【文章內(nèi)容簡介】 988年3月，SESDAQ市場與美國NASDA市場聯(lián)網(wǎng)，從而使新加坡投資者可以直接買賣美國場外交易市場的上市股票。中國概念股在新加坡資本市場的表現(xiàn)在2001年至2003年5月期間，沒有中國企業(yè)在新加坡上市，從2004年開始，大量中國民營企業(yè)選擇赴新加坡上市，而新加坡政府也明確表示歡迎中國企業(yè)來新上市。截至2005年3月，中國企業(yè)在新加坡交易所上市公司共計71家，除天津中新藥業(yè)及張家港駿馬化纖是以S股方式上市外，其余均以紅籌方式操作上市。其中首發(fā)上市64家，反向收購3家，二次掛牌4家。2001年到2005年3月20日，58家中國公司在新交所首發(fā)上市，它們的市盈率情況分別為：低于8倍的24家；介于810倍的17家，1015倍的10家，1520倍的3家，高于20倍市盈率的4家。新交所71家中國上市公司名錄如下：制造業(yè)天津中新藥業(yè)、廣州越秀、亞細亞陶瓷、亞洲創(chuàng)建、鷹牌控股、進升、上海聯(lián)合水泥、源光亞明國際、大眾食品、聯(lián)合食品、鴻國國際、翔峰控股、迪森股份、中國乳業(yè)、建光電子、新浦化學、華夏科技、中國食品工業(yè)、凱新達、三瑞控股、東明控股、赫比國際、天圜營養(yǎng)集團、中國軟包裝控肥肉、麥達新控股、新湖濱控股、化纖科技、稽山控股、亞洲藥業(yè)、雪城國際、臨沂震元紙業(yè)、萬德國際、八方電信國際控股、中國利達工業(yè)、中國吉龍、上海亞洲、中嘉國際、豐彩集團、辰通智能、峻凰生化科技、南方包裝、東方食品、佑康食品國際、科瑪國際、駿馬化纖、中國時裝、虎威集團*、海洋國際*交通/基建/通訊中翔路橋、中遠投資、亞洲電力、潤汛通信商業(yè)貿(mào)易中航油、蛇口招商港務(wù)、妍華控股服務(wù)業(yè)電子科技軟件、新達科技、亞洲環(huán)保、金迪生物科技、星雅集團、聯(lián)合環(huán)保技術(shù)、雙威通訊、神州石油科技、中輝控股、華南資訊科技、亞洲水務(wù)科技*房地產(chǎn)中國招商亞太龍置地農(nóng)業(yè)光兆工業(yè)*建筑業(yè)華地控股**2005年新上市公司 至2005年3月4日目前在新加坡證券市場表現(xiàn)較好的兩只藥業(yè)中國概念股為天津中新藥業(yè)及亞洲制藥，它們的交易市場盈率在14倍左右。亞洲制藥是2004年上市的新股，它在上市前得到了亞馬遜投資的支持，所以其市場表現(xiàn)不錯，而且IPO市盈率也高于平均水平，是2004年最為成功的案例之一。（三）兩地資本市場上市規(guī)則比較香港主板與創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則比較主 板創(chuàng)業(yè)板盈利要求過往三年合計5,000萬港元盈利（最近一年須達2,000萬港元，再之前兩年合計須達到3,000萬港元)不設(shè)盈利要求營業(yè)記錄須具備三年業(yè)務(wù)記錄須顯示公司有兩年的“活躍業(yè)務(wù)記錄”主線業(yè)務(wù)無有關(guān)具體規(guī)定，但實際上，主線業(yè)務(wù)的盈利必須符合最低盈利的要求須主力經(jīng)營一項業(yè)務(wù)而非兩項或多項不相干的業(yè)務(wù)。不過，涉及主線業(yè)務(wù)的周邊業(yè)務(wù)是容許的有關(guān)營業(yè)記錄規(guī)定的彈性處理聯(lián)交所只對若干指定類別的公司(如基建公司或天然資源公司)放寬三年業(yè)務(wù)記錄的要求，或在特殊情況下，具最少兩年業(yè)務(wù)記錄的公司也可放寬處理聯(lián)交所只接受基建或天然資源公司或在特殊情況下公司的“活躍業(yè)務(wù)記錄”少于兩年；總資產(chǎn)或市值超過5億港元的公司允許一年業(yè)務(wù)目標聲明并無有關(guān)具體規(guī)定，但申請人須列出一項有關(guān)未來計劃及展望的概括說明須載列申請人的整體業(yè)務(wù)目標，并解釋公司如何計劃于上市那一個財政年度的余下時間及其后兩個財政年度內(nèi)達致該等目標附屬公司經(jīng)營的活躍業(yè)務(wù)實際上聯(lián)交所要求發(fā)行人必須對其業(yè)務(wù)擁有控制權(quán)申請人的活躍業(yè)務(wù)可由申請人本身或其一家或多家附屬公司經(jīng)營。若活躍業(yè)務(wù)由一家或多家附屬公司經(jīng)營，申請人必須控制附屬公司的董事會，并持有有關(guān)附屬公司不少于50％的實際經(jīng)濟權(quán)益上市后保薦期間申請人上市后，將不須保留保薦人(H股發(fā)行人須于上市后至少一年內(nèi)保留保薦人)至少須于上市那一個財政年度的余下時間及其后兩個完整財政年度聘任一名保薦人，該等保薦人(留任保薦人)只會擔任顧問的角色管理層、擁有權(quán)或控制權(quán)召業(yè)務(wù)記錄期間有變?nèi)陿I(yè)務(wù)記錄期間須由基本相同的管理層管理除非在聯(lián)交所接納的特殊情況下，否則申請人必須于活躍業(yè)務(wù)記錄期間在基本上相同的管理層及擁有權(quán)下營運競爭業(yè)務(wù)控股股東如進行任何與申請人有競爭的業(yè)務(wù)，或會導(dǎo)致申請人不適合上市(須視乎個別情況而定)只要于上市時并持續(xù)地做出全面披露，董事、控股股東、主要股東及管理層股東均可進行與申請人有競爭的業(yè)務(wù)(主要股東則不需要作持續(xù)全面披露)最低市值股票上市時市值須達一億港元。期權(quán)、權(quán)證或類似權(quán)利上市時市值須達一千萬港元股票無具體規(guī)定，但實際上在上市時不能少于46，000，000港元。期權(quán)、權(quán)證或類似權(quán)利 上市時市值須達6，000，000港元最低公眾持股量股票五千萬港元或己發(fā)行股本的25％(比較高者為準)；如發(fā)行人的市值超過40億港元，則占已發(fā)行股本的百分比可降至10％。上述的最低公眾持股量規(guī)定在任何時候均須符合期權(quán)、權(quán)證或類似權(quán)利 (權(quán)證)須占已發(fā)行權(quán)證數(shù)的25％股票市值3000萬港元以上或占己發(fā)行股本的25％，總市值40億港元以上公司，市值10億港元以上或發(fā)行股本的20％；期權(quán)、權(quán)證或類似權(quán)利(“權(quán)證”)須占發(fā)行的權(quán)證數(shù)量的20％一25％(視上市時的市場需求而定)管理層股東及高持股量股東的最低持股量并無有關(guān)規(guī)定在上市時管理層股東及高持股量股東必須合共持有不少于公司己發(fā)行股本的35％股東人數(shù)上市時至少須有100名股東上市時公眾股東至少有300名包銷安排公開發(fā)售以供認購必須全面包銷無硬性包銷規(guī)定，但如發(fā)行人要籌集新資金，新股只可以在招股章程所載的最低認購領(lǐng)達到時方可上市招股機制就公開認購部分的分配基報，以及遇有超額認購時配售與公開認購兩部分之間的回補機制訂有詳細規(guī)定。如果公眾很有可能對申請人的證券有很大的需求，申請人不能只以配售的方式上市申請人只要做出全面披露，即可自行決定其招股機制，然而，在定價時有優(yōu)惠處理是不容許的。此外，在公開認購部分有優(yōu)惠處理也是不容許的新加坡主板與自動報價市場上市規(guī)則比較比較項目主板自動報價板標準一標準二標準三稅前利潤過去三年總和750萬新元且每年至少100萬新元過去一或二年總和1000萬新元無 無（業(yè)務(wù)具備可行性、盈利性并有發(fā)展力）市值無無上市時8000萬新元(以上市時發(fā)行價計算)無營業(yè)記錄三年無無沒有營業(yè)記錄的公司必須證明有能力取得資金，進行項目融資和產(chǎn)品開發(fā)，該項目或產(chǎn)品必須已進行充分研發(fā)股權(quán)分布25%股份由至少1000名股東持有(如果市值超過新幣3億元,可酌減至最低12%) 15%股份由至少500股東持有管理層的連貫性三年一或二年，依據(jù)不同情況而定無會計標準新加坡、美國或國際公認會計原則持續(xù)上市的義務(wù)有有有有 如果同時在一個國際認可的證券交易所上市，不需要遵守持續(xù)的上市義務(wù)（四）2004年兩地新上市中國企業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)兩地新上市比較通過與2003年二地中國新上市公司數(shù)量的對比，我們發(fā)現(xiàn)新加坡市場由于以往中國上市企業(yè)不多，因此2004年的增長較為迅猛，增長幅度為138%，而香港保持了相對穩(wěn)定的增長趨勢，增長幅度為30%。我們可以清晰地看出，2004年選擇在香港上市的中國企業(yè)數(shù)量大于選擇在新加坡上市的中國企業(yè)數(shù)量。兩地新上市籌資額比較2004年香港、新加坡二地IPO中國公司籌資總額與平均單筆IPO籌資額對比從上圖可以看出。對于在二地市場新上市的中國公司的平均單筆籌資額。由此說明，香港資本市場匯聚的投資資金大于新加坡，相比較兩地市場，較大籌資規(guī)模的企業(yè)宜選擇到香港市場掛牌。兩地新上市行業(yè)比較2004年新加坡IPO中國公司的行業(yè)分析2004年香港IPO中國公司的行業(yè)分析從以上圖例，我們可以看出：2004年在香港新上市的中國公司中，制造業(yè)與通訊/IT的企業(yè)最多，占到所有公司數(shù)目的45%，其次是食品/農(nóng)業(yè)、藥業(yè)/保健品與電子類的企業(yè)，分別占到所有公司數(shù)目的12%、9%、7%。2004年在新加坡新上市的中國公司中，食品/農(nóng)業(yè)、制造業(yè)與通訊/IT的企業(yè)最多，占到所有公司數(shù)目的63%，其次是環(huán)境、消費品、藥業(yè)/保健品、包裝、紡織等行業(yè)的企業(yè)。通過以上分析比較，我們發(fā)現(xiàn)，在香港與新加坡市場，制造業(yè)與通訊/IT行業(yè)的上市公司均占較大比例，只是新加坡上市的食品/農(nóng)業(yè)類中國公司所占比重高于香港較多，可能的原因是此類公司大多屬于民營企業(yè)，規(guī)模較小，因此更偏向于在新加坡上市。同理，新加坡2004年上市的中國公司中沒有金融、能源、房地產(chǎn)類股票，此類公司多選擇在規(guī)模相對較大的香港市場上市，而環(huán)境、紡織類股票在新加坡較受歡迎。兩地新上市時間比較從上圖可以看出，香港市場第三季度新上市的中國公司數(shù)量較少，而相對來說第四季度是中國公司赴海外上市的旺季。2004年第三季度全球股市的狀況低迷，因此新上市數(shù)量相對較少。根據(jù)相關(guān)專業(yè)人士以往的經(jīng)驗與觀察，每年年底各個海外資本市場上市的中國公司較多，市場環(huán)境較好。兩地上市周期對比香港新加坡IPO全部過程花費時間6—12個月6個月（二級市場融資時間只要24周）從上表中可以看出，新加坡上市周期略短于香港上市期，從時間成本上考慮，在新加坡上市要優(yōu)于在香港上市。兩地上市費用對比香港新加坡費用率（以上市集資額百分比計）812%810%IPO費用絕對額（籌資1億）10001500萬港元8001200萬人民幣買殼成本主板約60008000萬港幣，創(chuàng)業(yè)板20004000萬港幣。而且資產(chǎn)注入較為困難，即時再融資難度大，即非凈殼公司一般與直接IPO成本差不多倘若未成功上市發(fā)生的必備費用800萬港幣左右500萬人民幣左右由此可見，新加坡新上市費用要比香港略低。但無論是在香港還是在新加坡融資，一般而由隨著融資額的增加，其費用率呈下降趨勢，即融資額越高，費用率越低。兩地2004年新上市市盈率比較上市地/市盈率010倍1020倍2030倍3050倍 50倍其他香港%%%%%%新加坡%%%%%(其他：屬于該企業(yè)上市前一會計年度虧損或盈利極少的情況，市盈率無法正常揭示企業(yè)的投資價值)從上表可以看出，2004年度在香港新上市的大部分中國公司市盈率在1020倍之間；在新加坡新上市的大部分中國公司市盈率在10倍左右。從上圖可以看出，在香港新上市的平均市盈率仍高于新加坡，由此可見，在市盈率比較上，香港比新加坡更具優(yōu)勢。兩地新上市企業(yè)性質(zhì)比較2004年，兩地市場中香港有中國國有企業(yè)新上市，而新加坡新上市的中國公司基本為民營類企業(yè)(見下表)。2004年國企在香港、美國IPO情況上市 地點 國企新上市數(shù)量（家） 國企新上市占中國企業(yè)新上市數(shù)目比重 國企新上市籌資額（百萬美元） 國企新上市籌資額占中國企業(yè)籌資額比重 香港 13 30％ 5608 80％ 新加坡 0 0 0 0 中國國有企業(yè)海外上市的地點一般首選香港，并會考慮在香港與紐約兩地掛牌。2004年沒有國有企業(yè)在新加坡交易所上市，說明新交所因自身規(guī)模與地位所限，暫時對中國的國有企業(yè)缺乏吸引力。兩地新上市的特點與區(qū)別總結(jié)我們將2004年兩地上市特征進行匯總比較，詳見下表。2004年香港、新加坡兩地中國公司IPO特征香港新加坡籌資規(guī)模 新上市數(shù)量 43 31 主要發(fā)行市盈率 1020倍 10倍左右 投資者偏好 制造業(yè)、通訊/IT 制