【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 并產(chǎn)生虧損，但3個(gè)月后3M央票收益低于4%或者沒(méi)有變化時(shí)，通過(guò)騎乘策略3個(gè)月持有期年化收益率將達(dá)到4%(計(jì)算結(jié)果)。債談之一：債券是復(fù)利(20120503 20:08:19)轉(zhuǎn)載▼標(biāo)簽： 轉(zhuǎn)載江南金馬 分類： 投資理財(cái)(債券) 這里所說(shuō)的債券，僅指交易所上市的債券，不包括憑證式國(guó)債等。 儲(chǔ)蓄是單利，毋庸置疑。那么，債券是單利還是復(fù)利呢？ 幾乎所有債券招募說(shuō)明書(shū)上都申明“本期債券采用單利按年計(jì)息不計(jì)復(fù)利”。據(jù)此，似可認(rèn)定債券是單利。其實(shí)不然，債券不是單利，而是復(fù)利。 說(shuō)債券是復(fù)利，是因?yàn)閭母断⒎绞绞恰懊磕旮断⒁淮巍?個(gè)別債券每年付息兩次)。它不同于儲(chǔ)蓄(憑證式國(guó)債也稱為儲(chǔ)蓄式國(guó)債)的到期一次性還本付息。 單利和復(fù)利的區(qū)別在于利息是否再生利息。債券本身，按年計(jì)息并派息付息從而不可能再計(jì)復(fù)利，但投資者獲得利息后可通過(guò)再投資，讓利息再生利息，從而實(shí)現(xiàn)復(fù)利。 也許有人會(huì)反問(wèn)，我每年獲得的利息不再投入，不就是單利了嗎？非也！ 收益計(jì)算，排處個(gè)人行為的隨意性。在一個(gè)封閉時(shí)間內(nèi)，一定量的資金投入后，中間不追加也不流出，用期末按收益計(jì)算年化收益(年利率)。 100元的5年期存款，%，*5=。如果是100元的5年期債券，%，每年派息，不考慮債券的價(jià)格波動(dòng)(即除息后全價(jià)仍然100元)，也不考慮利息稅，每年的利息都全部再投入該債券，則到期后利息總收益=(1+)^51=，=?！　勚簜瘡?fù)利的魅力(20120503 20:25:34)轉(zhuǎn)載▼標(biāo)簽： 轉(zhuǎn)載江南金馬 分類： 投資理財(cái)(債券) 債談之一說(shuō)了債券是復(fù)利?，F(xiàn)在,我們來(lái)做幾個(gè)有趣的計(jì)算。 以面值買入10年期年利率8%的債券100元，若不考慮價(jià)格波動(dòng)和稅收，每年付息后立即以面值全部再投資，那么到期利息收入不是8*10=80元，而是100*(^10)100=。也就是說(shuō),復(fù)利的10年利息收入。 對(duì)這結(jié)果，不管你反應(yīng)如何，反正我是驚訝莫名。 需要指出的是，你在債市里長(zhǎng)期投資所取得的總是復(fù)利。你賣了又全額再買，(不管買入原來(lái)的債還是別的債)，那就是將原來(lái)持有的債所取得的利息進(jìn)行再投資，也就是利息再生息，用賺到的錢(qián)再賺錢(qián)。 同樣條件下，如果買入的是年利率7%的債券，比年利率8%的債券，收益不是少10元[(87)*10]，而是少了將近20元(=)。 如此這般，應(yīng)該如何選擇債券，已經(jīng)無(wú)須我煩言（選債的其它因素以后再談）。 看了我的計(jì)算結(jié)果，你是否今后就選定一個(gè)高息債，一直吊上十年？錯(cuò)了！我的這番計(jì)算，其真實(shí)意義是，你每年在債市上獲取8%或7%的收益，%%。如此而已。這就是債券和復(fù)利的魅力所在。 某債券年利率8%，全價(jià)100元，其年收益(復(fù)利)就是8%，不需要計(jì)算。但你如果問(wèn)我，它的單利是多少？我告訴你，我不知道。為什么？因?yàn)橛?jì)算條件不夠。要計(jì)算單利，必須知道年限，而且計(jì)算比較麻煩。如果是10年期，單利=[100*(^10)100]/10*100%=%；如果是5年期，單利= [100*(^5)100]/5*100%=% 。債談之三：債券到期收益率計(jì)算(20120503 21:45:42)轉(zhuǎn)載▼標(biāo)簽： 轉(zhuǎn)載江南金馬 分類： 投資理財(cái)(債券) 債券到期年化收益包括兩部分，一部分是利息收益，計(jì)算公式： e=c/pv(c票面利率，pv全價(jià)，下同)結(jié)果為復(fù)利，均為正值，該部分收益與年限無(wú)關(guān)。另一部分收益為價(jià)格與100元面值差額的收益，可正可負(fù)(溢價(jià)即價(jià)格大于100元的為負(fù)值，反之為正值)。 其復(fù)利計(jì)算公式為： f=[( 100 /qv)^(1/n)1]/pv (qv凈價(jià)，n剩余年限).將這兩部分相加，即得債券的到期復(fù)利年收益：即y= e+ f= c/pv+[( 100 /qv)^(1/n)1]/pv= {c+[( 100 /qv)^(1/n)1]}/pv 為簡(jiǎn)便起見(jiàn),可將差價(jià)收益取算術(shù)平均值即單利，計(jì)算公式： f=(100qv)/ n/pv，則債券年收益(復(fù)利)計(jì)算公式可簡(jiǎn)化為： y =e+f= c/pv+ (100qv)/ n/pv= [c+ (100qv)/ n]/pv 亦即到期收益率=[票面利率+(100凈價(jià))/剩余年限]/全價(jià)。 上式為債券到期年收益(復(fù)利)的近似計(jì)算公式，其誤差通常很小，誤差符號(hào)取決于債券是溢價(jià)還是折價(jià)。溢價(jià)時(shí)，其值比準(zhǔn)確值略小，反之略大。 網(wǎng)上的債券收益數(shù)據(jù)，均為復(fù)利，多是用EXCEL表格計(jì)算的，因?yàn)橛?jì)算方法不同，數(shù)據(jù)會(huì)有些許差異。其中以122和海天園的為佳，基本可信。在此，筆者對(duì)他們的辛勞和付出，表示衷心感謝。需要提醒大家的是，因?yàn)榉N種原因，其數(shù)據(jù)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤甚至較大錯(cuò)誤。因此，自己會(huì)熟練計(jì)算還是十分必要的。 投資要學(xué)習(xí)，投資要用功。債談之四：做債券的小數(shù)學(xué)(20120504 19:32:37)轉(zhuǎn)載▼標(biāo)簽： 轉(zhuǎn)載江南金馬 分類： 投資理財(cái)(債券) 專業(yè)債券投資是大學(xué)問(wèn)。一般投資者，雖不苛求高深，但要做好債券，應(yīng)該有比較敏捷的數(shù)學(xué)頭腦。 手續(xù)費(fèi) 債券做T+0交易時(shí)，萬(wàn)分之一的手續(xù)費(fèi)，賣價(jià)比買價(jià)高2分錢(qián)就基本不虧(全價(jià)100元?jiǎng)偤貌惶?，否則微虧或微贏，但均可忽略)；萬(wàn)三的手續(xù)費(fèi)，做到不虧就要有6分錢(qián)的差價(jià)。 利息收入 %，每天利息是萬(wàn)分之二，即1張債券1天利息2分錢(qián)； 100張債券(面值總價(jià)1萬(wàn)元，全價(jià)總價(jià)1萬(wàn)元左右)1天利息2元錢(qián)；1萬(wàn)張債券(面值總價(jià)100萬(wàn)元，全價(jià)總價(jià)100萬(wàn)元左右)1天利息是200元錢(qián)；票面利息8%，1萬(wàn)張債券一天利息是220元錢(qián)； 你的債券今天跌了6分錢(qián)，%，那么你的損失3天后就自動(dòng)補(bǔ)回來(lái)了。 逆回購(gòu)收入或正回購(gòu)支出 %，則1天的利息是萬(wàn)分之一，也就是每1萬(wàn)元1天的利息是1元,100萬(wàn)元1天的利息是100元；%，，100萬(wàn)元1天的利息是50元。 回購(gòu)天數(shù)選擇 周三做逆回購(gòu)或正回購(gòu)，做3天和做4天，資金實(shí)際占用天數(shù)相同。同樣情形還有，周四做2天3天4天，周五做1天2天3天。因此，速算比較，就可增加收入或減少支出。 例如每周五，1天2天3天回購(gòu)，若無(wú)利差，報(bào)價(jià)應(yīng)該是3:2:1，但實(shí)際上隨時(shí)都有利差出現(xiàn)。上周五(3月16日)，，顯然，做逆回購(gòu)的應(yīng)該選擇204001，做正回購(gòu)的則應(yīng)選擇204003。 今天的回購(gòu)利率高嗎？因?yàn)榧灸┘骈L(zhǎng)假，今天債市震蕩。 回購(gòu)利率是檢驗(yàn)市場(chǎng)資金面的重要尺度?？梢匀谫Y度過(guò)長(zhǎng)假的204003，上午先是下探，10點(diǎn)半后企穩(wěn)走高。這個(gè)價(jià)位高嗎？ 我們來(lái)做個(gè)小計(jì)算：平均日利率=*3/8= 高乎哉？不高也。筆者個(gè)人感覺(jué)，未必正確。債券投資第五課：債券的久期及應(yīng)用(20120502 21:47:20)轉(zhuǎn)載▼標(biāo)簽： 轉(zhuǎn)載沒(méi)錢(qián)又丑 分類： 投資理財(cái)(債券) 久期的概念 久期也稱持續(xù)期，是1938年由 .Macaulay 提出的。它是以未來(lái)時(shí)間發(fā)生的現(xiàn)金流，按照目前的收益率折現(xiàn)成現(xiàn)值，再用每筆現(xiàn)值乘以其距離債券到期日的年限求和，然后以這個(gè)總和除以債券目前的價(jià)格得到的數(shù)值。 上面是最科學(xué)的解釋，看得人眼花繚亂，我通俗的解釋一下，近似看成是債券的剩余年限就OK了。 債券的修正久期=久期/(1+YTM)，我個(gè)人直接忽略之，直接用債券的剩余年限代替。 債券新手常常忽視久期　　 有些債券新手常常忽視久期，債券只看YTM(到期年化收益率)甚至只看票面利率。這是不科學(xué)的。 最簡(jiǎn)單的，債券a，一年期 8%。債券b，十年期10%。哪支債券好？顯然是ytm更低的一年期債券要好得多。這就是久期的意義。 久期在實(shí)際中的應(yīng)用 理論上，債券的ytm每上升(下降)1%，債券的價(jià)格就會(huì)跌(漲)1%*久期。 這種表述并不準(zhǔn)確，但大體是這個(gè)意思。 所以，我們?cè)诩酉⑼ǖ阑蛘哒f(shuō)債券要下跌時(shí)，持有久期短的債券。在減息通道或者說(shuō)債券要上漲時(shí)，持有久期長(zhǎng)的債券。因?yàn)?，下跌時(shí)，久期短的債券，跌幅小。上漲時(shí)，久期長(zhǎng)的債券漲債大。 久期短的債券波動(dòng)小，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力差的客戶持有。目前市面上的 122918，112012，112014 這些是代表。 最受歡迎的是x+y型債券 最受歡迎的是x+y型債券，同時(shí)具備短久期和長(zhǎng)久期的優(yōu)點(diǎn)。短端的防御性和長(zhǎng)段的攻擊力。 談?wù)劸闷趯?duì)實(shí)際債券價(jià)格的影響 舉個(gè)案例，2012年2月3日，債市處于相對(duì)弱勢(shì) 10凱迪債和11凱迪債，10凱迪債的發(fā)債方是凱迪控股，11凱迪發(fā)債方是凱迪上市公司。 10凱迪的的資質(zhì)要好于11凱迪，一個(gè)是aa+還有諸多增信措施。但是久期太長(zhǎng)了，還有8年才到期。折算率也很高。 11凱迪的發(fā)債方的負(fù)債率高達(dá)80%+，而且一直存在為大股東(10凱迪)利益輸送的嫌疑。但是它久期短，折算率也低。在市場(chǎng)上卻受到了熱捧，aa的11凱迪比aa+的10凱迪ytm低了不少。 資質(zhì)，折算率，更差的11凱迪由于久期短，票面利率高戰(zhàn)勝了資質(zhì)更好的10凱迪。 大家聽(tīng)說(shuō)過(guò)當(dāng)年風(fēng)光無(wú)比的夏新A6手機(jī)吧，當(dāng)年，夏新多少厲害，誰(shuí)能想到6年不到就垮了，還是上市公司。對(duì)一家非壟斷國(guó)企來(lái)說(shuō)，8年，實(shí)在是太長(zhǎng)了。就算它現(xiàn)在效益再好，8年后，天知道會(huì)怎樣。弱勢(shì)的時(shí)候，大家比較理性。 隨后兩個(gè)月，債市強(qiáng)勁上揚(yáng)，長(zhǎng)久期的10凱迪債展現(xiàn)了其驚人的攻擊力，成為了漲幅最大的債券之一。 最后提下實(shí)際中久期計(jì)算