第八章固定收益投資(編輯修改稿)
2025-07-27 12:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 前收益率是可以使投資者購買債券獲得的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價的貼現(xiàn)率又稱內(nèi)部收益率公式nC1nP=229。t+M（）t=1(1+y)1+yP表示債券市場的價格；C表示每期支付的利息；n表示時期數(shù)；M表示債券面值影響到期收益率的因素（1）票面利率在其他因素相同的情況下，票面利率與債券到期收益率成同方向增減。（2）債券市場價格在其他因素相同的情況下，債券市場價格與到期收益率呈反方向增減（3）計息方式不同的計息方式會使得投資者獲得利息的時間不同，在其他因素相同情況下，固定利率債券要比零息債券的到期收益率要高（4）再投資收益率由于計算到期收益率時假定利息可以以相同于到期收益率的水平在投資，但在市場利率波動的情況下，在投資收益率可能不會維持不變，會影響投資者實際的持有到期收益率率和到期收益之間的關(guān)系（1）債券市場價格越接近債券面值，期限越長，則當(dāng)期收益率就越接近到期收益率（2）債券市場價格越偏離債券面值，期限越短，則當(dāng)期收益率就越偏離到期收益率。但不管當(dāng)期收益率與到期收益率近似程度如何，當(dāng)期收益率的變動總是預(yù)示著到期收益率的同向變動第八章固定收益投資第二節(jié)債券價值分析（三）利率期限結(jié)構(gòu)和信用利差與債券收益率曲線（1）概念利率期限結(jié)構(gòu)是指在某一時點上，各種不同期限債券的收益率和到期期限的關(guān)系。收益率曲線是描述債券到期收益率和到期期限之間關(guān)系的曲線，它可以用來描述利率期限結(jié)構(gòu)。收益率曲線在以期限為橫坐標(biāo)，以收益率為縱坐標(biāo)的直角坐標(biāo)系上顯示出來。(2)收益率曲線的類型第一類是正向收益率曲線（或稱上升收益率曲線），這種曲線是最常見的心態(tài)，其顯示的期限結(jié)構(gòu)特征是短期債券收益率較低，而長期債券收益率較高。第二類是反轉(zhuǎn)收益率曲線（或稱下降收益率曲線），其顯示的期限結(jié)構(gòu)特征是短期收益率較高，而長期債券收益率較低第三類是水平收益率曲線，其顯示的期限結(jié)構(gòu)特征是長短期債券收益率基本相等第四類是拱形收益率曲線，其顯示的期限結(jié)構(gòu)特征是期限結(jié)構(gòu)相對較短的債券，利率和期限成正向關(guān)系；期限相對較長的債券，利率和期限呈反向關(guān)系（3）收益率曲線特點，收益率會呈現(xiàn)向下傾斜（甚至是倒轉(zhuǎn)的）形狀（4）信用利差是指除信用評級不同外，其余條件全部相同（包括但不限于期限，嵌入條款等）的兩種債券收益率的差額。通常而言，投資者會要求更高的收益率來補(bǔ)償較高的違約風(fēng)險，即違約風(fēng)險越高，投資收益率也應(yīng)該越高。特點a.對于給定的非政府部門的債券、給定的信用評級，信用利差隨著期限增加而擴(kuò)大。期限越長，風(fēng)險溢價越大b.信用利差隨著經(jīng)濟(jì)周期（商業(yè)周期）的擴(kuò)張而縮小，隨著經(jīng)濟(jì)周期（商業(yè)周期）的收縮而擴(kuò)張。當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或活躍期時，公司的盈利能力增強(qiáng)，現(xiàn)金流得到改善，債務(wù)人的償付能力增強(qiáng)，投資人增加在風(fēng)險資產(chǎn)上的配置，從而購買收益率更高的非政府部門債券，拋售收益率較低的政府部門債券。c.信用利差的變化本質(zhì)上是市場風(fēng)險偏好的變化，受經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響。從實際數(shù)據(jù)來看，信用利差的變化一般發(fā)生在經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生轉(zhuǎn)換前，因此，引用利差可以作為預(yù)測經(jīng)濟(jì)周期活動的指標(biāo)第八章固第二節(jié)債（四）債券的久期和凸性概述利率變化時影響債券價格的主要因素之一，而久期和凸性是衡量債券價格隨利率變化特性的兩個重要指標(biāo)概念指的是債券本息所有現(xiàn)金流的加權(quán)平均到期時間，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時間定券收價益值投分資析麥考利久期的計算公式233。1C2Dmac=235。234。234。1+y+(1+y)2ntC229。t+=t=1(1+y)P為為為為為為為為為為Dmod=Dmac1+y1
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