【文章內(nèi)容簡介】 金流出總量中經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量所占比重最大，籌資活動現(xiàn)金流出量所占比重次之。在經(jīng)營活動中購買商品、%，比重最大。%、%，%、%，是現(xiàn)金流出的主要項目。投資活動的現(xiàn)金流出量主要用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金?；I資活動的現(xiàn)金流出量主要用于分配股利、利潤或償付利息。當(dāng)期分配股利、%，%。一般情況下，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金往往要占到較大的比重，投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流出比重則因企業(yè)的投資政策和籌資政策和狀況不同而存在很大的差異?？梢娡侍脤⒔?jīng)營活動作為企業(yè)運營的重心。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年同期增長 %，主要是本期銷售商品收到現(xiàn)金增加所致。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年同期略有增長，本期主要用于購置生產(chǎn)基地地、設(shè)備等?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年同期大幅增長，主要是本期發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司券募集資金所致?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額比上年同期增長 2,%，主要是本期經(jīng)營活動、籌活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加所致。 五、財務(wù)分析（一）短期償債能力表51 短期償債能力分析2010年2011年2012年同仁堂康美藥業(yè)同仁堂康美藥業(yè)同仁堂康美藥業(yè)流動比率速動比率現(xiàn)金比率流動比率反應(yīng)企業(yè)短期償債能力，企業(yè)為安全起見，流動比率一般為2。該企業(yè)2012年流動比率的增加主要原因是流動資產(chǎn)中的貨幣資金增幅較大，%，主要是本期發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券增加貨幣資金所致。另一個原因是流動負(fù)債中的應(yīng)付賬款較之2011年增長幅度過小，2011年該公司應(yīng)付賬款增幅較大是因為該年銷售規(guī)模的擴大，增加存貨需求，使應(yīng)付賬款的規(guī)模擴大；二是因為企業(yè)資金不夠充裕，影響到了應(yīng)付賬款的償還。而2012年公司保持了原有的銷售規(guī)模，應(yīng)付賬款規(guī)模得到控制。綜合來看，同仁堂三年的流動比率均大于正常比率為2，且趨于平穩(wěn)狀態(tài)，該指標(biāo)不存在太大問題。速動比率最能反應(yīng)企業(yè)直接償付流動負(fù)債的能力，更能反應(yīng)企業(yè)短期償債能力，一般標(biāo)準(zhǔn)值為1。，較之2011年有所提升，主要因為企業(yè)通過對存貨結(jié)構(gòu)的改善，使存貨的管理可保證經(jīng)營連續(xù)性的同時，提高資金的使用率，降低了存貨積壓風(fēng)險，增加企業(yè)變現(xiàn)能力。在短期內(nèi)，資金的立即變現(xiàn)能力強，不存在短期償債壓力。但與其同行業(yè)康美藥業(yè)相比，其短期償債能力不如康美藥業(yè)。現(xiàn)金比率反應(yīng)的是企業(yè)的即時付現(xiàn)的能力，即企業(yè)隨時還債的能力。該企業(yè)2012年現(xiàn)金比率的增長主要得益于貨幣資金的增長，由本期發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所致。該指標(biāo)相對來說處于正常水平。 綜合以上三個指標(biāo)我們發(fā)現(xiàn)，同仁堂有限責(zé)任公司的短期償債能力在2011年有所減少，但2012年相對回升。這主要因為2011年實行醫(yī)改政策，同仁堂的各方面技術(shù)條件、藥物價格等都遭到嚴(yán)重控制，且中藥原材料市場價格較歷史價格相比處于高位，公司在原材料儲備、降低成本等方面仍面臨一定壓力，因而增加了存貨積壓風(fēng)險，企業(yè)變現(xiàn)能力較弱。而2012年隨著市場形勢的改觀，同仁堂公開發(fā)行人民幣 120500萬元可轉(zhuǎn)換公司債券，用來修建大興生產(chǎn)基地建設(shè)項目，增加了其貨幣資金，加強了企業(yè)短期償債能力。但與同行業(yè)康美藥業(yè)相比，其短期償債能力不如康美藥業(yè)。（二）長期償債能力 表52 長期償債能力分析2010年2011年2012年同仁堂康美藥業(yè)同仁堂康美藥業(yè)同仁堂康美藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（%）利息保障倍數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率是最為常用的反映企業(yè)長期償債能力的財務(wù)指標(biāo)，三年來資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增長。負(fù)債的增長主要是由于企業(yè)2012年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，優(yōu)化了公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，合理提高了資產(chǎn)負(fù)債率，%。公司通過扎實的經(jīng)營，保持了充沛的現(xiàn)金流量，對未來支付可轉(zhuǎn)換公司債券利息擁有充分的保障；資產(chǎn)負(fù)債率的合理提升，也提升了經(jīng)營性現(xiàn)金流的使用效率。對比康美藥業(yè)，同仁堂在前兩年資產(chǎn)負(fù)債率水平都低于康美藥業(yè)，但在2012年超過康美藥業(yè)，表明該企業(yè)充分利用了負(fù)債經(jīng)營的好處，利用負(fù)債擴大企業(yè)規(guī)模。 利息保障倍數(shù)表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益相當(dāng)于利息費用的多少倍，其數(shù)額越大越大企業(yè)的償債能力越強。同仁堂的利息保障倍數(shù)在2010和2011年均為負(fù)數(shù)，主要原因是利息費用為負(fù)數(shù)，表明同仁堂的利息費用為負(fù)增長，即利息收入大于利息支出。而2012年利息費用為正，即利息支出較大。綜上所述，該企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力，都控制在正常的指標(biāo)范圍內(nèi)，沒有太大的偏差，總的說來該企業(yè)不存在大的償債壓力。（三）營運能力分析 營運能力指標(biāo)匯總表運營能力指標(biāo)2012年2011年2010年 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 營業(yè)周期（天）306277360 存貨周轉(zhuǎn)率(292天）（260天）（333天） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(14天）（17天）（27天）：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升比較快。原因在于營業(yè)收入的增速大于應(yīng)收賬款增速。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升比較快。而固定資產(chǎn)的變化不大，于是此趨勢印證了醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)的較快發(fā)展。，說明醫(yī)藥工業(yè)也在發(fā)展。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先上升后下降，總體上呈上升趨勢。下降是由于資產(chǎn)總額的增速大于營業(yè)收入的增速，而總資產(chǎn)的增加幾乎是負(fù)債的增加和新股發(fā)行的結(jié)果，此點說明新增的資產(chǎn)并沒有得到充分的利用。總資產(chǎn)的變化主要表現(xiàn)于流動資產(chǎn)的增加，而流動資產(chǎn)的增加主要表現(xiàn)于貨幣資金和存貨的增加，新增的資產(chǎn)沒有得到充分利用也就是說流動資產(chǎn)沒有得到充分的利用，貨幣資金和存貨沒有得到充分利用。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先上升后下降，整體上呈上升趨勢，其下降的原因便不謀而合。營業(yè)周期減少后增加，原因在于存貨周轉(zhuǎn)率上升后下降的變化趨勢。存貨周轉(zhuǎn)率的下降在于存貨增速大于營業(yè)收入增速。 2012年營運指標(biāo)橫向?qū)Ρ确治霰磉\營能力指標(biāo)同仁堂康美藥業(yè)恒瑞醫(yī)藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）營業(yè)周期（天）306149220存貨周轉(zhuǎn)率(292天）(117天)（131天）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(14天）（32天）（89天）：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對快很多，而存貨周轉(zhuǎn)率相對慢很多。說明管理層實行了嚴(yán)格的信用管理，收賬處理做得很好，可能過于強調(diào)信用而致使存貨囤積，原因在于應(yīng)收賬款處于很低水平，存貨飆升；或者因為或者是其銷售渠道的問題，因為同仁堂近年擴大自己的醫(yī)療及銷售網(wǎng)點已經(jīng)達(dá)到了1700家，并還要在未來3年增加300醫(yī)療及零售網(wǎng)點，零售涉及庫存。營業(yè)周期相對很高，在于存貨周轉(zhuǎn)太慢，可能在于應(yīng)收賬款的信用管理太嚴(yán)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于中等位置，也許還有提高的潛力。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快很多，印證了同仁堂幾乎均半醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)的收入構(gòu)成。（四）盈利能力分析表54盈利能力指標(biāo)匯總指標(biāo)年份2010年2011年2012年同仁堂康美藥業(yè)行業(yè)平均值同仁堂康美藥業(yè)行業(yè)平均值同仁堂康美藥業(yè)行業(yè)平均值銷售毛利率（%）營業(yè)利潤率（%） 銷售凈利率（%） 總資產(chǎn)收益率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）每股收益（元）銷售毛利率是指銷售毛利額（主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本之差）占主營業(yè)務(wù)收入的比率，它表示每百元主營業(yè)務(wù)收入中獲取的毛利額。銷售毛利率是企業(yè)獲利的基礎(chǔ)，單位收入的毛利越高，抵補各項期間費用的能力越強，企業(yè)的獲利能力也就越高。管理者除了根據(jù)毛利率水平在預(yù)測獲利能力外，還可利用毛利率進行成本水平的判斷和控制。 趨勢圖1 單位：%通過趨勢圖1可以看出，同仁堂的銷售毛利率高于康美藥業(yè)與行業(yè)平均值。雖然2011年與2010年相比，但2012年較2011年。2011年銷售毛利率下降的主要原因在于同仁堂調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，購入一些貴細(xì)類的原材料，導(dǎo)致營業(yè)成本增加所致。2012年同仁堂通過改變營銷策略，根據(jù)不同地區(qū)對于產(chǎn)品的差異化需求，展開特色營銷，%。同時營業(yè)成本的增長幅度小于營業(yè)收入的增長。行業(yè)平均銷售毛利率整體呈下降趨勢的原因在于受西南大旱，藥材減產(chǎn)，游資炒作等因素影響，我國中藥材價格普遍出現(xiàn)較大幅度上漲，部分藥材價格連翻數(shù)倍，同時目前由于農(nóng)村勞動力外出務(wù)工較多，我國中藥材種植的人力成本不斷上升，這些因素使整個行業(yè)的營業(yè)成本逐年上升。從整體看同仁堂能在行業(yè)銷售毛利率下降的趨勢下，穩(wěn)步增長，說明同仁堂的主營產(chǎn)品有較強的競爭能力，獲利能力較強，占六味地黃制劑市場份額的37%。營業(yè)利潤率是指企業(yè)營業(yè)利潤與主營業(yè)務(wù)收入的比率。該指標(biāo)是用于衡量企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的凈獲利能力。營業(yè)利潤率指標(biāo)反映了每百元主營業(yè)務(wù)收入中賺取的營業(yè)利潤數(shù)額。營業(yè)利潤作為一種凈獲利額，比銷售毛利更好的說明了企業(yè)銷售收入的凈獲利情況，從而能更全面、完整的體現(xiàn)收入的獲利能力。顯然，營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)的獲利能力越強，反之，則獲利能力越弱。 趨勢圖2 單位：%通過趨勢圖2可以看出，同仁堂的營業(yè)利潤率低于康美藥業(yè)，但康美藥業(yè)從2010年起一直呈下降趨勢，而同仁堂2012年較2011年營業(yè)利潤率有所上升，,說明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)的獲利能力在加強。主要在于企業(yè)注重產(chǎn)品的深入研究，不斷加大產(chǎn)品的銷售范圍，注重銷售市場的細(xì)分。但總體來說，比起康美藥業(yè)，同仁堂的營業(yè)利潤率還有很大的提升空間。當(dāng)前最為重要的是開源節(jié)流，加大銷售力度，以控制原材料采購成本、人工成本等營業(yè)成本，以提高公司的獲利能力。銷售凈利率分析銷售凈利率是指企業(yè)凈利率與營業(yè)收入的比率，該指標(biāo)反映每百元營業(yè)收入中所賺取的凈利潤的數(shù)額，從銷售凈利率的公式可以看出，企業(yè)凈利率與銷