淺析國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣研究述評(píng)(編輯修改稿)
2025-07-25 15:35 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 計(jì)價(jià)貨幣。里格薩特和席爾瓦(Ligthart amp。 Silva，2007)對(duì)荷蘭與OECD國(guó)家貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣選擇的決定因素進(jìn)行了實(shí)證分析。如果國(guó)外市場(chǎng)的需求下降，那么出口商品的PCP計(jì)價(jià)比例會(huì)下降。貿(mào)易伙伴的銀行部門(mén)越發(fā)達(dá)、在世界貿(mào)易中占份額越高，出口商品的LCP計(jì)價(jià)比例越低。貿(mào)易伙伴預(yù)期通貨膨脹率越高，出口商品的PCP計(jì)價(jià)比例越高。一個(gè)國(guó)家外匯市場(chǎng)的深度、在世界貿(mào)易中的份額、是否是歐盟成員國(guó)，這些都是一國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣使用范圍的主要決定因素。董琳費(fèi)爾德和豪格(Donnenfeld amp。 Haug，2008)對(duì)出口到美國(guó)的商品采用何種貨幣計(jì)價(jià)進(jìn)行了研究。他們發(fā)現(xiàn)，一國(guó)在世界貿(mào)易中的份額、國(guó)家的相對(duì)規(guī)模(GNP)對(duì)計(jì)價(jià)貨幣的選擇沒(méi)有顯著的影響。相對(duì)于PCP計(jì)價(jià)，匯率風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易伙伴的距離對(duì)LCP計(jì)價(jià)比例有正向的顯著影響，匯率傳遞的彈性與LCP計(jì)價(jià)比例有顯著的負(fù)向關(guān)系，以VCP計(jì)價(jià)的可能性與匯率風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)，與匯率傳遞彈性顯著正相關(guān)。弗里貝格和維蘭德(Friberg amp。 Wilander，2008)考察了瑞典出口商品的計(jì)價(jià)貨幣選擇。發(fā)現(xiàn)LCP計(jì)價(jià)使用得最多，瑞典克朗和VCP計(jì)價(jià)大約占相同的比例。企業(yè)內(nèi)和企業(yè)間的計(jì)價(jià)貨幣選擇是類(lèi)似的。易(Yi，2008)指出，隨著美元的不斷貶值，中國(guó)出口商使用歐元作為計(jì)價(jià)貨幣的比例會(huì)上升。戈?duì)柕仑惛窈偷僖?Goldberg amp。 Tille，2008)既考慮了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量，又考慮產(chǎn)業(yè)層面特征對(duì)計(jì)價(jià)貨幣選擇的影響。他們發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于其他產(chǎn)品的出口商，產(chǎn)品需求彈性高的出口商在選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)呈現(xiàn)出一定的“羊群”行為，產(chǎn)業(yè)層面的特征比宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)計(jì)價(jià)貨幣選擇的影響要大。由于商品交易所有組織的貿(mào)易占世界貿(mào)易的比重在下降，美元作為VCP的地位也在下降。隆敏等人(Takatoshi et al.，2009)分析了日本出口企業(yè)的定價(jià)行為。出口到發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)品中，主要采用LCP計(jì)價(jià)。出口的電子產(chǎn)品中通常以美元為計(jì)價(jià)貨幣。雖然日本公司已經(jīng)把生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到了亞洲，但是，只要產(chǎn)品的最終目的地是美國(guó)，這些來(lái)自亞洲生產(chǎn)基地的出口商品也采用美元作為計(jì)價(jià)貨幣。綜合實(shí)證研究可以發(fā)現(xiàn)，影響計(jì)價(jià)貨幣選擇的因素包括：匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹、國(guó)家貿(mào)易規(guī)模、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度、商品的需求價(jià)格彈性、占據(jù)的市場(chǎng)份額、貿(mào)易伙伴的距離等。實(shí)證分析的結(jié)果基本和理論推導(dǎo)的結(jié)果相吻合。福田和小野(Fukuda amp。 Ono，2004)在對(duì)韓國(guó)匯率傳遞效應(yīng)的分析中，強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)份額的重要性。出口商希望以競(jìng)爭(zhēng)者的計(jì)價(jià)貨幣作為自己的計(jì)價(jià)貨幣，匯率變動(dòng)對(duì)他們產(chǎn)品需求的影響就會(huì)下降，進(jìn)而減少出口數(shù)量的不確定性。如果當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)市場(chǎng)份額小，競(jìng)爭(zhēng)者是外國(guó)企業(yè)，進(jìn)口到韓國(guó)的商品采用一種計(jì)價(jià)貨幣是最優(yōu)的。這些發(fā)現(xiàn)肯定了理論模型得出的結(jié)論，如果出口企業(yè)占據(jù)著較大的市場(chǎng)份額，而且外國(guó)需求對(duì)這些產(chǎn)品的價(jià)格變化不敏感，出口企業(yè)將采用PCP計(jì)價(jià)，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果他們沒(méi)有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，外國(guó)需求對(duì)產(chǎn)品價(jià)格變化的彈性大，那么出口企業(yè)傾向于采用和競(jìng)爭(zhēng)者相同的貨幣計(jì)價(jià)。鮑和索特維迪特(Bowe amp。 Saltvedt，2004)利用挪威漁業(yè)的數(shù)據(jù)，研究了匯率傳遞彈性和不同計(jì)價(jià)貨幣戰(zhàn)略之間的長(zhǎng)期關(guān)系。發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)品的匯率傳遞系數(shù)不同。對(duì)于某一特定商品，如果計(jì)價(jià)貨幣選擇不同，傳遞系數(shù)在不同出口目的地，甚至在同一目的地差異也非常大。這種差異取決于名義價(jià)格剛性和匯率不確定性。匯率的波動(dòng)性越強(qiáng)，傳遞程度越低?？才梁透?duì)柕仑惛?Campa amp。 Goldberg，2005)為匯率變動(dòng)的不完全傳遞提供了計(jì)量證據(jù)。他們對(duì)OECD23國(guó)的研究發(fā)現(xiàn)，不論是完全的LCP計(jì)價(jià)還是完全的PCP計(jì)價(jià)，匯率變動(dòng)的傳遞都是不完全的。短期內(nèi)是部分傳遞，在制造業(yè)尤其如此。從長(zhǎng)期來(lái)看，進(jìn)口商采用PCP作為計(jì)價(jià)貨幣更普遍。雖然宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量在傳遞彈性的變化中扮演非常弱的角色，但是匯率波動(dòng)性高的國(guó)家傳遞彈性也高。進(jìn)口品構(gòu)成的變化對(duì)傳遞彈性有影響。帕森斯和佐藤(Parsons amp。 Sato，2006)發(fā)現(xiàn)東亞國(guó)家的匯率傳遞程度很低，這與市場(chǎng)分割和價(jià)格歧視有關(guān)。這些國(guó)家大多規(guī)模較小，出口產(chǎn)品在世界市場(chǎng)上面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，主要采用美元為計(jì)價(jià)貨幣。戈皮納斯等人(Gopinath et al.，2007)利用美國(guó)進(jìn)口層面的計(jì)價(jià)貨幣和商品價(jià)格數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)匯率傳遞在以美元計(jì)價(jià)和非美元計(jì)價(jià)的商品之間差異非常大。吉韋斯和拉魯(Gervais amp。 Larue，2009)研究了菜單成本條件下加拿大豬肉出口商的價(jià)格歧視行為和計(jì)價(jià)貨幣決策。當(dāng)出口價(jià)格是以PCP計(jì)價(jià)時(shí)，菜單成本會(huì)引起“門(mén)閥效應(yīng)”(threshold effects)，在某一界限之內(nèi)，價(jià)格調(diào)整不能夠被觀(guān)測(cè)到，在界限之外，價(jià)格調(diào)整能夠被觀(guān)測(cè)到。相反的，當(dāng)出口價(jià)格是以L(fǎng)CP計(jì)價(jià)時(shí)，匯率變化的傳遞不會(huì)被菜單成本干擾。從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，不論是完全的LCP計(jì)價(jià)還是完全的PCP計(jì)價(jià)，匯率變動(dòng)的傳遞都是不完全的，與理論模型的結(jié)論有些差異。出現(xiàn)這種情況的原因是理論模型中的很多假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中并不存在，也說(shuō)明除了計(jì)價(jià)貨幣以外，還有其他的一些因素影響匯率變動(dòng)的傳遞效應(yīng)，比如國(guó)內(nèi)的通貨膨脹、市場(chǎng)分割等。四、結(jié)論和及其對(duì)人民幣跨境計(jì)價(jià)結(jié)算的啟示影響計(jì)價(jià)貨幣選擇的因素很多，包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹、國(guó)家貿(mào)易規(guī)模、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度、商品的需求價(jià)格彈性、占據(jù)的市場(chǎng)份額等。一國(guó)國(guó)際貿(mào)易規(guī)模越大，一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)交易量越大，一國(guó)金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，一國(guó)的通貨膨脹率越低，該國(guó)貨幣成為交易貨幣的可能性越大。出口商品在境外占據(jù)的市場(chǎng)份額越高，出口商品需求價(jià)格彈性越低，產(chǎn)品差異性越高，出口國(guó)宏觀(guān)政策越穩(wěn)定，進(jìn)出口方雙邊匯率相對(duì)于進(jìn)口方與第三國(guó)雙邊匯率越穩(wěn)定，出口商采用PCP計(jì)價(jià)的比例越高。計(jì)價(jià)貨幣選擇會(huì)對(duì)匯率變動(dòng)傳遞效應(yīng)產(chǎn)生直接的影響。通過(guò)理論和實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，不論是完全的LCP計(jì)價(jià)還是完全的PCP計(jì)價(jià)，匯率變動(dòng)的傳遞都是不完全的。相對(duì)于PCP，VCP或者LCP條件下匯率的傳遞效率更低。除了計(jì)價(jià)貨幣以外，還有其他的一些因素影響匯率變動(dòng)的傳遞效應(yīng)，比如國(guó)
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