【文章內(nèi)容簡介】 并產(chǎn)生虧損，但3個月后3M央票收益低于4%或者沒有變化時，通過騎乘策略3個月持有期年化收益率將達到4%(計算結果)。債談之一：債券是復利(20120503 20:08:19)轉(zhuǎn)載▼標簽： 轉(zhuǎn)載江南金馬 分類： 投資理財(債券) 這里所說的債券，僅指交易所上市的債券，不包括憑證式國債等。 儲蓄是單利，毋庸置疑。那么，債券是單利還是復利呢？ 幾乎所有債券招募說明書上都申明“本期債券采用單利按年計息不計復利”。據(jù)此，似可認定債券是單利。其實不然，債券不是單利，而是復利。 說債券是復利，是因為債券的付息方式是“每年付息一次”(個別債券每年付息兩次)。它不同于儲蓄(憑證式國債也稱為儲蓄式國債)的到期一次性還本付息。 單利和復利的區(qū)別在于利息是否再生利息。債券本身，按年計息并派息付息從而不可能再計復利，但投資者獲得利息后可通過再投資，讓利息再生利息，從而實現(xiàn)復利。 也許有人會反問，我每年獲得的利息不再投入，不就是單利了嗎？非也！ 收益計算，排處個人行為的隨意性。在一個封閉時間內(nèi)，一定量的資金投入后，中間不追加也不流出，用期末按收益計算年化收益(年利率)。 100元的5年期存款，%，*5=。如果是100元的5年期債券，%，每年派息，不考慮債券的價格波動(即除息后全價仍然100元)，也不考慮利息稅，每年的利息都全部再投入該債券，則到期后利息總收益=(1+)^51=，=?！　勚簜瘡屠镊攘?20120503 20:25:34)轉(zhuǎn)載▼標簽： 轉(zhuǎn)載江南金馬 分類： 投資理財(債券) 債談之一說了債券是復利?，F(xiàn)在,我們來做幾個有趣的計算。 以面值買入10年期年利率8%的債券100元，若不考慮價格波動和稅收，每年付息后立即以面值全部再投資，那么到期利息收入不是8*10=80元，而是100*(^10)100=。也就是說,復利的10年利息收入。 對這結果，不管你反應如何，反正我是驚訝莫名。 需要指出的是，你在債市里長期投資所取得的總是復利。你賣了又全額再買，(不管買入原來的債還是別的債)，那就是將原來持有的債所取得的利息進行再投資，也就是利息再生息，用賺到的錢再賺錢。 同樣條件下，如果買入的是年利率7%的債券，比年利率8%的債券，收益不是少10元[(87)*10]，而是少了將近20元(=)。 如此這般，應該如何選擇債券，已經(jīng)無須我煩言（選債的其它因素以后再談）。 看了我的計算結果，你是否今后就選定一個高息債，一直吊上十年？錯了！我的這番計算，其真實意義是，你每年在債市上獲取8%或7%的收益，%%。如此而已。這就是債券和復利的魅力所在。 某債券年利率8%，全價100元，其年收益(復利)就是8%，不需要計算。但你如果問我，它的單利是多少？我告訴你，我不知道。為什么？因為計算條件不夠。要計算單利，必須知道年限，而且計算比較麻煩。如果是10年期，單利=[100*(^10)100]/10*100%=%；如果是5年期，單利= [100*(^5)100]/5*100%=% 。債談之三：債券到期收益率計算(20120503 21:45:42)轉(zhuǎn)載▼標簽： 轉(zhuǎn)載江南金馬 分類： 投資理財(債券) 債券到期年化收益包括兩部分，一部分是利息收益，計算公式： e=c/pv(c票面利率，pv全價，下同)結果為復利，均為正值，該部分收益與年限無關。另一部分收益為價格與100元面值差額的收益，可正可負(溢價即價格大于100元的為負值，反之為正值)。 其復利計算公式為： f=[( 100 /qv)^(1/n)1]/pv (qv凈價，n剩余年限).將這兩部分相加，即得債券的到期復利年收益：即y= e+ f= c/pv+[( 100 /qv)^(1/n)1]/pv= {c+[( 100 /qv)^(1/n)1]}/pv 為簡便起見,可將差價收益取算術平均值即單利，計算公式： f=(100qv)/ n/pv，則債券年收益(復利)計算公式可簡化為： y =e+f= c/pv+ (100qv)/ n/pv= [c+ (100qv)/ n]/pv 亦即到期收益率=[票面利率+(100凈價)/剩余年限]/全價。 上式為債券到期年收益(復利)的近似計算公式，其誤差通常很小，誤差符號取決于債券是溢價還是折價。溢價時，其值比準確值略小，反之略大。 網(wǎng)上的債券收益數(shù)據(jù)，均為復利，多是用EXCEL表格計算的，因為計算方法不同，數(shù)據(jù)會有些許差異。其中以122和海天園的為佳，基本可信。在此，筆者對他們的辛勞和付出，表示衷心感謝。需要提醒大家的是，因為種種原因，其數(shù)據(jù)有時會出現(xiàn)錯誤甚至較大錯誤。因此，自己會熟練計算還是十分必要的。 投資要學習，投資要用功。債談之四：做債券的小數(shù)學(20120504 19:32:37)轉(zhuǎn)載▼標簽： 轉(zhuǎn)載江南金馬 分類： 投資理財(債券) 專業(yè)債券投資是大學問。一般投資者，雖不苛求高深，但要做好債券，應該有比較敏捷的數(shù)學頭腦。 手續(xù)費 債券做T+0交易時，萬分之一的手續(xù)費，賣價比買價高2分錢就基本不虧(全價100元剛好不虧，否則微虧或微贏，但均可忽略)；萬三的手續(xù)費，做到不虧就要有6分錢的差價。 利息收入 %，每天利息是萬分之二，即1張債券1天利息2分錢； 100張債券(面值總價1萬元，全價總價1萬元左右)1天利息2元錢；1萬張債券(面值總價100萬元，全價總價100萬元左右)1天利息是200元錢；票面利息8%，1萬張債券一天利息是220元錢； 你的債券今天跌了6分錢，%，那么你的損失3天后就自動補回來了。 逆回購收入或正回購支出 %，則1天的利息是萬分之一，也就是每1萬元1天的利息是1元,100萬元1天的利息是100元；%，，100萬元1天的利息是50元。 回購天數(shù)選擇 周三做逆回購或正回購，做3天和做4天，資金實際占用天數(shù)相同。同樣情形還有，周四做2天3天4天，周五做1天2天3天。因此，速算比較，就可增加收入或減少支出。 例如每周五，1天2天3天回購，若無利差，報價應該是3:2:1，但實際上隨時都有利差出現(xiàn)。上周五(3月16日)，，顯然，做逆回購的應該選擇204001，做正回購的則應選擇204003。 今天的回購利率高嗎？因為季末兼長假，今天債市震蕩。 回購利率是檢驗市場資金面的重要尺度?？梢匀谫Y度過長假的204003，上午先是下探，10點半后企穩(wěn)走高。這個價位高嗎？ 我們來做個小計算：平均日利率=*3/8= 高乎哉？不高也。筆者個人感覺，未必正確。債券投資第五課：債券的久期及應用(20120502 21:47:20)轉(zhuǎn)載▼標簽： 轉(zhuǎn)載沒錢又丑 分類： 投資理財(債券) 久期的概念 久期也稱持續(xù)期，是1938年由 .Macaulay 提出的。它是以未來時間發(fā)生的現(xiàn)金流，按照目前的收益率折現(xiàn)成現(xiàn)值，再用每筆現(xiàn)值乘以其距離債券到期日的年限求和，然后以這個總和除以債券目前的價格得到的數(shù)值。 上面是最科學的解釋，看得人眼花繚亂，我通俗的解釋一下，近似看成是債券的剩余年限就OK了。 債券的修正久期=久期/(1+YTM)，我個人直接忽略之，直接用債券的剩余年限代替。 債券新手常常忽視久期　　 有些債券新手常常忽視久期，債券只看YTM(到期年化收益率)甚至只看票面利率。這是不科學的。 最簡單的，債券a，一年期 8%。債券b，十年期10%。哪支債券好？顯然是ytm更低的一年期債券要好得多。這就是久期的意義。 久期在實際中的應用 理論上，債券的ytm每上升(下降)1%，債券的價格就會跌(漲)1%*久期。 這種表述并不準確，但大體是這個意思。 所以，我們在加息通道或者說債券要下跌時，持有久期短的債券。在減息通道或者說債券要上漲時，持有久期長的債券。因為，下跌時，久期短的債券，跌幅小。上漲時，久期長的債券漲債大。 久期短的債券波動小，適合風險承受能力差的客戶持有。目前市面上的 122918，112012，112014 這些是代表。 最受歡迎的是x+y型債券 最受歡迎的是x+y型債券，同時具備短久期和長久期的優(yōu)點。短端的防御性和長段的攻擊力。 談談久期對實際債券價格的影響 舉個案例，2012年2月3日，債市處于相對弱勢 10凱迪債和11凱迪債，10凱迪債的發(fā)債方是凱迪控股，11凱迪發(fā)債方是凱迪上市公司。 10凱迪的的資質(zhì)要好于11凱迪，一個是aa+還有諸多增信措施。但是久期太長了，還有8年才到期。折算率也很高。 11凱迪的發(fā)債方的負債率高達80%+，而且一直存在為大股東(10凱迪)利益輸送的嫌疑。但是它久期短，折算率也低。在市場上卻受到了熱捧，aa的11凱迪比aa+的10凱迪ytm低了不少。 資質(zhì)，折算率，更差的11凱迪由于久期短，票面利率高戰(zhàn)勝了資質(zhì)更好的10凱迪。 大家聽說過當年風光無比的夏新A6手機吧，當年，夏新多少厲害，誰能想到6年不到就垮了，還是上市公司。對一家非壟斷國企來說，8年，實在是太長了。就算它現(xiàn)在效益再好，8年后，天知道會怎樣。弱勢的時候，大家比較理性。 隨后兩個月，債市強勁上揚，長久期的10凱迪債展現(xiàn)了其驚人的攻擊力，成為了漲幅最大的債券之一。 最后提下實際中久期計算