【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 、印刷等文化傳媒類資產(chǎn)參與認(rèn)購(gòu)科大創(chuàng)新定向發(fā)行的股票，上市公司更名為“時(shí)代出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰尽?。借助科大創(chuàng)新高科技轉(zhuǎn)化平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，時(shí)代出版除了傳媒出版主業(yè)外，還擁有傳媒工程技術(shù)板塊。遼寧出版?zhèn)髅讲捎玫氖?IPO 整體上市的方式，被稱為“中國(guó)出版?zhèn)髅降谝还伞?。在此之前，同為 IPO 方式在香港聯(lián)交所上市的北青傳媒將經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與內(nèi)容業(yè)務(wù)分拆上市，上市后即被中銀證券以“一家沒(méi)有廚房的餐廳”來(lái)形容，并給予“跑輸大市”的評(píng)級(jí)。其后因關(guān)聯(lián)交易、披露信息不實(shí)等引發(fā)的高管被捕、9 / 54股票停牌事件，使得傳媒業(yè)界開(kāi)始思考經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與內(nèi)容業(yè)務(wù)分拆上市帶來(lái)的弊端。因此，作為中國(guó)大陸第一家將編輯業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)整體打包上市的新聞出版企業(yè)，遼寧出版?zhèn)髅綗o(wú)疑具有示范效應(yīng)。在上市前，遼寧出版集團(tuán)進(jìn)行了一系列資產(chǎn)與債務(wù)重組，對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和限制資產(chǎn)進(jìn)行了剝離。重組后，遼寧出版?zhèn)髅秸狭顺霭嫖锍霭妗⒊霭嫖锇l(fā)行、票據(jù)印刷及印刷物資供應(yīng)等業(yè)務(wù)，擁有了完整的出版、發(fā)行業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。這一系列舉措有助于減少關(guān)聯(lián)交易、完善產(chǎn)業(yè)鏈、提高上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)后來(lái)上市的出版企業(yè)也將具有示范與借鑒意義。(二) 上市出版企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)比表 新華傳媒股權(quán)結(jié)構(gòu)表上市前 2022 2022 2022數(shù)量 比例（% ）數(shù)量 比例（% ）數(shù)量 比例（% ）數(shù)量 比例（%）一、有限售條件股份國(guó)家持股 136,381,288 204,571,932 國(guó)有法人持股 118,345,834 105,214,423 138,124,517 0 0其他內(nèi)資持股 20,501,666 0 0 50,169,614 75,254,421 8,64其中：境內(nèi)法人持股 20,501,666 0 0 50,169,614 75,254,421 境內(nèi)自然人持股外資持股其中：境外法人持股境外自然人持股有限售條件股份合計(jì)138,847,500 105,214,423 324,675,419 279,826,353 二、無(wú)限售條件流通股份人民幣普通股 123,780,732 157,413,809 255,817,831 590,913,522 境內(nèi)上市的外資股境外上市的外資股其他無(wú)限售條件流通 123,780,732 157,413,809 255,817,831 590,913,522 10 / 54股份合計(jì)三、股份總數(shù) 262,628,232 100 262,628,232 100 580,493,250 100 870,739,875 100數(shù)據(jù)來(lái)源：新華傳媒 2022 年報(bào)、2022 年報(bào)和 2022 年報(bào)。由表 可以看出，新華傳媒的有限售條件股份經(jīng)歷了減少、增加又減少的過(guò)程。2022 年 10 月 17 日，新華傳媒第一次安排有限售條件（僅限股改形成的）的流通股上市，上市數(shù)量為 33,633,077 股，這使得公司截止到 2022 年 12月 31 日時(shí)有限售條件股份的比例由 %下降到 %。2022 年底，新華傳媒獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)向特定對(duì)象發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，并于 2022 年初完成此次資產(chǎn)重組。后又因公司向全體股東實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)股，公司股份總數(shù)增加到580,493,250 股，有限售條件股份也增加到 %。2022 年 10 月 17 日，第一大股東上海新華發(fā)行集團(tuán)解除限售股數(shù) 207,186,775 股，有限售條件股份的比例也就下降到 %。表 出版?zhèn)髅焦蓹?quán)結(jié)構(gòu)表上市前 2022 2022 2022數(shù)量 比例（% ）數(shù)量 比例（% ）數(shù)量 比例（%）數(shù)量 比例（%）一、有限售條件股份國(guó)家持股 40, 40, 40, 40, 國(guó)有法人持股 800 800 0 0 0 0其他內(nèi)資持股 2,800 0 0 0 0其中：境內(nèi)非國(guó)有法人持股2,800 0 0 0 0境內(nèi)自然人持股外資持股其中：境外法人持股境外自然人持股有限售條件股份合計(jì)41, 100 43, 40, 40, 二、無(wú)限售條件流通股份人民幣普通股 11,200 14,800 14,800 境內(nèi)上市的外資股境外上市的外11 / 54資股其他無(wú)限售條件流通股份合計(jì)11,200 14,800 14,800 三、股份總數(shù) 55, 100 55, 100 55, 100數(shù)據(jù)來(lái)源：出版?zhèn)髅?2022 年報(bào)、2022 年報(bào)和 2022 年報(bào)。 由表 可以看出遼寧出版?zhèn)髅降挠邢奘蹢l件股份比例在下降，無(wú)限售條件流通股份的比例在增加。2022 年底公司上市后發(fā)行人民幣普通股，有限售條件股份比例由上市前的 100%下降到 %。2022 年，公司實(shí)施有限售條件的流通股上市流通，有限售條件股份進(jìn)一步下降到 %。相應(yīng)地，人民幣普通股比例上升到 %。2022 年，公司股份總數(shù)與股本結(jié)構(gòu)未發(fā)生變化。表 時(shí)代出版股權(quán)結(jié)構(gòu)表上市前 2022 2022數(shù)量 比例（ %）數(shù)量 比例（ %）數(shù)量 比例（ %）一、有限售條件股份 國(guó)家持股國(guó)有法人持股 27,276,164 143,698,041 240,606,080 其他內(nèi)資持股其中：境內(nèi)非國(guó)有法人持股境內(nèi)自然人持股外資持股其中：境外法人持股境外自然人持股有限售條件股份合計(jì) 27,276,164 143,698,041 240,606,080 二、無(wú)限售條件流通股份人民幣普通股 51,604,999 150,000,000 境內(nèi)上市的外資股境外上市的外資股其他無(wú)限售條件流通股份合計(jì) 47,723,836 51,604,999 150,000,000 三、股份總數(shù) 75,000,000 100 195,303,040 100 390,606,080 100數(shù)據(jù)來(lái)源：時(shí)代出版 2022 年報(bào)、2022 年報(bào)。 2022 年 9 月，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，科大創(chuàng)新股份有限公司向安徽出版集團(tuán)有限12 / 54責(zé)任公司發(fā)行 120,303,040 股人民幣普通股購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)并完成工商變更登記，公司名稱改變?yōu)闀r(shí)代出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰?，公司總股本也?7500 萬(wàn)股變更為 萬(wàn)股。由于安徽出版集團(tuán)認(rèn)購(gòu)的股份自過(guò)戶之日起 36 個(gè)月內(nèi)不上市交易或轉(zhuǎn)讓，上市公司有限售條件股份所占比例由原 %增加到%。2022 年 4 月，公司實(shí)施公積金轉(zhuǎn)增股本方案，向全體股東每 10 股轉(zhuǎn)增 10 股，總股本增加到 390,606,080 股，有限售條件股份數(shù)也相應(yīng)增加，但所占比例有所下降，達(dá)到 %。從新華傳媒、出版?zhèn)髅胶蜁r(shí)代出版近幾年的股份變動(dòng)與股權(quán)結(jié)構(gòu)情況來(lái)看，有限售條件股份的數(shù)量都曾占股份總數(shù)的一半以上，出版?zhèn)髅脚c時(shí)代出版都達(dá)到了 60%以上。這既體現(xiàn)了我國(guó)上市公司的普遍狀況，也體現(xiàn)了政府對(duì)出版業(yè)的主導(dǎo)特征。由于歷史原因，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)上存在著流通股與非流通股兩類股份。股權(quán)分置造成的“同股不同權(quán)”的狀況，形成了非流通股東與流通股東的“利益分置” ，扭曲了證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，極大地制約了資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展與國(guó)有 資 產(chǎn) 管 理 體 制 的 根 本 性 變 革 。 作 為 歷 史 遺 留 的 制 度 性 缺 陷 ， 股權(quán) 分 置 早 已 成 為 中 國(guó) 證 券 市 場(chǎng) 的 “達(dá) 摩 克 利 斯 之 劍 ”。 而 出 版 業(yè) 由 于 長(zhǎng) 期 以 來(lái) 強(qiáng)調(diào) 的 意 識(shí) 形 態(tài) 屬 性 ， 國(guó) 家 控 股 占 據(jù) 主 導(dǎo) 地 位 ， 因 此 ， 上 市 出 版 企 業(yè) 非 流 通 股 的 比例 也 較 其 他 行 業(yè) 偏 高 。(三) 上市出版企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)比1. 主營(yíng)業(yè)務(wù)分行業(yè)、產(chǎn)品情況對(duì)比表 反映出三家上市出版企業(yè)分行業(yè)或分產(chǎn)品的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況。從表中來(lái)看，三家出版企業(yè)中出版?zhèn)髅脚c時(shí)代出版的教材教輔業(yè)務(wù)收入仍占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較大比重。其中，時(shí)代出版教材教輔收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 %，而這個(gè)比例出版?zhèn)髅揭策_(dá)到了 %，教材教輔仍是其收入與贏利的絕對(duì)支柱。這一方面顯現(xiàn)出國(guó)內(nèi)地方出版集團(tuán)高度依賴教材教輔的通病，也暴露出上市出版企業(yè)贏利模式尚未成熟明晰。相比其他兩家，新華傳媒廣告報(bào)刊的業(yè)務(wù)收入成為其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的最大來(lái)源，這與 2022 年新華傳媒對(duì)新民傳媒廣告代理業(yè)13 / 54務(wù)進(jìn)行整合、收購(gòu)嘉美廣告和楊航傳媒兩家廣告公司等活動(dòng)有關(guān)，也顯示出新華傳媒將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向廣告業(yè)務(wù)的發(fā)展思路。2. 主營(yíng)業(yè)務(wù)地區(qū)對(duì)比從表 可以看出，三家已上市的出版企業(yè)從各自所在省份取得的營(yíng)業(yè)收入占據(jù)了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的大部分，比例均超過(guò) 60%，其中新華傳媒在上海地區(qū)取得的營(yíng)業(yè)收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá) %，這反映出我國(guó)出版集團(tuán)普遍存在的區(qū)域化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象在已上市的出版企業(yè)中依然突出。在三家出版企業(yè)中出版?zhèn)髅降谋壤鄬?duì)較低，這與出版?zhèn)髅脚c天津出版集團(tuán)、內(nèi)蒙古新華發(fā)行集團(tuán)的跨地區(qū)合作工作取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展有關(guān)。時(shí)代出版上市后也采取了與廣東出版集團(tuán)合作、參股中國(guó)出版集團(tuán)等一系列外延性擴(kuò)張舉措。出版集團(tuán)的這些合作也體現(xiàn)出出版企業(yè)對(duì)突破地方出版集團(tuán)發(fā)展瓶頸的認(rèn)識(shí)進(jìn)一步加深，相信經(jīng)過(guò)不斷的跨地域整合，地區(qū)性市場(chǎng)分割的壁壘將會(huì)進(jìn)一步打破。表 三家上市出版企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)分行業(yè)/產(chǎn)品情況比較表單位：元 幣種：人民幣 （截止日期：2022 年 4 月）上市公司 主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品/行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例毛利率 毛利率比上年同期增減新華傳媒 圖書(shū)音像制品文教用品廣告報(bào)刊其他780,522,53,333,138,256,1,141,783,96,887,%%%% %%%%%%減少 %增加 %增加 %增加%減少%出版?zhèn)髅?一般圖書(shū)教材教輔紙張、印刷耗材等其他595,291,511,550,219,837,79,948,%%%%%%%%增加 %下降 %增加 %增加 %時(shí)代出版 教材教輔一般圖書(shū)期刊雜志電子音像紙張銷(xiāo)售印裝業(yè)務(wù)光盤(pán)銷(xiāo)售914,388,220,334,27,531,5,608,210,399,92,072,23,752,%%%%%%%%%%%%%%減少 %減少 %減少 %減少%減少 %增加 %14 / 54印刷器材銷(xiāo)售電子類產(chǎn)品輻射化工產(chǎn)品房產(chǎn)銷(xiāo)售其他41,906,39,507,66,379,16,298,17,832,%%%%%%%%%%增加 %增加 %減少%增加%減少 %減少%數(shù)據(jù)來(lái)源：新華傳媒、出版 傳媒、 時(shí) 代出版 2022 年報(bào)。表 三家上市出版企業(yè)主營(yíng)地區(qū)比較表單位：元 幣種：人民幣 （截止日期：2022 年 4 月）上市公司 地區(qū) 營(yíng)業(yè)收入 占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例新華傳媒 上海江蘇2,208,392, 2,391,% %出版?zhèn)髅?遼寧省內(nèi)遼寧省外 854,164, 414,858,%%時(shí)代出版 安徽省其他省份 1,469,024, 206,987,%%數(shù)據(jù)來(lái)源：新華傳媒、出版 傳媒、 時(shí) 代出版 2022 年報(bào)。(四) 上市出版企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效對(duì)比1. 財(cái)務(wù)效益狀況表 三家上市出版企業(yè)財(cái)務(wù)效益指標(biāo) 1新華傳媒 出版?zhèn)髅?時(shí)代出版指標(biāo)2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 (%) 4 9 12 7 7 6 2 0 12凈資產(chǎn)收益率 (%) 5 10 5 8 5 5 2 4 91 指標(biāo)值來(lái)源于和訊網(wǎng)：15 / 54每股收益( 元) 財(cái)務(wù)效益狀況主要反映了企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，這里選取能夠反映上市公司獲利能力的三個(gè)主要指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額的比率，它表明企業(yè)每單位主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能帶來(lái)多少主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利水平，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。只有當(dāng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高的情況下，才能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。由表中可以看出，新華傳媒主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是逐年提高的，這與新華傳媒進(jìn)行一系列業(yè)務(wù)調(diào)整與擴(kuò)張，最終主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為利潤(rùn)較高的廣告業(yè)有關(guān)。出版?zhèn)髅皆谏鲜泻笥芰Ρ憩F(xiàn)穩(wěn)定，相比而言，時(shí)代出版從 2022 年上市后表現(xiàn)出了較強(qiáng)的盈利能力。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，指標(biāo)值越高，投資帶來(lái)的收益越高。每股收益（EPS） ，指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤(rùn)，比率越高，表明所創(chuàng)造的利潤(rùn)越多。從上表可以看出，新華傳媒在 2022 年表現(xiàn)最突出，其凈資產(chǎn)收益率與每股收益都翻了一倍，這與公司順利完成定向增發(fā)、主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有關(guān)；時(shí)代出版從 2022 年到 2022 年變化