香港離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展方向(編輯修改稿)
2025-07-26 06:31 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 起源于倫敦，但是，目前已經(jīng)擴(kuò)展到美國(guó)、開曼、日本、新加坡、中國(guó)香港等地區(qū)。 從美元離岸市場(chǎng)起伏的發(fā)展歷程中可以看到，資本帳戶的管制和利率管制是推動(dòng)一種貨幣離岸市場(chǎng)興起的直接原因；在許多時(shí)候，離岸市場(chǎng)的興起是對(duì)于政府貨幣管制的沖擊，是市場(chǎng)自發(fā)地尋求不受管制的道路前行，因此，這些離岸市場(chǎng)往往并不是貨幣發(fā)行國(guó)所樂(lè)意見到的。 但是，正是因?yàn)檫@些離岸市場(chǎng)的興起迎合了市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)需求，因而其發(fā)展勢(shì)頭之快，往往是管制者所難以預(yù)料的。 三、人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)于內(nèi)地金融改革有積極意義 實(shí)際上，如果遮遮掩掩地維持當(dāng)前的人民幣在香港流動(dòng)的半地下格局，那么，要準(zhǔn)確掌握人民幣在境外流通的規(guī)模幾乎是不可能的，因?yàn)槿嗣駧旁谙愀鄣牧魍ɑ旧弦彩巧虡I(yè)銀行體系之外的，中央銀行難以及時(shí)進(jìn)行監(jiān)控。 對(duì)于中國(guó)內(nèi)地的金融改革來(lái)說(shuō)，人民幣離岸市場(chǎng)的積極意義首先表現(xiàn)在，如果允許人民幣在香港流通，監(jiān)管當(dāng)局可以獲得的一個(gè)重要收益，就是將境外流通的人民幣納入銀行體系，便于監(jiān)管當(dāng)局掌握人民幣境外流動(dòng)規(guī)模的變動(dòng)，從而相應(yīng)采取措施。 另外，人民幣離岸市場(chǎng)在香港的發(fā)展可以形成一個(gè)完全市場(chǎng)化的人民幣利率指標(biāo)。目前，中國(guó)的利率市場(chǎng)化推進(jìn)已經(jīng)有了長(zhǎng)足的進(jìn)展，但是，考慮到內(nèi)地國(guó)有銀行的承受能力、以及主要的借款者國(guó)有企業(yè)的承受能力，目前的利率市場(chǎng)化推進(jìn)幅度還相當(dāng)有限。但是，中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展又需要一個(gè)市場(chǎng)化基礎(chǔ)上形成的利率指標(biāo)作為各項(xiàng)金融決策的參考。當(dāng)前，在內(nèi)地積極發(fā)展債券市場(chǎng)無(wú)疑是一個(gè)可以考慮的選擇，但是，如果能夠充分利用香港的市場(chǎng)條件，通過(guò)吸收境外流通的人民幣，在香港形成一個(gè)市場(chǎng)化的利率指標(biāo)，對(duì)于中國(guó)的人民幣利率市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)發(fā)展同樣具有參考價(jià)值。在自由市場(chǎng)形成的人民幣離岸存款利率或其它利率，能較好地反映商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，能夠?yàn)閮?nèi)地人民幣利率形成提供有效的參考。倫敦離岸市場(chǎng)(即歐洲美元市場(chǎng))所形成的倫敦銀行同業(yè)拆息(LIBOR)，至今仍然是美元利率形成的重要指針這一事實(shí)，正說(shuō)明離岸中心在本幣利率形成中能夠發(fā)揮重要作用。 人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展也可以為中國(guó)內(nèi)地的外匯市場(chǎng)調(diào)節(jié)提供參照。盡管中國(guó)在加入世貿(mào)之后并沒(méi)有承諾放松資本項(xiàng)目的管制，但是隨著金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展，保持對(duì)資本項(xiàng)目的管制對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展必然形成阻礙。同時(shí)，目前中國(guó)內(nèi)地的外匯市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)，也缺乏回避外匯風(fēng)險(xiǎn)的足夠的金融工具，沒(méi)有外匯市場(chǎng)的各種指標(biāo)作為參考，中央銀行的外匯政策調(diào)整必然缺乏足夠的市場(chǎng)依據(jù)，人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展也可以提供一個(gè)參照。 人民幣離岸市場(chǎng)在香港的發(fā)展能夠帶動(dòng)中國(guó)與亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)的合作深度。中國(guó)政府正在倡議在亞洲推行區(qū)域性的自由貿(mào)易區(qū)架構(gòu)，在自由貿(mào)易區(qū)的框架下，區(qū)內(nèi)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系會(huì)趨于緊密，如果人民幣具有足夠的國(guó)際化程度，那么，原來(lái)區(qū)內(nèi)各國(guó)作為以美元計(jì)價(jià)的、向發(fā)達(dá)國(guó)家爭(zhēng)奪出口市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可以轉(zhuǎn)化為以人民幣計(jì)價(jià)的、向中國(guó)市場(chǎng)出口的更為緊密的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。 在當(dāng)前的國(guó)際環(huán)境下，在國(guó)際貿(mào)易中更多使用人民幣結(jié)算，還可以紓緩人民幣升值的壓力。放開人民幣使用限制，意味著更多人民幣將流出境外，客觀上要求設(shè)立人民幣離岸市場(chǎng)處理境外人民幣的匯兌、存儲(chǔ)、結(jié)算及回流業(yè)務(wù)。允許香港辦理人民幣業(yè)務(wù)，逐步形成離岸中心，可以充分利用香港完善、高效的銀行體系獲取市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。 另外，如果能夠推動(dòng)香港成為人民幣離岸金融中心，就能夠逐步推動(dòng)人民幣成為準(zhǔn)硬通貨。人民幣在未來(lái)面臨兩大挑戰(zhàn)，一是在資本帳戶下的自由化，二是逐步國(guó)際化，促使人民幣成為在境外廣泛流通的、為他國(guó)所接受并被用于國(guó)際結(jié)算、投資和儲(chǔ)備的國(guó)際貨幣。目前，人民幣在香港地區(qū)可通過(guò)人民幣→港幣→其他硬通貨這一渠道，以港幣為過(guò)渡環(huán)節(jié)，間接地將資本項(xiàng)目自由化和國(guó)際化進(jìn)程合二為一了。從資本管制角度看，人民幣從內(nèi)地流出并匯兌后，既可能被用做經(jīng)常性支出也可被用作資本性支出，這在現(xiàn)實(shí)中是根本無(wú)法控制的，這就意味著資本帳戶其實(shí)已基本放開。從國(guó)際化進(jìn)程講，香港成為境外人民幣存貸結(jié)的中心，和倫敦當(dāng)年成為境外美元的離岸中心進(jìn)程非常相似，這就意味著人民幣正以香港為中心在事實(shí)上走向國(guó)際化。 四、人民幣離岸業(yè)務(wù)能夠推動(dòng)香港成為人民幣離岸金融中心 實(shí)際上，允許人民幣在香港的流通，允許香港的金融機(jī)構(gòu)吸收人民幣存款，是人民幣離岸市場(chǎng)開始迅速發(fā)展的標(biāo)志性步驟?！ ∧壳?，倫敦之所以成為全球最大的外匯交易中心，并不是因?yàn)橛㈡^是世界上最為重要的儲(chǔ)備貨幣，而是因?yàn)閭惗負(fù)碛腥蜃顬榛钴S的美元交易市場(chǎng)（每天約4620億美元），倫敦的美元交易量較之美國(guó)本土還要高
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