【文章內(nèi)容簡介】 。2008年末，%，長期資本對長期資產(chǎn)覆蓋程度有較大幅度下降，但仍保持在較高水平?？傮w來看，2008年公司流動負債大幅增長，導致負債總額和資產(chǎn)負債率有所提高，長期資本對長期資產(chǎn)覆蓋程度有較大幅度下降，但仍保持在較高水平。公司在建工程逐年提高，預計未來1～2年，公司負債規(guī)模將繼續(xù)保持增長。財政補貼收入仍是公司利潤的主要來源；2008年，因財政補貼收入減少，公司盈利水平有所下降公司管理和經(jīng)營全市供水、供氣、公交、污水處理等國有資產(chǎn)，但承擔這些職能的銅陵市新民污水處理廠、銅陵市燃氣總公司、銅陵市公共交通總公司等控股子公司未納入合并報表范圍，公司對這些公司的投資回報體現(xiàn)在投資收益。2006～2008年，公司均無主營業(yè)務收入，、。由于公用事業(yè)收費低、管理費用高等原因，公司供水、供氣、公交、污水處理等業(yè)務總體虧損，2006～、。政府財政補貼收入是公司收入和利潤的主要來源。2006～、2008年因公司補貼收入減少，利潤總額較2007年有所下降。2006～%、%%，%、%%。公司利潤全部來自財政補貼收入，隨著國家對房地產(chǎn)市場以及對國有土地出讓的調(diào)控力度加大，未來收入和盈利水平具有一定的不確定性。2008年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅下降，對債務保障程度下降幅度較大；公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流在一定程度上受政府行為影響，未來存在一定的不確定性2006～2008年，、有所波動。由于公司應收補貼款、其他應收款、其他應付款等科目中涉及政府部門的資金往來較多，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流在一定程度上受到政府行為的影響。表6 公司2006～2008年現(xiàn)金流情況（單位：億元）科目2008年2007年2006年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額2008年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/%，；，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務保障程度有所下降。2008年，由于公司在建項目逐步展開，投資額較2007年大幅增加。 總體來看，2008年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比大幅減少，對債務保障程度下降幅度較大。由于公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流在一定程度上收到政府行為影響，未來存在一定的不確定性。結(jié)論綜上所述，2009年銅陵市經(jīng)濟繼續(xù)保持快速發(fā)展勢頭，地方財政實力不斷增強。以稅收收入為主的收入結(jié)構(gòu)保證了銅陵市財政收入的穩(wěn)定性和增長的可持續(xù)性，有利于公司債務保障能力的增強。同時，公司收入和利潤主要來源于政府財政補貼，具有一定不確定性。2008年，因財政補貼收入減少，公司盈利水平有所下降，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務保障程度下降幅度較大。未來1～2年，預計公司生產(chǎn)經(jīng)營基本保持穩(wěn)定，大公國際對銅陵城投的評級展望為穩(wěn)定。擔保分析應收賬款質(zhì)押擔保本期債券6年期品種采用的應收賬款質(zhì)押擔保具有一定的增信作用銅陵城投2009年度公司債券6年期品種采用應收賬款質(zhì)押擔保的增信方式。截至2010年3月末，,符合銅陵城投與銅陵市財政局就銅陵市東部城區(qū)路網(wǎng)工程項目簽署的《銅陵市城市建設投資開發(fā)有限責任公司關(guān)于銅陵市東部城區(qū)路網(wǎng)工程投資建設與轉(zhuǎn)讓收購（BT）協(xié)議書》（簡稱“BT協(xié)議”）的約定。根據(jù)《BT協(xié)議》約定的回款資金及債券本息余額，質(zhì)押資產(chǎn)能夠較好地覆蓋本期債券6年期品種的未償付本息，應收賬款質(zhì)押擔保對本期債券6年期品種仍具有一定的增信作用。表7 第五年末債券全部不回售的情況下應收賬款質(zhì)押比率測算（單位：億元、倍）現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流覆蓋倍率質(zhì)押比率債券本息償付日（TN）當期應收賬款支付金額(A)應收賬款余額（B）日期債券本息償還額(C)債券本息余額(D)A/CB/(C+D)B/DT0T0 T1T1 T2T2 T3T3 T4T4 T5T5 T6T6 T70T7 注1：%；注2：T0為本期債券發(fā)行日，TN為本期債券存續(xù)期內(nèi)第N年還本付息日；注3：質(zhì)押比率是指應收賬款余額對未償付債券本息余額的保障程度；注4：現(xiàn)金流覆蓋倍率A/C是指應收賬款流入現(xiàn)金對債券償還本息現(xiàn)金流出的保障程度。連帶責任保證擔保中投保為本期債券7年期品種提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保具有很強的增信作用中投?？偛吭O在北京，其前身為財政部和原國家經(jīng)貿(mào)委共同發(fā)起組建的中國經(jīng)濟技術(shù)投資擔保有限公司，成立于1993年12月，是國內(nèi)首家以信用擔保為主要業(yè)務的全國性專業(yè)擔保機構(gòu)，為中國人民銀行監(jiān)管下的非銀行金融機構(gòu)。1999年，中國經(jīng)濟技術(shù)投資擔保有限公司與財政部脫鉤，移交中央大型企業(yè)工委管理，同時脫離中國人民銀行的監(jiān)管，不再作為金融機構(gòu)。2003年，公司劃歸國務院國資委管理，2006 年9月，公司更名為“中國投資擔保有限公司”，整體并入國家開發(fā)投資公司（以下簡稱“國開投”），成為國開投的全資子公司。2006年12月。國開投是國務院批準設立的國家投資控股公司，在國民經(jīng)濟發(fā)展和國有經(jīng)濟布局結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮著重要作用。中投保經(jīng)營范圍包括直接融資擔保、間接融資擔保、保證擔保、擔保相關(guān)各類服務，以及投融資業(yè)務等。擔保業(yè)務是公司的主營業(yè)務。中投保在上海、大連設有分公司，截至2009年末，參、控股6家公司。截至2008年末，；，；。截至2009年6月末，；。中投保的主要業(yè)務包括擔保和投資。，%，%。從擔保業(yè)務來看，中投保的擔保業(yè)務分為商業(yè)性擔保和政策性擔保兩個大類。近年來，公司擔保業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步增長。，%%。根據(jù)北京擔保協(xié)會的統(tǒng)計，2008年中投保在累計擔保額、新增擔保額方面均居國內(nèi)同業(yè)前列。2006～、。公司資產(chǎn)主要由流動資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)和長期投資構(gòu)成。2008年末，%。隨著商業(yè)性擔保業(yè)務的快速發(fā)展，公司資本充足水平有所下降，限制了其業(yè)務擴展能力。未來公司引資計劃的實現(xiàn)將有助于公司業(yè)務的長期發(fā)展。中投保母公司國開投實力較為雄厚，對公司的財務實力形成有力的外部支持。國開投的財務實力和對中投保在資本和流動性管理上的大力支持，將有助于公司的長期業(yè)務穩(wěn)定和發(fā)展。綜合來看，中投保具有股東支持較強、業(yè)務發(fā)展領(lǐng)先、擔保質(zhì)量較好等方面的優(yōu)勢，同時也存在目前擔保集中度偏高、盈利水平一般、投資收益波動對收入影響較大等方面的問題。綜合分析，公司具有很強的擔保代償能力。預計未來1～2年內(nèi)，隨著中國社會信用環(huán)境不斷改善，規(guī)范擔保行業(yè)發(fā)展的有關(guān)政策法規(guī)逐