【文章內(nèi)容簡介】 955%應(yīng)交稅費765040562697202343%其他應(yīng)付款15530112037892484881%一年內(nèi)到期的長期負(fù)債17820061575960206046%流動負(fù)債合計25125090308960105770920%非流動負(fù)債:長期借款129254732520291959482%長期應(yīng)付款3514652359507280420%專項應(yīng)付款80000800000%非流動負(fù)債合計488719969271012039902%負(fù)債合計30012289378231117810822%（1） 根據(jù)中興通訊2010年和2011年的負(fù)債分析表，2011年公司的負(fù)債規(guī)模比年初增加了7810822千元，%，負(fù)債規(guī)模的擴大，主要原因是非流動負(fù)債大幅增長，由2010年末的4887199千元增長到2011年第三季度末的6927101千元，%；%而劇增。%，不過公司一年內(nèi)到期的長期負(fù)債有所下降，%。從公司的總體來看，公司的流動負(fù)債和非流動負(fù)債都有所上升，也可以看出公司的商業(yè)信用是比較好的，但是公司負(fù)債規(guī)模不斷的擴大，也許會使得公司的風(fēng)險提高。（2） 從公司流動負(fù)債內(nèi)各個要素來看，公司2011年的“三項應(yīng)付和一項預(yù)收”提高的比率比較高，還有11年比10年其他應(yīng)收款項增長幅度更是大，公司可能很多比業(yè)務(wù)是通過賒銷方式來完成的。其中，公司一年內(nèi)到期的長期負(fù)債比率降低，可以看出中興公司有一定的償債能力，但是具體的償債能力要從下面詳細(xì)分析得出。（3） 公司負(fù)債規(guī)模的擴大，也許和公司近年來不斷擴展海外市場，擴大公司市場占有率有著密切的關(guān)系。公司應(yīng)付職工薪酬的增長，也可以看出公司人才隊伍的壯大，隨著公司海外擴展和公司技術(shù)研發(fā)費用的提高也許會使公司擴大借款金額，但是這也許會增加公司的負(fù)債壓力。2. 負(fù)債結(jié)構(gòu)分析負(fù)債結(jié)構(gòu)變動分析表項目金額（千元）結(jié)構(gòu)（%）結(jié)構(gòu)變動（%）2010年2011年2010年2011年流動負(fù)債：短期借款38824794145083%%%應(yīng)付票據(jù)63180598161627%%%應(yīng)付賬款949594611906564%%%預(yù)收款項13928621743706%%%應(yīng)付職工薪酬14430171868080%%%應(yīng)付股利2275019795%%%應(yīng)交稅費765040562697%%%其他應(yīng)付款15530112037892%%%一年內(nèi)到期的長期負(fù)債17820061575960%%%流動負(fù)債合計2512509030896010%%%非流動負(fù)債:%長期借款12925473252029%%%長期應(yīng)付款35146523595072%%%專項應(yīng)付款8000080000%%%非流動負(fù)債合計48871996927101%%%負(fù)債合計3001228937823111%%%通過對中興通訊公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)變動分析表的分析，我們可以看出公司流動負(fù)債與非流動負(fù)債占總負(fù)債的比例，從而可以比較出兩者的影響效果以及推動負(fù)債變動的各個內(nèi)部要素結(jié)構(gòu)。下面我們將對負(fù)債結(jié)構(gòu)中的具體要素進行詳細(xì)的分析。（1） 短期借款的分析中興通訊的短期借款項目2011年比2010年增加了262604千元，%，表明短期借款項目在負(fù)債總額增量中所占比重較小。也就說，如果2010年末短期借款項目總額占負(fù)債總額的比重較為合理的話，則2011年的負(fù)債總額增量變動主要是由于短期借款項目以外的負(fù)債項目造成的。根據(jù)公司近兩年的具體情況可以分析出，中興公司抓住全球金融危機帶給國內(nèi)通信行業(yè)的機遇，不斷擴大海外市場，并且提高國內(nèi)市場的占有份額，所以隨著國內(nèi)為市場對公司產(chǎn)品的需求，企業(yè)不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模，這就需要研發(fā)和生產(chǎn)以及擴張費用的投入，所以可以分析得出公司短期借款的增加不是由于公司調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)造成的，而是為新增市場和產(chǎn)品資本而融通的資金。（2） 應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的分析中興通訊公司2011年度應(yīng)付票據(jù)比上年增加了1843568千元，%，應(yīng)付賬款增加了2410618千元，%，兩項相加起來，總體金額還是有較大幅度的上升，但是根據(jù)公司年度報告顯示這是由于比較優(yōu)惠的收款方式所導(dǎo)致的。%的增長。應(yīng)付項目和預(yù)收項目的較大幅度增長需要分析與企業(yè)業(yè)務(wù)活動變動的對應(yīng)程度。從中興通訊公司的利潤表可以看出，該公司2011年度主營業(yè)務(wù)收入較上年度增加了4537467千元，%。這說明公司業(yè)務(wù)活動的變動對于公司應(yīng)付項目和預(yù)售項目有較大的影響。（3） 一年內(nèi)到期的長期負(fù)債的分析由中興公司負(fù)債結(jié)構(gòu)變動分析表可以看出，除去幾項結(jié)構(gòu)因素小幅度上升之外，其余流動負(fù)債項目均為下降，其中一年內(nèi)到期的長期負(fù)債下降最多。這表明中興本期到期長期負(fù)債較少，降低了企業(yè)當(dāng)期的償付壓力，但是公司應(yīng)付票據(jù)等還是有上升的幅度，該企業(yè)還是擁有比較高的負(fù)債率，而且流動負(fù)債在負(fù)債結(jié)構(gòu)中占有較大的比例，總體看來，公司的償債壓力還是比較大的。（4） 長期借款的分析中興通訊的長期借款2011年比2010年增加了1959482千元。由于近兩年宏觀經(jīng)濟大環(huán)境面臨著金融危機的挑戰(zhàn)，但是中興抓住帶給國內(nèi)電信行業(yè)的契機，中興為擴展國內(nèi)和海外大市場，投入利潤一些新的長期投資項目，還有目前公司投入的幾項項目的研發(fā)，這就運用到了非募集資金，增加了企業(yè)的非流動負(fù)債。%%，主要是由于公司長期投資增加的，但是公司的長期投資的收益性很高，所以雖然長期借款對公司總債務(wù)的風(fēng)險有一定的影響，但是不會使公司的負(fù)債風(fēng)險上升到不可控制的程度。3. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析中興通訊股份公司前期的總資產(chǎn)增長非常迅速，，年平均增長率約52%；后期增長速度一般。前期資產(chǎn)的迅速增長為公司快速成長提供了保證，也成為公司動用財務(wù)杠桿提供了良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)。后期的固定資產(chǎn)總額在前期雄厚的基礎(chǔ)上增長比較穩(wěn)定，為公司其它方向的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。 中興資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析圖（1） 流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)之比中興的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動資產(chǎn)占比重很高。1997年以來流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重一直高于85%，而在最近的兩個會計期都超過了87%。固定資產(chǎn)占比相對比較低，約為11%。見下表中興資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表年份流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重1997年%%2004年%%2007年%%2011年%%這表明公司的流動資產(chǎn)管理是財務(wù)管理的重點；由于固定資產(chǎn)占比很低，所以公司的融資活動顯然不能通過固定資產(chǎn)抵押來進行。（2） 流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析在公司流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金（含銀行存款和其他貨幣資金）、債券（含應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款）、存貨（含預(yù)付賬款和存貨）這三個項目最為重要。一般而言，公司持有現(xiàn)金的目的是支付，債權(quán)和存貨則是為周轉(zhuǎn)準(zhǔn)備的。中興的現(xiàn)金、債權(quán)和存貨三項合計占流動資產(chǎn)比例很高，在最近兩個會計期2010年末和2011年中期都超過了97%，見下表。中興現(xiàn)金、債權(quán)和存貨占流動資產(chǎn)的比重年份三項占流動資產(chǎn)之比2008年末%2009年末%2010年末%2011年中期%（3） 關(guān)注分析中出現(xiàn)的特殊情況資產(chǎn)負(fù)債表是一張靜態(tài)報表，反映的是某個時點的數(shù)據(jù)，用期末和期初數(shù)相減得到變動的數(shù)據(jù)。這個變動的數(shù)據(jù)可以表明某個項目在計算期內(nèi)的變化凈值。不同的項目有不同含義。比如應(yīng)收賬款的變動數(shù)就表現(xiàn)為分期凈回籠的貨款，或者提供的凈賒銷。嚴(yán)格地說，由于應(yīng)收款中既包括貨款，也包括增值稅銷項稅，所以應(yīng)該采用除稅后的數(shù)據(jù)，來與“主營業(yè)務(wù)收入”或者“銷售活動收到現(xiàn)金”相結(jié)合進行分析。再如，存貨的變動數(shù)就表現(xiàn)為凈采購或者凈耗用。這個數(shù)據(jù)就可以和代表同一時期的“主營業(yè)務(wù)成本”或者“采購支付的現(xiàn)金”等項目相結(jié)合進行分析。 流動性結(jié)構(gòu)分析中興公司償債能力指標(biāo)匯總表指標(biāo)2010年2011年差異數(shù)短期償債能力流動比率%%%速動比率%%%長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率%%%產(chǎn)權(quán)比率%%%權(quán)益乘數(shù) 已獲利息倍數(shù) 1. 短期償債能力分析綜合中興的償債能力指標(biāo)，到2011年第三季度公司的短期償債能力較2010年有所下降，公司流動比率和速凍比率都有所下降，但是從公司的資產(chǎn)負(fù)債表來看，公司的流動資產(chǎn)從08年的42676095千元上升到了2011年的50140149千元，%，所以公司流動比率的上升主要是因為公司負(fù)債的上升所導(dǎo)致的。雖然表面看來公司的償債能力有所下降，但是其中在公司的負(fù)債當(dāng)中應(yīng)收賬款應(yīng)付票據(jù)等項目的上升主要是公司為了擴展業(yè)務(wù)所實行的優(yōu)惠政策所導(dǎo)致的，所以實質(zhì)上看中興公司的短期償債能力并不是很低。2. 長期償債能力分析從中興公司的長期償債指標(biāo)總體來看，公司的長期償債能力是上升的。公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出了上升的趨勢，這種高負(fù)債的經(jīng)營可能會使得企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險比較大，但是在中興通訊這種企業(yè)的特定環(huán)境加以分析，資產(chǎn)負(fù)債率的提高并沒有很大的影響到企業(yè)的長期償債能力。公司產(chǎn)權(quán)比率的大幅度降低，使得企業(yè)的長期償債能力得到了提高，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險越來越小，也使得債權(quán)人愿意像企業(yè)增加借款。公司已獲利息倍數(shù)有所提高，這表明中興企業(yè)支付利息費用的能力增強，企業(yè)對到期債務(wù)償還的保障程度也很高，這使得中興一般能夠比較容易的籌集到債務(wù)資本，提高長期償債的能力。（二）、 公司盈利能力分析 公司盈利基礎(chǔ)指標(biāo)分析1. 銷售毛利率銷售毛利率2010年2011年同行業(yè)平均水平%%從中興通訊2010年和2011年的銷售毛利率來看，%的下降，但是公司上半年的業(yè)務(wù)保持著平穩(wěn)較快的發(fā)展，高于同行業(yè)的平均水平。雖然毛利率和費用率都出現(xiàn)了一定幅度的下降，但是隨著中興與跨國運營商的深度合作加強，毛利率雖會受收入確認(rèn)影響出現(xiàn)季節(jié)波動，但從全年看將維持穩(wěn)定，下滑的空間有限，同時第四季度是收入確認(rèn)的高分期，所以公司目前毛利率的下降并不代表公司的盈利能力低，中興的盈利能力發(fā)展空間還很大。2. 資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率2011年同行業(yè)平均水平%%中興通訊的資產(chǎn)凈利率高于同行業(yè)平均水平，表明其資產(chǎn)的利用效率較高，說明公司在增加收入節(jié)約資金方面取得了良好的效果。 盈利水平變動分析中興通訊公司變動百分比利潤表 單位：千元項目2010年2011年增減變化金額金額增減額增減率（%）一、營業(yè)收入303273464284347512516129%減：營業(yè)成本19983647287319318748284% 營業(yè)稅金及附加251274533176281902% 銷售費用407631252506571174345% 管理費用16679622131576463614% 研發(fā)費用265958240156091356027% 財務(wù)費用843118538114305004%資產(chǎn)減值損失3223