歐式期權(quán)的可延期煤炭開采權(quán)估價研究(編輯修改稿)
2025-07-25 15:17 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 k=1,2,3,… （2） k=1,2,3,… （3）公式（1）中y代表紅利收益率,即每時滯一年開采所造成的損失占總資產(chǎn)價值的比重（y=現(xiàn)金流/資產(chǎn)價值≈1/n）。（2）估計二叉樹上每個節(jié)點的期權(quán)價值,選擇相應(yīng)的策略。運用倒推的算法計算出二項式每一個節(jié)點的期權(quán)價值,從后往前最終估計出0時刻的歐式看漲期權(quán)的價值。若在第0時期開采,開采的凈現(xiàn)值。此為煤炭開采權(quán)的執(zhí)行價格,開采煤炭資源儲備的成本的現(xiàn)值可作為執(zhí)行價格。對煤炭資源開采的預(yù)期成本的預(yù)測可通過歷史開采成本和該項投資的特征,對未來的開采成本做出合理的估計。文[7]對此問題進行了深入的探討,本文采用： (4)其中為年產(chǎn)煤炭的總成本,C為成本遞增率,勘探投資按已探明的可采儲量的費用計算。按二項式模型的算法,在k為最后一期時,則第k期的期權(quán)值為： （5）如果推遲開采,經(jīng)過△t,開采凈現(xiàn)值,S為u(上升)或d(下降),若采取放棄開采的策略,收益為零；若投資者采取繼續(xù)等待的策略,則要計算等待價值,即延期開采的期權(quán)價值。在k1期,延遲投資的價值為 ： （6）其中風(fēng)險中性概率為 。由于我們認(rèn)為可延期的煤炭開采權(quán)類似于歐式買權(quán),所以投資者只能在規(guī)定的時間執(zhí)行期權(quán)（立即開采）,立即開采的期權(quán)價值為： （7）在允許延遲開采的期限內(nèi)的第k1期,選擇放棄開采、推遲開采和立即開采的期權(quán)價值中的最大值,作為k1期的開采機會價值： （8）同時最大機會價值所對應(yīng)的策略為此期的最佳策略。運用倒推法,就可以得出各個時期,各種狀態(tài)下開采的機會價值,最終得到可延期投資的煤炭開采權(quán)的期權(quán)價值F0的值：可延遲的煤炭資源開采權(quán)價格= （9）4 算例某新建礦井,假設(shè)已探明可采儲量4億噸,年設(shè)計開發(fā)能力為400萬噸/年,初始投資20億元,現(xiàn)采用文[7],%[7]的速度增長。%(采用國家1997年10開始采用的五年期存款利率),開采時滯期為5年,可延期5年。估計當(dāng)前煤炭的市場平均售價140元/噸,市場價格指數(shù)變動值如下表：1979─1998年煤炭價格指數(shù)一覽表1979年10019
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