【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 是對(duì)利率進(jìn)行管制。除了利率壓制手段外，肖認(rèn)為造成發(fā)展中國(guó)家金融壓制的還有本幣幣值高估、外匯強(qiáng)行配給、財(cái)政稅收政策等?？傊?，麥金農(nóng)和肖認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的金融制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一種惡性循環(huán)，一方面是金融制度的落后阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，另一方面經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯又制約著金融業(yè)的發(fā)展，造成這種狀況的根本原因在于制度上的缺陷和當(dāng)局政策上的錯(cuò)誤。發(fā)展中國(guó)家要想使經(jīng)濟(jì)得到發(fā)展，發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，就應(yīng)該放棄“金融壓制”政策，實(shí)行“金融自由化”或“金融深化”。二、金融深化理論在金融深化問(wèn)題上麥金農(nóng)和肖的著眼點(diǎn)有所不同，麥金農(nóng)從“導(dǎo)管效應(yīng)”的角度出發(fā)，肖從金融中介的角度出發(fā)，但都得出了基本相同的結(jié)論，即金融深化的核心是放開(kāi)利率管制。 麥金農(nóng)認(rèn)為由于在發(fā)展中國(guó)家貨幣和資本存在互補(bǔ)關(guān)系，貨幣積累是投資的先決條件，而貨幣積累是建立在實(shí)際貨幣余額需求增加的基礎(chǔ)上的。政府當(dāng)局應(yīng)當(dāng)采取措施，提高持有貨幣的實(shí)際收益率，從而有效地增加實(shí)際貨幣余額需求和貨幣積累，使貨幣成為投資的一條渠道。即實(shí)際利率提高——實(shí)際貨幣余額需求增加——實(shí)質(zhì)資本形成增加——投資增加——經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這就是麥金農(nóng)所說(shuō)的“導(dǎo)管效應(yīng)”。肖認(rèn)為，貨幣實(shí)際余額不是財(cái)富，而是貨幣體系的債務(wù)，金融中介機(jī)構(gòu)借助這種債務(wù)在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著媒介作用，使社會(huì)生產(chǎn)過(guò)程順利進(jìn)行。金融中介比率的提高就是金融深化的表現(xiàn)，其關(guān)鍵在于減少國(guó)家干預(yù)、提高實(shí)際利率、從而增加投資和提高投資效率。為實(shí)現(xiàn)金融深化，麥金農(nóng)和肖提出了一系列改革措施，具體包括：政府放棄對(duì)利率的人為干預(yù)；改革金融體制，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)自由競(jìng)爭(zhēng)；放寬外匯管制，逐步實(shí)行匯率自由化。可見(jiàn)金融深化的實(shí)質(zhì)就是金融自由化，金融自由化是推動(dòng)金融發(fā)展從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。三?0年代后麥金農(nóng)對(duì)金融發(fā)展理論的修正1．麥金農(nóng)對(duì)金融發(fā)展理論修正的背景原因70年代以后許多發(fā)展中國(guó)家比如巴西、阿根廷、智利、韓國(guó)、馬來(lái)西亞等國(guó)，依據(jù)金融發(fā)展理論開(kāi)始實(shí)行金融自由化改革。最初的金融改革對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起到了一定的促進(jìn)作用，但自80年代初期開(kāi)始，巴西、阿根廷等國(guó)相繼發(fā)生了金融恐慌和銀行倒閉事件，造成了嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，影響到本國(guó)及其他一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)秩序、金融秩序。這些問(wèn)題的出現(xiàn)使人們認(rèn)識(shí)到如果不考慮經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)盲目推進(jìn)金融自由化會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的問(wèn)題，因此主張實(shí)行漸進(jìn)的自由化改革。2．麥金農(nóng)對(duì)金融自由化改革的新見(jiàn)解麥金農(nóng)本人也認(rèn)識(shí)到拉丁美洲經(jīng)濟(jì)改革導(dǎo)致的金融混亂，他結(jié)合轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家改革方式的不同帶來(lái)的不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展成就，先后發(fā)表《金融自由化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展》一文，和著作《經(jīng)濟(jì)自由化的順序—向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡中的金融控制》，闡述了其對(duì)金融自由化改革的新見(jiàn)解。他提出發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革時(shí)必須根據(jù)改革的初始條件選擇改革的先后次序，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的次序應(yīng)包括三大步驟：第一步：平衡中央政府的財(cái)政，財(cái)政控制優(yōu)先于金融自由化。第二步：開(kāi)放國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，銀行體系自主經(jīng)營(yíng)。第三步：匯率的自由化。3．麥金農(nóng)和肖金融發(fā)展理論的意義第一，麥金農(nóng)和肖的金融發(fā)展理論是對(duì)傳統(tǒng)貨幣金融理論的發(fā)展和深化，指出了傳統(tǒng)貨幣金融理論對(duì)發(fā)展中國(guó)家的局限性和不適應(yīng)性，將金融理論和發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)緊密結(jié)合起來(lái)，創(chuàng)造了全新的發(fā)展理論框架。第二，麥金農(nóng)和肖的金融發(fā)展理論系統(tǒng)闡述了金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，解釋了發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)落后的一個(gè)重要原因——金融制度不健全，肯定了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)作用。第三，金融發(fā)展理論為發(fā)展中國(guó)家改革金融制度、發(fā)展經(jīng)濟(jì)提供了理論上的指導(dǎo)和一些卓有成效的政策主張。第4節(jié) 80年代的金融發(fā)展理論——麥金農(nóng)和肖模型的實(shí)證分析一、 卡普—馬西森的理論新加坡經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴桑特卡普與國(guó)際貨幣基金組織工作人員唐納德馬西森都以封閉經(jīng)濟(jì)和開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的發(fā)展中國(guó)家為研究對(duì)象。在封閉經(jīng)濟(jì)中，卡普通過(guò)建立一個(gè)適用于欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格穩(wěn)定化模型進(jìn)行分析論證，得出結(jié)論：政府利用提高名義利率的穩(wěn)定化方案在短期內(nèi)對(duì)實(shí)際產(chǎn)出的影響要明顯好于采取貨幣增長(zhǎng)率政策。馬西森分析認(rèn)為：為使金融體系免遭短期困難，政府當(dāng)局要逐漸解除利率管制，穩(wěn)定化和金融改革要同時(shí)進(jìn)行。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，卡普認(rèn)為可使用的政策工具有貨幣增長(zhǎng)率、銀行存款利率和實(shí)際匯率的貶值率三種，政府可以協(xié)調(diào)使用三種工具以達(dá)到治理通貨膨脹的目的。馬西森利用他的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行實(shí)證分析，得出結(jié)論：存在高通貨膨脹率、低增長(zhǎng)和國(guó)際收支赤字國(guó)家，可以借助名義存款利率和名義貸款利率的驟然提高、實(shí)際匯率的過(guò)度下跌及國(guó)內(nèi)現(xiàn)金增長(zhǎng)率的下降，以實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，并帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。二、加爾比斯的兩部門(mén)模型西班牙經(jīng)濟(jì)學(xué)家加爾比斯的兩部門(mén)模型是指：假設(shè)整個(gè)經(jīng)濟(jì)中由兩個(gè)部門(mén)組成，部門(mén)Ⅰ是落后或低效率部門(mén)，部門(mén)Ⅱ是現(xiàn)代的或技術(shù)先進(jìn)部門(mén)，部門(mén)Ⅰ必須借助內(nèi)源融資進(jìn)行投資，部門(mén)Ⅱ可以借助銀行體系得到資金支持。通過(guò)研究加爾比斯發(fā)現(xiàn)，在社會(huì)資源一定的條件下，改進(jìn)金融中介和儲(chǔ)蓄的配置機(jī)制，使社會(huì)資源由生產(chǎn)效率低的部門(mén)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)效率高的部門(mén)，可加速整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展。三、弗賴的金融發(fā)展模型美國(guó)加利福尼亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬克斯維爾弗賴提出的金融發(fā)展模型對(duì)金融壓制的形成及如何金融深化進(jìn)行了清楚的說(shuō)明，論證了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間相互制約、相互促進(jìn)的關(guān)系。弗賴的金融發(fā)展模型分為兩部分：穩(wěn)態(tài)金融發(fā)展模型和動(dòng)態(tài)金融發(fā)展模型。在穩(wěn)態(tài)金融發(fā)展模型中，弗萊認(rèn)為投資的規(guī)模與投資效率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定因素，投資規(guī)模的大小取決于資本的供給，資本的供給來(lái)源于儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄包括國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和來(lái)自國(guó)外的儲(chǔ)蓄。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的高低取決于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、國(guó)外儲(chǔ)蓄率、存款的實(shí)際利率、預(yù)期的投資實(shí)際收益率和上年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率。這五大因素中，存款實(shí)際利率的高低起著十分關(guān)鍵的作用。就投資效率而言，實(shí)際利率水平也是決定性因素。與麥金農(nóng)和肖一樣，弗萊也認(rèn)為發(fā)展中國(guó)際投資機(jī)會(huì)眾多，但資本稀缺，因此提高實(shí)際利率不僅能籌集更多的資金以擴(kuò)大投資規(guī)模，還能優(yōu)化資金的配置以提高投資的平均效率。在動(dòng)態(tài)金融發(fā)展模型中，弗萊把實(shí)際增長(zhǎng)率分為正常增長(zhǎng)率和周期性增長(zhǎng)率，利用菲利普斯曲線分析短期內(nèi)的周期性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變動(dòng)的原因及發(fā)展中國(guó)家通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。弗萊認(rèn)為周期性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率取決于實(shí)際價(jià)格水平與預(yù)期價(jià)格水平的比率和存款的實(shí)際利率。實(shí)際存款利率提高，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也提高。通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系卻不一定，在一個(gè)存在金融壓制的經(jīng)濟(jì)中，通貨膨脹只能在短期內(nèi)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高。四、80年代金融發(fā)展理論評(píng)述卡普、馬西森、加爾比斯、弗萊等人拓展了金融發(fā)展理論的研究框架，擴(kuò)大了金融發(fā)展理論模型的分析視野和政策使用范圍，使之能不斷適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融體制日益完善的發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際情況。80年代的金融發(fā)展理論最重要的特點(diǎn)是包括大量的實(shí)證研究，他們實(shí)證考察了發(fā)展中國(guó)家推行金融自由化改革的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，對(duì)金融發(fā)展政策作了補(bǔ)充和擴(kuò)展，認(rèn)為金融改革應(yīng)具備五個(gè)前提條件：建立完善的金融監(jiān)管制度；有穩(wěn)定的價(jià)格水平；強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律；建立競(jìng)爭(zhēng)性的金融機(jī)制；有運(yùn)轉(zhuǎn)良好的稅收體制。應(yīng)該說(shuō)