我國(guó)衍生工具發(fā)展現(xiàn)狀(編輯修改稿)
2025-08-10 15:32 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 期，沒(méi)有引入配套的平衡供需機(jī)制，從而導(dǎo)致市場(chǎng)供需一度嚴(yán)重失衡。2．換手率很高。寶鋼權(quán)證上市交易三個(gè)月內(nèi)，%， %，%。同樣早期的另一支權(quán)證萬(wàn)科權(quán)證，%。3．權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)值的嚴(yán)重背離。寶鋼權(quán)證實(shí)際成交均價(jià)與理論價(jià)格的偏離值最高達(dá)到5000%，%，%，這說(shuō)明寶鋼權(quán)證的定價(jià)機(jī)制存在不少問(wèn)題。價(jià)格也有跌得痛心的例子：2006 年8 月23 分結(jié)束上市；2006 年8 月28 日萬(wàn)科1 厘錢(qián)謝幕；2006 年10 月19 日深能認(rèn)沽權(quán)證以2 厘錢(qián)悲慘謝幕， 億多份深能權(quán)證將成為廢紙。三、互換（掉期）人民幣外匯貨幣掉期交易中國(guó)人民銀行2007年8月20日發(fā)布通知，為進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)體系，發(fā)展外匯市場(chǎng)，滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要，決定在銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)。這一業(yè)務(wù)已經(jīng)于本月十七日起實(shí)施。所謂人民幣外匯貨幣掉期，是指在約定期限內(nèi)交換約定數(shù)量人民幣與外幣本金，同時(shí)定期交換兩種貨幣利息的交易協(xié)議。根據(jù)規(guī)定，具備銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)會(huì)員資格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)在國(guó)家外匯管理局備案后，可以在銀行間外匯市場(chǎng)按規(guī)定開(kāi)展人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)。人民銀行表示，貨幣掉期中人民幣的參考利率，應(yīng)為經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的具有基準(zhǔn)性質(zhì)的貨幣市場(chǎng)利率，或中國(guó)人民銀行公布的存貸款基準(zhǔn)利率；貨幣掉期中外幣參考利率由交易雙方協(xié)商約定。四、金融危機(jī)下我國(guó)衍生品市場(chǎng)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇 回顧本次百年一遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，盡管背后有諸如全球貿(mào)易失衡、資產(chǎn)價(jià)格泡沫嚴(yán)重等諸多原因，但直接導(dǎo)火索無(wú)疑是站在金融產(chǎn)品金字塔尖的結(jié)構(gòu)化金融衍生品的崩盤(pán)。自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)外大量金融機(jī)構(gòu)陷入財(cái)務(wù)困境，牽涉結(jié)構(gòu)化金融衍生品較深的公司如貝爾斯登、雷曼兄弟紛紛破產(chǎn)，進(jìn)而使得市場(chǎng)流動(dòng)性瞬間凍結(jié)、金融資產(chǎn)價(jià)格大幅跳水，與此同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也受到巨大沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停頓、失業(yè)率不斷攀升，逼使各國(guó)央行與政府采取史無(wú)前例的大規(guī)模救市措施拯救經(jīng)濟(jì)，一時(shí)間市場(chǎng)對(duì)過(guò)度金融創(chuàng)新與政府監(jiān)管缺位譴責(zé)不斷。但反觀我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)，尤其是商品期貨市場(chǎng)，在金融危機(jī)中實(shí)現(xiàn)的跳躍式增長(zhǎng)令人嘆為觀止。今年1月至10月，，兩個(gè)指標(biāo)均超過(guò)去年全年水平，中國(guó)期貨市場(chǎng)已進(jìn)入百萬(wàn)億規(guī)模時(shí)代。截至10月底，客戶(hù)保證金近1000億元，期貨公司盈利大幅飆升，市場(chǎng)參與各方對(duì)期貨的了解與認(rèn)可也逐步加深，一時(shí)之間期貨成為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)一顆耀眼的明星。事實(shí)上20世紀(jì)90年代初,衍生品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)一起隨著我國(guó)金融體制的市場(chǎng)化改革開(kāi)始出現(xiàn)。自1990年后,我國(guó)開(kāi)始逐步引入期貨市場(chǎng)與包括商品期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨等一系列金融衍生產(chǎn)品,期貨公司與交易所如雨后春筍般冒出，但當(dāng)時(shí)由于監(jiān)管層對(duì)金融衍生品的定位不夠清晰、監(jiān)管缺位，市場(chǎng)參與主體層次較低、投機(jī)盛行導(dǎo)致大量違規(guī)行為發(fā)生等一系列問(wèn)題，大部分金融衍生品交易被迫中斷試點(diǎn),只有少數(shù)商品期貨品種保留了下來(lái)，與此同時(shí)大量期貨公司倒閉，交易所被取締，中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展陷入了低潮。中國(guó)衍生品市場(chǎng)的重新崛起，一方面是監(jiān)管層逐步認(rèn)識(shí)到衍生品在理順資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制、規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)權(quán)的重要作用后，逐步完善衍生品監(jiān)管制度、規(guī)范衍生品市場(chǎng)。另一方面，一大批有實(shí)力的期貨公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)套期保值業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)與教育，逐步為期貨行業(yè)引進(jìn)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)與機(jī)構(gòu)投資者，在很大程度上改變了期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)并大大拓展了市場(chǎng)容量，而這些投資者的進(jìn)入也進(jìn)一步撫平了期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。與此同時(shí)，三大期貨交易所不斷完善交易規(guī)則、豐富交易品種，大量符合國(guó)內(nèi)需求的新品種上市也進(jìn)一步促進(jìn)了相關(guān)需求者的入場(chǎng)。而金融危機(jī)的爆發(fā)，更是使得不少本來(lái)沒(méi)有進(jìn)入期貨市場(chǎng)意愿的中小企業(yè)認(rèn)識(shí)到原材料價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐傻膿p害，使用期貨進(jìn)行套期保值的意愿大大增強(qiáng)。對(duì)于全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，本次金融危機(jī)是百年一遇的危機(jī)，但對(duì)中國(guó)的衍生品市場(chǎng)而言實(shí)則是“機(jī)”大于“?！薄５俏覀冃枰吹?，盡管目前我國(guó)商品期貨市場(chǎng)發(fā)展迅速，但由于上市品種較少、起步較晚，缺乏重要戰(zhàn)略資源的定價(jià)權(quán)。另
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