【文章內(nèi)容簡介】 再度被不確定性所推翻。但這反復(fù)讓預(yù)言者折戟的不確定性，恰恰是經(jīng)濟(jì)研究的迷人之處。 　 　返回目錄2010年中國財經(jīng)四大斷想編者按：　　2010年已經(jīng)來臨，對于從2009年全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊中跌跌撞撞走過來的全球經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)而言，由于大家相信已經(jīng)走過了最艱難的時光而令人對新的一年充滿了期待；但2010年又是充滿了許多不確定性的一年，對于紛繁復(fù)雜的2010年的中國財經(jīng)，有以下四大斷想：一、“調(diào)結(jié)構(gòu)”抑制經(jīng)濟(jì)過快增長；二、通脹導(dǎo)致央行加息；三、房地產(chǎn)價格進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整；四、股市慢牛行情仍將延續(xù)　　2010年已經(jīng)來臨，對于從2009年全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊中跌跌撞撞走過來的全球經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)而言，由于大家相信已經(jīng)走過了最艱難的時光而令人對新的一年充滿了期待；但2010年又是充滿了許多不確定性的一年，這又讓大家內(nèi)心忐忑不安。對于前瞻性的年度預(yù)測而言，則每一年都是同樣的新難題。對于紛繁復(fù)雜的2010年的中國財經(jīng)，我有以下四大斷想：　　“調(diào)結(jié)構(gòu)”抑制經(jīng)濟(jì)過快增長　　過去的一年，中國龐大的經(jīng)濟(jì)機(jī)器已經(jīng)從全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊中蘇醒過來，至2009年9月，%，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為中國2009年第四季度的GDP增速將超過9%；中國GDP增長全年“保八”的任務(wù)有望完成。已經(jīng)從危機(jī)中緩過氣來的企業(yè)都想在新的一年加把勁，把在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的損失奪回來。按照去年中國GDP增速逐季上升的態(tài)勢，2010年中國GDP增長重返兩位數(shù)的可能性很大?！　∪欢袊?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾已經(jīng)在本輪全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中暴露無遺，眾多經(jīng)濟(jì)問題都指向了經(jīng)濟(jì)增長的方式和結(jié)構(gòu)，這些矛盾已經(jīng)到了不調(diào)整不行的地步?！罢{(diào)結(jié)構(gòu)”應(yīng)該是明年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重?！罢{(diào)結(jié)構(gòu)”不僅關(guān)系到催生新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，關(guān)系到過剩產(chǎn)能的壓縮，各行業(yè)板塊之間的利益調(diào)整，而且還關(guān)系到政府向國際承諾的節(jié)能減排指標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。中央政府把“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“保增長”同時放到2010年中國經(jīng)濟(jì)工作的最重要的位置。但是，“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“保增長”其實(shí)是一對矛盾，“調(diào)結(jié)構(gòu)”就是要“有保有壓”，顯然會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的抑制；但是，不“保增長”也不行，不“保增長”經(jīng)濟(jì)就不能發(fā)展，社會安定就要受到影響。如何把握“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“保增長”的尺度，考驗(yàn)政府的智慧和決心?！　」P者認(rèn)為，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的背景下，2010年中國經(jīng)濟(jì)增長速度將受到一定的抑制，全年GDP增長不會超過兩位數(shù)，%%之間?！　⊥泴?dǎo)致央行加息　　2009年，為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)，全球央行都推行寬松的貨幣政策，流動性十分充裕，導(dǎo)致通脹預(yù)期逐步升溫，全球大宗商品價格走出V型反轉(zhuǎn)，全球股市再度走強(qiáng)，中國房地產(chǎn)價格大幅飆升。　　充裕的流動性仍將推動著2010年的通脹以及通脹預(yù)期。2009年，這是一個史無前例的數(shù)字。溫家寶總理在2009年末曾經(jīng)明確表示，為了鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果，暫時不會實(shí)行刺激經(jīng)濟(jì)政策的退出。2009年中央政府仍然實(shí)行適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策，估計2010年中國信貸規(guī)模仍將在6萬億元至7萬億元之間，這將使市場保持十分充裕的流動性?！　±^續(xù)充裕的流動性和經(jīng)濟(jì)持續(xù)的復(fù)蘇，社會工資的合理增長，都使通脹和通脹預(yù)期繼續(xù)上升。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將央行有了回收剩余流動性的前提條件，而通脹的上升，則使央行有了加息的空間。筆者預(yù)計中國央行2010年將加息12次，%%之間。　　房地產(chǎn)價格進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整　　在中國東部沿海，2009年房地產(chǎn)價格全年漲幅甚至超過了股市，上海爆出了每平方米19萬元的樓價，各地紛紛出現(xiàn)“新地王”，房價之高，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了工薪百姓能夠承受的程度?！　丶覍毧偫砣ツ昴┰谏虾Ｒ暡鞎r指出，要采取措施抑制過高的房價。不久后相關(guān)部門就相繼出臺了一些措施：首先是取消了一些當(dāng)初為了刺激經(jīng)濟(jì)而推出的購房優(yōu)惠政策，后來又是將拿地的首付款比例提高的五成，同時，還要求地方政府加快建設(shè)經(jīng)濟(jì)適用房的速度和規(guī)模。　　2010年中國的房地產(chǎn)價格將會進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。所謂“結(jié)構(gòu)性調(diào)整”，指的是東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)房價會有所下降，而內(nèi)陸許多中小城市的房價還有上升的空間?！　〕苏咭蛩刂?，東部沿海的市場層面也出現(xiàn)了調(diào)整的征兆。以深圳為例，自2009年11月以來，由于要趕在二手房按揭利率調(diào)整之前進(jìn)行交易，深圳二手房交易在火爆當(dāng)中誕生了新的記錄：每周成交量超過1000套！剛性需求的有效釋放，將使2010年的樓市交易轉(zhuǎn)向相對的清淡。加上房價經(jīng)歷過大幅暴漲的階段，在政策的引導(dǎo)下，將有20%以內(nèi)的回落空間。而內(nèi)地部分中小城市的房價，則將隨著城市化的進(jìn)程和工資收入的提高而有所上漲?！　」墒新Ｐ星槿詫⒀永m(xù)　　中國A股市場2009年的上升行情比一年前多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測走得要強(qiáng)，上證指數(shù)全年最大漲幅超過九成，而年終收盤比上一年上漲了80%。筆者認(rèn)為，目前A股市場估值仍然合理，2010年仍有上升的空間，最高點(diǎn)有可能出現(xiàn)在4200點(diǎn)至4300點(diǎn)之間。行情走勢將類似N型?！　〕湓５牧鲃有匀詫⑼苿庸墒猩蠐P(yáng)。近年來，中國社會保障的逐步健全和社會工資的有效增長，都使人們的銀行儲蓄逐步轉(zhuǎn)化為投資沖動。中國的投資渠道不多，股市則是一個相對理想的投資場所?！　〗?jīng)濟(jì)刺激計劃和行業(yè)振興計劃，使上市公司處于一個相對好的經(jīng)營環(huán)境；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)回暖，則使上市公司業(yè)績出現(xiàn)較大的增長，從而使股市的投資具有吸引力。同比較低的基數(shù)，將使2010年企業(yè)業(yè)績增長有了更大的空間?！　」芍钙谪泴⒃?010年推出，它在使機(jī)構(gòu)投資者有了套期保值手段的同時，也將成為行情助漲助跌的“放大器”。同時，由于隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，央行將開始回收流動性，因而2010年的股市行情將會比較動蕩。 　 　返回目錄避免落入地方債務(wù)危機(jī)陷阱編者按：　　地方政府性債務(wù)風(fēng)險越來越受到重視。在地方政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的情形下，審計部門日前表態(tài)，2010年要“盯緊地方政府融資平臺”。地方政府的債務(wù)風(fēng)險管理，成為一個現(xiàn)實(shí)而迫切的命題。在根本上，地方財政的根本改善，還是要靠地方政府過幾年“緊日子”，特別是在行政性開支方面力求節(jié)儉，同時勇于“放水養(yǎng)魚”，努力激發(fā)民間創(chuàng)造財富的能力等，從而長遠(yuǎn)地改善財政收支。當(dāng)各地“民富”之時，政府財政“腰桿子”硬朗也就不會是稀奇之事，地方政府的債務(wù)風(fēng)險也就不再是普遍現(xiàn)象?！　〉胤秸詡鶆?wù)風(fēng)險越來越受到重視。在地方政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的情形下，審計部門日前表態(tài)，2010年要“盯緊地方政府融資平臺”?！　￡P(guān)于地方財政支出的壓力，以及不少地方財政運(yùn)行過程中的混亂，早已不是一個新鮮話題。但是，當(dāng)債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，財政支出壓力不斷擴(kuò)張，達(dá)到甚至超越某種意義上的臨界值時，地方政府債務(wù)風(fēng)險也就容易被聚焦。這個時候，確實(shí)需要尋求解決方案實(shí)現(xiàn)突圍，避免債務(wù)風(fēng)險最終以危機(jī)的形式爆發(fā)?！　徲嬍鸸紨?shù)據(jù)稱，在中央擴(kuò)大內(nèi)需項目中，%。這個數(shù)據(jù)應(yīng)是在人們的意料之中，至少從一個側(cè)面反映出許多地方財政的窘迫。其實(shí)，今年早些時候，財政部研究部門已經(jīng)發(fā)過報告，透露地方債務(wù)總余額達(dá)到4萬億元以上，債務(wù)總量相當(dāng)可觀?！　v史地看，現(xiàn)階段地方政府債務(wù)問題的凸顯，其背景是清晰的。伴隨著經(jīng)濟(jì)、社會的發(fā)展與變遷，地方政府需要提供的公共產(chǎn)品日益增多，這構(gòu)成了對地方財政的重大考驗(yàn)。同時，一些重大的改革事項，包括財稅體制改革、農(nóng)村稅費(fèi)改革，以及國有企業(yè)歸屬改革等，更增加了地方政府的財政壓力，也促使地方政府債務(wù)不斷攀升?！　∮胸斦W(xué)者通過研究，認(rèn)為地方政府債務(wù)已呈現(xiàn)不少突出特點(diǎn)，如普遍負(fù)債、形式多樣、管理失控，以及風(fēng)險顯現(xiàn)等。從地方財政風(fēng)險的角度看，地方財政的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和社會風(fēng)險正在逐步表象化，由財政支付危機(jī)轉(zhuǎn)化而來的局部社會矛盾也在增加。倘若財政支付危機(jī)與局部的社會矛盾結(jié)合在一起，便成為一個令人擔(dān)憂的問題?！　∫虼?，地方政府的債務(wù)風(fēng)險管理，成為一個現(xiàn)實(shí)而迫切的命題。審計部門稱，2010年要“盯緊地方政府融資平臺”，即是從審計部門角度出發(fā)的求解辦法。目前存在的3800多家地方融資機(jī)構(gòu)，管理著高達(dá)8萬億元的資產(chǎn)?！岸⒕o”這些融資平臺，規(guī)范融資秩序，意義不言自明。　　與此同時，規(guī)范地方舉債行為，亦是題中應(yīng)有之義。今年初，地方政府債已曲線開閘，采取的是中央代發(fā)代還的形式。這其中既為規(guī)避法律問題，更有防范風(fēng)險的考慮。顯然，輕易放行地方政府自行發(fā)債，潛伏的風(fēng)險不可小視。由于不少地方政府存在財務(wù)不透明、隱性債務(wù)很多，且稅收穩(wěn)定性差等問題，缺少剛性的硬約束。因此，規(guī)范地方舉債，促進(jìn)各地財政稅收收入與支出的透明、統(tǒng)一和規(guī)范，非常必要。　　從制度建設(shè)的角度來說，防范地方政府債務(wù)風(fēng)險，須將陣線前移，建立并完善地方政府債務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系，這是防范政府債務(wù)風(fēng)險、避免政府債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的重要環(huán)節(jié)。一些地方政府為追求政績，過度舉債建設(shè)，蓄積了嚴(yán)重的財政風(fēng)險，并出現(xiàn)多頭舉債、權(quán)責(zé)不清、調(diào)控不力的局面，而設(shè)計好風(fēng)險預(yù)警體系，將是一道有力的“防火墻”。這道“防火墻”，可通過對負(fù)債率、債務(wù)率和償債率等指標(biāo)的控制，通過對政府性債務(wù)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和安全性進(jìn)行動態(tài)監(jiān)測和評估，來加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險管理?！　∪缜八?，地方政府的債務(wù)問題，與此前財政稅收制度的改革存在關(guān)聯(lián)。1994年實(shí)施的分稅制改革，便是例證。分稅制改革的積極意義不必多言，但在實(shí)施此項制度15年后，我們也可以清晰看到，分稅制的制度安排并不完善，在現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中，事權(quán)與財權(quán)相匹配的原則沒能有效得到堅持。分稅制改革主要解決的是省級財政與中央財政的關(guān)系，而未能很好地解決省與省級以下各級財政的關(guān)系問題。不少基層政府財政的困難，與此不無關(guān)系?！　⊥晟品侄愔聘母?，一個核心的原則就是強(qiáng)調(diào)地方財權(quán)與事權(quán)的匹配。事實(shí)上，近年來，許多地方政府對于“土地財政”的過于倚賴，與地方自身“造血”能力不強(qiáng)，以及需要提供的公共產(chǎn)品日益增多，但地方財權(quán)未能與之相適應(yīng)、相匹配，也是重要原因。防范地方財政的債務(wù)風(fēng)險，告別對“土地財政”的過度依賴，固然要改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，實(shí)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，但在財稅制度層面，各相關(guān)稅種的收入比例在中央和地方之間如何分配，大可值得繼續(xù)探索?！　‘?dāng)然，在根本上，地方財政的根本改善，還是要靠地方政府過幾年“緊日子”，特別是在行政性開支方面力求節(jié)儉，同時勇于“放水養(yǎng)魚”，努力激發(fā)民間創(chuàng)造財富的能力等，從而長遠(yuǎn)地改善財政收支。當(dāng)各地“民富”之時，政府財政“腰桿子”硬朗也就不會是稀奇之事，地方政府的債務(wù)風(fēng)險也就不再是普遍現(xiàn)象。 　 　返回目錄經(jīng)濟(jì)的病根子要從體制上找編者按：　　本世紀(jì)以來，中國過去30年經(jīng)濟(jì)高速增長積累的矛盾正不斷地強(qiáng)化，對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的壓力也越來越大，經(jīng)濟(jì)的病根子要從體制上找。未來中國經(jīng)濟(jì)，至少三到五年都可能是一個調(diào)整期，保障調(diào)整到位是最重要手段，過去我們體制改革是一個漸進(jìn)的模式，現(xiàn)在剩下的一些領(lǐng)域可能都需要一些戰(zhàn)略性改革攻堅來解決，包括要架構(gòu)一個新的產(chǎn)權(quán)制度，像土地和環(huán)境的產(chǎn)權(quán)制度。這個問題不解決，中國經(jīng)濟(jì)的要素高投入就不能很好地解決。如果經(jīng)濟(jì)調(diào)整和轉(zhuǎn)型能夠成功，中國經(jīng)濟(jì)高速增長的時間就能夠大大延長?！　≈袊^去30年成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長。事實(shí)上，中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整要早于這次金融危機(jī)。比如2007年底，股市和房市都在發(fā)生變化。這說明，中國經(jīng)濟(jì)的這一輪調(diào)整可能有其更重要的內(nèi)在因素。本世紀(jì)以來，中國過去30年經(jīng)濟(jì)高速增長積累的矛盾正不斷地強(qiáng)化，對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的壓力也越來越大?！　≈袊?jīng)濟(jì)模式有很多特有的優(yōu)勢。如大規(guī)模經(jīng)濟(jì)和區(qū)域差異性等優(yōu)勢可以分?jǐn)偝杀荆苊鈮艛?；還有人類史上史無前例的城鎮(zhèn)化帶來的巨大市場需求；此外還有政府積極有效地參與競爭。到任何地方去，都會看到政府推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱情，這些在其他國家是很難見到的?！　〉侵袊Ｊ揭灿袃蓚€特別的約束條件：一是經(jīng)濟(jì)增長對高投資和出口的依賴；二是對低成本資源和要素、高強(qiáng)度投入的過度依賴。要解決這兩個問題，首先，必須解決如何有效地提升內(nèi)部需求對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，特別是消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。其次，由于金融危機(jī)的爆發(fā)，產(chǎn)能過剩的壓力不斷加大。另外，重化工產(chǎn)能的過度擴(kuò)張對資源的需求、對環(huán)境的壓力帶來的矛盾也在增加。同時，由于資源和要素供需條件的變化，生產(chǎn)要素的成本也在繼續(xù)上升。因此我們也必須改變經(jīng)濟(jì)增長對低成本資源和要素高強(qiáng)度投入的依賴，提升創(chuàng)新和人力資本對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。這些問題都需要經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型來解決?！　∥覀兛梢詮耐獠凯h(huán)境的變化和內(nèi)部自身條件的變化來看經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和調(diào)整的必要性。這次金融危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)可能會經(jīng)歷深度的調(diào)整。危機(jī)以前，我們這一輪經(jīng)濟(jì)高速增長，很大程度上是全球資源和市場整合帶來的分工深化，帶來了規(guī)模效應(yīng)的擴(kuò)大。這種增長，在過去幾年由于全球化的推進(jìn)，創(chuàng)造了巨大的全球化的紅利。危機(jī)以后，保護(hù)主義的抬頭、金融全球化腳步的放慢，全球化可能會從危機(jī)前一個最高潮的時期進(jìn)入到一個相對低潮的時期。危機(jī)之后，增長的恢復(fù)也是一個緩慢的過程。包括金融機(jī)構(gòu)大量的不良資產(chǎn)和有毒資產(chǎn)的處置，資產(chǎn)平衡表要重新實(shí)現(xiàn)平衡，這個過程可能會很長。未來全球的增長速度可能不會達(dá)到危機(jī)前接近5%這么高的速度。同時，這次危機(jī)勢必進(jìn)一步推動全球進(jìn)入一個再平衡過程，發(fā)達(dá)國家也在提高儲蓄率，降低消費(fèi)率，這對我們也形成一個倒逼壓力，逼著我們改變過高的投資率，提升消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)?！　〗?jīng)濟(jì)的病根子要從體制上找。未來中國經(jīng)濟(jì)，至少三到五年都可能是一個調(diào)整期，那么，過去的經(jīng)濟(jì)增長模式還能否延續(xù)？我認(rèn)為可以繼續(xù)走下去，但是增長空間會越來越小。同時，在金融危機(jī)后還要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，尤其是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長模式，都要進(jìn)行一輪戰(zhàn)略性的調(diào)整。保障這兩個調(diào)整到位最重要的手段，是推進(jìn)體制改革的戰(zhàn)略性突破。過去我們體制改革是一個漸進(jìn)的模式，現(xiàn)在剩下的一些領(lǐng)域可能都需要一些戰(zhàn)略性改革攻堅來解決，包括要架構(gòu)一個新的產(chǎn)權(quán)制度，像土地和環(huán)境的產(chǎn)權(quán)制度。這個問題不解決，中國經(jīng)濟(jì)的要素高投入就不能很好地解決。如果經(jīng)濟(jì)調(diào)整和轉(zhuǎn)型能夠成功，中國經(jīng)濟(jì)高速增長的時間就能夠大大延長。