【文章內容簡介】 、印刷等文化傳媒類資產參與認購科大創(chuàng)新定向發(fā)行的股票，上市公司更名為“時代出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰尽?。借助科大創(chuàng)新高科技轉化平臺的優(yōu)勢，時代出版除了傳媒出版主業(yè)外，還擁有傳媒工程技術板塊。遼寧出版?zhèn)髅讲捎玫氖?IPO 整體上市的方式，被稱為“中國出版?zhèn)髅降谝还伞?。在此之前，同為 IPO 方式在香港聯(lián)交所上市的北青傳媒將經營業(yè)務與內容業(yè)務分拆上市，上市后即被中銀證券以“一家沒有廚房的餐廳”來形容，并給予“跑輸大市”的評級。其后因關聯(lián)交易、披露信息不實等引發(fā)的高管被捕、9 / 54股票停牌事件，使得傳媒業(yè)界開始思考經營業(yè)務與內容業(yè)務分拆上市帶來的弊端。因此，作為中國大陸第一家將編輯業(yè)務與經營業(yè)務整體打包上市的新聞出版企業(yè)，遼寧出版?zhèn)髅綗o疑具有示范效應。在上市前，遼寧出版集團進行了一系列資產與債務重組，對非經營性資產和限制資產進行了剝離。重組后，遼寧出版?zhèn)髅秸狭顺霭嫖锍霭?、出版物發(fā)行、票據(jù)印刷及印刷物資供應等業(yè)務，擁有了完整的出版、發(fā)行業(yè)務及相關資產。這一系列舉措有助于減少關聯(lián)交易、完善產業(yè)鏈、提高上市公司核心競爭力，對后來上市的出版企業(yè)也將具有示范與借鑒意義。(二) 上市出版企業(yè)的股權結構對比表 新華傳媒股權結構表上市前 2022 2022 2022數(shù)量 比例（% ）數(shù)量 比例（% ）數(shù)量 比例（% ）數(shù)量 比例（%）一、有限售條件股份國家持股 136,381,288 204,571,932 國有法人持股 118,345,834 105,214,423 138,124,517 0 0其他內資持股 20,501,666 0 0 50,169,614 75,254,421 8,64其中：境內法人持股 20,501,666 0 0 50,169,614 75,254,421 境內自然人持股外資持股其中：境外法人持股境外自然人持股有限售條件股份合計138,847,500 105,214,423 324,675,419 279,826,353 二、無限售條件流通股份人民幣普通股 123,780,732 157,413,809 255,817,831 590,913,522 境內上市的外資股境外上市的外資股其他無限售條件流通 123,780,732 157,413,809 255,817,831 590,913,522 10 / 54股份合計三、股份總數(shù) 262,628,232 100 262,628,232 100 580,493,250 100 870,739,875 100數(shù)據(jù)來源：新華傳媒 2022 年報、2022 年報和 2022 年報。由表 可以看出，新華傳媒的有限售條件股份經歷了減少、增加又減少的過程。2022 年 10 月 17 日，新華傳媒第一次安排有限售條件（僅限股改形成的）的流通股上市，上市數(shù)量為 33,633,077 股，這使得公司截止到 2022 年 12月 31 日時有限售條件股份的比例由 %下降到 %。2022 年底，新華傳媒獲證監(jiān)會核準向特定對象發(fā)行股票購買資產，并于 2022 年初完成此次資產重組。后又因公司向全體股東實施資本公積金轉股，公司股份總數(shù)增加到580,493,250 股，有限售條件股份也增加到 %。2022 年 10 月 17 日，第一大股東上海新華發(fā)行集團解除限售股數(shù) 207,186,775 股，有限售條件股份的比例也就下降到 %。表 出版?zhèn)髅焦蓹嘟Y構表上市前 2022 2022 2022數(shù)量 比例（% ）數(shù)量 比例（% ）數(shù)量 比例（%）數(shù)量 比例（%）一、有限售條件股份國家持股 40, 40, 40, 40, 國有法人持股 800 800 0 0 0 0其他內資持股 2,800 0 0 0 0其中：境內非國有法人持股2,800 0 0 0 0境內自然人持股外資持股其中：境外法人持股境外自然人持股有限售條件股份合計41, 100 43, 40, 40, 二、無限售條件流通股份人民幣普通股 11,200 14,800 14,800 境內上市的外資股境外上市的外11 / 54資股其他無限售條件流通股份合計11,200 14,800 14,800 三、股份總數(shù) 55, 100 55, 100 55, 100數(shù)據(jù)來源：出版?zhèn)髅?2022 年報、2022 年報和 2022 年報。 由表 可以看出遼寧出版?zhèn)髅降挠邢奘蹢l件股份比例在下降，無限售條件流通股份的比例在增加。2022 年底公司上市后發(fā)行人民幣普通股，有限售條件股份比例由上市前的 100%下降到 %。2022 年，公司實施有限售條件的流通股上市流通，有限售條件股份進一步下降到 %。相應地，人民幣普通股比例上升到 %。2022 年，公司股份總數(shù)與股本結構未發(fā)生變化。表 時代出版股權結構表上市前 2022 2022數(shù)量 比例（ %）數(shù)量 比例（ %）數(shù)量 比例（ %）一、有限售條件股份 國家持股國有法人持股 27,276,164 143,698,041 240,606,080 其他內資持股其中：境內非國有法人持股境內自然人持股外資持股其中：境外法人持股境外自然人持股有限售條件股份合計 27,276,164 143,698,041 240,606,080 二、無限售條件流通股份人民幣普通股 51,604,999 150,000,000 境內上市的外資股境外上市的外資股其他無限售條件流通股份合計 47,723,836 51,604,999 150,000,000 三、股份總數(shù) 75,000,000 100 195,303,040 100 390,606,080 100數(shù)據(jù)來源：時代出版 2022 年報、2022 年報。 2022 年 9 月，經證監(jiān)會核準，科大創(chuàng)新股份有限公司向安徽出版集團有限12 / 54責任公司發(fā)行 120,303,040 股人民幣普通股購買相關資產并完成工商變更登記，公司名稱改變?yōu)闀r代出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰荆究偣杀疽灿?7500 萬股變更為 萬股。由于安徽出版集團認購的股份自過戶之日起 36 個月內不上市交易或轉讓，上市公司有限售條件股份所占比例由原 %增加到%。2022 年 4 月，公司實施公積金轉增股本方案，向全體股東每 10 股轉增 10 股，總股本增加到 390,606,080 股，有限售條件股份數(shù)也相應增加，但所占比例有所下降，達到 %。從新華傳媒、出版?zhèn)髅胶蜁r代出版近幾年的股份變動與股權結構情況來看，有限售條件股份的數(shù)量都曾占股份總數(shù)的一半以上，出版?zhèn)髅脚c時代出版都達到了 60%以上。這既體現(xiàn)了我國上市公司的普遍狀況，也體現(xiàn)了政府對出版業(yè)的主導特征。由于歷史原因，長期以來我國股票市場上存在著流通股與非流通股兩類股份。股權分置造成的“同股不同權”的狀況，形成了非流通股東與流通股東的“利益分置” ，扭曲了證券市場的定價機制，極大地制約了資本市場的規(guī)范發(fā)展與國有 資 產 管 理 體 制 的 根 本 性 變 革 。 作 為 歷 史 遺 留 的 制 度 性 缺 陷 ， 股權 分 置 早 已 成 為 中 國 證 券 市 場 的 “達 摩 克 利 斯 之 劍 ”。 而 出 版 業(yè) 由 于 長 期 以 來 強調 的 意 識 形 態(tài) 屬 性 ， 國 家 控 股 占 據(jù) 主 導 地 位 ， 因 此 ， 上 市 出 版 企 業(yè) 非 流 通 股 的 比例 也 較 其 他 行 業(yè) 偏 高 。(三) 上市出版企業(yè)主營業(yè)務經營狀況對比1. 主營業(yè)務分行業(yè)、產品情況對比表 反映出三家上市出版企業(yè)分行業(yè)或分產品的主營業(yè)務經營情況。從表中來看，三家出版企業(yè)中出版?zhèn)髅脚c時代出版的教材教輔業(yè)務收入仍占主營業(yè)務收入較大比重。其中，時代出版教材教輔收入占主營業(yè)務收入的 %，而這個比例出版?zhèn)髅揭策_到了 %，教材教輔仍是其收入與贏利的絕對支柱。這一方面顯現(xiàn)出國內地方出版集團高度依賴教材教輔的通病，也暴露出上市出版企業(yè)贏利模式尚未成熟明晰。相比其他兩家，新華傳媒廣告報刊的業(yè)務收入成為其主營業(yè)務收入的最大來源，這與 2022 年新華傳媒對新民傳媒廣告代理業(yè)13 / 54務進行整合、收購嘉美廣告和楊航傳媒兩家廣告公司等活動有關，也顯示出新華傳媒將業(yè)務重心轉向廣告業(yè)務的發(fā)展思路。2. 主營業(yè)務地區(qū)對比從表 可以看出，三家已上市的出版企業(yè)從各自所在省份取得的營業(yè)收入占據(jù)了主營業(yè)務收入的大部分，比例均超過 60%，其中新華傳媒在上海地區(qū)取得的營業(yè)收入占其主營業(yè)務收入的比例高達 %，這反映出我國出版集團普遍存在的區(qū)域化經營現(xiàn)象在已上市的出版企業(yè)中依然突出。在三家出版企業(yè)中出版?zhèn)髅降谋壤鄬^低，這與出版?zhèn)髅脚c天津出版集團、內蒙古新華發(fā)行集團的跨地區(qū)合作工作取得實質性進展有關。時代出版上市后也采取了與廣東出版集團合作、參股中國出版集團等一系列外延性擴張舉措。出版集團的這些合作也體現(xiàn)出出版企業(yè)對突破地方出版集團發(fā)展瓶頸的認識進一步加深，相信經過不斷的跨地域整合，地區(qū)性市場分割的壁壘將會進一步打破。表 三家上市出版企業(yè)主營業(yè)務分行業(yè)/產品情況比較表單位：元 幣種：人民幣 （截止日期：2022 年 4 月）上市公司 主營業(yè)務分產品/行業(yè)主營業(yè)務收入 占主營業(yè)務收入比例毛利率 毛利率比上年同期增減新華傳媒 圖書音像制品文教用品廣告報刊其他780,522,53,333,138,256,1,141,783,96,887,%%%% %%%%%%減少 %增加 %增加 %增加%減少%出版?zhèn)髅?一般圖書教材教輔紙張、印刷耗材等其他595,291,511,550,219,837,79,948,%%%%%%%%增加 %下降 %增加 %增加 %時代出版 教材教輔一般圖書期刊雜志電子音像紙張銷售印裝業(yè)務光盤銷售914,388,220,334,27,531,5,608,210,399,92,072,23,752,%%%%%%%%%%%%%%減少 %減少 %減少 %減少%減少 %增加 %14 / 54印刷器材銷售電子類產品輻射化工產品房產銷售其他41,906,39,507,66,379,16,298,17,832,%%%%%%%%%%增加 %增加 %減少%增加%減少 %減少%數(shù)據(jù)來源：新華傳媒、出版 傳媒、 時 代出版 2022 年報。表 三家上市出版企業(yè)主營地區(qū)比較表單位：元 幣種：人民幣 （截止日期：2022 年 4 月）上市公司 地區(qū) 營業(yè)收入 占主營業(yè)務收入比例新華傳媒 上海江蘇2,208,392, 2,391,% %出版?zhèn)髅?遼寧省內遼寧省外 854,164, 414,858,%%時代出版 安徽省其他省份 1,469,024, 206,987,%%數(shù)據(jù)來源：新華傳媒、出版 傳媒、 時 代出版 2022 年報。(四) 上市出版企業(yè)經營績效對比1. 財務效益狀況表 三家上市出版企業(yè)財務效益指標 1新華傳媒 出版?zhèn)髅?時代出版指標2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022主營業(yè)務利潤率 (%) 4 9 12 7 7 6 2 0 12凈資產收益率 (%) 5 10 5 8 5 5 2 4 91 指標值來源于和訊網：15 / 54每股收益( 元) 財務效益狀況主要反映了企業(yè)獲取利潤的能力，這里選取能夠反映上市公司獲利能力的三個主要指標：主營業(yè)務利潤率、凈資產收益率和每股收益。主營業(yè)務利潤率是指企業(yè)一定時期內主營業(yè)務利潤同主營業(yè)務收入凈額的比率，它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務收入能帶來多少主營業(yè)務利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)務的獲利水平，是評價企業(yè)經營效益的重要指標。只有當公司主營業(yè)務突出、主營業(yè)務利潤率較高的情況下，才能在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。由表中可以看出，新華傳媒主營業(yè)務利潤率是逐年提高的，這與新華傳媒進行一系列業(yè)務調整與擴張，最終主營業(yè)務轉型為利潤較高的廣告業(yè)有關。出版?zhèn)髅皆谏鲜泻笥芰Ρ憩F(xiàn)穩(wěn)定，相比而言，時代出版從 2022 年上市后表現(xiàn)出了較強的盈利能力。凈資產收益率是凈利潤與平均股東權益的百分比，該指標反映股東權益的收益水平，指標值越高，投資帶來的收益越高。每股收益（EPS） ，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，是綜合反映公司獲利能力的重要指標，該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤，比率越高，表明所創(chuàng)造的利潤越多。從上表可以看出，新華傳媒在 2022 年表現(xiàn)最突出，其凈資產收益率與每股收益都翻了一倍，這與公司順利完成定向增發(fā)、主營業(yè)務轉型有關；時代出版從 2022 年到 2022 年變化