【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 資的產(chǎn)出水平2）單位產(chǎn)出水平需要投資。：1）各類工程費(fèi)用構(gòu)成的合理性分析2）分年投資計(jì)劃的合理性分析。 第三節(jié)　建設(shè)期利息估算建設(shè)期利息是債務(wù)資金在建設(shè)期內(nèi)發(fā)生并應(yīng)計(jì)入固定資產(chǎn)原值的利息，包括借款（或債券）利息和融資費(fèi)用（如：手續(xù)費(fèi)、承諾費(fèi)、發(fā)行費(fèi)、管理費(fèi)等）。　一、建設(shè)期利息估算的前提條件【09多】：；（注冊(cè)資本）數(shù)額及其分年投入計(jì)劃；。二、建設(shè)期利息的估算方法=（1+r/m）m1 r為名義利率，m為計(jì)息期數(shù)，應(yīng)單利計(jì)息；在建設(shè)期內(nèi)不支付利息或用借款支付利息，應(yīng)按復(fù)利計(jì)息。、按季均衡發(fā)生的項(xiàng)目，為了簡(jiǎn)化計(jì)算，通常假設(shè)借款發(fā)生當(dāng)年均在年中使用，按半年計(jì)息，其后年份按全年計(jì)息。，則應(yīng)按全年計(jì)息。（1）借款額在建設(shè)期各年年初發(fā)生時(shí)建設(shè)期利息的估算　?。?）借款額在建設(shè)期各年年內(nèi)均衡發(fā)生時(shí)建設(shè)期利息的估算　　 在項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)階段，一般采用借款額在各年年內(nèi)均衡發(fā)生的建設(shè)期利息計(jì)算公式估算建設(shè)期利息； 第四節(jié)　流動(dòng)資金估算一、概念：指項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金，不包括運(yùn)營(yíng)中臨時(shí)性需要的資金。項(xiàng)目評(píng)價(jià)中流動(dòng)資金的估算應(yīng)考慮應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款對(duì)需要預(yù)先籌措的流動(dòng)資金的抵減作用。二、流動(dòng)資金估算的基礎(chǔ)：主要是營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)成本。三、流動(dòng)資金估算方法：　　流動(dòng)資金估算方法包括擴(kuò)大指標(biāo)估算法和分項(xiàng)詳細(xì)估算法?！　U(kuò)大指標(biāo)估算法簡(jiǎn)便易行，但準(zhǔn)確度不高，在項(xiàng)目初步可行性研究階段可采用，某些流動(dòng)資金需要量小的項(xiàng)目在可行性研究階段也可采用擴(kuò)大指標(biāo)估算法?！　》猪?xiàng)詳細(xì)估算法雖工作量較大，但準(zhǔn)確度較高，一般項(xiàng)目在可行性研究階段應(yīng)采用。（一）擴(kuò)大指標(biāo)估算法：流動(dòng)資金=年?duì)I業(yè)收入額營(yíng)業(yè)收入資金率流動(dòng)資金=年經(jīng)營(yíng)成本經(jīng)營(yíng)成本資金率流動(dòng)資金=年產(chǎn)量單位產(chǎn)量占用流動(dòng)資金額。（二）分項(xiàng)詳細(xì)估算法：（1）流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債 （2）流動(dòng)資產(chǎn)=應(yīng)收賬款＋預(yù)付賬款＋存貨＋現(xiàn)金（3）流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付賬款＋預(yù)收賬款 （4）流動(dòng)資金本年增加額=本年流動(dòng)資金－上年流動(dòng)資金年周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算：年周轉(zhuǎn)次數(shù)=360天/最低周轉(zhuǎn)天數(shù) （1）流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在1年或者超過(guò)1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。包括存貨、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金、預(yù)付賬款：：項(xiàng)目評(píng)價(jià)中僅考慮外購(gòu)原材料、外購(gòu)燃料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品?！　〈尕?外購(gòu)原材料+外購(gòu)燃料+其他材料+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品 　　　　　　經(jīng)營(yíng)成本=外購(gòu)原材料費(fèi)+外購(gòu)燃料及動(dòng)力費(fèi)+工資或薪酬+修理費(fèi)+其他費(fèi)用　　 　　項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的現(xiàn)金指貨幣資金，即為維持日常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所必須預(yù)留的貨幣資金，包括庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款?！　? 　　其他費(fèi)用=制造費(fèi)用+管理費(fèi)用+營(yíng)業(yè)費(fèi)用（以上三費(fèi)用中所含的工資或薪酬、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、修理費(fèi)）　　或　　其他費(fèi)用=其他制造費(fèi)用+其他管理費(fèi)用+其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用+技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)+研究與開發(fā)費(fèi)+土地使用稅　?。?）流動(dòng)負(fù)債的估算（應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款）　　流動(dòng)負(fù)債是指將在1年（含1年）或者超過(guò)1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)交稅金、應(yīng)付股利、預(yù)提費(fèi)用等?！　楹?jiǎn)化計(jì)算，項(xiàng)目評(píng)價(jià)中僅考慮應(yīng)付賬款，某些發(fā)生預(yù)收賬款的項(xiàng)目，還包括預(yù)收賬款。；　四、流動(dòng)資金估算應(yīng)注意的問(wèn)題　　，應(yīng)注意將銷項(xiàng)稅額和進(jìn)項(xiàng)稅額分別包含在相應(yīng)的收入成本支出中?！　?，運(yùn)營(yíng)期各年的流動(dòng)資金數(shù)額應(yīng)以各年的經(jīng)營(yíng)成本為基礎(chǔ)，不能簡(jiǎn)單地按100%運(yùn)營(yíng)負(fù)荷下的流動(dòng)資金乘以投產(chǎn)期運(yùn)營(yíng)負(fù)荷估算。序號(hào)投資行業(yè)資本金占總投資的比例1鋼鐵、電解鋁40%及以上2水泥35%及以上3煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、玉米深加工、機(jī)場(chǎng)、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、其他房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目30%及以上4鐵路、公路、城市軌道交通、化肥（鉀肥除外）25%及以上5保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目、其他項(xiàng)目20%及以上注意，此處的投資總額指建設(shè)投資、建設(shè)期利息和全部流動(dòng)資金之和，而非鋪底流動(dòng)資金。（一）資金成本構(gòu)成：資金成本 = 資金占用費(fèi) + 資金籌集費(fèi) 　　資金占用費(fèi)是指使用資金過(guò)程中發(fā)生的向資金提供者支付的代價(jià)，包括：借款利息、債券利息、優(yōu)先股股息、普通股紅利及權(quán)益收益等?！　≠Y金籌集費(fèi)是指資金籌集過(guò)程中所發(fā)生的各種費(fèi)用，包括：律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、證券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、承諾費(fèi)、銀團(tuán)貸款管理費(fèi)等(支付給資金提供者之外的其他人)?！　≠Y金成本以資金成本率來(lái)表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期及使用期發(fā)生的各種費(fèi)用（包括向資金提供者支付的各種代價(jià)）等值時(shí)的收益率或貼現(xiàn)率?！　〔煌瑏?lái)源資金的資金成本率的計(jì)算方法不盡相同，但理論上均可用下列公式表示：　　　式中Ft——各年實(shí)際籌措資金流入額；Ct—各年實(shí)際資金籌集費(fèi)和對(duì)資金提供者的各種付款，包括貸款、債券等本金的償還；i—資金成本率；n—資金占用期限?！　。? （二）權(quán)益資金成本分析 ：　　優(yōu)先股有固定的股息，優(yōu)先股股息用稅后凈利潤(rùn)支付，這一點(diǎn)與貸款、債券利息等的支付不同。此外，股票一般是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金。優(yōu)先股資金成本的計(jì)算公式為：優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股股息/（優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格發(fā)行成本）。：可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法和股利增長(zhǎng)模型法等方法進(jìn)行估算，也可直接采用投資方的預(yù)期報(bào)酬率和既有法人的凈資產(chǎn)收益率。（1）采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法：　　式中——普通股資金成本；　——社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；　　　 ——項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；　——市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益率。（2）采用稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：根據(jù)投資“風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高”的原理，投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)大于提供債務(wù)融資的債權(quán)人，因而會(huì)在債權(quán)人要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。據(jù)此，普通股資金成本的計(jì)算公式為：Ks=Kb+RPc 式中Ks——普通股資金成本；Kb——稅前債務(wù)資金成本；RPc——投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%～5%之間，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較低，在3%左右；當(dāng)市場(chǎng)利率處于歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高，在5%左右；通常情況下，一般采用4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。（3）采用股利增長(zhǎng)模型法：股利增長(zhǎng)模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路來(lái)計(jì)算普通股資金成本的方法。一般假定收益以固定的增長(zhǎng)率遞增，其普通股資金成本的計(jì)算公式為：KS＝D1／P0 ＋ G 　　　式中——普通股資金成本；　——預(yù)期年股利額；　　　　——普通股市價(jià)；　——股利期望增長(zhǎng)率。（五）扣除通貨膨脹影響的資金成本：　　借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來(lái)自于近期實(shí)際通貨膨脹，也來(lái)自于未來(lái)預(yù)期通貨膨脹?？鄢ㄘ浥蛎浻绊懙馁Y金成本可按下式計(jì)算：　　扣除通貨膨脹影響的資金成本=1【08單】【09單】　 在計(jì)算扣除通貨膨脹影響的資金成本時(shí)，應(yīng)當(dāng)先計(jì)算扣除所得稅的影響，然后扣除通貨膨脹的影響，次序不能顛倒，否則會(huì)得到錯(cuò)誤結(jié)果。這是因?yàn)樗枚愐彩艿酵ㄘ浥蛎浀挠绊??！?8單計(jì)算】（六）加權(quán)平均資金成本：　　項(xiàng)目融資方案的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本來(lái)表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均，得到該融資方案的加權(quán)平均資金成本。即：　　　【08單】【09單】　　式中，I——加權(quán)平均資金成本；it——第t種融資的資金成本；　ft——第t種融資的融資金額占融資方案總?cè)谫Y金額的比例，有∑ft=1；　n——各種融資類型的數(shù)目?！　≡谟?jì)算加權(quán)平均資金成本時(shí)應(yīng)注意先把不同來(lái)源和籌集方式的資金成本統(tǒng)一為稅前或稅后再進(jìn)行計(jì)算?！?9單】互斥型項(xiàng)目方案比選方法小結(jié)（1）最小公倍數(shù)法的計(jì)算最為簡(jiǎn)單，但要求重復(fù)性假設(shè)并事先確定精確的基準(zhǔn)收益率；（2）最短計(jì)算期法可避免重復(fù)性假設(shè)；（3）差額內(nèi)部收益率法計(jì)算最復(fù)雜，但無(wú)需事先確定一個(gè)精確的折現(xiàn)率?！　「鞣椒ㄟm用范圍：（1）最小公倍數(shù)法計(jì)算簡(jiǎn)便，但它不適用于技術(shù)更新快的產(chǎn)品和設(shè)備方案的比較，同樣也不適合于用來(lái)處理更新改造項(xiàng)目。（2）當(dāng)人們對(duì)項(xiàng)目提供的服務(wù)或產(chǎn)品有比較明確的期限時(shí)，把它作為計(jì)算期來(lái)進(jìn)行各方案的比較更符合實(shí)際?！　”?9 互斥方案特點(diǎn)與方法選擇現(xiàn)金流計(jì)算期相等計(jì)算期不相等效益不同或效益與費(fèi)用都不同（1）NPV取最大或NAV最大（2）直接進(jìn)行差額分析（1）NAV取最大（2）選用適當(dāng)方法統(tǒng)一計(jì)算期，NPV取最大或差額分析效益或效果相同，費(fèi)用不同費(fèi)用現(xiàn)值PC取最小、年費(fèi)用AC取最小年費(fèi)用AC取最小或選用適當(dāng)方法統(tǒng)一計(jì)算期后費(fèi)用現(xiàn)值取最小　　　基價(jià)（Base year price）時(shí)價(jià)（Current price）　實(shí)價(jià)（Real price）　含義　以基年價(jià)格水平表示的，不考慮其后價(jià)格變動(dòng)的價(jià)格，也稱固定價(jià)格　任何時(shí)候的當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格，以當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平表示　以基年價(jià)格水平表示的，只反映相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素影響的價(jià)格　與相對(duì)價(jià)格、絕對(duì)價(jià)格的關(guān)系　一般選擇評(píng)價(jià)工作進(jìn)行的年份為基年，也有選擇預(yù)計(jì)的開始建設(shè)年份的?；鶅r(jià)是確定項(xiàng)目涉及的各種貨物預(yù)測(cè)價(jià)格的基礎(chǔ)，也是估算建設(shè)投資的基礎(chǔ)?！∷讼鄬?duì)價(jià)格變動(dòng)和絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)的影響?！】梢杂蓵r(shí)價(jià)中扣除物價(jià)總水平變動(dòng)的影響來(lái)求得實(shí)價(jià)。判別：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)量指標(biāo)，它反映項(xiàng)目在滿足按設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現(xiàn)值?！　№?xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于或大于零，表明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)到或超過(guò)了設(shè)定折現(xiàn)率所要求的盈利水平，該項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益可以被接受。判別： 將求得的項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與設(shè)定的基準(zhǔn)參數(shù)（ic）進(jìn)行比較，當(dāng)FIRR≥ic時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目的盈利性能夠滿足要求，該項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益可以被接受?！　‖F(xiàn)金流入：包括營(yíng)業(yè)收入（必要時(shí)還可包括補(bǔ)貼收入），在計(jì)算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動(dòng)資金；　　現(xiàn)金流出：主要包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金中的項(xiàng)目資本金（權(quán)益資金）、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、還本付息和所得稅。如果計(jì)算期內(nèi)需要投入維持運(yùn)營(yíng)投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出（通常設(shè)定維持運(yùn)營(yíng)投資由企業(yè)自有資金支付）?！　衄F(xiàn)金流量：　　凈現(xiàn)金流量包括了項(xiàng)目（企業(yè)）在繳稅和還本付息之后所剩余的收益（含投資者應(yīng)分得的利潤(rùn)），也即企業(yè)的凈收益，又是投資者的權(quán)益性收益。 判別： 　　當(dāng)投資回收期小于或等于設(shè)定的基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，表明投資回收速度符合要求?；鶞?zhǔn)投資回收期的取值可