【正文】 　　杭州幾多樓盤唱「空城」根據(jù)杭州水業(yè)集團(tuán)的一份最新內(nèi)。這使得房屋空置率、黑燈率再次成為輿論關(guān)注焦點(diǎn)。劉廷安說：「印尼、馬來西亞、新加坡等華人集中、人民幣也比較集中的地方都值得發(fā)展?！　∮踉鋈嗣駧磐顿Y工具　　他也冀望，港交所(388)早日出現(xiàn)人民幣股票、人民幣可換股債券等?！　⑼舱J(rèn)為，香港肯定需要增加人民幣投資工具，發(fā)展本港債券市場是一大重點(diǎn)，包括國債、金融機(jī)構(gòu)債和公司債，特別是期限長的債券?！　≈橄⒅?，「小QFII」政策的確是人行、證監(jiān)、外管局近期重點(diǎn)研究的課題，中資證券公司、基金公司，以及東南亞國家的中央銀行紛紛表達(dá)訴求，希望早日打通人民幣回流及投資路徑?！　∈袌鲈缜皞餮?，中資保險(xiǎn)已「偷步」向內(nèi)地監(jiān)管當(dāng)局爭取「小QFII」額度，以便政策放行，即可搶閘投資。目前倉卒出臺的所謂「匯改」，實(shí)際上改了什么？新的匯率政策是什么？是否真要與美元脫鉤？是否新一輪的爬行升值？對此現(xiàn)時(shí)誰也說不準(zhǔn)，這情況自提高了以人民幣作投資及結(jié)算媒介的風(fēng)險(xiǎn)?！　∮纱丝梢?，人民幣國際化的條件仍未成熟，因此進(jìn)度自受制約，欲速而不能。中國的股市、債市等規(guī)模不小交易量大，但卻甚不成熟，政策干擾過多而監(jiān)管則不足，且防范風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制薄弱。年前曾說過搞「港股直通車」，但見效果不好便又止步，顯見當(dāng)局的審慎態(tài)度。　　三、對于人民幣自由兌換，經(jīng)常帳的早已在1996年基本實(shí)現(xiàn)，資本帳的正逐步開放，許多國際化措施(如小QFII等)本身也就是開放措施?！　∫?、在經(jīng)濟(jì)總量上，中國已基本符合所需，其GDP比起其他重要國際貨幣的國家如英國、日本等已不遑多讓，且預(yù)期10余年后便可超過美國?？磥碇袊嗾嘶硬呗郧斑M(jìn)，故國際化采小步漸進(jìn)形式，并同時(shí)改善相關(guān)的金融環(huán)境。五、完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施。三、實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換。他指出人民幣全面國際化，并成為主要的國際貨幣幣種之一，必須經(jīng)過多年才能滿足五個條件：一、有巨大而足與歐美相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)總量。在投資者及客戶方面，則要掌握好人民幣及中國外匯體系的風(fēng)險(xiǎn)，要看條件是否成熟?！　∪嗣駧艊H化的速度確受到不少制約。例如香港的人民幣存款搞了多年，但至今仍未及千億元，有些時(shí)間還處于停滯狀態(tài)?！　∪嗣駧艊H化是個漫長的漸進(jìn)改革過程，將由小步累積而成大變，也正因此進(jìn)程可腳踏實(shí)地循序漸進(jìn)，減少了出事的風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)了可控度。至于小QFII則仍在籌劃中，據(jù)報(bào)中央或許很快可以批出。　　國際化速度受制約　　隨著世界性金融風(fēng)暴不斷深化，人民幣國際化的國內(nèi)外要求日高，中國亦順應(yīng)大潮逐步推動，并以香港作為中介及境外交易中心進(jìn)行試驗(yàn)。記者王薇▲返回目錄香港商報(bào)A09 商報(bào)論壇 經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評 By 凌昆 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~人民幣國際化宜漸進(jìn) 　　日前，本港出現(xiàn)了首只以人民幣作媒介的基金，投資于本港的定息產(chǎn)品及人民幣存款，但預(yù)留了部分額度為未來出臺的小QFII作儲備，可說是「偷步」行為。上半年其保費(fèi)總收入已達(dá)五十九點(diǎn)八億元，按年增長九成四。」至于相關(guān)業(yè)務(wù)會否落后于同業(yè)，劉廷安稱：「我不擔(dān)心排名，也不想在很高的平臺獨(dú)自跳舞。」　　國壽重視風(fēng)險(xiǎn)控制　　與中銀人壽相比，國壽(海外)的人民幣保險(xiǎn)似乎較慢熱?！褂捎谕顿Y渠道過窄，國壽海外暫時(shí)無意再推人民幣新產(chǎn)品，「現(xiàn)階段并不希望保費(fèi)發(fā)展過快。包括本港僅有三百八十億元人民幣債券，息率由二厘二五至三厘四不等，缺乏流動性，年期較短，難以與保險(xiǎn)資產(chǎn)匹配；再保險(xiǎn)則受限于分保額度；QFII的投資成本又過高。由于受投資工具所限，保險(xiǎn)資金與資產(chǎn)匹配的條件并不充分。這意味著現(xiàn)時(shí)保單以港元或美元計(jì)價(jià)的格局將全面改觀。他預(yù)期今后三至五年，人民幣投資環(huán)境改善，相應(yīng)的保費(fèi)收入逐步上升，并可能達(dá)到本港新造保單總量的三分之一?！　⑼差A(yù)期，隨著人民幣走向國際化，香港因其特殊地位及優(yōu)勢，保險(xiǎn)市場格局將打開新空間?！　⌒滦抻喌娜嗣駧艠I(yè)務(wù)清算協(xié)議于上月簽署以后，人民幣保險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)存款、基金陸續(xù)面世，加上人民幣升值預(yù)期，人民幣產(chǎn)品銷情火爆。記者李芳芳▲返回目錄星島日報(bào)B14 星島財(cái)經(jīng) 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~國壽：人民幣保險(xiǎn)勢成主流 投資渠道不斷擴(kuò)闊 　　近期本港人民幣產(chǎn)品如雨后春筍般涌現(xiàn)，投資渠道不足、人民幣產(chǎn)品回報(bào)受限的難題也隨之浮現(xiàn)。　　另外，匯豐保險(xiǎn)發(fā)言人表示，「財(cái)富儲蓄」人民幣保單推售的三周以來，銷情相當(dāng)理想。長年期保單未及短年期保單搶手，但人民幣保單仍占據(jù)總新造保單的接近六成。對于市場認(rèn)為現(xiàn)時(shí)QFII的成本過高，而中銀人壽是以QFII為人民幣保單的主要資產(chǎn)配置渠道，他認(rèn)為目前有關(guān)的成本合理，該行暫未感到有壓力?！　≈窺FII成本合理　　蔡中虎指，仍在嘗試多種方法為人民幣保險(xiǎn)產(chǎn)品尋找資產(chǎn)配置，未來一找到新渠道，會立刻推出新產(chǎn)品。蔡中虎表示，一直在增加人民幣保單的資產(chǎn)配對，今次與中再保簽訂逾億元的分保合同，規(guī)模在十億元人民幣內(nèi)，分保的成數(shù)要視乎產(chǎn)品的具體安排?！　‖F(xiàn)時(shí)市場上除了國壽(2628)在港搶先推出人民幣人壽保單，中銀人壽及匯豐亦有類似人民幣保險(xiǎn)產(chǎn)品。中銀人壽執(zhí)行總裁蔡中虎接受本報(bào)訪問時(shí)透露，上周四已與內(nèi)地中再保集團(tuán)簽訂就人民幣保單作分保的合同，涉及億元計(jì)人民幣的規(guī)模。其中，加大培育現(xiàn)代物流基地的政策扶持就是重要內(nèi)容之一，他認(rèn)為，現(xiàn)代化流通體系的建立，能夠提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)效率、降低成本，對加強(qiáng)中國企業(yè)在全球企業(yè)中的市場競爭力有重大促進(jìn)作用，對于促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。這正常嗎？」陳立平說。為甚么？因?yàn)樵谌毡举徺I中國的產(chǎn)品，比在中國購買還便宜?！祷啬夸浵愀劢?jīng)濟(jì)日報(bào)A17 中國內(nèi)需 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~日本買國貨 竟平過內(nèi)地 　　現(xiàn)在很多國家都在積極構(gòu)造便于中國游客購物的環(huán)境和通道，相反中國大的流通環(huán)境還未形成，小的環(huán)境卻日益在惡化，這將危害本土消費(fèi)的發(fā)展。　　陳立平表示，%的大眾消費(fèi)才是中國流通業(yè)發(fā)展的根基，這種本末倒置的做法必須改變?！　〉胤交握冇^ 礙零售發(fā)展　　陳立平介紹，現(xiàn)在很多地方政府都在忙于打造「國際都市」、「世界城市」，盲目興建大量的特色街、銷品茂（購物中心），不惜代價(jià)、不遺余力地引進(jìn)國際高端品牌，而置很多國內(nèi)品牌的生死于不顧?！　∷f，中國原本是一個發(fā)展中國家，%的富人活生生地把中國炒成了一個「奢侈品王國」。但一些人為阻礙流通業(yè)發(fā)展的因素，尤其是一些地方政府「人造零售業(yè)」的現(xiàn)象一定要杜絕。一方面隨著國家勞動合同法的貫徹實(shí)施，人工成本普遍提升，但另一方面，現(xiàn)在勞動力市場普遍都是80后、90后等新生代，無論是在觀念需求還是在數(shù)量供應(yīng)上都在下降，勞動力市場形成嚴(yán)重的供需矛盾。」他解釋，經(jīng)營成本的一個主要方面就在于鋪?zhàn)?，接近流通企業(yè)總成本的三分一，而且還有不斷上漲的趨勢?！　∮袠I(yè)內(nèi)人士指出，隨著一些臨時(shí)性舉措，像家電、汽車等消費(fèi)政策邊際效應(yīng)的逐漸遞減，此類產(chǎn)品同比增速持續(xù)回落則可預(yù)料，加之2009年下半年零售市場轉(zhuǎn)暖的環(huán)境，2010年下半年社會消費(fèi)品零售總額增速高位下調(diào)是不為奇的事?！　∩藤Q(mào)流通業(yè)是指商品流通和為商品流通提供服務(wù)的產(chǎn)業(yè)，主要包括批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)、餐飲業(yè)、倉儲業(yè)，并涉及交通運(yùn)輸業(yè)等，大部分為香港所指快銷產(chǎn)品（FMCG，F(xiàn)ast Moving Consumer Goods）。但有專家指出，由于外部環(huán)境沒有發(fā)生本質(zhì)的變化，而經(jīng)營成本又在不斷增加，下半年與大眾消費(fèi)相關(guān)的商貿(mào)流通企業(yè)的經(jīng)營壓力肯定會進(jìn)一步加大?！　≌缰袊缈圃菏澜缃?jīng)濟(jì)與政治研究所研究員余永定近日撰寫的《中國需要更慢、更佳的增長》所言：一個可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體，不能單純依賴鋼筋水泥?！　牡诙径鹊慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)正朝「軟著陸」的方向發(fā)展，即使第4季度中國經(jīng)濟(jì)增長可能回落到9%以下，但這也是一個非常高的增長。在保持高增長的同時(shí)，留給后代的是污染的食水，及被破壞的環(huán)境。　　然而，經(jīng)濟(jì)增長并非愈高愈好的。所以，一些領(lǐng)導(dǎo)人看到GDP增長下滑或見「8」（低于9%），就會感到緊張，甚至坐立不安。　　調(diào)控半途而廢 未來代價(jià)巨　　內(nèi)地目前正在積極處理上述兩個風(fēng)險(xiǎn)，如果政府因?yàn)榧鹊美嬲叩挠握f而放松調(diào)控，房地產(chǎn)調(diào)控、地方債務(wù)危機(jī)、產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)調(diào)整等可再次半途而廢，未來中國經(jīng)濟(jì)將為此而付出更大的代價(jià)?！　∪ツ曛袊?jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)率先復(fù)蘇，房地產(chǎn)和地方融資平臺發(fā)揮了重要作用。但是，一些學(xué)者已開始焦急，借經(jīng)濟(jì)可能加速下滑而鼓吹放松信貸和房地產(chǎn)調(diào)控?！　∠愀圬?cái)經(jīng)資訊及教育研究部主管 潘玉琪▲返回目錄　　二、中國經(jīng)濟(jì)與行業(yè)香港經(jīng)濟(jì)日報(bào)A18 中國要聞 國情知聞 By 高青 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~拋開GDP崇拜 追求質(zhì)量增長 　　國家統(tǒng)計(jì)局公布的7月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長速度進(jìn)一步放緩，盡管數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，但是，各方對經(jīng)濟(jì)前景看法分歧擴(kuò)大?！　∥雌蠓€(wěn)21200仍試底　　結(jié)果恒指果然升至八月九日高見21,806點(diǎn)后，于八月十日開始回落，時(shí)間及價(jià)位皆準(zhǔn)確，上周四（八月十二日）已低見20,926點(diǎn)，即跌至第一向淡部署21,000點(diǎn)?！　⌒惺箖r(jià)又稱覆約價(jià)，標(biāo)準(zhǔn)合約都有簡明的行使價(jià)，以一○年八月恒指21,000點(diǎn)認(rèn)沽期權(quán)為例，21,000點(diǎn)就是行使價(jià)，到期日是一○年八月三十日，以上周五交易時(shí)段期權(quán)金為280點(diǎn)計(jì)，若中途不平倉，八月期指結(jié)算價(jià)要低于20,720點(diǎn)才能賺錢，而20,720點(diǎn)就是打和點(diǎn)，即行使價(jià)減期權(quán)金，在該點(diǎn)結(jié)算的話，不贏不虧。　　要分析期權(quán)盤路，便要對行使價(jià)、成交及未平倉合約三個名詞有所了解。歐式期權(quán)于結(jié)算前不可以行使，只可以平倉，對現(xiàn)金結(jié)算的投資方式較有便利；美式期權(quán)持有者可要求提前行使，對股權(quán)或股利控制極有用，故多用于股票結(jié)算方式?！　≈饕謿W式及美式　　至于認(rèn)沽期權(quán)，則和認(rèn)購相反，買入認(rèn)沽即買入「看跌期權(quán)」，又稱持有認(rèn)沽長倉，若見相關(guān)指數(shù)或股價(jià)下跌則有利，但若不跌反升，又或不升不跌蝕時(shí)間值，則策略失效而招致?lián)p失；其對手，即認(rèn)沽短倉持有者便會賺錢。　　簡單期權(quán)策略共有四種，就是買入認(rèn)購、沽出認(rèn)購、買入認(rèn)沽及沽出認(rèn)沽，因買賣兩音相近，為免落盤出現(xiàn)口誤，多以沽代賣?！　∑跈?quán)是一紙合約，賦予持有者權(quán)利，以合約價(jià)格及數(shù)量，于特定期限或之前，買或賣出合約相關(guān)資產(chǎn)。s，人生可以活得很精采！　　祝大家平安！下周一見！　　mdehedgecenter　　錢志健▲返回目錄東方日報(bào)B16 產(chǎn)經(jīng) 琪權(quán)心法 By 潘玉琪 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~利用期權(quán)成交判市 　　若要利用期權(quán)盤路測市，需要對期權(quán)傳統(tǒng)理論有所了解。Ride 4 Hope成員「大只佬」Billy對這友人說：5039。他除了在日本、韓國及北美作名譽(yù)教授外，到目前還是專注顧問工作，及到世界各地演說?！　∪松贸倘A段　　大前研一（Kenichi Ohmae）1943年在日本福岡縣出生，在美國麻省理工（MIT）獲取博士學(xué)位，他大部分時(shí)間在著名顧問公司麥肯錫（McKinsey amp?！　×硪辉掝}?！　≈劣凇柑桌梗╝rbitrage）那一邊還未談到；讓我作個「預(yù)告」，但用英文會比較傳神：CB Arb entails purchasing long an undervalued convertible bond and selling short the underlying mon stock. The amount of stock sold short is a function of the number of shares the bond converts into (conversion ratio), the equity sensitivity of the issue (delta) and the sensitivity of the delta to changes in the stock price (gamma).　　我希望只久不久有一些另類的對沖基金策略和大家分享?！　∧憧赡軙?，轉(zhuǎn)換溢價(jià)這數(shù)字有什么意思？如果得出轉(zhuǎn)換溢價(jià)的數(shù)字是高，CB本身「定價(jià)」和凈債券（straight bond）也差不多，因股價(jià)偏低；如果轉(zhuǎn)換溢價(jià)得出數(shù)字偏低，債券的「敏感度」（sensitivity）相對股值為高，因股票那部分的實(shí)則價(jià)值更高?！　∥覀円?jì)算CB的價(jià)值，簡單地說，便是計(jì)算債券現(xiàn)值（straight bond）加上call option的價(jià)值。操盤人對企業(yè)的基本分析研究（fundamentals），以及衡量公司的債券評級，從而再作投資判斷?！　鹘y(tǒng)操盤人可能操作債券或股票，更有機(jī)會在招股書中，說明禁止CB策略?！　≌异n盤如尋寶　　你可能會問，ed，我是否很容易參與CB的市場？和做CDS（Credit Default Swaps）一樣，CB給普通人參與的機(jī)會并不高，而其中能找到「低估值」的「靚盤」，如同玩尋寶游戲一樣，并不容易。因股票「量」加大，套利交易手也在他的「radar screen」中，尋找低估值的CB，達(dá)致增加回報(bào)?！　≡诓僮鞯念I(lǐng)域，套利交易手要做的「指定動作」如下：買入CB，拋空股票，其中尋找獲利機(jī)會，這種策略，令股票供應(yīng)量增加，如果CB被轉(zhuǎn)換成為普通股（mon stock），這將令股票供應(yīng)量增加?！　∵€有一點(diǎn)極重要：CB不會和發(fā)行股票一樣，令到原有股東的控制權(quán)減低。在香港，做CB Arb的專家基本上有限?！　B Arb，可譯作「可換股證套利」策略。Convertible Bond（CB，可換股證券，也常被稱為可換股債券），是上市公司一種較便宜的融資方法，它也可以令「套利交易手」（arbitrageurs）在市場上尋找操作上獲利的機(jī)會。今天只談CB。早前戴蒙與高盛舵手布蘭克費(fèi)恩都未有被邀請出席奧巴馬將金改法案簽署成法律的儀式，白