向效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。只有通過水平或垂直式收購整合，使市場占有份額上升的同時(shí)又能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或協(xié)同效應(yīng)，這一假說才能成立；反之如果市場占有率的提高建立在不經(jīng)濟(jì)的規(guī)模上，則收購可能會帶來負(fù)效應(yīng)。
（五）財(cái)富再分配理論
財(cái)富再分配理論的核心觀點(diǎn)為，由于公司兼并會引起公司利益相關(guān)者之間的利益再分配，兼并利益從債權(quán)人手中轉(zhuǎn)到股東身上，或者由一般員工于中轉(zhuǎn)到般東及消費(fèi)者身上，所以公司股東會贊成這種對其有利的兼并活動。
（六）市場壟斷理論
由于購并等資本運(yùn)營本身的特點(diǎn)所在，就是在產(chǎn)權(quán)理論形成
以后，關(guān)于購并對市場力量影響的討論依然在進(jìn)行。從經(jīng)濟(jì)有益的一
面來看，購并帶來的好處也許是規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。對此我們前面
已作了很多的說明。從對社會經(jīng)濟(jì)不利的一面來看，購并活動有可能
帶來壟斷。但是現(xiàn)在關(guān)于壟斷也有人認(rèn)為其有好的一面，或至少是不
可避免的一面。因?yàn)閴艛嗉斜旧硎歉偁幍漠a(chǎn)物。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，由
于競爭己從簡單的價(jià)格競爭發(fā)展成為質(zhì)量、技術(shù)、服務(wù)、產(chǎn)品類別等
諸多方面立體的競爭，因此即使是大公司之間也很難就壟斷達(dá)成什么
共謀。此外，大公司和大在現(xiàn)代科技中的作用日益增大，這也是
購并等資本運(yùn)營活動對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)之一。
除了以上各種理論之外，還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為購并中獲利一方的收益來源是對中其他利益主體的剝奪。如股東為內(nèi)部人，而債權(quán)人為外部人，在信息方面股東有優(yōu)勢，因此股東有可能通過購并來提高股票的價(jià)值，而降低債券的價(jià)值，由此來對債券持有人進(jìn)行剝奪。這就是所謂的再分配理論。另外，按照并購的分類不同，早期的理論還包括橫向兼并理論、縱向兼并理論、混合兼并理論等，此后再做闡述。
購并活動是導(dǎo)致規(guī)模擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)行為。在實(shí)際的資本運(yùn)營活動中，也存在著通過出售和分立等方式來減小規(guī)模的活動。在分析這方面的活動時(shí)，也形成了關(guān)于公司分立的理論。幾從分析中所使用的工具和方法來看，可以說都是我們在上面講述購并理論時(shí)已經(jīng)使用過，因此這里不打算對關(guān)于分立的理論進(jìn)行論述。
基本上可以說，在產(chǎn)權(quán)進(jìn)論形成以后，直到它在50年代— 60年代興起，它與同時(shí)代興起的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和博弈論結(jié)合在一起，對開闊人們的視野，提供新的分析工具等方面都有很大的作用。由此資本運(yùn)營理論也大量地涌現(xiàn)出來。但總體上看，現(xiàn)代的資本運(yùn)營理論大都還是一種假設(shè)或假說，還沒有形成一個(gè)比較統(tǒng)一的理論體系。
并購效應(yīng)
并購的效應(yīng)包括：(1)佯量資產(chǎn)的優(yōu)化組合效應(yīng)。(2)資產(chǎn)與經(jīng)營者的結(jié)合效應(yīng)。(3)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換效應(yīng)。(4)劣質(zhì)資產(chǎn)淘汰效應(yīng)。(5)產(chǎn)品升級換代效應(yīng)。(6)進(jìn)入利潤水平更高的行業(yè)。
并購方式
按被并購對象所在行業(yè)分:
(1)橫向購并，是指為了提高規(guī)模效益和市場占有率而在同一類產(chǎn)品的產(chǎn)銷部門之間發(fā)生的并購行為。
(2)縱向購并，是指為了業(yè)務(wù)的前向或后問的擴(kuò)展而在生產(chǎn)或經(jīng)營的各個(gè)相互銜接和密切的公司之間發(fā)生的并購行為。
(3)混合購并，是指為了經(jīng)營多元化和市場份額而發(fā)生的橫向與縱問相結(jié)合的并購行為。
按并購的動因分:
(1)規(guī)模型購并，通過擴(kuò)大規(guī)模，減少生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用。
(2)功能型購并，通過購并提高市場占有率，擴(kuò)大市場份額。
(3)組合型購并，通過并購實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，減少風(fēng)險(xiǎn)。
(4)產(chǎn)業(yè)型購并，通過購并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營一體化，擴(kuò)大整體利潤。
(5)成就型購并，通過并購實(shí)現(xiàn)家的成就欲。
按并購雙方意愿分:
(1)協(xié)商型，又稱善意型，即通過協(xié)商并達(dá)成協(xié)議的手段取得并購意思的一致。
(2)強(qiáng)迫型，又可分為敵意型和惡意型，即一方通過非協(xié)商性的手段強(qiáng)行收購另一方。
按并購后被并一方的法律狀態(tài)分:
(1)新設(shè)法人型，即并購雙方都解散后成立一個(gè)新的法人。
(2)吸收型，即其中一個(gè)法人解散而為另一個(gè)法人所吸收。
(3)控股型，即并購雙方都不解散，但一方為另一方所控股。
研究課題的意義
作為運(yùn)用資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的單位，是資本生存、增值和獲取收益的客觀載體。對生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行組織與管理，實(shí)質(zhì)上是對資本進(jìn)行運(yùn)籌與規(guī)劃，任何的生產(chǎn)經(jīng)營都是根植于資本運(yùn)作的基礎(chǔ)之上，都必須借助于資本形式轉(zhuǎn)換。在某種意義上，生產(chǎn)經(jīng)營可以視為資本經(jīng)營的實(shí)現(xiàn)形式。特別是我國加入WTO后，資本運(yùn)營對于我國的經(jīng)濟(jì)、社會有著戰(zhàn)略意義。
首先，資本運(yùn)營將促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的確立和完善實(shí)質(zhì)是要由行政機(jī)制配制資源轉(zhuǎn)向市場配置資源，使資本機(jī)制得以生產(chǎn)并在資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。
其次，資本運(yùn)營將推動想帶制度的完善。
另外，資本運(yùn)營思想的確立將推動家隊(duì)伍的建設(shè)，促進(jìn)經(jīng)營理論的發(fā)展，提高我國的國際競爭力。
最后，資本運(yùn)營為政府宏觀調(diào)空提出了新的課題。
2目前研究階段的不足
長期以來、我國界一直重視生產(chǎn)經(jīng)營，忽視資本運(yùn)營。重視增量投資，忽視存量資本。重視內(nèi)部交易型戰(zhàn)略的運(yùn)用，忽視外部交易型戰(zhàn)略的實(shí)施，這些誤區(qū)已經(jīng)嚴(yán)重影響國民經(jīng)濟(jì)和的發(fā)展，已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求。社會的生產(chǎn)和再生產(chǎn)是離不開資本的。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，資本是經(jīng)濟(jì)活動得以持續(xù)運(yùn)行的標(biāo)志，資本就像一塊巨大的礁石，將社會各種生產(chǎn)要素吸引到它的周圍。資本流向何處，何處的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就會活躍起來，資本聚集在何處，何處的經(jīng)濟(jì)就會不斷地走向繁榮。
在強(qiáng)調(diào)資本運(yùn)營的同時(shí)，我們并不否認(rèn)產(chǎn)品經(jīng)營的重要性。事實(shí)上，資本經(jīng)營并不排斥生產(chǎn)經(jīng)營。在生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)的資本運(yùn)營，必須通過生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行轉(zhuǎn)換。只有通過生產(chǎn)經(jīng)營的途徑，資本經(jīng)營的目標(biāo)才能最終得以實(shí)現(xiàn)。正是產(chǎn)品運(yùn)營如此重要，有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營的研究成果比較多，而對資本運(yùn)營研究的深度和廣度卻很少，也正基于以上原因，筆者才將資本運(yùn)營作為研究對象。
本文主要介紹資本運(yùn)營國內(nèi)外發(fā)展、趨勢，以及資本運(yùn)營的相關(guān)理論內(nèi)容綜述。重點(diǎn)分析和探討資本運(yùn)營過程中問題的解決途徑。最
后通過并購案例說明資本運(yùn)營的過程及總結(jié)資本運(yùn)營重點(diǎn)把握的要點(diǎn)和技巧。
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