【文章內(nèi)容簡介】 是在這些行業(yè)中選擇具有核心技術(shù)、一定規(guī)模和較強競爭力的龍頭企業(yè)。做到這一點也不困難。上市公司中同時具有這些優(yōu)勢的不太多。較難做到的是以下兩條。③是對這些精心選擇出的公司的財務(wù)資料、經(jīng)營狀況、技術(shù)水平進行跟蹤分析。進行分析時可參考有關(guān)證券研究機構(gòu)的分析報告，但要注意報告是否具有客觀性。條件容許的話，最好能去公司實地考察，同公司有關(guān)人員座談。④是選擇一個合適的時機買入并長期持有。許多投資者其實了解公司的投資價值，但卻選擇了錯誤的買進時機，他們往往在投機浪潮的高峰時期買入，特別是打著價值發(fā)現(xiàn)或價值回歸旗幟的投機狂潮，最易讓價值型投資者上當(dāng)受騙。這種股票最好的買入時機是其他投資者惟恐避之不及之時。買入股票后，投資者就將經(jīng)歷股價漲漲跌跌的折騰，好股票總是容易上漲，不少投資者不能拒絕蠅頭小利的誘惑，小有收獲便獲利了結(jié)。持續(xù)高速成長的股票是從價值投資的角度買入，投資者以投機的目的賣出與買進的初衷相背。（2）決不購買價格高于價值的股票。題材是經(jīng)大多數(shù)投資者認同的對股票價值具有影響的因素，概念是具有相同題材的股票的集合，俗稱板塊。投資者要注意的是，只要大多數(shù)投資者認為題材對股票價值具有影響就能形成投機浪潮，它能否真正對股票價值具有影響反倒成為次要的。投資者首先要辨別題材是否具有實質(zhì)性內(nèi)容，以決定是投機性還是投資性買進。投資者適當(dāng)參與投機未嘗不可，但千萬別投機不成便投資，一旦投機狂潮消退，市場熱點轉(zhuǎn)移，投資者就要忍受漫長的套牢之苦。經(jīng)過一輪投機后的股票其價值低于價格很多，長期持有這類股票風(fēng)險極大。（3）購買能給其他投資者帶來希望和想象的股票。有些公司的股票價值具有相當(dāng)不確定性，其價值與其說是某一具體數(shù)值倒不如說是一個區(qū)間更為合適。股票價值越是不確定，越是能給投資者帶來“想象空間”。當(dāng)市場較熱時，這些股票很容易漲至價值區(qū)間的上限。即使是價值型投資者，在選擇股票時，除考慮公司的價值外，也應(yīng)該選擇那些很容易引起其他投資者購買欲望的股票，而不是選擇自己中意的股票。第三章 證券投資的基本分析——上市公司分析本章學(xué)習(xí)目的和要求：在實際證券投資活動中，投資者對上市公司的了解十分必要。投資者關(guān)心的是證券的市場價格，而證券的市場價格在很大程度上取決于公司的盈利水平，公司的盈利水平是通過公司的財務(wù)、經(jīng)營和技術(shù)狀況來反映的。公司的經(jīng)營管理狀況是投資者把實物經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟連接起來的橋梁。 本章知識要點：財務(wù)報告的形式、各種財務(wù)指標(biāo)的分析和公司經(jīng)營狀況分析。第一節(jié) 公司財務(wù)分析一、財務(wù)報告的形式（一）資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表是反映公司在某一特定日期(往往是年末或年中)財務(wù)狀況的靜態(tài)報告，資產(chǎn)負債表反映公司資產(chǎn)負債之間的平衡關(guān)系。資產(chǎn)負債表由資產(chǎn)和負債兩部分組成，每部分各項目的排列一般以流動性的高低為序。資產(chǎn)部分表示公司所擁有的或所掌握的，以及其他公司所欠的各種資源或財產(chǎn)；負債部分（廣義負債）包括負債（狹義負債）和股東權(quán)益兩項。負債表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù)；股東權(quán)益表示公司的凈值。資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益的關(guān)系用公式可表示為：資產(chǎn)＝負債(廣義)＝負債(狹義)＋股東權(quán)益。（二）損益表和利潤分配表利潤及利潤分配表是一定時期內(nèi)(通常是1年或半年內(nèi))經(jīng)營成果的反映，是關(guān)于收益和損耗情況的財務(wù)報表。利潤及利潤分配表是一個動態(tài)報告，它展示公司的損益帳目，反映公司在一定時期的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，直接明了地揭示公司獲取利潤能力的大小、潛力以及經(jīng)營趨勢。利潤及利潤分配表由四個主要部分構(gòu)成。第一部分是營業(yè)收入；第二部分是與營業(yè)收入相關(guān)的生產(chǎn)性費用、銷售費用和其他費用；第三部分是利潤；第四個部分是公司利潤分配去向。有的公司公布財務(wù)資料時以損益表代替利潤及利潤分配表。在損益表的基礎(chǔ)上加上利潤分配的內(nèi)容就是利潤及利潤分配表。（三）現(xiàn)金流量表以現(xiàn)金為基礎(chǔ)編制的財務(wù)狀況變動表，稱為現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流量表是反映現(xiàn)金的來源及運用，以及不涉及現(xiàn)金的重大的投資和理財活動。它包括三個部分，一是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，二是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，三是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。二、財務(wù)報表分析（一）公司償債能力分析1．短期償債能力分析（流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率）短期償債能力是指公司償付流動負債的能力。流動負債是一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)。一般來說流動負債需以流動資產(chǎn)來償付，通常需要以現(xiàn)金直接償還。評價公司短期償債能力的財務(wù)比率主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。（1）流動比率。流動比率是公司流動資產(chǎn)與流動負債的比率。計算公式為：流動比率是衡量公司短期償債能力的一個重要財務(wù)指標(biāo)，這個比率越高，說明公司償還流動負債的能力越強，流動負債得到償還的保障越大，但是，過高的流動比率也可能是公司滯留在流動資產(chǎn)上的資金過多，會影響到公司的獲利能力。根據(jù)經(jīng)驗，流動比率在2：1左右比較合適。（2）速動比率。流動資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)。速動資產(chǎn)與流動負債的比率稱為速動比率，也稱酸性試驗。其計算公式為：通過速動比率來判斷公司短期債能力比用流動比率進了一步，因為它扣除了變現(xiàn)力較差的存貨。速動比率越高，說明公司的短期償債能力越強。根據(jù)經(jīng)驗，一般認為速動比率為1：1時比較合適。（3）現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率是公司的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率。其計算公式為：現(xiàn)金比率反映公司的直接支付能力，現(xiàn)金比率高，說明公司有較好的支付能力。但是，如果這個比率過高，意味著公司擁有過多的獲利能力較低的現(xiàn)金類資產(chǎn)，公司資產(chǎn)未能得到有效的運用。2．長期償債能力分析（資產(chǎn)負責(zé)率、股東權(quán)益比率）長期償債能力是指公司償還長期負債的能力。反映公司長期償債能力的財務(wù)比率主要有：資產(chǎn)負債率和股東權(quán)益比率。（1）資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是公司負債總額與資產(chǎn)總額的比率，也稱為負債比率或舉債經(jīng)營比率，它反映公司的資產(chǎn)總額中有多少是通過舉債得到的。其計算公式為：資產(chǎn)負債率反映公司償還債務(wù)的綜合能力，這個比率越高，公司償還債務(wù)的能力越差；反之，償還債務(wù)的能力越強。對于資產(chǎn)負債率，公司的債權(quán)人、股東和公司經(jīng)營者往往從不同的角度來評價。首先，從債權(quán)人角度來看，他們最關(guān)心的是其貸給公司資金的安全性。債權(quán)人總是希望公司的負債比率低一些。其次，從公司股東的角度來看，其關(guān)心的主要是投資收益的高低。因此，股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報酬率是否超過了借款的利息率。公司股東可以通過舉債經(jīng)營的方式，以有限的資本、付出有限的代價而取得對公司的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益。最后，站在公司經(jīng)營者的立場，他們既要考慮公司的盈利，也要顧及公司所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)負債率作為財務(wù)杠桿不僅反映了公司的長期財務(wù)狀況，也反映了公司管理當(dāng)局的進取精神。至于資產(chǎn)負債率為多少才合理并沒有一個確定的標(biāo)準。一般而言，處于高速成長時期的公司，其負債比率可能會高一些，這樣所有者會得到更多的杠桿利益。（2）股東權(quán)益比率。股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映公司資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。其計算公式為：股東權(quán)益比率與負債比率之和等于1。因此，這兩個比率是從不同的側(cè)面來反映公司長期財務(wù)狀況的。股東權(quán)益比率的倒數(shù)，稱作權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。該乘數(shù)越大；說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重越小。其計算公式為；3．影響公司償債能力的其他因素（1）或有負債?；蛴胸搨枪驹诮?jīng)濟活動中有可能會發(fā)生的債務(wù)?；蛴胸搨蛔鳛樨搨谫Y產(chǎn)負債表的負債類項目中進行反映，除了已貼現(xiàn)未到期的商業(yè)承兌匯票在資產(chǎn)負債表的附注中列示外，其他的或有負債在會計報表中均未得到反映。這些或有負責(zé)在資產(chǎn)負債表編制日還不能確定未來的結(jié)果如何，一旦將來成為公司現(xiàn)實的負債，則會對公司的財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響，尤其是金額巨大的或有負債項目。（2）擔(dān)保責(zé)任。在經(jīng)濟活動中，公司可能會發(fā)生以本公司的資產(chǎn)為其他公司提供法律擔(dān)保。這種擔(dān)保責(zé)任，在被擔(dān)保人沒有履行合同時，有可能會成為公司的負債，但是，這種擔(dān)保責(zé)任在會計報表中并未得到反映，因此在進行財務(wù)分析時，必須要考慮到公司是否有巨額的法律擔(dān)保責(zé)任。（3）租賃活動。公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，可以通過財產(chǎn)租賃的方式解決急需的設(shè)備。通常財產(chǎn)租賃有兩種形式：融資租賃和經(jīng)營租賃。采用融資租賃方式，租入的固定資產(chǎn)作為公司的固定資產(chǎn)入賬，租賃費用作為公司的長期負債入賬，這在計算前面有關(guān)的財務(wù)比率中都已經(jīng)計算在內(nèi)。但是，經(jīng)營租賃的資產(chǎn)，其租賃費用并未包含在負債之中，如果經(jīng)營租賃的業(yè)務(wù)量較大、期限較長或者具有經(jīng)常性，則其租金雖然不包含在負債之中，但對公司的償債能力也會產(chǎn)生較大的影響。（二）公司營運能力分析公司的營運能力反映了公司資金的周轉(zhuǎn)狀況，對此進行分析，可以了解公司的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平。公司的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各個經(jīng)營環(huán)節(jié)密切相關(guān)，在供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)中，銷售有著特殊的意義。我們可以通過產(chǎn)品銷售情況與公司資金占用量來分析公司的資金周轉(zhuǎn)狀況，評價公司的營運能力。評價公司營運能力常用的財務(wù)比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。1．營運能力分析1（存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率）（1）存貨周轉(zhuǎn)率。也稱存貨利用率，是公司一定時期的銷售成本與平均存貨的比率。其計算公式是：存貨周轉(zhuǎn)率說明了一定時期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)，可以用來測定公司存貨的變現(xiàn)速度，衡量公司的銷售能力及存貨是否過量。在正常情況下，如果公司經(jīng)營順利，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)得越快，公司的銷售能力越強，營運資金占用在存貨上越少。但是，存貨周轉(zhuǎn)率過高，也可能說明公司管理方面存在一些問題，如存貨水平低，甚至經(jīng)常缺貨，或者采購次數(shù)過于頻繁，批量太小等。存貨周轉(zhuǎn)率過低，常常是庫存管理不力，銷售狀況不好，造成存貨積壓，說明公司在產(chǎn)品銷售方面存在一定的問題，但也可能是公司調(diào)整了經(jīng)營方針，因某種原因增大庫存的結(jié)果。存貨周轉(zhuǎn)狀況也可以用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來表示。其計算公式為：（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是公司一定時期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，它反映了公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。其計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是評價應(yīng)收賬款流動性大小的一個重要財務(wù)比率，它反映了公司在一個會計年度內(nèi)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來分析公司應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。這一比率越高，說明公司催收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失，而且資產(chǎn)的流動性強，公司的短期償債能力也會增強。但是，如果應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高，可能是因為公司奉行了比較嚴格的信用政策、信用標(biāo)準和付款條件過于苛刻的結(jié)果。這樣會限制公司銷售量的擴大，從而影響公司的盈利水平。這種情況往往表現(xiàn)為存貨周轉(zhuǎn)率同時偏低。如果公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低，說明公司催收賬款的效率太低，或者信用政策十分寬松，這樣會影響公司資金利用率和資金的正常周轉(zhuǎn)。2．營運能力分析2（流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）（1）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，它反映的是全部流動資產(chǎn)的利用效率。其計算公式為：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明在一個會計年度內(nèi)公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，它反映了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。該指標(biāo)越高，說明公司流動資產(chǎn)的利用率越好。但是，究竟流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為多少才算好，并沒有一個確定的標(biāo)準。通常分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)比較公司歷年的數(shù)據(jù)并結(jié)合行業(yè)特點。（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱固定資產(chǎn)利用率，是公司銷售收入與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。其計算公式為：這項比率主要用于分析對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，該比率越高，說明固定資產(chǎn)的利用率越高，管理水平越好。如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平相比偏低，說明公司的生產(chǎn)效率較低，可能會影響公司的獲利能力。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱總資產(chǎn)利用率，是公司銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比率。其計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可用來分析公司全部資產(chǎn)的使用效率。如果這個比率低，說明公司利用資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較差，會影響公司的獲利能力，公司應(yīng)該采取措施提高銷售收入或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率。（三）公司獲利能力分析獲利能力是指公司賺取利潤的能力。獲利能力分析是公司財務(wù)分析的重要組成部分，也是評價公司經(jīng)營管理水平的重要依據(jù)。對公司獲利能力進行分析，一般只分析公司正常經(jīng)營活動的獲利能力，不涉及非正常的經(jīng)營活動。評價公司獲利能力的財務(wù)比率主要有：資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、銷售毛利率、銷售凈利率率等，對于股份有公司，還應(yīng)分析每股利潤、每股現(xiàn)金流量、每股股利、股利發(fā)放率、每股凈資產(chǎn)、市盈率等。1．獲利能力分析1（資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、銷售凈利率）（1）資產(chǎn)報酬率也稱資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)利潤率或投資報酬率，是公司在一定時期內(nèi)的凈利潤與資產(chǎn)平均總額的比率。其計算公式為：資產(chǎn)報酬率主要用來衡量公司利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，它反映了公司總資產(chǎn)的利用效率。這一比率越高，說明公司的獲利能力越強。（2）股東權(quán)益報酬率。也稱凈資產(chǎn)收益率、凈值報酬率或所有者權(quán)益報酬率，它是一定時期公司的凈利潤與股東權(quán)益平均總額的比率。其計算公式為：股東權(quán)益報酬率反映了公司股東獲取投資報酬的高低。該比率越高，說明公司的獲利能力越強。（3）銷售凈利率。銷售凈利率是公司凈利潤與銷售收入凈額的比率。其計算公式為：銷售凈利率說明了公司凈利潤占銷售收入的比例，它可以評價公司通過銷售賺取利潤的能力。銷售凈利率表明公司每元銷售收入可實現(xiàn)的凈利潤是多少。該比率越高，公司通過擴大銷售獲取收益的能力越強。評價公司的銷售凈利率時，應(yīng)比較公司歷年的指標(biāo)，從而判斷公司銷售凈利率的變化趨勢。但是，銷售凈利率受行業(yè)特點影響較大，因此，還應(yīng)該結(jié)合不同行業(yè)的具體情況進行分折。2．獲利能力分析2（每股利潤、每股現(xiàn)金流量、每股股利、每股凈資產(chǎn)、股利發(fā)放率、市盈率）（1）每股利潤。也稱每股收益或每股盈余，是股份公司稅后利潤分析的一個重要指標(biāo)。每股利潤是稅后凈利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。其計算公式為：每股利潤反映股份公司獲利能力的大小。每股利潤越高，說明股份公司的獲利能力越強。（2）每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。其計算公式為：每股