【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 有限?，F(xiàn)在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中，銀行貸款、企業(yè)自有資金、利用外資和債券、股票等證券資金，已成為重要的投資資金來(lái)源?！　?1)財(cái)政融資。長(zhǎng)期以來(lái)，財(cái)政投資實(shí)行無(wú)償撥款。從1979年國(guó)家試行基本建設(shè)撥款改為銀行貸款方式，1985年全面進(jìn)行“撥改貸”改革，將國(guó)家預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資由無(wú)償撥款改為有償貸款，不同部門、不同行業(yè)實(shí)行差別利率(公益性項(xiàng)目1986年起又恢復(fù)撥款)。“撥改貸”只是財(cái)政資金供應(yīng)方式的改變，目的是為了打破國(guó)家投資的大鍋飯，促使企業(yè)提高國(guó)家財(cái)政資金投資的效率，但并未構(gòu)成國(guó)家投資管理體制的改革，因?yàn)榘雌湫袠I(yè)歸口切塊分配投資計(jì)劃的做法沒(méi)有改變，本屬于新企業(yè)的資本性投入，改為貸款以后，將使企業(yè)從開辦就無(wú)資本而只有負(fù)債。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的收入和各項(xiàng)改革的全面展開，地方政府和企業(yè)的自主權(quán)進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)算內(nèi)投資的比重進(jìn)一步下降。為了使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施以及重大社會(huì)發(fā)展項(xiàng)目的建設(shè)投資保持穩(wěn)定的資金來(lái)源，1989年我國(guó)又開始實(shí)行基本建設(shè)基金制，明確規(guī)定基本建設(shè)基金的來(lái)源和用途，將基本建設(shè)基金分經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性投資兩部分，經(jīng)營(yíng)性投資由原國(guó)家計(jì)委切塊給專業(yè)投資公司和行業(yè)主管部門，主要用于國(guó)家安排資金的經(jīng)營(yíng)性建設(shè)項(xiàng)目；非經(jīng)營(yíng)性投資，采取撥款形式由行業(yè)主管部門管理。但由于仍然沿襲計(jì)劃切塊分配投資的體制，“基金”從建立開始就徒有虛名，經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性的基金都無(wú)法回收再周轉(zhuǎn)使用。1994年成立了國(guó)家開發(fā)銀行，經(jīng)營(yíng)國(guó)家財(cái)政性投資貸款業(yè)務(wù)，國(guó)家預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)經(jīng)營(yíng)性基金大部分作為開發(fā)銀行的資本金，分四年撥足，從而建立了國(guó)家政策性投融資。1996年為了減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的負(fù)債率，國(guó)家決定將“撥改貸”和經(jīng)營(yíng)性基金本息余額轉(zhuǎn)為國(guó)家資本金。同時(shí)，國(guó)家財(cái)政對(duì)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的投資以國(guó)家資本金的形式進(jìn)行投入。隨著公共財(cái)政體制改革的推進(jìn)、投資主體多元化的發(fā)展和市場(chǎng)機(jī)制作用的增強(qiáng)，財(cái)政資金在全社會(huì)投資融資中的比重不斷趨于下降。2003年在基本建設(shè)投資和更新改造投資中，%和22%?！　?2)信貸融資。隨著投資體制的改革和銀行業(yè)的恢復(fù)發(fā)展，信貸融資逐步成為投資的最重要融資渠道。改革開放以前，中國(guó)實(shí)行的是“大一統(tǒng)”的銀行體制，中國(guó)人民銀行是惟一的銀行機(jī)構(gòu)。1979年恢復(fù)了中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、1984年從人民銀行分設(shè)出中國(guó)工商銀行，加上專營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的中國(guó)銀行和原行使財(cái)政職能的中國(guó)人民建設(shè)銀行，形成了人民銀行與4家專業(yè)銀行各司其職的二元銀行體制。1994年，成立了國(guó)家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等3家政策性銀行，專門承擔(dān)4家專業(yè)銀行過(guò)去承擔(dān)的政策性金融業(yè)務(wù)。此外，為支持地方中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從1979年開始，我國(guó)又陸續(xù)成立了數(shù)量眾多的農(nóng)村信用社和城市信用社，1996年農(nóng)村信用社完成了與農(nóng)業(yè)銀行的脫鉤。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和銀行業(yè)的對(duì)外開放，出現(xiàn)了其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)。銀行業(yè)的較快發(fā)展，使得間接性的銀行融資成為我國(guó)融資的主渠道。截至2004年5月末，全國(guó)共有各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)法人34862家，其中包括4家國(guó)有商業(yè)銀行、3家政策性銀行、11家股份制商業(yè)銀行、4家資產(chǎn)管理公司、112家城市商業(yè)銀行、723家城市信用社、33965家農(nóng)村信用社、3家農(nóng)村商業(yè)銀行、2家農(nóng)村合作銀行、197家外資銀行營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)、217家外資銀行代表處、59家信托投資公司、75家財(cái)務(wù)公司、12家金融租賃公司、3家汽車金融公司和遍布城鄉(xiāng)的郵政儲(chǔ)蓄，機(jī)構(gòu)。，占中國(guó)全部金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額的90%以上。其中，%%。2004年末，當(dāng)年貸款24066億元，%，表明我國(guó)投融資體制是過(guò)分偏依間接性的信貸融資工具?！　?3)證券融資。經(jīng)濟(jì)利益主體和投資主體的多元化，相應(yīng)要求不斷拓展投資的融資渠道。隨著市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，我國(guó)的有價(jià)證券發(fā)行逐步得到恢復(fù)和發(fā)展。首先是改革開放以來(lái)財(cái)政逐步加大了國(guó)債發(fā)行力度，國(guó)債市場(chǎng)逐步趨于完善。1984年一些企業(yè)開始自發(fā)地向社會(huì)或內(nèi)部發(fā)行債券進(jìn)行集資；1987年國(guó)務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理暫行條例》，企業(yè)債券的發(fā)行管理逐漸走上正軌，向社會(huì)公開發(fā)行的比例也有所增加；1990年，原國(guó)家計(jì)委與中國(guó)人民銀行聯(lián)合制定了《關(guān)于企業(yè)債券額度審批制度及管理辦法》，加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)債券的計(jì)劃管理；1991年和1992年，企業(yè)債券得到了迅速的發(fā)展；1993年為制止企業(yè)債券市場(chǎng)亂集資、亂拆借現(xiàn)象和確保國(guó)債市場(chǎng)的順利發(fā)行，國(guó)務(wù)院頒布了《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，而且?guī)缀跬Ｖ沽似髽I(yè)債券的發(fā)行；直到1995年，原國(guó)家計(jì)委下達(dá)了130億元的公司債券發(fā)行計(jì)劃，企業(yè)債券市場(chǎng)才重新啟動(dòng)；1997年，1億元以上的A級(jí)公司債券可以在證券交易所申請(qǐng)上市流通，此后企業(yè)債券得到了一定的發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)利用股票籌資的制度也逐步得到確立。1990年12月、1991年7月國(guó)務(wù)院先后批準(zhǔn)建立上海和深圳兩個(gè)證券交易所，正式允許企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行直接融資。1992年國(guó)家發(fā)布了《股份制試點(diǎn)企業(yè)宏觀管理暫行規(guī)定》、《股票發(fā)行與交易管理暫行規(guī)定》，股票融資迅速增加。目前我國(guó)已經(jīng)形成了以債券和股票為主體的多種證券形式并存，包括證券交易所、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)初步健全的全國(guó)性直接融資體系，使證券融資日益成為一種重要的融資形式。在股票方面，隨著股票市場(chǎng)籌資規(guī)模的擴(kuò)張，股票籌資額和銀行貸款增加額的比率趨于提高。，%，%。截至2004年底，我國(guó)境內(nèi)上市公司已達(dá)1377家，19912004年通過(guò)發(fā)行A股、B股、H股和可轉(zhuǎn)債等方式，從證券市場(chǎng)累計(jì)直接籌資11641億元。其中，2004年股票市場(chǎng)共融資1504億元，%。在債券方面，國(guó)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)張迅速，企業(yè)債券融資也穩(wěn)步發(fā)展。2001年底。2004年國(guó)債和企業(yè)債分別融資3126億元和327億元，%。從理論上講，投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。在任何社會(huì)，社會(huì)總投資都可以分為政府投資和非政府投資兩大部分，投資所需資金來(lái)源大致可分為政府與市場(chǎng)兩個(gè)主要渠道。正確處理好政府與市場(chǎng)在投融資管理中的關(guān)系，對(duì)于加快我國(guó)投融資體制改革與發(fā)展、完善投融資管理、滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的投資需求等，具有十分重大的意義。　　從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，我國(guó)投資決策市場(chǎng)化程度將進(jìn)一步提高。一是在“誰(shuí)投資、誰(shuí)決策、誰(shuí)受益、誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的原則下，企業(yè)的投資主體地位將進(jìn)一步鞏固，責(zé)權(quán)利相結(jié)合的投資激勵(lì)與約束機(jī)制將進(jìn)一步完善。二是隨著投資審批制作用的弱化，核準(zhǔn)制和登記備案制的實(shí)行以及審批程序的不斷簡(jiǎn)化，企業(yè)自主決策、白擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。這有利于運(yùn)用和培育市場(chǎng)的力量，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。　　同時(shí)，融資方式將進(jìn)一步趨于多元化。企業(yè)債券市場(chǎng)、信用擔(dān)保體系和資信評(píng)估體系的建立與完善，將為其他融資方式的使用提供重要條件。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)、多層次股票市場(chǎng)體系的逐步建立和創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展，以及BOT、TOT、ABS等融資方式的逐步開展，將在城建、環(huán)保、公路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域得到進(jìn)一步的應(yīng)用?！　≌顿Y管理體制和管理方式的改革，將不斷深化。政府投資的范圍重點(diǎn)將集中在市場(chǎng)失效的領(lǐng)域，“代建制”有可能在開展試點(diǎn)的基礎(chǔ)上逐步推廣；政府投資決策責(zé)任制和項(xiàng)目法人約束機(jī)制將逐步建立健全，重大項(xiàng)目投資稽查和責(zé)任追究制度將得到進(jìn)一步完善，財(cái)政、審計(jì)等監(jiān)督力度也將不斷加大；政府投資項(xiàng)目公示制度和重大投資項(xiàng)目后評(píng)估制度將會(huì)得到推行。　　與上述趨勢(shì)相應(yīng)，準(zhǔn)公共品領(lǐng)域的投融資體制將呈現(xiàn)出主體多元化、運(yùn)作市場(chǎng)化、資金來(lái)源和投入多樣化的局面，并逐步塑造中國(guó)特色的PPP(公共、私人部門合作機(jī)制)框架。開發(fā)性金融，也是政府投資的一個(gè)渠道，而且具有特殊的重要性。作為一個(gè)發(fā)展中大國(guó)以及一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌尚未完成，但已進(jìn)入現(xiàn)代化“趕超”之關(guān)鍵性歷史階段的國(guó)家，社會(huì)所需投資無(wú)論是單純依靠財(cái)政，擬或單純依靠市場(chǎng)，都不利于充分推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)進(jìn)步與人民生活水平的提高。而開發(fā)性金融以國(guó)家信用為依托，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作(如發(fā)行金融債券等)，可以將社會(huì)儲(chǔ)蓄資金集中起來(lái)并及時(shí)轉(zhuǎn)化成投資，用于國(guó)家必要的投資項(xiàng)目建設(shè)，成為彌補(bǔ)我國(guó)政府與市場(chǎng)投資功能的重要力量?！　?三)現(xiàn)行投融資體制存在的主要矛盾、問(wèn)題和發(fā)展需要?！　。顿Y范圍界定不清。在我國(guó)由傳統(tǒng)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)新體制轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，政府與市場(chǎng)在投資領(lǐng)域的分工原則尚不完全清楚，實(shí)踐中政府與市場(chǎng)投資范圍的調(diào)整也是一個(gè)逐步細(xì)化和量化的漸進(jìn)過(guò)程。因此，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，投融資領(lǐng)域一方面仍然存在政府對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的投資介入過(guò)寬、行政干預(yù)過(guò)多的問(wèn)題；另一方面，隨著市場(chǎng)機(jī)制作用的增強(qiáng)，準(zhǔn)公共品領(lǐng)域的投資中，到底哪些應(yīng)由市場(chǎng)來(lái)配置、哪些由政府來(lái)做，如何由政府和市場(chǎng)聯(lián)合來(lái)配置，以及政府介入到什么程度、以什么方式進(jìn)行投資和調(diào)節(jié)等，還非常模糊。在國(guó)家金融布局中，或純商業(yè)化，或政府包攬的“非此即彼”思維有重大的影響，政府直接投資與市場(chǎng)主體投資融資間的“中間地帶”，往往重視不足或視為畏途，舉步維艱，這在一定程度上影響了新型投融資機(jī)制的建立，制約了經(jīng)濟(jì)社會(huì)“瓶頸”和準(zhǔn)公共品投資的發(fā)展?！　　捌款i”和準(zhǔn)公共品投資領(lǐng)域，迫切需要探索和構(gòu)建市場(chǎng)化融資的新模式。實(shí)踐證明，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)瓶頸和準(zhǔn)公共品投資領(lǐng)域，傳統(tǒng)的“準(zhǔn)財(cái)政融資方式”已難以持續(xù)，走向市場(chǎng)化需要新的融資模式，但我國(guó)這一領(lǐng)域的新融資機(jī)制遠(yuǎn)未得到充分的發(fā)展。一方面，發(fā)達(dá)國(guó)家準(zhǔn)公共品投資領(lǐng)域廣泛采用的PPP機(jī)制(公共、私人部門合作機(jī)制)在我國(guó)嚴(yán)重滯后于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活的發(fā)展；另一方面，由于特定性質(zhì)和發(fā)展階段的制約，商業(yè)金融、資本市場(chǎng)在這一領(lǐng)域的作用仍存在很大局限，企業(yè)和外商投資明顯不足。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施等準(zhǔn)公共品的需求較其他國(guó)家更多也更為迫切的條件下，有必要大力推動(dòng)PPP以及開發(fā)性金融等市場(chǎng)化投融資機(jī)制的發(fā)展，努力在準(zhǔn)公共品投資領(lǐng)域形成多樣化、市場(chǎng)化的投融資方式?！　　捌款i”和準(zhǔn)公共品投資領(lǐng)域的長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)，要求有新的制度安排與機(jī)制。由于當(dāng)前我國(guó)金融體制不完善、商業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)控制能力不強(qiáng)、政府投資管理效率不高，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)“瓶頸”和準(zhǔn)公共