第八章固定收益投資(編輯修改稿)
2025-07-27 12:15 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 前收益率是可以使投資者購(gòu)買債券獲得的未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價(jià)的貼現(xiàn)率又稱內(nèi)部收益率公式nC1nP=229。t+M（）t=1(1+y)1+yP表示債券市場(chǎng)的價(jià)格；C表示每期支付的利息；n表示時(shí)期數(shù)；M表示債券面值影響到期收益率的因素（1）票面利率在其他因素相同的情況下，票面利率與債券到期收益率成同方向增減。（2）債券市場(chǎng)價(jià)格在其他因素相同的情況下，債券市場(chǎng)價(jià)格與到期收益率呈反方向增減（3）計(jì)息方式不同的計(jì)息方式會(huì)使得投資者獲得利息的時(shí)間不同，在其他因素相同情況下，固定利率債券要比零息債券的到期收益率要高（4）再投資收益率由于計(jì)算到期收益率時(shí)假定利息可以以相同于到期收益率的水平在投資，但在市場(chǎng)利率波動(dòng)的情況下，在投資收益率可能不會(huì)維持不變，會(huì)影響投資者實(shí)際的持有到期收益率率和到期收益之間的關(guān)系（1）債券市場(chǎng)價(jià)格越接近債券面值，期限越長(zhǎng)，則當(dāng)期收益率就越接近到期收益率（2）債券市場(chǎng)價(jià)格越偏離債券面值，期限越短，則當(dāng)期收益率就越偏離到期收益率。但不管當(dāng)期收益率與到期收益率近似程度如何，當(dāng)期收益率的變動(dòng)總是預(yù)示著到期收益率的同向變動(dòng)第八章固定收益投資第二節(jié)債券價(jià)值分析（三）利率期限結(jié)構(gòu)和信用利差與債券收益率曲線（1）概念利率期限結(jié)構(gòu)是指在某一時(shí)點(diǎn)上，各種不同期限債券的收益率和到期期限的關(guān)系。收益率曲線是描述債券到期收益率和到期期限之間關(guān)系的曲線，它可以用來(lái)描述利率期限結(jié)構(gòu)。收益率曲線在以期限為橫坐標(biāo)，以收益率為縱坐標(biāo)的直角坐標(biāo)系上顯示出來(lái)。(2)收益率曲線的類型第一類是正向收益率曲線（或稱上升收益率曲線），這種曲線是最常見的心態(tài)，其顯示的期限結(jié)構(gòu)特征是短期債券收益率較低，而長(zhǎng)期債券收益率較高。第二類是反轉(zhuǎn)收益率曲線（或稱下降收益率曲線），其顯示的期限結(jié)構(gòu)特征是短期收益率較高，而長(zhǎng)期債券收益率較低第三類是水平收益率曲線，其顯示的期限結(jié)構(gòu)特征是長(zhǎng)短期債券收益率基本相等第四類是拱形收益率曲線，其顯示的期限結(jié)構(gòu)特征是期限結(jié)構(gòu)相對(duì)較短的債券，利率和期限成正向關(guān)系；期限相對(duì)較長(zhǎng)的債券，利率和期限呈反向關(guān)系（3）收益率曲線特點(diǎn)，收益率會(huì)呈現(xiàn)向下傾斜（甚至是倒轉(zhuǎn)的）形狀（4）信用利差是指除信用評(píng)級(jí)不同外，其余條件全部相同（包括但不限于期限，嵌入條款等）的兩種債券收益率的差額。通常而言，投資者會(huì)要求更高的收益率來(lái)補(bǔ)償較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，即違約風(fēng)險(xiǎn)越高，投資收益率也應(yīng)該越高。特點(diǎn)a.對(duì)于給定的非政府部門的債券、給定的信用評(píng)級(jí)，信用利差隨著期限增加而擴(kuò)大。期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越大b.信用利差隨著經(jīng)濟(jì)周期（商業(yè)周期）的擴(kuò)張而縮小，隨著經(jīng)濟(jì)周期（商業(yè)周期）的收縮而擴(kuò)張。當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或活躍期時(shí)，公司的盈利能力增強(qiáng)，現(xiàn)金流得到改善，債務(wù)人的償付能力增強(qiáng)，投資人增加在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的配置，從而購(gòu)買收益率更高的非政府部門債券，拋售收益率較低的政府部門債券。c.信用利差的變化本質(zhì)上是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，受經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響。從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，信用利差的變化一般發(fā)生在經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生轉(zhuǎn)換前，因此，引用利差可以作為預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期活動(dòng)的指標(biāo)第八章固第二節(jié)債（四）債券的久期和凸性概述利率變化時(shí)影響債券價(jià)格的主要因素之一，而久期和凸性是衡量債券價(jià)格隨利率變化特性的兩個(gè)重要指標(biāo)概念指的是債券本息所有現(xiàn)金流的加權(quán)平均到期時(shí)間，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時(shí)間定券收價(jià)益值投分資析麥考利久期的計(jì)算公式233。1C2Dmac=235。234。234。1+y+(1+y)2ntC229。t+=t=1(1+y)P為為為為為為為為為為Dmod=Dmac1+y1
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