【文章內(nèi)容簡介】 已久，股價大多已經(jīng)跌至不合理的低價，市場浮股亦已大為減少，在此時買進的人因成本極低再跌有限，大多不輕易賣出，而高價套牢未賣的人，因虧損已多，也不再追價求售，市場賣壓大為減輕。此時的成交量大多呈現(xiàn)著不規(guī)則的遞增狀態(tài)，平均成交量比低迷時期多出一半以上，少數(shù)領導股的價格大幅上漲，多數(shù)股價呈現(xiàn)著盤堅局面，冷門股票也已略有成交并蠢蠢欲動。大部分的內(nèi)行人及半內(nèi)行人開始較積極的買進股票進行短線操作，但也有不少自認精明的人士及嘗到未跌段做空小甜頭的投資者，仍予套現(xiàn)賣出。該期多數(shù)股票上漲的速度雖嫌緩慢，但卻是真正可買進作長期投資的時候，即為一般所稱的“初升段”。 　?。ǎ常┓磩悠冢杭礊橐话闼Q多頭市場的回檔期，而第二階段所稱的青年漲升期，即稱作初升段。股價在初升段的未期，由于不少股票亦已持續(xù)漲升，經(jīng)過長期空頭市場虧損的投資者，在好不容易略有獲利之余，多數(shù)采取“落袋為安”的觀念，獲利了結改為觀望；而未及搭上車的有心人，及抱股甚多主力大戶，為求擺脫坐車浮額，大多趁著投資大眾的信心尚未穩(wěn)定之際，乃以轉帳沖銷或摜壓甚多，而多數(shù)股價在盤軟之余，市場上大戶出貨的傳言特別多，此時空頭又再呈活躍，但股價下跌至某一程度時，即讓人有著跌不下去的感覺。反動期是大戶真正進貨的時期，也是真正買賣股票的精明投資人，所樂于大量介入投資的時期，但該期真正到來時，中散戶的兩手大多空空，甚至有少數(shù)在低迷期嘗到作空小甜頭的散戶們，還有融券尚未補回的。 　　（４）壯年漲升期：即為一般所稱的“主升段”，由于景氣亦已步入繁榮階段，發(fā)行公司有盈余大增。此時大戶手上的股票特別多，市場的浮動籌碼已大量的減少，有心人利用各種利多消息將股價持續(xù)拉高，甚至于重復的利多消息一再公布，炒冷飯也在所不惜，該期反應在股票市場的是人頭攢動到處客滿。由于股價節(jié)節(jié)上漲，不管內(nèi)行外行，只要買進股票便能獲利，做空頭的信心已經(jīng)動搖，并逐漸由空翻多，形成搶購的風潮，而股價會在此種越漲越搶，越搶越漲的循環(huán)，甚至形成全面暴漲的局面。市場充滿著一片歡笑聲，從來不知道股票為何物的外行人，在時常聽到“股票賺了多少”的鼓動下，也開始產(chǎn)生興趣，買進幾張試試。該階段的特性，大多為成交量持續(xù)大量的增加，發(fā)行公司趁著此時大量增資擴股及推出新股，上漲的股票也逐漸地強勢門股延伸到冷門股票，冷門股票并又逐漸轉勢而列居于熱門榜中，“輪做”的風氣特盛，有心大戶的動態(tài)到處可聞。此期為有心大戶操作甚久之后，逐漸獲利了結的時期，他們所賣的雖非最高價，但結算獲利已不少，精明的投資人也趁此機會了結觀望，只有中散戶被樂觀氣氛沖昏了頭而越買越多。 　?。ǎ担├夏隄q升期：即一般所稱的未升段。此時景氣十分繁榮，發(fā)行公司的盈余均為大增，反映在證券市場上的，除了人氣一片沸騰之外，新股亦為大量發(fā)行，而上漲的股票多為以前少有成交的冷門股，原為熱門的股票反而開始有著步履沉重的感覺。該期的成交量常破記錄地暴增，暴漲暴跌的現(xiàn)象屢有可見，投資大眾手中大多擁有股票，以期待著股價進一步上升，但是股價的漲升卻顯得步履蹣跚，而反映在成交量上面的，便常有：股價上升但成交量減少，股價下跌但成交量反而增加。該階段行情的操作猶如刀口舐血，如果短線操作成功的話會大有斬獲但是一般投資人大多在此階段慘遭虧損，甚至落得傾家蕩產(chǎn)的局面。 　?。ǎ叮┫碌啄昶冢杭礊椋司€理論上的漸落期，也稱初跌期，由于多數(shù)股價都已偏高，欲漲乏力的結果，不少投資人于較難獲利之余已開始反省。此時大主力多頭均已出貨不少，精明的投資人見利漸減少，套得飽飽的中散戶們心里雖然產(chǎn)生猶豫，但還是期望著行情僅是回檔，期待著另一段漲升的到來，甚至買進攤平的實例也到處可見，只有冷門股已開始大幅下跌，此為該段行情的重要指標之一。 　　（７）中間反彈期：即稱新多頭進場或術語上所稱的逃命期。該期由于成交量的暴減，再加上部分浮額的賠本拋售，使得多數(shù)股價的跌幅已深。高價賣出者和企圖攤平高檔套牢的多頭們相繼進場，企圖挽回市場的頹勢，加上部分短空的補貨，使得股價止跌而轉向堅挺，但由于反彈后搶高價者已具戒心，再加上部分短線者的獲利回吐，使得股價欲漲乏力，于彈升之后又再度滑落。少數(shù)精明的投資人紛紛趁此機會將手上的股票賣出以求“逃命”，而部分空頭趁此機會介入賣出。 　?。ǎ福┫碌膲涯昶冢阂话惴Q為主跌段行情，此時大部分股價的跌幅漸深，利空的消息滿天飛，股價下跌的速度甚快，甚至有連續(xù)幾個停板都賣不掉的。以前套牢持股不賣的人信心也已動搖，成交量逐漸縮小，不少多頭于失望之余紛紛賣光股票退出市場，而做多的中散戶也已逐漸試著做點小空。 　?。ǎ梗┫碌睦夏昶冢杭捶Q未跌段，有以沉衰期稱之。此時股價跌幅已深，高價套牢要賣的已經(jīng)賣光了，未賣的也因賠得太多，而寧愿抱股等待。該階段的成交量很少是其特色之一，股價的跌幅已經(jīng)縮小，散戶浮空到處可見，多數(shù)股票只要一筆買進較多股票的話，便可漲上好幾檔，但不再有支撐續(xù)進的話，不久則又將回跌還原。股市投資大眾手上大多已無股票，真真有眼光的投資人及大戶們，往往利用此期大量買進。 　　大波段的周期循環(huán)為上述九大階段，只要我們能夠適時將現(xiàn)段的行情性質(zhì)予以分析，明確區(qū)分屬哪一時期，再確立做多，做空，長線，短線等操作原則，獲利機會便可增加許多。第五節(jié)　信心理論　　信心股價理論，是基于市場心態(tài)的觀點去分析股價。由于傳統(tǒng)股價理論，過于機械性地重視影響公司盈余，而并不能解釋在多變的股市中股價漲跌的全盤因素。 　　尤其當一些突發(fā)性因素導致股價應漲不漲，反而下跌，或應跌不跌，反而上升，此種現(xiàn)象，更使傳統(tǒng)的股價理論變得矛盾。因此信心股價理論，強調(diào)股票市場由心理或信心因素影響股價。 　　根據(jù)信心理論，促成市場股價變動的因素，是市場對于未來的股票價格、公司盈利與股票投放比率等條件，所產(chǎn)生信心的強弱。 　　投資者若對于股市基本情況樂觀，信心越強，就必然以買入股票來表現(xiàn)其心態(tài)，股價因而上升，倘若資金本身過于樂觀時，可能漠視股票超越了合理正常價格水平，而盲目大量買入，使股票價格上漲至不合情理的價位水平。 　　相反，投資人士若對股票市場基本情況表示悲觀時，信心轉低落，將拋出手中股票，股價因此而下跌，倘若投資人士心理過度悲觀，以致不顧正常股票價格、公司盈余與股息水平而大量拋售股票，則可導致股票價格被拋低至不合理水平。 　　就因為投資人信心的強弱，而產(chǎn)生了各種不同的情況，有時甚至與上市公司營運狀況，以及獲利能力等基本因素完全脫節(jié)，使股價狂升暴跌原因就在這里。 　　信心股價理論，以市場心理為基礎，來解釋市場股價的變動，并完全依靠公司財務的上的資料，故此理論可以彌補傳統(tǒng)股價理論的缺點，對股市的反常現(xiàn)象，提出合理的解釋。譬如經(jīng)濟狀況良好，股價卻疲弱，或者經(jīng)濟情況欠佳而股價反而上升的原因，如果這個理論是對的話，投資的策略就是研究市場心態(tài)，是悲觀還是樂觀，而順應市勢去做，必可獲利。 　　但信心股價理論亦有其缺點。嚴重的弱點，因于股票市場的群眾信心很難衡量，常使分析股票市場動態(tài)的人士感到困惑，因此仍有不少投資人士信任傳統(tǒng)股價理論，可是在很多情況下，傳統(tǒng)股價學說，又被證明失敗。 　　比較上述的兩種股價理論，傳統(tǒng)股價理論過于重視公司的運作情況和經(jīng)營獲利能力，忽視其他影響股價的眾多外在因素，自然有所缺失。 　　信心股價理論則又過于重視影響股價的各種短期外來因素，而忽略公司本質(zhì)的優(yōu)劣。第六節(jié)　股票價值理論　　資本主義經(jīng)濟進入二十世紀之后，經(jīng)濟更加發(fā)達，一般大企業(yè)則越來越依賴社會大眾的零星資金，僅打算賺取股利以及差價利益，而且對參與企業(yè)經(jīng)營毫無興趣的中小股東人數(shù)越來越多，有與經(jīng)營分離的色彩隨著股份有限公司制度的發(fā)展而越來越濃厚。而公司本身逐漸成為獨立自主自立成長的經(jīng)營體，尤其法律上成為具有法人資格的團體；投資人也逐漸致力于探討股票的特點如何？從經(jīng)濟的眼光看，股票作用如何？基礎價值又何在？關于股票價值理論的探討逐漸受到人的注目。 　　最初提出股票的價格與價值分離的是美國的帕拉特（SSPratt），他在１９０３年出版的《華爾街的動態(tài)》（Themorkofwallstreet,1903）一書中，提出股票價值的經(jīng)濟本質(zhì)在于股息請示權其影響因素中，諸如：股息企業(yè)收益、經(jīng)營者素質(zhì)以及企業(yè)收益能力，其中以前者最為重要，其他的重要因素均屬影響股息的間接因素。帕拉特認為，在理論上股票價格與真實價值是一致的，但實際上兩者差異頗大。但他認為兩者差異的現(xiàn)象并不限于股票，其他財產(chǎn)也有這種情形，只是股票比較特殊而已。因為就價格的形成而言，是由供需因素來決定，不見得就會與真實價值完全一致。而且，除了形成股票價格的主要決定因素真實價值之外，仍有許多其他的影響因素，諸如：這種好壞消息、證券市場結構、“股市人氣”、投資氣氛等，加上絕大多數(shù)對上市公司的生產(chǎn)事業(yè)外行的投資人結合成的各種判斷，帕氏雖然強調(diào)證券市場的分析，但其理論尚缺乏“嚴謹性”，不明確之處頗多。 　　其后，哈布納(SSHebner)在《證券市場》(TheStockMarket,1934)一書將帕氏的論點加以補充，哈布納以股票價值和價格的關系作為投資的指針，而且利用財務分析來把握股票價值，并強調(diào)股票標價格和市場因素與金融的關系，他認為“股票價格傾向與其本質(zhì)的價值一致”，就長期的股價變化因素而言，與其本質(zhì)的價值有關的即為長期預期收益與資本還原率。他認為，“就長期來看，股票價格的變化，主要是依存于財產(chǎn)價值的變化?！贝送猓技{還致力于證券分析與證券市場分析的結合。 　　賀斯物在《股票交易》（TheStackExchange）一書中，則站在證券市場分析的立場，除了區(qū)別股票的價值與價格之外，再進一步確認股票的本質(zhì)價值在于股息，強調(diào)股票價格與一般商品價格的根本區(qū)別點在于股票價值與市場操作有所歧異。 　　與帕拉特同時代的莫迪(JMoody)在《華爾街投資的藝術》(TheArtOfWallStreetInvesting,1906)一書中，則認為普通股的權利重點不僅僅是領取股利權利而已，還要看“發(fā)行公司負擔其支出，諸如：公司債息、董事、監(jiān)事酬勞、利息支出之后的可分配于股息之純收益之多少的大小來看。因為，大部分上市股票有限公司的收益情況變動幅度大，有時候扣除其他費用之后，企業(yè)收益變成虧損的情形也頗為常見。因此，對于普通股的議決權（參加經(jīng)營權）與公司資產(chǎn)價值的的評價，需要加上“投機性”因素。 　　莫迪更強調(diào)上市公司產(chǎn)業(yè)別“質(zhì)”的考慮，當時的兩大產(chǎn)業(yè)－－鐵路與工業(yè)股票之中，前者富有安定性、發(fā)展性，后者具有較大的投機性。即使兩者收益一致，價格也會有所差別。因此，莫迪的著作中更進一步強調(diào)了資本還原率和風險因素對股票市場價格的影響。 　　探討股票價值本質(zhì)的，還有戴斯（DADace）和埃特曼（WJEiteman）兩人。他倆合著了《股票市場》（StockMarket,1952）一書。在該書中，作者從歷史，法律的觀點來探討股份有限公司制度，從法律上規(guī)定股東的權利來把握股票本質(zhì)。他們指出，股東有三個基本權利：（１）參加公司的經(jīng)營決策權；（２）剩余財產(chǎn)分配權；（３）股利請求權。但是由于現(xiàn)代證券流通市場的發(fā)達，中小股東越來越多，大部分的股東都沒有參與企業(yè)經(jīng)營的打算，而且以分配剩余財產(chǎn)目的才購買股票的已絕無僅有。從而，購買股票的目的于領取股息，而分配股息的多少又取決于企業(yè)收益，因此，作者認為，“投資人購買股票之際，實際上是買進企業(yè)現(xiàn)在和將來收益的請求權”。第七節(jié)　證券市場分析論　　從19世紀重視投機性的證券市場分析后，進入20世紀，證券分析家逐漸提出了理論上的體系。首先是柯丁雷（WGCordinly）在《證券交易入門》（GuideToTheStockExchang,1907）一書中，提出“股票價格由供需規(guī)律來決定”的觀點。為了深入探討“供需規(guī)律和供求關系的變動”。必須重視社會大眾的意見。但他的著作的理論基礎仍然不夠，缺乏精確性。哥羅丁斯基（JGrodinsky）在《投資學》（）一書中，從另一個角度對證券市場進行了分析。他從研究供需因此來預測股價。 　　并具體指出了兩種途徑。第一種