【文章內(nèi)容簡介】 有限。現(xiàn)在全社會固定資產(chǎn)投資中，銀行貸款、企業(yè)自有資金、利用外資和債券、股票等證券資金，已成為重要的投資資金來源?！　?1)財政融資。長期以來，財政投資實行無償撥款。從1979年國家試行基本建設(shè)撥款改為銀行貸款方式，1985年全面進行“撥改貸”改革，將國家預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資由無償撥款改為有償貸款，不同部門、不同行業(yè)實行差別利率(公益性項目1986年起又恢復(fù)撥款)?！皳芨馁J”只是財政資金供應(yīng)方式的改變，目的是為了打破國家投資的大鍋飯，促使企業(yè)提高國家財政資金投資的效率，但并未構(gòu)成國家投資管理體制的改革，因為按其行業(yè)歸口切塊分配投資計劃的做法沒有改變，本屬于新企業(yè)的資本性投入，改為貸款以后，將使企業(yè)從開辦就無資本而只有負債。同時，隨著經(jīng)濟體制改革的收入和各項改革的全面展開，地方政府和企業(yè)的自主權(quán)進一步擴大，預(yù)算內(nèi)投資的比重進一步下降。為了使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施以及重大社會發(fā)展項目的建設(shè)投資保持穩(wěn)定的資金來源，1989年我國又開始實行基本建設(shè)基金制，明確規(guī)定基本建設(shè)基金的來源和用途，將基本建設(shè)基金分經(jīng)營性和非經(jīng)營性投資兩部分，經(jīng)營性投資由原國家計委切塊給專業(yè)投資公司和行業(yè)主管部門，主要用于國家安排資金的經(jīng)營性建設(shè)項目；非經(jīng)營性投資，采取撥款形式由行業(yè)主管部門管理。但由于仍然沿襲計劃切塊分配投資的體制，“基金”從建立開始就徒有虛名，經(jīng)營性和非經(jīng)營性的基金都無法回收再周轉(zhuǎn)使用。1994年成立了國家開發(fā)銀行，經(jīng)營國家財政性投資貸款業(yè)務(wù)，國家預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)經(jīng)營性基金大部分作為開發(fā)銀行的資本金，分四年撥足，從而建立了國家政策性投融資。1996年為了減輕企業(yè)負擔(dān)，降低企業(yè)的負債率，國家決定將“撥改貸”和經(jīng)營性基金本息余額轉(zhuǎn)為國家資本金。同時，國家財政對經(jīng)營性項目的投資以國家資本金的形式進行投入。隨著公共財政體制改革的推進、投資主體多元化的發(fā)展和市場機制作用的增強，財政資金在全社會投資融資中的比重不斷趨于下降。2003年在基本建設(shè)投資和更新改造投資中，%和22%?！　?2)信貸融資。隨著投資體制的改革和銀行業(yè)的恢復(fù)發(fā)展，信貸融資逐步成為投資的最重要融資渠道。改革開放以前，中國實行的是“大一統(tǒng)”的銀行體制，中國人民銀行是惟一的銀行機構(gòu)。1979年恢復(fù)了中國農(nóng)業(yè)銀行、1984年從人民銀行分設(shè)出中國工商銀行，加上專營外匯業(yè)務(wù)的中國銀行和原行使財政職能的中國人民建設(shè)銀行，形成了人民銀行與4家專業(yè)銀行各司其職的二元銀行體制。1994年，成立了國家開發(fā)銀行、進出口銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等3家政策性銀行，專門承擔(dān)4家專業(yè)銀行過去承擔(dān)的政策性金融業(yè)務(wù)。此外，為支持地方中小企業(yè)和民營經(jīng)濟的發(fā)展，從1979年開始，我國又陸續(xù)成立了數(shù)量眾多的農(nóng)村信用社和城市信用社，1996年農(nóng)村信用社完成了與農(nóng)業(yè)銀行的脫鉤。同時，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和銀行業(yè)的對外開放，出現(xiàn)了其他儲蓄機構(gòu)和外資金融機構(gòu)。銀行業(yè)的較快發(fā)展，使得間接性的銀行融資成為我國融資的主渠道。截至2004年5月末，全國共有各類銀行業(yè)金融機構(gòu)法人34862家，其中包括4家國有商業(yè)銀行、3家政策性銀行、11家股份制商業(yè)銀行、4家資產(chǎn)管理公司、112家城市商業(yè)銀行、723家城市信用社、33965家農(nóng)村信用社、3家農(nóng)村商業(yè)銀行、2家農(nóng)村合作銀行、197家外資銀行營業(yè)機構(gòu)、217家外資銀行代表處、59家信托投資公司、75家財務(wù)公司、12家金融租賃公司、3家汽車金融公司和遍布城鄉(xiāng)的郵政儲蓄，機構(gòu)。，占中國全部金融機構(gòu)資產(chǎn)總額的90%以上。其中，%%。2004年末，當(dāng)年貸款24066億元，%，表明我國投融資體制是過分偏依間接性的信貸融資工具?！　?3)證券融資。經(jīng)濟利益主體和投資主體的多元化，相應(yīng)要求不斷拓展投資的融資渠道。隨著市場化改革的推進，我國的有價證券發(fā)行逐步得到恢復(fù)和發(fā)展。首先是改革開放以來財政逐步加大了國債發(fā)行力度，國債市場逐步趨于完善。1984年一些企業(yè)開始自發(fā)地向社會或內(nèi)部發(fā)行債券進行集資；1987年國務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理暫行條例》，企業(yè)債券的發(fā)行管理逐漸走上正軌，向社會公開發(fā)行的比例也有所增加；1990年，原國家計委與中國人民銀行聯(lián)合制定了《關(guān)于企業(yè)債券額度審批制度及管理辦法》，加強了對企業(yè)債券的計劃管理；1991年和1992年，企業(yè)債券得到了迅速的發(fā)展；1993年為制止企業(yè)債券市場亂集資、亂拆借現(xiàn)象和確保國債市場的順利發(fā)行，國務(wù)院頒布了《企業(yè)債券管理條例》，而且?guī)缀跬Ｖ沽似髽I(yè)債券的發(fā)行；直到1995年，原國家計委下達了130億元的公司債券發(fā)行計劃，企業(yè)債券市場才重新啟動；1997年，1億元以上的A級公司債券可以在證券交易所申請上市流通，此后企業(yè)債券得到了一定的發(fā)展。同時，企業(yè)利用股票籌資的制度也逐步得到確立。1990年12月、1991年7月國務(wù)院先后批準建立上海和深圳兩個證券交易所，正式允許企業(yè)通過發(fā)行股票進行直接融資。1992年國家發(fā)布了《股份制試點企業(yè)宏觀管理暫行規(guī)定》、《股票發(fā)行與交易管理暫行規(guī)定》，股票融資迅速增加。目前我國已經(jīng)形成了以債券和股票為主體的多種證券形式并存，包括證券交易所、市場中介機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)初步健全的全國性直接融資體系，使證券融資日益成為一種重要的融資形式。在股票方面，隨著股票市場籌資規(guī)模的擴張，股票籌資額和銀行貸款增加額的比率趨于提高。，%，%。截至2004年底，我國境內(nèi)上市公司已達1377家，19912004年通過發(fā)行A股、B股、H股和可轉(zhuǎn)債等方式，從證券市場累計直接籌資11641億元。其中，2004年股票市場共融資1504億元，%。在債券方面，國債發(fā)行規(guī)模擴張迅速，企業(yè)債券融資也穩(wěn)步發(fā)展。2001年底。2004年國債和企業(yè)債分別融資3126億元和327億元，%。從理論上講，投資是經(jīng)濟增長與經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。在任何社會，社會總投資都可以分為政府投資和非政府投資兩大部分，投資所需資金來源大致可分為政府與市場兩個主要渠道。正確處理好政府與市場在投融資管理中的關(guān)系，對于加快我國投融資體制改革與發(fā)展、完善投融資管理、滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的投資需求等，具有十分重大的意義。　　從中長期趨勢看，我國投資決策市場化程度將進一步提高。一是在“誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險”的原則下，企業(yè)的投資主體地位將進一步鞏固，責(zé)權(quán)利相結(jié)合的投資激勵與約束機制將進一步完善。二是隨著投資審批制作用的弱化，核準制和登記備案制的實行以及審批程序的不斷簡化，企業(yè)自主決策、白擔(dān)風(fēng)險的機制將發(fā)揮越來越重要的作用。這有利于運用和培育市場的力量，進一步增強市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用?！　⊥瑫r，融資方式將進一步趨于多元化。企業(yè)債券市場、信用擔(dān)保體系和資信評估體系的建立與完善，將為其他融資方式的使用提供重要條件。創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)、多層次股票市場體系的逐步建立和創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展，以及BOT、TOT、ABS等融資方式的逐步開展，將在城建、環(huán)保、公路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域得到進一步的應(yīng)用?！　≌顿Y管理體制和管理方式的改革，將不斷深化。政府投資的范圍重點將集中在市場失效的領(lǐng)域，“代建制”有可能在開展試點的基礎(chǔ)上逐步推廣；政府投資決策責(zé)任制和項目法人約束機制將逐步建立健全，重大項目投資稽查和責(zé)任追究制度將得到進一步完善，財政、審計等監(jiān)督力度也將不斷加大；政府投資項目公示制度和重大投資項目后評估制度將會得到推行?！　∨c上述趨勢相應(yīng)，準公共品領(lǐng)域的投融資體制將呈現(xiàn)出主體多元化、運作市場化、資金來源和投入多樣化的局面，并逐步塑造中國特色的PPP(公共、私人部門合作機制)框架。開發(fā)性金融，也是政府投資的一個渠道，而且具有特殊的重要性。作為一個發(fā)展中大國以及一個經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌尚未完成，但已進入現(xiàn)代化“趕超”之關(guān)鍵性歷史階段的國家，社會所需投資無論是單純依靠財政，擬或單純依靠市場，都不利于充分推動經(jīng)濟發(fā)展、社會進步與人民生活水平的提高。而開發(fā)性金融以國家信用為依托，通過市場化運作(如發(fā)行金融債券等)，可以將社會儲蓄資金集中起來并及時轉(zhuǎn)化成投資，用于國家必要的投資項目建設(shè)，成為彌補我國政府與市場投資功能的重要力量。　　(三)現(xiàn)行投融資體制存在的主要矛盾、問題和發(fā)展需要?！　?，政府投資范圍界定不清。在我國由傳統(tǒng)體制向市場經(jīng)濟新體制轉(zhuǎn)軌的過程中，政府與市場在投資領(lǐng)域的分工原則尚不完全清楚，實踐中政府與市場投資范圍的調(diào)整也是一個逐步細化和量化的漸進過程。因此，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進程中，投融資領(lǐng)域一方面仍然存在政府對競爭性領(lǐng)域的投資介入過寬、行政干預(yù)過多的問題；另一方面，隨著市場機制作用的增強，準公共品領(lǐng)域的投資中，到底哪些應(yīng)由市場來配置、哪些由政府來做，如何由政府和市場聯(lián)合來配置，以及政府介入到什么程度、以什么方式進行投資和調(diào)節(jié)等，還非常模糊。在國家金融布局中，或純商業(yè)化，或政府包攬的“非此即彼”思維有重大的影響，政府直接投資與市場主體投資融資間的“中間地帶”，往往重視不足或視為畏途，舉步維艱，這在一定程度上影響了新型投融資機制的建立，制約了經(jīng)濟社會“瓶頸”和準公共品投資的發(fā)展?！　　捌款i”和準公共品投資領(lǐng)域，迫切需要探索和構(gòu)建市場化融資的新模式。實踐證明，在經(jīng)濟社會瓶頸和準公共品投資領(lǐng)域，傳統(tǒng)的“準財政融資方式”已難以持續(xù)，走向市場化需要新的融資模式，但我國這一領(lǐng)域的新融資機制遠未得到充分的發(fā)展。一方面，發(fā)達國家準公共品投資領(lǐng)域廣泛采用的PPP機制(公共、私人部門合作機制)在我國嚴重滯后于現(xiàn)實經(jīng)濟生活的發(fā)展；另一方面，由于特定性質(zhì)和發(fā)展階段的制約，商業(yè)金融、資本市場在這一領(lǐng)域的作用仍存在很大局限，企業(yè)和外商投資明顯不足。在我國經(jīng)濟快速發(fā)展，對基礎(chǔ)設(shè)施等準公共品的需求較其他國家更多也更為迫切的條件下，有必要大力推動PPP以及開發(fā)性金融等市場化投融資機制的發(fā)展，努力在準公共品投資領(lǐng)域形成多樣化、市場化的投融資方式?！　　捌款i”和準公共品投資領(lǐng)域的長期投資風(fēng)險，要求有新的制度安排與機制。由于當(dāng)前我國金融體制不完善、商業(yè)金融風(fēng)險控制能力不強、政府投資管理效率不高，對經(jīng)濟社會“瓶頸”和準公共