淺析國際貿(mào)易計價貨幣研究述評(編輯修改稿)
2025-07-25 15:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 計價貨幣。里格薩特和席爾瓦(Ligthart amp。 Silva，2007)對荷蘭與OECD國家貿(mào)易的計價貨幣選擇的決定因素進行了實證分析。如果國外市場的需求下降，那么出口商品的PCP計價比例會下降。貿(mào)易伙伴的銀行部門越發(fā)達、在世界貿(mào)易中占份額越高，出口商品的LCP計價比例越低。貿(mào)易伙伴預(yù)期通貨膨脹率越高，出口商品的PCP計價比例越高。一個國家外匯市場的深度、在世界貿(mào)易中的份額、是否是歐盟成員國，這些都是一國貨幣作為計價貨幣使用范圍的主要決定因素。董琳費爾德和豪格(Donnenfeld amp。 Haug，2008)對出口到美國的商品采用何種貨幣計價進行了研究。他們發(fā)現(xiàn)，一國在世界貿(mào)易中的份額、國家的相對規(guī)模(GNP)對計價貨幣的選擇沒有顯著的影響。相對于PCP計價，匯率風(fēng)險和貿(mào)易伙伴的距離對LCP計價比例有正向的顯著影響，匯率傳遞的彈性與LCP計價比例有顯著的負向關(guān)系，以VCP計價的可能性與匯率風(fēng)險顯著負相關(guān)，與匯率傳遞彈性顯著正相關(guān)。弗里貝格和維蘭德(Friberg amp。 Wilander，2008)考察了瑞典出口商品的計價貨幣選擇。發(fā)現(xiàn)LCP計價使用得最多，瑞典克朗和VCP計價大約占相同的比例。企業(yè)內(nèi)和企業(yè)間的計價貨幣選擇是類似的。易(Yi，2008)指出，隨著美元的不斷貶值，中國出口商使用歐元作為計價貨幣的比例會上升。戈爾德貝格和蒂耶(Goldberg amp。 Tille，2008)既考慮了宏觀經(jīng)濟變量，又考慮產(chǎn)業(yè)層面特征對計價貨幣選擇的影響。他們發(fā)現(xiàn)，相對于其他產(chǎn)品的出口商，產(chǎn)品需求彈性高的出口商在選擇計價貨幣時呈現(xiàn)出一定的“羊群”行為，產(chǎn)業(yè)層面的特征比宏觀經(jīng)濟變量對計價貨幣選擇的影響要大。由于商品交易所有組織的貿(mào)易占世界貿(mào)易的比重在下降，美元作為VCP的地位也在下降。隆敏等人(Takatoshi et al.，2009)分析了日本出口企業(yè)的定價行為。出口到發(fā)達國家的產(chǎn)品中，主要采用LCP計價。出口的電子產(chǎn)品中通常以美元為計價貨幣。雖然日本公司已經(jīng)把生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到了亞洲，但是，只要產(chǎn)品的最終目的地是美國，這些來自亞洲生產(chǎn)基地的出口商品也采用美元作為計價貨幣。綜合實證研究可以發(fā)現(xiàn)，影響計價貨幣選擇的因素包括：匯率風(fēng)險、通貨膨脹、國家貿(mào)易規(guī)模、金融市場發(fā)達程度、商品的需求價格彈性、占據(jù)的市場份額、貿(mào)易伙伴的距離等。實證分析的結(jié)果基本和理論推導(dǎo)的結(jié)果相吻合。福田和小野(Fukuda amp。 Ono，2004)在對韓國匯率傳遞效應(yīng)的分析中，強調(diào)了市場份額的重要性。出口商希望以競爭者的計價貨幣作為自己的計價貨幣，匯率變動對他們產(chǎn)品需求的影響就會下降，進而減少出口數(shù)量的不確定性。如果當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)市場份額小，競爭者是外國企業(yè)，進口到韓國的商品采用一種計價貨幣是最優(yōu)的。這些發(fā)現(xiàn)肯定了理論模型得出的結(jié)論，如果出口企業(yè)占據(jù)著較大的市場份額，而且外國需求對這些產(chǎn)品的價格變化不敏感，出口企業(yè)將采用PCP計價，以規(guī)避匯率風(fēng)險。如果他們沒有市場優(yōu)勢，外國需求對產(chǎn)品價格變化的彈性大，那么出口企業(yè)傾向于采用和競爭者相同的貨幣計價。鮑和索特維迪特(Bowe amp。 Saltvedt，2004)利用挪威漁業(yè)的數(shù)據(jù)，研究了匯率傳遞彈性和不同計價貨幣戰(zhàn)略之間的長期關(guān)系。發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)品的匯率傳遞系數(shù)不同。對于某一特定商品，如果計價貨幣選擇不同，傳遞系數(shù)在不同出口目的地，甚至在同一目的地差異也非常大。這種差異取決于名義價格剛性和匯率不確定性。匯率的波動性越強，傳遞程度越低?？才梁透隊柕仑惛?Campa amp。 Goldberg，2005)為匯率變動的不完全傳遞提供了計量證據(jù)。他們對OECD23國的研究發(fā)現(xiàn)，不論是完全的LCP計價還是完全的PCP計價，匯率變動的傳遞都是不完全的。短期內(nèi)是部分傳遞，在制造業(yè)尤其如此。從長期來看，進口商采用PCP作為計價貨幣更普遍。雖然宏觀經(jīng)濟變量在傳遞彈性的變化中扮演非常弱的角色，但是匯率波動性高的國家傳遞彈性也高。進口品構(gòu)成的變化對傳遞彈性有影響。帕森斯和佐藤(Parsons amp。 Sato，2006)發(fā)現(xiàn)東亞國家的匯率傳遞程度很低，這與市場分割和價格歧視有關(guān)。這些國家大多規(guī)模較小，出口產(chǎn)品在世界市場上面臨激烈競爭，主要采用美元為計價貨幣。戈皮納斯等人(Gopinath et al.，2007)利用美國進口層面的計價貨幣和商品價格數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)匯率傳遞在以美元計價和非美元計價的商品之間差異非常大。吉韋斯和拉魯(Gervais amp。 Larue，2009)研究了菜單成本條件下加拿大豬肉出口商的價格歧視行為和計價貨幣決策。當(dāng)出口價格是以PCP計價時，菜單成本會引起“門閥效應(yīng)”(threshold effects)，在某一界限之內(nèi)，價格調(diào)整不能夠被觀測到，在界限之外，價格調(diào)整能夠被觀測到。相反的，當(dāng)出口價格是以LCP計價時，匯率變化的傳遞不會被菜單成本干擾。從實證結(jié)果來看，不論是完全的LCP計價還是完全的PCP計價，匯率變動的傳遞都是不完全的，與理論模型的結(jié)論有些差異。出現(xiàn)這種情況的原因是理論模型中的很多假設(shè)在現(xiàn)實中并不存在，也說明除了計價貨幣以外，還有其他的一些因素影響匯率變動的傳遞效應(yīng)，比如國內(nèi)的通貨膨脹、市場分割等。四、結(jié)論和及其對人民幣跨境計價結(jié)算的啟示影響計價貨幣選擇的因素很多，包括匯率風(fēng)險、通貨膨脹、國家貿(mào)易規(guī)模、金融市場發(fā)達程度、商品的需求價格彈性、占據(jù)的市場份額等。一國國際貿(mào)易規(guī)模越大，一國貨幣在外匯市場交易量越大，一國金融市場越發(fā)達，一國的通貨膨脹率越低，該國貨幣成為交易貨幣的可能性越大。出口商品在境外占據(jù)的市場份額越高，出口商品需求價格彈性越低，產(chǎn)品差異性越高，出口國宏觀政策越穩(wěn)定，進出口方雙邊匯率相對于進口方與第三國雙邊匯率越穩(wěn)定，出口商采用PCP計價的比例越高。計價貨幣選擇會對匯率變動傳遞效應(yīng)產(chǎn)生直接的影響。通過理論和實證分析發(fā)現(xiàn)，不論是完全的LCP計價還是完全的PCP計價，匯率變動的傳遞都是不完全的。相對于PCP，VCP或者LCP條件下匯率的傳遞效率更低。除了計價貨幣以外，還有其他的一些因素影響匯率變動的傳遞效應(yīng)，比如國
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