【文章內(nèi)容簡介】 。2008年末，%，長期資本對長期資產(chǎn)覆蓋程度有較大幅度下降，但仍保持在較高水平?？傮w來看，2008年公司流動負(fù)債大幅增長，導(dǎo)致負(fù)債總額和資產(chǎn)負(fù)債率有所提高，長期資本對長期資產(chǎn)覆蓋程度有較大幅度下降，但仍保持在較高水平。公司在建工程逐年提高，預(yù)計(jì)未來1～2年，公司負(fù)債規(guī)模將繼續(xù)保持增長。財(cái)政補(bǔ)貼收入仍是公司利潤的主要來源；2008年，因財(cái)政補(bǔ)貼收入減少，公司盈利水平有所下降公司管理和經(jīng)營全市供水、供氣、公交、污水處理等國有資產(chǎn)，但承擔(dān)這些職能的銅陵市新民污水處理廠、銅陵市燃?xì)饪偣?、銅陵市公共交通總公司等控股子公司未納入合并報(bào)表范圍，公司對這些公司的投資回報(bào)體現(xiàn)在投資收益。2006～2008年，公司均無主營業(yè)務(wù)收入，、。由于公用事業(yè)收費(fèi)低、管理費(fèi)用高等原因，公司供水、供氣、公交、污水處理等業(yè)務(wù)總體虧損，2006～、。政府財(cái)政補(bǔ)貼收入是公司收入和利潤的主要來源。2006～、2008年因公司補(bǔ)貼收入減少，利潤總額較2007年有所下降。2006～%、%%，%、%%。公司利潤全部來自財(cái)政補(bǔ)貼收入，隨著國家對房地產(chǎn)市場以及對國有土地出讓的調(diào)控力度加大，未來收入和盈利水平具有一定的不確定性。2008年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅下降，對債務(wù)保障程度下降幅度較大；公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流在一定程度上受政府行為影響，未來存在一定的不確定性2006～2008年，、有所波動。由于公司應(yīng)收補(bǔ)貼款、其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款等科目中涉及政府部門的資金往來較多，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流在一定程度上受到政府行為的影響。表6 公司2006～2008年現(xiàn)金流情況（單位：億元）科目2008年2007年2006年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額2008年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/%，；，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)保障程度有所下降。2008年，由于公司在建項(xiàng)目逐步展開，投資額較2007年大幅增加。 總體來看，2008年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比大幅減少，對債務(wù)保障程度下降幅度較大。由于公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流在一定程度上收到政府行為影響，未來存在一定的不確定性。結(jié)論綜上所述，2009年銅陵市經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速發(fā)展勢頭，地方財(cái)政實(shí)力不斷增強(qiáng)。以稅收收入為主的收入結(jié)構(gòu)保證了銅陵市財(cái)政收入的穩(wěn)定性和增長的可持續(xù)性，有利于公司債務(wù)保障能力的增強(qiáng)。同時(shí)，公司收入和利潤主要來源于政府財(cái)政補(bǔ)貼，具有一定不確定性。2008年，因財(cái)政補(bǔ)貼收入減少，公司盈利水平有所下降，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)保障程度下降幅度較大。未來1～2年，預(yù)計(jì)公司生產(chǎn)經(jīng)營基本保持穩(wěn)定，大公國際對銅陵城投的評級展望為穩(wěn)定。擔(dān)保分析應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保本期債券6年期品種采用的應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保具有一定的增信作用銅陵城投2009年度公司債券6年期品種采用應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保的增信方式。截至2010年3月末，,符合銅陵城投與銅陵市財(cái)政局就銅陵市東部城區(qū)路網(wǎng)工程項(xiàng)目簽署的《銅陵市城市建設(shè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司關(guān)于銅陵市東部城區(qū)路網(wǎng)工程投資建設(shè)與轉(zhuǎn)讓收購（BT）協(xié)議書》（簡稱“BT協(xié)議”）的約定。根據(jù)《BT協(xié)議》約定的回款資金及債券本息余額，質(zhì)押資產(chǎn)能夠較好地覆蓋本期債券6年期品種的未償付本息，應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保對本期債券6年期品種仍具有一定的增信作用。表7 第五年末債券全部不回售的情況下應(yīng)收賬款質(zhì)押比率測算（單位：億元、倍）現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流覆蓋倍率質(zhì)押比率債券本息償付日（TN）當(dāng)期應(yīng)收賬款支付金額(A)應(yīng)收賬款余額（B）日期債券本息償還額(C)債券本息余額(D)A/CB/(C+D)B/DT0T0 T1T1 T2T2 T3T3 T4T4 T5T5 T6T6 T70T7 注1：%；注2：T0為本期債券發(fā)行日，TN為本期債券存續(xù)期內(nèi)第N年還本付息日；注3：質(zhì)押比率是指應(yīng)收賬款余額對未償付債券本息余額的保障程度；注4：現(xiàn)金流覆蓋倍率A/C是指應(yīng)收賬款流入現(xiàn)金對債券償還本息現(xiàn)金流出的保障程度。連帶責(zé)任保證擔(dān)保中投保為本期債券7年期品種提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保具有很強(qiáng)的增信作用中投?？偛吭O(shè)在北京，其前身為財(cái)政部和原國家經(jīng)貿(mào)委共同發(fā)起組建的中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保有限公司，成立于1993年12月，是國內(nèi)首家以信用擔(dān)保為主要業(yè)務(wù)的全國性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為中國人民銀行監(jiān)管下的非銀行金融機(jī)構(gòu)。1999年，中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保有限公司與財(cái)政部脫鉤，移交中央大型企業(yè)工委管理，同時(shí)脫離中國人民銀行的監(jiān)管，不再作為金融機(jī)構(gòu)。2003年，公司劃歸國務(wù)院國資委管理，2006 年9月，公司更名為“中國投資擔(dān)保有限公司”，整體并入國家開發(fā)投資公司（以下簡稱“國開投”），成為國開投的全資子公司。2006年12月。國開投是國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的國家投資控股公司，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮著重要作用。中投保經(jīng)營范圍包括直接融資擔(dān)保、間接融資擔(dān)保、保證擔(dān)保、擔(dān)保相關(guān)各類服務(wù)，以及投融資業(yè)務(wù)等。擔(dān)保業(yè)務(wù)是公司的主營業(yè)務(wù)。中投保在上海、大連設(shè)有分公司，截至2009年末，參、控股6家公司。截至2008年末，；，；。截至2009年6月末，；。中投保的主要業(yè)務(wù)包括擔(dān)保和投資。，%，%。從擔(dān)保業(yè)務(wù)來看，中投保的擔(dān)保業(yè)務(wù)分為商業(yè)性擔(dān)保和政策性擔(dān)保兩個(gè)大類。近年來，公司擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長。，%%。根據(jù)北京擔(dān)保協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，2008年中投保在累計(jì)擔(dān)保額、新增擔(dān)保額方面均居國內(nèi)同業(yè)前列。2006～、。公司資產(chǎn)主要由流動資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)和長期投資構(gòu)成。2008年末，%。隨著商業(yè)性擔(dān)保業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司資本充足水平有所下降，限制了其業(yè)務(wù)擴(kuò)展能力。未來公司引資計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)將有助于公司業(yè)務(wù)的長期發(fā)展。中投保母公司國開投實(shí)力較為雄厚，對公司的財(cái)務(wù)實(shí)力形成有力的外部支持。國開投的財(cái)務(wù)實(shí)力和對中投保在資本和流動性管理上的大力支持，將有助于公司的長期業(yè)務(wù)穩(wěn)定和發(fā)展。綜合來看，中投保具有股東支持較強(qiáng)、業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)先、擔(dān)保質(zhì)量較好等方面的優(yōu)勢，同時(shí)也存在目前擔(dān)保集中度偏高、盈利水平一般、投資收益波動對收入影響較大等方面的問題。綜合分析，公司具有很強(qiáng)的擔(dān)保代償能力。預(yù)計(jì)未來1～2年內(nèi)，隨著中國社會信用環(huán)境不斷改善，規(guī)范擔(dān)保行業(yè)發(fā)展的有關(guān)政策法規(guī)逐