【文章內(nèi)容簡介】 直至7月才開始全面錄得正回報，私人銀行家及歐洲富戶暫擬保留現(xiàn)金在手?！　‰m本港對沖基金以長短倉交易為主，占61%，但該機構(gòu)料下半年商品交易顧問（CTA）和事件主導(dǎo)（Event driven）的策略會續(xù)跑贏長短倉策略?！祷啬夸浶艌筘斀?jīng)新聞P26 理財投資 香港股市 By 思聰 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~主板上市在望 物美憧憬發(fā)A股 　　%，創(chuàng)年內(nèi)新高，主力經(jīng)營大型超市及便利超市的物美商業(yè)（8277），次季同店銷售增長回落后，%，預(yù)計全年同店銷售增長仍可維持7%至8%水平，此股下半年有望轉(zhuǎn)往主板上市，為明年發(fā)行A股鋪路?！　I(yè)績摘要︰（人民幣．下同），按年增長20%；，不派中期息；%，至67億元；，%，表現(xiàn)跑贏同業(yè)。以收入計算，北京占收入78%，浙江占收入14%，天津占收入8%。公司計劃明年資本開支為4億元，主要用作開設(shè)十五家大賣場新店，以及翻新舊店?！　⊥赇N售︰%，%大幅改善，屬同業(yè)之中最佳。若拆開季度比較，%，不過，由于下半年通脹升溫，%，預(yù)測全年同店銷售增長介乎7%至8%。若觀察各地區(qū)營運，北京同店銷售及盈利能力，仍較其他地區(qū)優(yōu)勝，而物美正希望復(fù)制北區(qū)模式至其他地區(qū)?！　∏熬罢雇U物美上半年度除稅后純利增長僅及市場全年預(yù)測之48%，根據(jù)歷史經(jīng)驗，此股上半年除稅后純利，平均占全年總數(shù)53%，主要是季節(jié)性及會計因素。若物美要達到市場全年的預(yù)測，下半年除稅后純利增幅要高達45%。要留意的是，此股下半年會有兩大利淡因素，或會拖慢增長幅度：（一）2009年第四季收購美廉美部分股權(quán)，導(dǎo)致基數(shù)較高；（二）短期缺乏收購合并項目?！　“l(fā)行A股︰物美主板上市之申請已獲股東批準，目前正待有關(guān)部門審批，希望今年內(nèi)成功轉(zhuǎn)板。一旦落實轉(zhuǎn)往主板，相信2011至2012年期間，市場會轉(zhuǎn)炒物美發(fā)行A股的憧憬。目前物美母公司持有A股上市的新華百貨，市場估計物美會有三個方案回歸A股︰（一）直接到A股掛牌；（二）物美與新華合并；（三）物美透過新華借殼上市。上述方案中，以第一個方案對H股股東最有利。　　估值︰就估值而言，物美2010年預(yù)測市盈率為三十三倍，2011年預(yù)測市盈率二十六倍，此股歷史預(yù)測市盈率平均數(shù)為二十二倍。與同業(yè)比較，聯(lián)華超市（980）2010年預(yù)測市盈率為二十七點四倍，京客隆（814）預(yù)測市盈率為十九點二倍。參考彭博統(tǒng)計資料，目前追蹤物美的大行共有九間，兩間給予「買入」評級，六間給予「中性」評級，一間給予「賣出」評級。　　優(yōu)勢：　?。ㄒ唬┟髂暧袡C會發(fā)行A股（二）第三季同店銷售呈復(fù)蘇　　風(fēng)險：　?。ㄒ唬┌l(fā)行A股計劃未獲批準（二）短期缺乏收購合并項目　　思聰▲返回目錄明報B07 專家評論 峰哥EQ By 陳茂峰 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~美國國債泡沫 何時爆破？ 　　美國聯(lián)儲局宣布把即將到期的按揭抵押證券（MBS）和機構(gòu)債務(wù)進行再投資，用于購買2 年到10 年的中長期美國國債。此舉被認為是第二輪量化寬松的「輕量版」，消息刺激美國國債價格上揚。2 ， 厘。10 年期國債孳息從4 月5 厘。市場再度關(guān)注美國國債泡沫化問題?！　〗鹑诤[以來，美國聯(lián)邦政府靠大量發(fā)債及增加貨幣供應(yīng)量來刺激經(jīng)濟，國債供應(yīng)不斷增加，但國債價格不跌反升，且迭創(chuàng)新高，國債孳息持續(xù)下跌，屢創(chuàng)新低。美國國債出現(xiàn)泡沫，已是市場共識，股神巴菲特和債券之王格羅斯早在去年中便提出。只是泡沫何時爆破，如何爆破，人言人殊?！　∶绹駜π盥蕜?chuàng)新高增債券需求　　美國國債的泡沫，是因為美國和環(huán)球的經(jīng)濟前景不理想，投資者避險情緒上升，資金涌入債券市場。美國公布的就業(yè)、消費數(shù)據(jù)較市場預(yù)期差，經(jīng)濟再度下滑的風(fēng)險增加。聯(lián)儲局也承認經(jīng)濟復(fù)蘇狀況不佳，前景難明，更要推出輕量版量化寬松措施以推低借貸成本。歐洲更不用說，歐豬諸國的債務(wù)問題手尾甚長，拖累歐洲各國的主權(quán)債券信貸風(fēng)險急增、歐元匯率急跌。投資者紛紛投向避難所的美國國債。根據(jù)美國財政部統(tǒng)計，外國資金流入美國國債，在2008 年是4149 億美元，2009 年增加至5385 億美元，2010 年首4 個月已經(jīng)是2499 億美元。　　除了環(huán)球投資者追捧美國國債，美國國民對國債的需求也明顯上升。根據(jù)美國基金公會（Investment CompanyInstitute）的資料，今年以來債券基金一直錄得凈資金流入，金額高達1900 億美元。反觀股票基金自5 月以來開始出現(xiàn)凈資金流出，年初至今流出金額達67 億美元。金融海嘯之后，美國人的消費模式已大有改變，開始減債、增加儲蓄。美國6 %，創(chuàng)下18 年新高。美國人在5 月買入國債的比率，%，是自從2007 年8 月以來首次超過外國人。占美國近四分一人口的戰(zhàn)后嬰兒，開始進入退休年紀，投資風(fēng)格會相對保守，也增加債券投資的需求?！　≈腥仗葪壝绹鴤鶠?zāi)難開始　　美國經(jīng)濟依然低迷，利率仍然是歷史低位，通脹率未見回升，造就美國國債孳息處于歷史低位。加上歐洲等國較美國還不濟，投資者寧取風(fēng)險較低的美國國債，合力制造美國國債泡沫。只要聯(lián)儲局開始加息、美元轉(zhuǎn)弱、或美國通脹率回升，都會令美國國債泡沫爆破。爆破的威力端視這些因素變化的幅度和速度。當(dāng)然，美國國債泡沫可能像日本慢慢的泄壓，日本過去20 年，經(jīng)濟沒有寸進、通脹似有若無、政府負債有增無減，國債孳息持續(xù)低迷。但日本的債務(wù)持有人是日本國民和企業(yè)，美國卻是受制于中國、日本等大債主。一旦美國經(jīng)濟局面改變，這些債主會不留情面拋棄美國國債，加大爆破威力。　　美國國債是因避險受追捧，一旦這個因素消失，便是美國國債災(zāi)難之始。美國國債孳息短期可能還會下調(diào)，但幅度不大。追尋短期的微利而承受偏高的投資風(fēng)險，不是明智所為。美國國債孳息下跌的空間非常有限，上升的風(fēng)險不斷的增加，不是投資之選。如是找避風(fēng)港，我寧可持有現(xiàn)金（存在銀行）算了?！　　￡惷?御峰理財董事總經(jīng)理　　CFA,CFPCM mfchan@▲返回目錄香港經(jīng)濟日報A04 要聞 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~美救市沒升級 歐危機更堪憂 　　，顯示退市遙遙無期，不少評論更指這是「量化寬松第二期」（Quantitative Easing，又稱QE2），金管局前總裁任志剛認為目前未發(fā)展至QE2的階段，僅算是延長現(xiàn)有量化寬松政策；反而「財赤貨幣化」的風(fēng)險較為令人擔(dān)心?！　×炕瘜捤裳娱L 非進第二期　　聯(lián)儲局主席伯南克（Ben Bernanke）上周宣布，將到期按揭抵押證券（Mortgagebacked security，MBS）的本金收益進行再投資，以維持資產(chǎn)負債表規(guī)模在現(xiàn)水平。　　任志剛指出，在金融海嘯期間，聯(lián)儲局入市購入大量資產(chǎn)以支持市場，隨著這些資產(chǎn)到期，聯(lián)儲局收回資金后若不再作投資，資產(chǎn)負債表便會逐步收縮，因此其將回流資金再投資，并不能算是QE2，只代表決定維持現(xiàn)有政策，讓市場流動資金維持在現(xiàn)水平，推動經(jīng)濟復(fù)蘇?！　〉?lián)儲局指明將到期的MBS收益，用以購買美國國庫券，而非如市場預(yù)期般用作購買MBS。任志剛坦言，購買國庫券等同借錢予財政部，這亦令人關(guān)注美國會否以QE為名，實行「財赤貨幣化」?！　〔贿^，他認為現(xiàn)況看不到美國有這個意向，而且QE政策并非「無敵」，當(dāng)貨幣供應(yīng)不斷擴大，所產(chǎn)生的效應(yīng)亦愈來愈低，即所謂「回報遞減」（Diminishing Returns）效應(yīng)，而且會令到市場對有關(guān)貨幣失去信心?！　W陷結(jié)構(gòu)性困局 仍「大劑」　　近期愈來愈多意見認為，美國已經(jīng)一如日本跌入流動性陷阱（Liquidity Trap），任志剛則不同意，原因是兩地國民個性差別大。他反而更關(guān)注歐洲的主權(quán)債務(wù)危機?！　柤安簧俑廴硕颊J為歐洲的金融危機并非太過嚴重，他坦言：「我（出事時）已經(jīng)覺得好『大劑』，現(xiàn)在還是好『大劑』」。任志剛指出，歐元區(qū)各國的結(jié)構(gòu)性問題始終需要解決，各方面亦正在尋求可以接受的方案。　　相關(guān)文章:brbr任志剛：放膽推人幣計價股票　勉勵港創(chuàng)新 別等內(nèi)地批準才做brbr退休1年接5職 笑言仍「hea到」brbr▲返回目錄東方日報B07 產(chǎn)經(jīng) 產(chǎn)經(jīng)特擊 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~摩通戴蒙玩盡華爾街 　　金融海嘯幾乎令美國銀行業(yè)毀于一旦，幸存者無不付出一定代價。然而，摩根大通在主席兼行政總裁戴蒙帶領(lǐng)之下，憑借穩(wěn)健的經(jīng)營作風(fēng)和強勁的資本實力，不但在金融危機中絲毫無損，更于○八年行內(nèi)最腥風(fēng)血雨之時，先后以「跳樓價」收購?fù)顿Y銀行貝爾斯登和Washington Mutual（WaMu），壯大零售及投資銀行兩大業(yè)務(wù)，成為全美第二大銀行，戴蒙更被同業(yè)冠以新一代「華爾街巨人」的美譽?！　∈聦嵣希νń陿I(yè)績表現(xiàn)理想而平穩(wěn)，沒有大舉涉足次按業(yè)務(wù)令其相關(guān)損失輕微，金融海嘯席卷全球之際仍然每季錄得盈利，去年純利更急升一倍至117億美元。摩通亦不用好像花旗和美銀般向華府伸手求救，參與問題資產(chǎn)拯救計劃（TARP）純屬「被迫」，跟高盛和摩根士丹利同屬首批向財政部還錢的機構(gòu)?！　?3億收購貝爾斯登　　摩通更加在金融危機期間善用雄厚資本大事擴張，先以12億美元（）將華爾街第五大投行貝爾斯登收歸旗下，再以19億美元收購美國主要零售銀行WaMu，一夜間取得后者全國約2,000間分行，兩項交易即時大幅收窄摩通跟競爭對手的距離，被視為該行近年最大收獲?！　〔贿^，戴蒙近期憶述兩年多前匆匆數(shù)日內(nèi)拍板收購貝爾斯登時猶有余悸地說：「收購貝爾斯登令人驚恐，就像形勢不確定之下出兵打仗?！埂　∶芗滩?建立花旗　　祖父和父親均為股票經(jīng)紀的戴蒙自小充滿營商天分，大學(xué)時主修經(jīng)濟和心理學(xué)的他其后到哈佛大學(xué)攻讀工商管理碩士，畢業(yè)后獲高盛和摩根士丹利招手亦不為所動，毅然接受后來跟他一同建立花旗集團的韋爾邀請，到美國運通「打江山」。兩人數(shù)年后一同轉(zhuǎn)投當(dāng)年名不見經(jīng)傳的Commercial Credit，但憑借密集收購方式在十六年內(nèi)令業(yè)務(wù)急速壯大，先后購并Travelers Insurance、所羅門兄弟等機構(gòu)，最終在九八年跟Citicorp合并組成花旗。　　韋爾一名門生表示，韋爾和戴蒙性格迥異，前者是有遠見的「急先鋒」，卻缺乏整合機構(gòu)的耐性，后者則以營運金融機構(gòu)為專長，可謂花旗成立前連串收購整合的真正舵手。這種經(jīng)驗令戴蒙成為銀行業(yè)「通天老倌」，對業(yè)內(nèi)運作了如指掌，為他日后在摩通的成功奠下基礎(chǔ)?！　∨c韋爾勢成水火　　毫無疑問，戴蒙是韋爾成功建立花旗王朝的頭號功臣，就連戴蒙都相信自己是韋爾的接班人?？上А敢簧讲荒懿囟ⅰ梗f爾對戴蒙的身份亦另有想法，戴、韋兩人關(guān)系亦隨業(yè)務(wù)壯大而日漸緊張，韋爾最終急不及待，在購并Citicorp組成花旗后不久將跟隨他十六年的戴蒙「炒魷」?！　∮商焯玫涞鬲z，戴蒙沉寂近兩年后重出江湖，于○○年轉(zhuǎn)投芝加哥地區(qū)銀行Bank One，但其雄心壯志卻絲毫未減?；〝?shù)年時間「執(zhí)靚」Bank One業(yè)務(wù)后，戴蒙再度施展其購并整合絕技，于○四年安排Bank One跟摩通合并，一年后接掌行政總裁一職。　　自此摩通在戴蒙帶領(lǐng)下，由一堆雜亂的零售、商業(yè)、投資銀行業(yè)務(wù)整合成全球金融巨企。戴蒙掌舵以來更主張盡量減低風(fēng)險的業(yè)務(wù)策略，他表示：「趁好景時建立堡壘一樣的資產(chǎn)負債表是極其重要的策略，因為我們深知危機總有一日會來臨。情況猶如打仗一樣，如果有最好的部隊，你就隨時準備好作戰(zhàn)。」　　結(jié)果一場金融海嘯卷至，摩通成功避過一劫，戴蒙一直強調(diào)風(fēng)險管理的經(jīng)營智慧可謂盡在不言中，就連美國總統(tǒng)奧巴馬都稱贊戴蒙「做得不錯」?！　」缮癜头铺匾嘞虬涂す蓶|表示，應(yīng)留意戴蒙在致予摩通股東的信函中有何分享?！　〈髅桑↗amie Dimon）　　出生日期：1956年3月13日（現(xiàn)年54歲）　　婚姻狀況：已婚；育有三名女兒　　?畢業(yè)于塔夫斯大學(xué)（主修經(jīng)濟、心理學(xué)）及哈佛大學(xué)（工商管理碩士）　　?1982年應(yīng)韋爾邀請到美國運通工作，出任韋爾的助理　　?1986年跟隨韋爾轉(zhuǎn)投Commercial Credit，出任財務(wù)總監(jiān)　　?1991年出任早年被Commercial Credit收購的Primerica 　　?1993年P(guān)rimerica Insurance合并，出任新公司總裁兼營運總監(jiān)　　?1998年Travelers Group跟Citicorp合并成為花旗，出任花旗總裁，同年被辭退　　?2000年加盟芝加哥銀行Bank One，出任主席兼行政總裁　　?2004年成功促成Bank One跟摩根大通合并　　?2005年出任摩根大通行政總裁　　?2008年先后收購?fù)缎胸悹査沟羌癢ashington Mutual（WaMu）▲返回目錄東方日報B07 產(chǎn)經(jīng) 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~帶頭反對金融監(jiān)管改革 　　摩通舵手戴蒙向來作風(fēng)低調(diào)，但面對新一輪監(jiān)管浪潮，他頻頻走到最前線極力反抗金融業(yè)監(jiān)管改革，更不惜與華府交惡，盡顯他新一代華爾街巨人本色。　　其實戴蒙本來跟華府關(guān)系良好，曾經(jīng)獲總統(tǒng)奧巴馬以「做得不錯」來形容在金融海嘯期間的表現(xiàn)，奧巴馬早前高調(diào)與企業(yè)領(lǐng)袖飯敍，戴蒙亦是座上客之一，其江湖地位不言而喻?！　〔贿^，眼見全國反金融業(yè)的政治力量「殺到埋身」，戴蒙近期對華府立場變得強硬，直指奧巴馬鼓吹反銀行的做法于事無補，只會打擊企業(yè)和金融業(yè)員工士氣?！　∪A府「友好」關(guān)系決裂　　結(jié)果美國國會仍是通過了金改法案，雖然不少分析員認為法案只能觸及銀行業(yè)操作的邊皮，未能為行業(yè)帶來根本性改變，但戴蒙在金改一事上「對著干」的態(tài)度，已經(jīng)令他跟華府交惡。早前戴蒙與高盛舵手布蘭克費恩都未有被邀請出席奧巴馬將金改法案簽署成法律的儀式，白宮副傳訊總監(jiān)帕莎琪當(dāng)時老實不客氣地表示：「如果你有份動用數(shù)百萬美元去反對今次立法，你不是我們最想邀請的人！」　　有分析指出，戴蒙為對抗金改不惜與奧巴馬交惡，乃由于摩通的業(yè)務(wù)版圖宏大，例如該行是衍生