【文章內(nèi)容簡介】 國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口銀行三家政策性銀行發(fā)行的有價證券,該債券籌集資金一般用作國家重點建設(shè)項目、國家農(nóng)副產(chǎn)品收購、支持國家大宗進(jìn)出口貿(mào)易等。由其他金融機(jī)構(gòu)或非銀行金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的有價證券也是金融債的重要組成部分。金融債一般在銀行間同業(yè)拆借市場發(fā)行或者交易。(2)我國金融債的發(fā)展背景和保險公司對金融債的投資我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究我國證券市場仍然屬于新興市場,系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險都非常高,因此我國保險資金投資于股票更要謹(jǐn)慎。目前,我國已經(jīng)允許保險資金直接參與股票市場,但同時一定要正視我國證券市場尚未完全成熟的實際情況,高度重視風(fēng)險控制,強(qiáng)調(diào)專業(yè)化管理,嚴(yán)格控制股票投資占比。同時,針對產(chǎn)壽險公司營運(yùn)資金的不同特點,要求產(chǎn)險公司股票投資比例低于壽險公司。企業(yè)債企業(yè)債,又稱公司債券,是指公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。保險公司獲得國務(wù)院的允許可以購買中央企業(yè)債(資信級別AA+以上),且買入總額不得超過保險公司總資產(chǎn)的10%,買入同一期企業(yè)債的持有量不得超過該期債券發(fā)行額度的10%或保險公司總資產(chǎn)的2%,兩者以低者為準(zhǔn)。由于企業(yè)債的票面利率一般高于國債和金融債,所以持有一定金額的企業(yè)債對提高保險公司整體的投資績效大有裨益,但是,由于購入的企業(yè)債不一定能夠上市流通,保險公司投資企業(yè)債一般只能長期持有,等待到期后獲得企業(yè)債的本息,這會影響保險公司的流動性需求和對資金結(jié)構(gòu)的及時調(diào)整。三、股票投資股票投資在保險公司的投資中也占有重要地位。一般來說,股票投資的潛在報酬率比其他投資高,流動性也好,但同時也是風(fēng)險最大的證券投資,因此各國對保險資金投資于股票一般都有量的限制。比如,美國對保險投資于股票的比例限制較為嚴(yán)格,紐約州保險法規(guī)定保險公司在普通股、合伙股份等股權(quán)方面的投資占其可運(yùn)用資金的比例不能超過20%:日本的保險投資監(jiān)管也較為嚴(yán)格,1996年4月1日實施的日本新保險業(yè)規(guī)定,國內(nèi)股票投資不得超過總投資額的30%。英國的保險投資比例的限制最為寬松,《1994年保險公司條例》規(guī)定股票的投資比例上四、證券投資基金證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式,即通過發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人(一般是信譽(yù)卓著的銀行)托管,由基金管理人(即基金管理公司)管理和運(yùn)用資金,從事股票、債券等金融工具投資?；鹜顿Y人享受證券投資的收益,也承擔(dān)因投資虧損而產(chǎn)生的風(fēng)險。保險公司所投資的基金市場狀況概述保險公司目前允許投資的基金是1997年11月14日頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》之后發(fā)行的證券投資基金,由于受到了《證券投資基金管理暫行辦法》的約束,在基金的業(yè)務(wù)操作、資金托管、賬目審核、利潤分配等諸多方面都受到非常嚴(yán)格的規(guī)范,因此投資證券投資基金的安全性會得到一定程度的保證。由于基金是以“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”為宗旨的一種投資工具,它實質(zhì)上又突出了“資本重組、專家理財”的特性,可以積聚社會閑散資金從事積極的證券投資業(yè)務(wù)。保險公司通過對基金管理公司的系統(tǒng)分析研究之后,決定將保險資金投向最為理想的基金品種。保險公司投資證券投資基金的約束條件1999年,保監(jiān)會允許保險公司投資證券投資基金的資金比例僅占其總資產(chǎn)的5%(各家保險公司都一樣),之后視各家公司實際情況進(jìn)行調(diào)整。投資證券投資基金的額度限制不利于保險公司資金整體的結(jié)構(gòu)調(diào)整,保險公司不得不將更大額度的資金投向收益甚微的國債市場,或者索性將資金存入銀行來保證其安全性和流動性。目前還未允許保險公司作為證券投資基金的發(fā)起人或者管理人的角色參與該領(lǐng)域的投資,保險公司可以說仍是“局外人”,對證券投資基金內(nèi)部的實質(zhì)性我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究在利率上升,其他投資方式的收益比保險收益更高時,保單持有人則會大量貸款獲取資金轉(zhuǎn)向其他投資,造成保險公司資金緊張。當(dāng)利率下降時,保單持有人又會歸還貸款給保險公司,而這種情況下保險公司的投資也不一定取得高的收益。但是,從另一方面看,保單貸款可以增加保單的靈活性,增強(qiáng)保險公司在金融機(jī)構(gòu)中的競爭力。五、衍生金融工具投資衍生金融工具投資就是購買衍生金融商品進(jìn)行的投資,金融衍生工具主要有期貨、期權(quán)、互換等形式。衍生金融商品一般是某種合約,對與其相應(yīng)的基礎(chǔ)性金融商品的投資而言,具有使投資的收益和風(fēng)險同比放大的作用。衍生金融工具是金融創(chuàng)新的重要發(fā)展,在我國還是剛剛起步,保險公司可以用衍生金融工具來規(guī)避其所持有的股票、債券等資產(chǎn)貶值風(fēng)險。由于衍生金融工具投資的風(fēng)險較大,保險資金不宜過多地在這方面投入,衍生金融商品的投資還有待于市場的進(jìn)一步成熟和規(guī)范。六、貸款貸款是指以獲得利息而出借資金的行為。貸款的優(yōu)點主要有:可穩(wěn)定地獲得利息收入,而不存在有價證券投資的價格變動風(fēng)險:可以與交易對象建立良好的關(guān)系,對團(tuán)體保險等展業(yè)活動有促進(jìn)作用,向個人提供事業(yè)、住宅或消費(fèi)貸款則可提高企業(yè)知名度,樹立良好企業(yè)形象。鑒于保險資金的特點,特別是壽險資金具有長期性的特點,貸款是較適宜的投資工具。為保證貸款的償還能力、確保保險資金的安全性,保險貸款一般都有擔(dān)保。按擔(dān)保形式不同,貸款可分為:不動產(chǎn)抵押貸款、有價證券抵押貸款、信用貸款等。貸款對象可以是國家、國際機(jī)構(gòu)、政府有關(guān)部門、公共團(tuán)體、企業(yè)和消費(fèi)者。由于貸款有擔(dān)保,同時可以向不同行業(yè)、不同企業(yè)和個人發(fā)放,所以貸款在一定程度上有分散風(fēng)險的作用,安全性較高,而且收益穩(wěn)定。保險公司的貸款有一種特殊形式,即保單質(zhì)押貸款,它是保險公司以保險合同為依據(jù)向保單持有人進(jìn)行的貸款,實際上就是在保險給付金請求權(quán)上設(shè)定質(zhì)押權(quán)。它與一般貸款的區(qū)別有兩點,一是它不取決于保險公司投資管理決策,它是保單持有人的一項選擇權(quán)。二是由于貸款的數(shù)額不會超過保單的現(xiàn)金價值,一般按保單現(xiàn)金價值的一定比例貸款。保單質(zhì)押貸款的安全性是有保證的,如果保單持有人急需資金而進(jìn)行保單貸款,它的數(shù)量不會很大,對保險公司也影響不大。在利率變動情況下,中國國際信托投資公司率先在日本的東京證券市場發(fā)行了外國金融債券,隨后中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行于1985年在國內(nèi)開始發(fā)行人民幣金融債券,目前,國家開發(fā)銀行在金融債券的發(fā)行中占主要地位。金融債的票面利率一般略高于國債票面利率,這是因為金融債的資信級別遜色于政府債券。雖然如此,由于目前我國允許發(fā)行金融債的機(jī)構(gòu)都具有比較強(qiáng)大的資金實力,所以投資金融債的風(fēng)險性并不十分明顯。金融債一般在銀行間同業(yè)拆借市場發(fā)行和交易,該市場沒有滬、深交易所市場活躍,所以保險公司購入金融債后只能長期持有,這種現(xiàn)象不利于保險公司及時變現(xiàn)資金和調(diào)整持券結(jié)構(gòu)。、內(nèi)容所謂資產(chǎn)負(fù)債管理,就是在認(rèn)識到資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)之間相互關(guān)系的基礎(chǔ)上,對資產(chǎn)負(fù)債實行綜合管理的方法。或者說,在對經(jīng)濟(jì)和金融前景進(jìn)行預(yù)測的基礎(chǔ)上,一方面保持資金適當(dāng)流動性,另一方面努力使收益即利潤與成本之間出現(xiàn)并保持最大的差額,從而決定資產(chǎn)與負(fù)債之間的最佳組合。資產(chǎn)負(fù)債管理具有如下特征:(l)重視資產(chǎn)負(fù)債之間的相互關(guān)系。(2)運(yùn)用這種相互關(guān)系來調(diào)控資金的流動:(3)以調(diào)控資金流動的狀況為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行風(fēng)險管理。二、原則規(guī)模匹配原則這是指資金運(yùn)用規(guī)模與負(fù)債規(guī)模相互匹配,統(tǒng)一平衡,這種匹配并非是簡單的匹配,而是一種建立在合理經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)上的動態(tài)平衡。結(jié)構(gòu)匹配原則這是一種動態(tài)投資結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的相匹配與統(tǒng)一平衡。長期負(fù)債用于長期投資,短期負(fù)債一般用于短期投資,其中的長期穩(wěn)定部分可用于長期投資。還有外匯業(yè)務(wù),也要以相同貨幣形式來進(jìn)行投資。速度匹配原則又稱為償還期匹配原則。保險公司的保險資金運(yùn)用應(yīng)根據(jù)資金來源的流通速度來決定,也就是說,保險公司的資金運(yùn)用和負(fù)債的償還期應(yīng)保持一定程度的匹配關(guān)系,這項技術(shù)有一個相應(yīng)的計算方法,即平均流動率法。用資金運(yùn)用的平均到期日和負(fù)債的平均到期日,得出平均流動率,若平均流動率大于1,表示投資過度。反之則表示資金運(yùn)用不足。目標(biāo)互補(bǔ)原則我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究折、代理銷售等方式造成投資收益的損失。流動性強(qiáng)的資產(chǎn)具有完善的二級市場,可以在不降低價格的情況下隨時出售。流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場,不太容易進(jìn)行交易轉(zhuǎn)讓,因此要降低價格或委托代理商進(jìn)行交易,從而造成資本損失。,即保險公司在資本市場上以收益最大化為目的。但是由于保險的特征和功能,保險公司比其他投資者,其風(fēng)險厭惡程度更高一些。和其他投資一樣,保險投資將面臨資本市場的所有風(fēng)險,這些風(fēng)險有些是可以分散的非系統(tǒng)性風(fēng)險,有些則是不可分散的系統(tǒng)性風(fēng)險,同時,保險投資還將面臨與一般投資不同的風(fēng)險。保險公司在進(jìn)行投資決策時,首先必須考慮它能夠承受的風(fēng)險程度。資本市場的任何資產(chǎn)都存在某種或多種風(fēng)險。一個理性的投資者或者在一定的風(fēng)險水平下追求最大投資收益,或者在給定的投資收益下設(shè)法承擔(dān)最小風(fēng)險。一、一般投資的風(fēng)險壽險投資和其他投資一樣都要面臨資產(chǎn)風(fēng)險。資產(chǎn)風(fēng)險就是資產(chǎn)未來收益的不確定性。導(dǎo)致資產(chǎn)未來收益不確定性的因素很多,因而風(fēng)險的種類也很多。一般來說,任何一種資產(chǎn)可能面臨的風(fēng)險包括:違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、市場風(fēng)險、購買力風(fēng)險(也有人稱之為通貨膨脹風(fēng)險)、流動性風(fēng)險、政治風(fēng)險、管